2017年可謂是內容付費類產品的春天。過去的一年，無數玩家涌入，進入2018年，更多的內容生產者和創業者啟動了付費商業模式，加入內容付費的創業者大軍。

今年2月，情感主播“程一電臺”獲得千萬級Pre-A輪融資，作為音頻自媒體，程一電臺在圖文類內容獨占鰲頭的時代，完成了它的破局之路。3月，兒童有聲故事品牌“凱叔講故事”獲得B+輪1.56億元融資，這家由原央視主持人王凱創立的內容公司，目前是國內兒童內容領域的頭部IP。記者發現，二者的投資方為同一家機構——微影資本。

更早之前，微影資本還投資了內容付費的頭部玩家“十點讀書”、聚焦兩性情感關系的“CHIC原醉”、全球知識大V運營商“他山石”、內容創業服務平臺“新榜”、情感內容平臺“小鹿情感”等。

內容付費的賽道上，人潮擁擠，好壞參差不齊，微影資本如何保證投資的精準？懷著這個疑問，記者走進了這家機構。

朝陽惠通時代廣場，一個鬧中取靜的產業園區，微影資本就坐落在這里。上午十點，微影資本副總裁吳麗如約出現，交談時她給人的感覺干練、專業。

微影資本副總裁 吳麗

“微影資本專注在互聯網文化領域的投資。新媒體、現場娛樂、體育、影視、文化+是我們關注的五大投資板塊。”吳麗向投資家網記者介紹，今年她將繼續重點關注內容付費領域。

微影資本并非起初就關注內容付費，電影票房的瓶頸期以及影視內容的投資不可控性，使其投資重點從影視轉到了如今快速增長的新媒體領域。變得是方向，不變的是初衷。

國內VC扎堆追逐風口的時代，微影資本不為所動，堅持“產業+VC”的投資理念。何謂產業+VC？不但要投的精準，還要整合文化產業上下游資源，不遺余力為企業做戰略管理、資源配置等投后服務，專注方能精準。

目前，微影資本基金規模達到近60億元。三年來，微影資本在互聯網文化領域收獲頗豐，投出了開心麻花、華強方特、留白影視、十點讀書、凱叔講故事、蜻蜓FM、新榜、冠軍冰場等50多個優質項目。

移動互聯網新媒體是微影資本的重要賽道。在整個VC行業，微影資本是最早入局內容付費同時覆蓋面最廣，投資標的包括早期孵化類的內容創業公司、頭部大公司、深度內容行業服務的公司等。

吳麗此前在財經媒體待了近八年，在彭博商業周刊擔任主筆時，她就開始了新媒體內容的探索。“原來媒體變現就是簡單的通過2B的廣告模式，有了移動互聯網內容付費后，優秀的創作者可以直接向用戶進行收費，從2B到了2C。”

從媒體人轉型投資人，吳麗對新媒體行業投資有著自己的見解。一篇優質文章如何撰寫、一節精品課程如何打造，她都了如指掌。2015年加入微影資本以來，吳麗主導了新榜、十點讀書、凱叔講故事、小鹿情感、CHIC原醉、功夫財經、他山石、程一電臺等項目的投資。2018年，內容付費賽道依然是她的主戰場。

發展到今天，內容付費市場（不包括視頻網站、在線音樂、數字閱讀等市場，僅指新興的內容付費市場），已經擁有超過1500萬付費用戶，單日的日充值累計達到600萬。任何一個行業的成長都伴隨著泡沫，內容付費的火熱同樣引來了趨之若鶩的投機者。這個行業，有內容同質化的現狀，也有頭部IP的無限前景。做為內容付費賽道的獵手，吳麗如何挑選項目，又如何看待這個行業？

以下為投資家網記者與吳麗對話精編：

一、抓住女性人群，我們投這四個領域

投資家網：微影資本何時開始關注內容付費？

吳麗：新媒體是微影資本的重點投資方向，當我們要去覆蓋新媒體行業時，很需要有一家公司作為我們的觸角。新榜作為一家內容創業服務平臺，在新媒體發展動態、大數據監測方面有著很全面的資料，包括對內容產業的變革梳理。

2016年3月微影資本投資了新榜，作為在新媒體行業的觸角。通過在新榜上獲得的行業研究和各種趨勢性數據，我們發現內容付費賽道其實是有很大想象空間的，所以開始梳理這個行業。當年，微影資本在內容付費領域投資了第一個項目——十點讀書。

投資家網：為什么選擇十點讀書？

吳麗：作為文化閱讀類公眾號中的第一大號，十點讀書早已形成以“十點文化”為核心的，覆蓋文學、電影、時尚、教育等領域的全媒體傳播平臺，同時兼具多元的商業模式和強勁的變現能力。

