2018年，風(fēng)險(xiǎn)投資圈刮起了一陣“冷風(fēng)”，幾乎每一個(gè)GP都在感嘆寒冬凜冽：“募資變得難了”。就在市場(chǎng)普遍認(rèn)為募資難度提升的時(shí)候，國科嘉和在7月10日宣布完成30億人民幣PE二期基金的募集，實(shí)現(xiàn)完美逆襲。這是國科嘉和自2011年成立7年以來管理的第7支基金。截止目前為止，國科嘉和已管理2支人民幣VC基金、1支美元VC基金、2支人民幣PE基金和2支政府專項(xiàng)基金，管理資金整體規(guī)模超700億元人民幣。

國科嘉和PE二期基金：圍繞中國經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的“科技PE”

在國科嘉和PE二期基金成立發(fā)布會(huì)上，國科嘉和管理合伙人王戈感嘆：“隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，無論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都進(jìn)入了緊張的狀態(tài)，但即便在這種情況下，國科嘉和PE二期基金依然能夠如期完成募集，我們也非常欣慰?！?/p>

王戈坦言，自己經(jīng)常被人問到對(duì)2018年下半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么看，他的回答是：“中國新經(jīng)濟(jì)的七大特征是：新生活、新物種、新投資、新信息、新增長、全球化以及獨(dú)角獸，新的經(jīng)濟(jì)的核心就是用創(chuàng)新科技來驅(qū)動(dòng)和解決。中興事件之后，安全、自主、可控是未來科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要抓手。因此，王戈尤為強(qiáng)調(diào)科技將會(huì)是未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的核心驅(qū)動(dòng)力。

近期，接連幾個(gè)獨(dú)角獸明星項(xiàng)目在上市當(dāng)日便破發(fā)。王戈反倒認(rèn)為這是好事?！斑@代表著一個(gè)泡沫估值邏輯時(shí)代的結(jié)束。”王戈認(rèn)為，這也意味著市場(chǎng)將回歸到正常估值軌道體系下談投資。“對(duì)投資人來說是好事情。”

對(duì)于有著中科院背景的國科嘉和來說，這樣的大環(huán)境無疑是一種助力，王戈用“科技PE”來形容國科嘉和這支PE基金：“這支基金的特點(diǎn)是具有科技范兒的，我們不是以財(cái)務(wù)報(bào)表為優(yōu)先，在判斷項(xiàng)目上還是看本質(zhì)，看有沒有科技含量，或者科技要素扮演的作用，與應(yīng)用端是怎么結(jié)合的。這個(gè)是國科嘉和整個(gè)團(tuán)隊(duì)擅長的優(yōu)勢(shì)。從生態(tài)鏈來看，國科嘉和PE基金要前延后伸，左手要拉到VC，右手要拉住上市公司產(chǎn)業(yè)鏈和國科控股下的聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新的系。整體來說，國科嘉和基金70%布局在TMT，30%是生命科學(xué)，向整個(gè)技術(shù)高壁壘性的屬性傾斜。”

因此，國科嘉和PE二期圍繞經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的邏輯投資的細(xì)分行業(yè)包括：TMT包括人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控軟件、金融科技、移動(dòng)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、芯片設(shè)計(jì)和高端裝備制造、通訊、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營、高科技軍工產(chǎn)品和新一代清潔能源、智能、網(wǎng)聯(lián)汽車等；生命科學(xué)包括醫(yī)療器械和植入耗材、CRO和專業(yè)服務(wù)、基因測(cè)序、健康服務(wù)和連鎖醫(yī)療服務(wù)、診斷試劑盒中間體、新藥研制和仿創(chuàng)、醫(yī)療物流平臺(tái)和移動(dòng)端醫(yī)療應(yīng)用。

募資寒冬，LP如何挑選GP？

成立于2011年的國科嘉和基金，是由中國科學(xué)院控股有限公司（簡稱國科控股）國科控股作為基石投資人、聯(lián)合國內(nèi)多家大型企業(yè)集團(tuán)共同成立的股權(quán)投資基金，是國科控股直接管理的一級(jí)企業(yè)。

這樣的背景讓國科嘉和天生具有投資高科技技術(shù)項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)，王戈坦言，有了中科院這一強(qiáng)大的IP，以及國科控股管理5100億的總資產(chǎn)，雄厚的產(chǎn)業(yè)資源是國科嘉和深得眾多LP青睞的重要原因。

