專欄人物：熊曉鴿，IDG資本全球董事長。1993年，他協助IDG創始人兼董事長麥戈文先生在中國創立太平洋風險技術基金，成為最早將西方技術風險投資實踐引入中國的人。

經典案例：騰訊、百度、奇虎360、搜狐、攜程、如家、暴風科技

投資哲學：“三琢磨”、“合縱連橫”、“相馬論”

投資家說：“要投資一個行業，一定要親自試水，否則永遠只能在淺灘徘徊，無法享受大海弄潮的終極挑戰和快樂。而對一個行業的深入了解，也往往會成就日后投資的神來之筆。”

一、兜里懷揣38美元赴美讀書

我1986年去波士頓讀書的時候，兜里只有38美元，所以逼著我在兩個學期之內拼命拿到了學位。因為書讀的還不錯，學校給了我獎學金，我就去讀了國際關系。

半年后，我轉到塔夫茨大學弗萊徹法律與外交學院，學校給了我更多的獎學金，所以我到美國讀書從來沒自己交過錢，都是拿獎學金。因為兜里沒有錢只能好好讀書，所以我那時候讀的還可以。

1988年一個偶然的機會，我加入《電子導報》，這本雜志是專門報道美國電子行業的。其實在80年代、90年代初的時候，這個行業的中心是波士頓。計算機行業的中心是在一二八公路的沿線，生產半導體元器件全部在硅谷，所以說那個時候真正的中心反而不是硅谷。

我參與該雜志中文版的出版，1988年中秋前后，我們賣了幾十頁廣告，還把雜志里的文章翻譯成中文，那個時候最好的印刷廠在香港。那本雜志在香港開印之前，香港分公司的總經理打電話說這雜志不能印，因為雜志沒刊號，沒有刊號的雜志運不進大陸。

當時正趕上中信董事長榮毅仁先生訪問弗萊徹，我就想能不能和榮先生說說看。當時榮先生參加招待會，談到中國的改革開放，大家聽的熱血沸騰。席間我們見到他，向他介紹我們雜志，他看了覺得非常好。

他認為中國希望讀到國外的電子信息，國內生產電子產品也想要賣到國外去。我說榮先生您能不能給我們題字啊，鼓勵我們一下，他說好。但是沒帶了筆，就去酒店借了一支軟筆，為我們的刊物題了詞，鼓勵我們雜志。后來我把題詞傳到香港，放到雜志里，之后雜志就成功地運到中國來了。

第二期雜志出來以后，還是沒刊號？我就找韓巍強的父親，他是當時是中國駐美國大使，他接受了我們的采訪，采訪后同樣也請他為雜志題了字，所以我們第二期雜志又順利運到中國來，發行量很大，很受歡迎，所以說很多事情的第一信息非常重要。

不過，那本雜志1989年停辦了，我就轉到英文版工作。我覺得硅谷和一二八公路很好，就專門去采訪計算機行業、電子行業的領頭羊。就是那個時候，我知道了什么叫創業者，什么叫風投。1991年，我拿到了綠卡，想回來辦雜志，可是我原來的老東家因為種種原因，不想在大陸出雜志。

在接待榮毅仁先生的招待會上，我認識了IDG的董事長麥戈文先生。所以我就去找他，談了我的夢想，我想去中國出更多的專業雜志，做風險投資，麥先生與我一拍即合，后來就派我到中國來。

二、三座大山很難超越？其實不然

我是1991年11月6號加入IDG的，12月份就到了中國。我辦的第一本雜志是《網絡世界》。1992年開始融資，1993年就把錢給融到了，成立了第一家進入中國的風險投資公司。

后來我在中國辦了很多本雜志，《通訊世界》、《IT經理世界》等等20多本專業出版物。1998年我引進美國版權，在中國出版了《時尚》、《時尚先生》、《時尚芭莎》、《華夏地理》等等，我當時的夢想就是出版各種專業雜志，投資百家中小型的高科技企業。

當時我這篇文章出來后，大家都覺得我像在說夢話。今天，IDG資本投資了530家公司，有130家公司上市或者并購成功退出。現在回過頭來一看，我完完全全超越了我過去的夢想。