在那個時間點，大多數的自媒體主要還是靠廣告變現，但廣告的天花板是非常明顯的。十點讀書的創始人林少很早就意識到這個問題，并開始尋找新的變現模式，2016年十點讀書有了課程付費。這也是我們投資十點讀書的重要原因。

2017年，十點讀書的付費業務快速起量，無論是從付費用戶的增長，收入的增長還是復購率，十點讀書都走在行業前列。如今十點讀書的變現模式主要包括內容付費、電商和廣告，而內容付費在整體收入占比早已超過50%。目前十點讀書的單月付費收入已經和一些平臺的付費收入不相上下。這是一個非常漂亮的數據。

另外，在基于擁有超過2000萬以上的用戶之上，十點讀書的平臺屬性和價值越來越明顯。當下我們是需要用平臺的估值去看十點讀書了。

投資家網：主要投資內容付費哪些領域？

吳麗：投什么樣的標的，我們在梳理完所有的內容付費公司之后發現，付費用戶還是女性居多，也可以理解成女性比男性更容易沖動消費。于是我們重點梳理了和女性人群相關的公司。

總的來說，在內容付費這個賽道，微影資本主要關注四個領域，情感、親子、個人成長、財經，這四個領域也是離錢最近的。

一 情感  購買情感內容的80%都是女性用戶，女性在情感方面相對顯得脆弱一些，更容易被內容打動，或者說女性的情感焦慮更加明顯。微影資本投資的十點讀書、程一電臺、小鹿情感、CHIC原醉等，它們的用戶都以女性為主。其實，跟女性相關的內容變現項目，數據大多比較可觀。據我們觀察，2018年的情感賽道會打的比較厲害，玩家太多。

二 親子  我們十分看好親子賽道，親子領域更是和女性直接相關。我們投資的凱叔講故事就是這個賽道絕對的頭部公司。

三 個人成長 這個領域看上去以為主要是男性用戶購買，事實上女性在個人成長領域需求也同樣很大。得到是以男性用戶為主的個人成長平臺，而十點讀書上售賣的有很多關于女性職場的課程，銷量都很好。在個人成長領域，我們也在根據人群進行更細的劃分，比如也有內容付費領域的“藍翔技校”類型公司。

四 財經 財經領域是離錢最近的，而且客單價相比其它幾個品類也更高。十點讀書的客單價平均在99元，得到、喜馬拉雅的客單價主要是199元為主，而功夫財經的平均客單價可以達到700元以上。財經領域和其他三個領域的用戶屬性區分很明顯，它的用戶規模沒有前三者大，但單用戶價值很高，尤其是牢牢抓住國內中產階級這個人群。

二、尋找優質內容，走向更加垂直細分的領域

投資家網：內容付費的同質化嚴重，導致用戶體驗不佳，您怎么看這個問題？

吳麗：因為有錢可賺，所以更多入局者。2018年涌入內容付費的玩家會更多，同質化的內容也會更多。但同質化到了一定階段，行業會有新的洗牌。用戶時間畢竟是有限的，未來用戶對內容的要求會愈發嚴苛，沖動消費也會逐漸趨于理性。這意味著內容變現的門檻會越來越高，對內容品質的要求會越來越精品化，所以頭部效應也會更加明顯。

從當下內容的付費現階段來看，頭部內容成為了新的流量入口，在前幾年的時候我們說平臺會有所謂中心化流量，現在來看所謂的中心化流量模式已經開始向社交分享流量分發的模式取代了。渠道從高度集中到高度分散的時候，這些頭部的內容流量效益開始發揮出來。

從去年下半年開始，平臺都在搶頭部的內容，到2018年更多的平臺性公司進入內容付費賽道，比如今日頭條、微博、BAT都在加碼內容付費，正如各家視頻網站高價購買各種劇集一樣，內容付費平臺接下來也會競相采購頭部內容，未來頭部內容會越來越稀缺，價值會越來越大。

投資家網：用戶喜好變了，那2018年微影在這一領域如何投資？

吳麗：用戶為內容付費這種習慣一直都有，只不過是換了載體而已。微影資本已經投資了很多重要的賽道，大部分頭部內容也已覆蓋，未來的投資布局主要有三點。

一 繼續完善情感、親子、個人成長、財經四個領域的投資，將我們沉淀下的投資邏輯延續下去。

二 走向更加垂直細分的領域，抓內容付費的細分人群。

三 找尋優質的中早期CP公司（內容提供商）。2017年，得到、喜馬拉雅、蜻蜓FM等平臺都融了不小的錢，平臺需要更多的內容來承載，會有一筆錢砸給CP公司，而現有的頭部CP屈指可數，所以有潛力的優質內容公司是我2018年關注的重點。

有人認為內容創業沒有門檻，無非就是寫寫內容，事實上內容創業不但有門檻而且很難逾越。比如十點讀書打造一節優質課程花費的時間和精力要遠比我們想象的久。團隊基因和打造精品內容的能力很重要。

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