2016年11月9日，香港馬會會所。蔣毅威在臺上舉起酒杯，有些興奮，也許是喝了紅酒，但更多是因為他一手打造的五岳資本三周歲了。

三年，兩期基金，第一期人民幣基金已經完成投資進入退出期，平均回報為5-6倍。第二期系列基金包括一支人民幣基金、一支美元基金以及一支大數據專項基金，總規模30億元人民幣，平均存續期10-12年，投資超過50家公司。

五岳資本創始合伙人 蔣毅威

究竟怎樣才能做好早期投資？五岳資本創始合伙人蔣毅威很肯定地說，崇尚紀律性，不要冒自己承擔不了的風險。“一旦喪失紀律性，就會進到不熟悉的賽道，這無疑會讓你失去優勢，落于下風。”

“對于沒有經歷過經濟危機的人來說，熱點是非常大的誘惑。過去經歷了好幾波，從O2O、P2P、B2B，到現在的人工智能、AR、VR，這些都是，我們都非常謹慎。”事實上，O2O爆發一年后，盛景不再；P2P，更是行業洗牌，哀鴻遍野。

VC圈的“另類”：保持紀律性，不追風口

第一次看到蔣毅威時，是在2011年大連舉行的夏季達沃斯論壇。六年時間過去了，他還是一個樣子，發型幾乎沒變，穿著更加簡單，一件條紋襯衫，一條磚紅色的休閑褲，身型比之前健碩。

每天堅持看四個項目，已成為工作習慣的他，非常注重所有成員，無論是法律、財務還是投資團隊，都必須步調一致。一位母基金合伙人曾表示，“通過與五岳資本的幾年合作，見證了他們的堅守和付出。”確保團隊純度，是五岳資本在建立之初博得LP信任的籌碼。

如果在網上搜索五岳資本會發現，他們極少接受媒體采訪，在各大論壇也難覓蹤跡。除了工作，蔣毅威將更多時間用在了鍛煉與修行，讓自己始終保持充沛的精力與激情。

“峰會，能不去就不去，你說另類嗎？但是像我這樣的人也挺多，只想扎扎實實做點事。” “專注早期是因為我們對行業和對人的判斷，比別人有優勢，有人覺得做VC是一個很體面的事，但五岳不圖管理費，也不圖面子，那是自欺欺人，想掙大錢一定是君子愛財，取之有道，不做投機行為。”正是這種踏實、沉穩的基因，使五岳資本一單投資便獲得了超過40倍的回報。

“不忘初心，砥礪前行”使五岳資本始終堅持在早期投資領域，專注移動互聯網行業，并將基金規模始終控制在一個合適的體量。

對于早期投資，蔣毅威借鑒Gartner的“Hype Cycle”曲線總結出一套五岳資本的進入和退出策略。實際上，“Hype Cycle”理論幾乎適用于今天所有的新經濟、新技術。而五岳資本的基礎邏輯是，投資在兩個開始爬坡時點，避開熱門和泡沫期。

現在很多所謂的風口亦如此。概念期時，創業者少，投資也少。當有一兩家公司冒出來后，會受到大量的資本和媒體的關注，跟隨者蜂擁而至將行業迅速帶入泡沫期，然后就會出現價格戰、補貼戰以及同質化競爭，迅速死掉，最后存活的企業才會跑出來。

“別人貪婪的時候恐懼，別人恐懼的時候貪婪。”五岳資本在行業追逐熱點時，選擇觀望；在行業變冷時，加快節奏；2016年，資本市場寒冬陰霾籠罩，五岳資本從火熱時的每月投一家變成每月兩到三家，這種標新立異的打法，使其更像是VC圈的一個“另類”。

談到選擇投資標的時，五岳更關注科技創新帶來的本質性變革。比如在服務端或者供給端，是否真正有效將行業中效率提高，從而提高毛利率，優化成本結。如果能做到這一點，就是五岳要投資的企業，比對手更有競爭力。

“2B比2C有機會？我覺得不對，2C肯定有機會。從供應鏈到消費端來看，我們需要關注的是整個產業鏈的成本結構--誰拿了利潤大頭。你會發現兩頭很重要，就是涉及原材料的生產以及最末端的2C環節。為什么？一個是有資源，有定價權，另一端如果用戶足夠多，也會有定價權，這樣才能創造利潤。那中間所有環節是什么？是渠道。很多人說我要去壟斷渠道，這可能嗎？我做中國銷售生意很多年，最大的一個坑就是渠道不可能壟斷。為什么？太大，太分散，除非你是國企。這就是為什么我在看產業的時候，一個是看資產能否控制定價權，一個是看產品能否吸引足夠多的消費者。”蔣毅威在接受投資家網采訪時表示。