中國其實也是全世界基金最多的國家，不久前咱們最牛的圍棋選手被阿爾法狗打哭了，阿爾法狗贏了就不玩了。我想說的是，未來我們要做什么事情？只是想掙點錢嗎，做一個好公司嗎？IDG成立于1964年，我就在想怎樣能夠成功地讓公司再走50年，這是我天天琢磨的事。

現在一談到創業，經常是一開始想到的就是賺錢，怎樣一下賺更多的錢，怎樣上市。但即使上了市，又能怎樣，你能不能持續走下去。公司也好、個人也好，實際上在不同的時間段，一定要回頭好好看看，然后總結一下哪些做對了，哪些未來要避免。

我當年回國的時候，剛剛有BP機。當時最牛的公司是摩托羅拉，這公司現在沒了。現在數一數二的人物是比爾蓋茨，但是比爾蓋茨也不再涉足微軟的主要業務了，他在做公益和慈善，很了不起。但現在談到美國最牛的三個公司一定沒有微軟，而是谷歌、Facebook、蘋果。

蘋果出了一個偶像級人物喬布斯。我見過他很多次，因為我們IDG每年舉辦MacWorld展覽，一次在加州，一次在波士頓，現在他成了行業偶像。

我經常說，我們過去投過百度、騰訊，但這畢竟都是多年以前了。現在我們管的比原來多得多錢，我們期待著能投出下一個BAT出來。大家覺得三座大山很難超越，但其實不然。BAT當然很了不起，可是BAT跟美國三個公司比起來有哪些不足呢？首先，BAT主要是2C，2B方面還沒有特別大的突破。

另外，我們主要是靠國內掙錢，我們的國內貿易市場的規模是很大的，不像谷歌、facebook、蘋果那樣，我們能不能作出一些更牛的公司來，不僅在中國成功，在國外也能夠成功。

三、抓住機會，捷足先登，做喜歡的事

我回想起自己當記者時是比較勤奮的，一天工作16小時，工作三年相當于工作了六年。所以我覺得，現在機會還是蠻多的，中國現在做的一帶一路，說到底就是中國怎么能夠走出去，有很多發展的機會。

但是我們也要學習國外的創新精神，特別是美國。學習美國的管理，然后和中國市場結合起來，跟未來結合起來，我覺得這一點非常非常重要。我現在的幸福指數比過去差遠了，我一直擔心當年美夢全成惡夢。不過，中國未來市場還很大，比如說癌癥，醫療解決方案在全世界都有瓶頸。

我是一個非常樂觀的人，希望自己天天開心，希望每天學習新東西，做喜歡的事。在中國創業不要迷信名校，真正創業成功的一流大公司里，從哈佛商學院或沃頓商學院畢業的CEO屈指可數。馬云上的大學我們可能都沒聽說過，但是他現在辦的湖畔大學請我去講課，所以做事一定要有工匠精神。

下面我想說說投資。我覺得，做投資還是要有強大的學習能力和團隊作戰意識。我們是第一家在中國搞合伙制的VC機構，我很幸運找到了周全等一批優秀的人作為合伙人。

合伙人制度就像一個大家庭里有好幾個兄弟，每個人的性格和專長不同，有利益分配的時候，兄弟幾個要好好商量，需要對外打架的時候，兄弟們誰行誰上。

打仗講究快慢的節奏，什么時候沖鋒，沖了多遠后要停一下，都有講究。一個勁沖過去，到了拼刺刀的時候就沒力氣了。做投資也是一樣，要抓住機會，捷足先登，但有時又要慢一點。

我們首先會看創業項目所處的市場是否足夠大，也就是說創業者要找對河流。我一直覺得，創業者就像是坐在一條橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前劃就行，翻了船再爬上去，最終到達大海。

但如果你最后只進了江河湖泊，我們一般不會投。尤其是當領域很小，創業者又很堅持的時候，我們一般會放棄，即便他做到了市場第一，我們也不會投，因為市場規模太小了。其次，我們會看他的產品是否夠創新，是否有想象力，是否容易被復制。有時候你個人的興趣可以幫你選出好的投資項目。

