一

這幾天，長生生物疫苗造假事件還在持續發酵，雖然熱度有所降低，但隨著事件被進一步深挖，后續報道也陸續出爐，備受資本市場關心的無非是長生生物股價會有多少跌停，以及會不會退市。

目前，長生生物已經由5月份最高價29.99元跌到了10元一線，市值蒸發100多億，公司也已經被“ST”處理，變為“ST長生”。

然而就是這樣一家傷天害理的公司，卻被多家證券公司“強烈推薦”。

從下圖關于長生生物的研報標題和評級中可以看出，除了假疫苗事件爆發之后，川財證券給出“減持”評級之外，最近兩年，券商給出長生生物的評級全部都是正面。

當然，川財證券給出的“減持”評級也是事發之后給出的，出了這么大的事情，是人都知道長生生物會開啟連續跌停模式了，這種情況再下給“減持”評級，即使結論正確，未免也給人以“馬后炮”的感覺。

二

在最近兩年關于長生生物的研究報告中，券商給的評價清一色是正面的“推薦、買入、增持”這些詞匯，其中廣證恒生的每一篇關于長生生物的研報都是“強烈推薦”。

在7月14日廣證恒生《上半年核心疫苗品種批簽發進展順利，中報業績有望繼續保持高增長》中，是這樣“強烈推薦”長生生物的：

受益“疫苗終端銷售恢復+一票制加價”，疫苗流通渠道簡化，我們預計公司 2017 年扣非利潤增長約 35%，測算公司17-19 年EPS分別為0.54/0.67/0.80 元，對應26/21/18倍PE。

未來“水痘（2 針） +四價流感+帶狀皰疹+23價肺炎”四大品種有望打開公司成長空間。 公司將借助資本市場平臺不斷拓寬公司生物醫藥發展領域，重點關注新型疫苗、單抗、高分子藥物等重磅品種，估值有提升空間， 維持“強烈推薦”評級。

然后，就有網友評論：“研報一出，必死無疑”、“黑嘴出研報也是利好嗎”？

長生生物股價的歷史最高點是今年5月11日的29.99元，也正是在這前后幾天，川財證券給出了“增持”評級，方正證券給出了“強烈推薦”評級。

在今年3、4月份長生生物股價大漲的這兩個月，西南證券、中泰證券、東北證券、財富證券、方正證券多家券商更是對其全部唱多。

后面的連續跌停表明，這些券商顯然都被“啪啪打臉”了。

長生生物連續8天跌停之后，多家基金公司將其估值大幅下調，其中華夏基金看跌至3.96元。

三

其實，不止長生生物這一家上市公司“打臉”看多券商，券商被“打臉”的次數簡直不要太多。

2017年，在曝出問題的上市公司中，ST保千里算得上最出名的之一。

由于違規信息披露、造假等，ST保千里被證監會立案調查，公司股價也創造了連續30個跌停的A股歷史記錄。

然而就是這樣一家問題極其嚴重的公司，居然也有證券公司“強烈推薦”。

如此沒有從業操守的行為，自然也被管理層處罰。

7月17日，中國證監會北京監管局發布行政監管措施決定書，對民生證券出具警示函。原因是民生證券在發布“保千里”相關研究報告存在兩大問題。

第一，在保千里被立案調查后，民生證券發布11篇評級為強烈推薦的研報，未對立案調查情況進行風險提示。研報評級、風險提示審慎性不足；

第二，由于民生證券發布了題為《立案調查出結果，不確定因素消除》的強烈推薦簡評，認為“本次立案調查結果對公司的主營業務不構成重大影響”、“影響股價的不確定因素正在消除”，相關判斷理由不充分、結論不審慎。

決定書稱，上述問題反映出民生證券研究報告質量控制和合規審查把關不嚴，違反了《發布證券研究報告暫行規定》第九條、第十條規定。

被監管部門出具警示函，顯然民生證券做的太過分了。我們就來看看民生證券具體是怎么鼓吹ST保千里的。

2016年9月19日，*ST保千里發布公告稱，全球首款VR拍攝手機“保千里打令VR手機”即將上市。

就在公告第二天，民生證券便發布了評級研報，對保千里“強烈推薦”。

隨后，民生證券發布了多起對保千里的“強烈推薦”研報，據統計，2016年相關研報總共發布了高達7篇。

2016年12月27日，保千里由于涉嫌信披違法違規，被立案調查。

按理說，被立案調查這種事曝出，說明公司顯然出了負面問題，而且不是一般性質的負面問題，但就這樣，民生證券卻還“孜孜不倦”地為其搖旗吶喊。2017，保千里的研報有11篇，其中9篇都是民生證券發布。

除了長生生物和保千里這兩家出現嚴重問題的公司“打臉”券商之外，還有太多太多券商“強烈推薦”之后要么出現違法違規問題，要么股價暴跌的上市公司，這里就不一一列舉了。

四

證券公司為什么總是“強烈推薦”某只股票，卻極少給出質疑的研究報告呢？

中國股市，是一個單邊上漲才能賺錢的市場，雖然融資融券中的“融券”可以做空個股，雖然也可以通過股指期貨做空指數獲利，但是“融券”做空的資金相比“融資”做多的資金，實在是微不足道。

資者想要在證券公司“融券”做空某只個股，往往借不到券，而股指期貨又有50萬資金準入的門檻，這又將絕大部分散戶拒之門外，而且在“股災”之后，股指期貨保證金比例提高了很多，這又是一個限制。

當然，這不是最重要的，證券公司都有股票自營盤，他們往往買入某只股票之后，為了拉升出貨賺錢，發表看多的研究報告。

或者，證券公司和其他金融機構或個人投資者，暗中聯合起來，拉升某只股票，分析師此時的角色就是“高位吹票”。

所以就不難理解，為什么股價越是上漲，就越有證券分析師跳出來“強烈推薦”了吧。

種種的“吹票”行為，歸根到底就是四個字：利益使然。

股票投資是世界上最難賺錢的行業，中國股市又是一個江湖險惡的“割韭菜”市場，所以不要輕易相信任何證券公司的研報，不要輕易相信電視上任何滔滔不絕的分析師。

那些看似頗有道理的、分析的頭頭是道的“強烈推薦”觀點，往往就是“萬般鼓吹，皆為出貨”。

在資本市場這個爾虞我詐的名利場，要相信的是“天下沒有免費的午餐”這個基本邏輯，證券公司和分析師，從來都不負責賠投資者錢的。

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