“當(dāng)前環(huán)境面臨的不僅僅是資金荒，還有資產(chǎn)荒。從我們行業(yè)從業(yè)者來講這個(gè)并不一定是壞事，一些項(xiàng)目的價(jià)值估某種程度上已經(jīng)違背了行業(yè)基本成長的軌跡和規(guī)律。當(dāng)前行業(yè)降溫是一個(gè)行業(yè)重新洗牌的過程，對(duì)LP來講是一個(gè)更需要擦亮眼睛選擇優(yōu)秀GP的機(jī)會(huì)?！眹瓶毓蔂I運(yùn)部總經(jīng)理李曄如是說。

對(duì)國科控股來說，助力科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)資本升級(jí)是其使命。因此在選擇GP上，也堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為核心的、積極穩(wěn)健的、產(chǎn)融結(jié)合的投資策略和定位。李曄表示：國科控股一方面繼續(xù)投資市場(chǎng)上有特色的基金管理機(jī)構(gòu)；另一方面可能要有目的、有針對(duì)性對(duì)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)或者產(chǎn)業(yè)資源比較雄厚的大機(jī)構(gòu)共同發(fā)起一些細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金。

自2007年、2008年開展母基金業(yè)務(wù)以來，國科控股本著“事為先、人為重、行為貴”的原則，總體傾向于有投資的方法論的、能夠按照自己的投資邏輯有系統(tǒng)化打法的、系統(tǒng)做事情的GP。國科嘉和與國科控股在方向、發(fā)展策略上高度吻合，此外最重要的是國科嘉和還擁有科學(xué)院科技資源的整合能力，是國科控股GP的最佳選擇。

國科嘉和LP之一的世紀(jì)金源投資集團(tuán)資本，從國科嘉和的第一支基金起，每一支基金都有投資。之所以長期陪伴，世紀(jì)金源投資集團(tuán)資本中心總經(jīng)理邱劍陽坦言：主動(dòng)找我們的GP很多,但最終真正選擇投資的可能只有十來家，其中包括國科嘉和。一個(gè)重要的原因是，國科嘉和一直在科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資。驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要三大要素：一個(gè)是資本，一個(gè)是人力，一個(gè)是技術(shù)；前些年中國經(jīng)濟(jì)增長主要是靠低廉的人力成本和大量的資本投入，現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)向靠技術(shù)。我們判斷未來發(fā)展科技創(chuàng)新會(huì)是一個(gè)重點(diǎn)的投資領(lǐng)域。

此外，一些國有央企也更加青睞具備科技項(xiàng)目投資優(yōu)勢(shì)的GP。昆侖信托業(yè)務(wù)四部負(fù)責(zé)人謝玉榮表示：作為中石油金融版塊的重要組成部分，昆侖信托管理著3500億左右的資產(chǎn)，選擇投資國科嘉和是想借助投資機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)昆侖信托的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！爸醒霃?qiáng)調(diào)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策背景下，信托公司回歸主業(yè)的需求和趨勢(shì)也非常明顯。2018年信托公司會(huì)依托自己的制度優(yōu)勢(shì)以及牌照優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)新興的技術(shù)，包括互聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域的投資，以滿足財(cái)務(wù)客戶的多樣化和個(gè)性化的需求。和國科嘉和的合作是我們部門戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的第一步。昆侖信托選擇GP時(shí)，第一會(huì)要看GP的管理業(yè)績，第二看GP團(tuán)隊(duì)是否具有良好的管理制度，最后希望GP團(tuán)隊(duì)最好是行業(yè)內(nèi)沉浸多年的專家?！?/p>

實(shí)際上，越是在資金荒的階段，很多LP在選擇GP的時(shí)候，除了考慮其是否在投資策略上相互吻合，反而也會(huì)越看重GP背后的產(chǎn)業(yè)資源是否雄厚。

元禾辰坤母基金主管合伙人徐清坦言：在2015年大家都講資本寒冬，那個(gè)時(shí)候銀行的錢還沒有進(jìn)入到股權(quán)投資行業(yè)，我們也是一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展到這一天的。所以從大勢(shì)來講第一我是有信心的，不管這個(gè)寒冬怎么過，我覺得一定會(huì)過去的。我們要做的就是我們?cè)趺磁渲煤矛F(xiàn)在的狀態(tài)。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)我們作為LP要想就是三年以后的情景是什么，半年以后的情景是什么，現(xiàn)在應(yīng)該配什么樣的團(tuán)隊(duì)，大趨勢(shì)里面掌握什么節(jié)奏，這是我們唯一要掌握的一個(gè)趨勢(shì)。元禾辰坤2006年開始在市場(chǎng)上做母基金到現(xiàn)在，目前我們投了80支基金，這幾年都是集中在VC階段的投資，很有幸參加今天的活動(dòng)，雖然我還沒有成為國科嘉和的LP，但是有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，王戈總讓我們有一個(gè)機(jī)會(huì)和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行接觸，讓我們很快進(jìn)行一個(gè)選擇和判斷。