最后是看創業團隊的執行力和應變能力。對創業者最難的判斷就是對他本人的判斷，我希望他健康，希望他學習能力很強，希望他能獨立思考，希望他認真聽你說話，但又不是什么都聽你的。我們不喜歡羔羊一樣的創業者。成功的創業者永遠是少數，投資行業有個二八定律，即投資100個項目，有20個能成功就非常不錯了。

四、我們這代人做投資，主要靠運氣

我認為，我們這代人做投資能出點成績，主要靠運氣。比我們聰明和勤奮的大有人在，但我們遇到了一個好國運，從我1992年開始做投資，到今天整個國家還是比較穩定的。我們趕上了中國對外開放的時代契機，中國加入WTO，進入全面開放時代。我們還幸運地趕上了互聯網的普及，出現了很多顛覆性的應用，讓我們有機會遇到很多優秀的創業公司。

十多年前，中國互聯網公司主要是靠模仿國外的商業模式。但現在中國很多商業模式已經跟國外差不多同步出現，甚至有了中國獨有的創新。

在移動互聯網時代，創業者已經沒有那么多可模仿的對象，所有的東西都特別快，需要創業者做出真正的創新。對投資人來說，也是一個挑戰。過去你投一個項目，能知道國外有什么可參考的公司，估值的時候也可以參考國外那些在納斯達克上市了的企業。但現在沒有可參照的公司了，你要賭這個商業模式到底是否能做出來，而這又取決于你能否做大規模。

現在市場上的錢越來越多了，投資人之間的競爭也很激烈。上世紀90年代后期，我們投資圈的人在廣州的花園酒店一起聚餐，一張桌子都坐不滿。現在中國的風險投資基金是全世界最多的，可以說風投市場已是一片紅海。

以前是創業者找投資人，現在是投資人搶項目。錢很多，你會覺得什么都不怕，這其實是最容易犯錯誤的時候。如果要我和同行說點什么，我覺得市場冷的時候，你永遠不要喪失激情以及對市場的信心，因為這個時候可能是最好投資的機會。市場冷的時候，你的心必須熱；而市場熱的時候，你必須要冷靜地看待機會。這是一個辯證的道理。

因為好的項目始終是有限的，而現在大家又搶著投，這其實留給投資人決策的時間變短了。因此你要做很好的功課，看好了項目盡快下手。創業者選擇多了后，對投資人來說項目的價格拉高了，投資回報率降低了。

現在創業市場確實有一定的泡沫，甚至還有一些創業者進行數據造假，我想說的是，遇到這樣的創業者，投資人最多是賠錢離場，但創業者將終生受到懲罰，很難有人會再支持和相信他。對我們投資人來說，判斷是否造假就像教練拿到一張面試成績單，我們不會盲信，會進行仔細的盡職調查。

過去二十多年，我們也嘗試投資了一些領域，目前來看不算成功，比如我們很早布局過在線教育領域，但沒有投出成功的公司。事實上中國現在也沒有一家真正算得上成功的在線教育公司，一說到教育依然是新東方等線下巨頭。

我的另一個遺憾是錯過了第一波電商的浪潮。盡管成功投資了百度和騰訊，但我們錯過了阿里巴巴。但其實不是我們不重視電商，我們早期也投資了一些電商公司，其中也有不錯的項目，但出現了判斷失誤，比如8848，是很不錯的項目，當時券商說等一等再上市，一等就錯過機會了，正好又趕上了那一輪互聯網泡沫破滅。如果當年8848能在泡沫破滅之前上市，今天中國電商行業的格局可能就不一樣了。

我們后來總結，錯過就是錯過，沒必要捶胸頓足，這是投資人必須有的心態。我們在做了充分研究后，仍舊看好電商領域，近幾年在生鮮、母嬰、奢侈品、時尚、淘品牌、海淘、B2B垂直、社交電商乃至微商等領域都有布局。

我們非常重視90后，除了公司成立90后基金外，我自己也跟90后打成一片。我自己有個90后羽毛球教練，是前國家隊隊員。我還跟90后經常一起去唱K，跟他們一起去吃面，不是不服老，是要保持90后的心態。我一直開玩笑說，我也是90后，我是1992年出道做投資的嘛。