順著這種思維邏輯，對于五岳資本所投出的騰云天下、車300、Ofashion,抹茶，小影等“五花八門”的項目自然也不會感到奇怪。這種關注供需兩端同時不執著于移動互聯網某個領域及熱點的打法，也可以保證項目遠離行業及周期性風險。

投前投后雙管齊下，“撲克手”攢足彈藥

與其它只重投資的早期機構不同，五岳資本將投后管理也視為另一重點。“早期公司最大的一個問題，是沒見過這么多錢，突然手上多了幾千萬，不知道該怎么花，是一件很可怕的事。”蔣毅威坦言。

他也發現了一個很有意思的現象。“融到錢后，第一個月花了幾百萬，干嗎？換辦公室、開發布會，做這些能有什么用呢？都曇花一現的事。我們希望創業者把錢更多用在加速自身發展、產品、團隊建設上來。”

這是才是一家VC真正要幫創業者做的，而不僅僅是資金上的補給。在蔣毅威看來，早期對創業者最大的幫助不是拉關系，這反而會增加他們的成本，而是要通過財務梳理，指導，讓創業者將錢花在有用的地方上。

不過他也指出，財務計劃也非完全正確，只是提供一個參考建議，最終決定權還是留給創業者。“早期公司真需要做投后嗎？不需要。當他融到下一輪時，會有更多有資源的機構參與進來。但是今天有一個問題，反而使我更加心慌了，這些機構真的進來時，反而又不管投后。”

這是蔣毅威這幾年做基金的一個困惑，讓他很“難受”。從常理角度講，能力越大，責任越大，事實卻恰好相反，本著對企業負責的態度，每一個五岳資本投過的項目，都會盡可能的幫企業渡過危險期，進入發展期階段。

“中國有一些專業基金，投后非常強，有職業經理人團隊，能夠殺進去把所有財務規范，幫你去做業務發展，拓展市場。但今天中國基金太多了，那怎么辦呢？我們2017年的計劃是繼續加強投后人員配置力度。通過科學化方式，去管理我們所有的投資。”蔣毅威說。

讓他很欣慰的是，很多熬過2016年寒冬的項目，終于跑了出來。“這些項目如果在2016下半年去融會很危險。為什么？第一資金量不足，第二那會參差不齊的人全都出來融資。現在非常像2013下半年，幸運的是，我們現在彈藥充足，這個時候可以打一場最有成功率的仗。”

如果可以騰出時間，蔣毅威倒是會選擇玩德州撲克。

打德撲可以看出投資人的風格？“這確實能夠反映一個人的心態。因為變數很大，每一手牌根據你的位置，根據場上人心情變化是浮動的。所以一定要靈活，不能夠固守一個攻勢。這和投資是一個道理，但反過來說，打德撲并不能決定投資風格，而是投資理論決定了打牌的方式，把它作為一個娛樂就夠了。”

在剛剛結束的一場創投圈“德撲比賽”上，他拿到了季軍，這也是唯一一位殺入前三的投資人。

以下為投資家網與五岳資本創始合伙人蔣毅威快答實錄。

投資家網：您對所有投項目，整體有怎樣的評價？

蔣毅威：我還比較滿意，到今天為止，可以先從幾個角度分析。第一個是人，團隊今天磨合的很好，我們有一個固定模式，每年會刻意淘汰一部分人，保證團隊要不斷進步；第二是投資本身，尤其是這段時間，我們布局的比較深，充滿信心。

投資家網：一個項目從接洽到投資大概需要多長時間？

蔣毅威：快的話，我覺得一個月，要密集去跟創業者溝通，這就是意味著，不可能在辦公室開一個會就解決，要出去喝咖啡、喝茶、聊家常。

投資家網：怎么看待通過股權轉讓的方式退出？

蔣毅威：股權轉讓要看價格，但一些個人投資者，很難接盤，風險很大。但是如果通過基金來接，還是不錯的退出方式。

投資家網：您覺得投資人應該追求什么？

蔣毅威：長期回報。因為做投資有兩種人，一種是管自己的錢，一個是管別人的錢，你要對別人負責，要有舍有得，幫別人掙錢和自己賺錢是兩碼事。

投資家網：您是屬于比較穩健，比較理性風格的投資人嗎？

蔣毅威：在投資和打牌上我是，后者比較考驗人的耐心和紀律性。

投資家網：如果給自己劃定一個時間，什么時候會選擇退休？

蔣毅威：我今年已經40歲了，我覺得10年沒問題，未來還是要把舞臺留給更年輕的一代，我覺得每8年換一波合伙人，我的合伙人比我大8歲，所以,他也是一樣的計劃，把基金傳承下去。

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