徐清認(rèn)為，選擇GP團(tuán)隊(duì)一個(gè)核心首先就是策略，基金整個(gè)的策略是決定了一個(gè)大方向，究竟做什么。這個(gè)時(shí)點(diǎn)什么策略是我們要配的，這是母基金要總體考慮的，第二個(gè)就是團(tuán)隊(duì)。沒有不能投的策略，只有不能投的團(tuán)隊(duì)，所以對(duì)團(tuán)隊(duì)是我們最核心要把控，也是最沒有辦法把控的。這是我們要花很多時(shí)間積累和了解，我們要靠平時(shí)的積累了解團(tuán)隊(duì)人員互相的關(guān)系和他們之間的問題，你要現(xiàn)實(shí)的迅速判斷相對(duì)還是比較難，所以這是行業(yè)積累和平時(shí)聽八卦最重要的原因。第三我們能不能相信這個(gè)團(tuán)隊(duì)在這個(gè)期限里面實(shí)現(xiàn)這個(gè)很好的策略。團(tuán)隊(duì)說什么不重要，核心是他做了什么，之前做過什么，正在做什么。之前投的項(xiàng)目、儲(chǔ)備項(xiàng)目、和LP的關(guān)系是我們重點(diǎn)考察的。

誠通基金董事總經(jīng)理耿群表示：誠通基金是中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的管理人，國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，2016年9月份才成立，由國資委委托誠通基金發(fā)起，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的股權(quán)投資基金，我們規(guī)模3500億，首期募資1310億。主要的任務(wù)就是說通過股權(quán)投資和資本運(yùn)作的方式來推進(jìn)國資、國企的改革包括我們國家整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。所以我們也非常愿意與中科院，國科嘉和談合作。我們和元禾辰坤一樣，目前還沒有成為國科嘉和的LP，但是進(jìn)程是在過程中。資管新規(guī)從技術(shù)上限制了資金流到傳統(tǒng)體系之外，我們PE、VC是影響最大的，我覺得信托受影響都沒有那么大。基金協(xié)會(huì)注冊(cè)的股權(quán)投資為主業(yè)的投資基金一共有一萬多家，這幾年膨脹的特別快，這一萬多家有人預(yù)測(cè)80%、90%會(huì)倒閉，能剩下10%。從我們的角度來講，在投資策略上定這段時(shí)間會(huì)趨于比較保守，肯定和比較頭部的基金，比較有穿越周期能力的基金合作。我們還是會(huì)更加注重GP的能力，包括它的背景，它的整個(gè)資源儲(chǔ)備。

誠通基金有自己的投資策略，耿群坦言：“我會(huì)看子基金的投資策略和我們的策略是不是吻合，是不是有互補(bǔ)。另外團(tuán)隊(duì)也非常非常重要，選一個(gè)基金過往業(yè)績的時(shí)候要看是不是現(xiàn)在這個(gè)團(tuán)隊(duì)做出來的，還是當(dāng)初的人都不在了，如果這種情況我們還需要看現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)原來的情況什么樣，他們有沒有可能在未來做出比較好的業(yè)績，這也是一方面。另外，可能是國資的原因，一般我們會(huì)跟一些相對(duì)比較大一點(diǎn)，更加規(guī)范的基金合作，所以對(duì)它的內(nèi)控管理、投資決策流程、風(fēng)控流程都會(huì)看。會(huì)和他內(nèi)部的人員都做訪談，比較重要的我們可能都會(huì)看看。作為國資會(huì)更加謹(jǐn)慎一點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)把控方面會(huì)要求稍微更高一點(diǎn)?！?/p>

在資金慌、募資難的大背景下，LP們對(duì)于GP的選擇也更加謹(jǐn)慎，即便如此，產(chǎn)業(yè)資源雄厚、在投資策略、歷史業(yè)績和管理制度方面能夠經(jīng)受住考驗(yàn)的GP還是依然能夠順利募集到資金。

如王戈所說，國科嘉和自己也是一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，只不過創(chuàng)業(yè)的工具是資金，產(chǎn)品是服務(wù)，獲利方式是投資，成果是利潤，客觀的社會(huì)效益促進(jìn)了成果的轉(zhuǎn)化和社會(huì)發(fā)展，最終還是要以最好的業(yè)績回報(bào)給所有LP，這才是一個(gè)PE應(yīng)有的態(tài)度和姿勢(shì)。

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