2018年7月27日-28日，由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業委員會、深圳市創業投資同業公會、深圳市企業戰略并購促進會聯合主辦的“投資家網·2018中國基金合伙人（GPLP）峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重舉行，本次峰會以“大浪淘沙”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀各地政府領導、500+投資同行、500+FOFS、財富管理機構、上市公司以及1000余位商界精英齊聚一堂，圍繞GP與LP當下最關注的熱點話題進行了深度交流與探討。

作為峰會聯合主辦方，中國科技金融促進會風險投資專業委員會常務秘書長林寧進行致辭，他表示募資難是今年投資機構遇到的普遍問題。從本質上看，今年的錢荒不是國家沒有錢，而是金融體系將金融資源錯配到不該配置的地方;另一原因就是利率市場化、互聯網金融的發展，導致銀行體系的資金供給面出現短缺和失控風險。

圖為中國科技金融促進會風險投資專業委員會常務秘書長 林寧

以下為林寧演講的文字實錄，經投資家網整理如下：

2018年全球金融市場錯綜復雜，形式多變，競爭焦灼，這與全球“貿易戰”和國內外政治、經濟、軍事風險因素相關，其焦點凸顯于美國的單邊勢力與其他國家和地區各自的戰略主見。我們注意到，美國是由商人利益集團控制的國家，美國的商人利益集團正在對全世界發動一場新的經濟危機，具體針對中國的是一整套包括金融在內滅絕式精心策劃。為防范系統性金融風險，維護中國金融體系的短期和中長期穩定，國家及時出臺一系列政策對中國金融監管體系進行了重塑整合，新時期的宏觀審慎政策框架和微觀審慎監管體系正在成型。中國私募基金和基金合伙人們最先感知到了市場上的錢荒，募資難成了2018年基金業繞不過去的話題。從現象上看，2018年出現的錢荒、債務危機和匯率問題，分別對應著中國經濟的結構性、系統性和全球性問題。

首先是錢慌，眾所周知中國不缺錢，但銀行體系卻缺錢，金融體系將金融資源錯配到不該配的地方、不流動的領域，包括中長期貸款等，這是一個根本原因；另外還有一些直接原因，就是利率市場化、互聯網金融的發展，導致銀行體系的資金供給面出現短缺和失控風險，對此，金融監管體系已經密切跟蹤并采取了積極的防范措施。其次是債務危機，這是一個系統性風險，一方面募資難，另一方面找不到優質的項目融資方。

以往投融資對象無非三種，國有、民營、外資。國有企業和央企不缺錢;民營企業拿到錢的老板轉行去投機，風控難;外資因為國際環境風聲緊，大都在做空中國。金融表象的背后是國家深層次經濟問題的投影，從本質上看，當下的錢荒并不是中國經濟結構調整的方向有問題，也不是中國沒有錢，而是中國經濟有著巨大斷層，銀行的內部債務和杠桿問題需要時間和空間來解決。

斷層的原因來自中國經濟曾選擇的發展道路之后果。

1、中國過往的經濟可持續性是架設在依賴代工基礎上，很多訂單大都掌握在美國商人利益集團手里。美國經濟靠的是掌控技術高端;2、中國經濟靠的是收攏技術低端，在過程中又只掌握拼裝產業的中低端技術引進，當大宗商品的高端零部件斷供后，量產遇到了瓶頸，中國經濟受制于人的斷層凸顯。3、中國高技術人才大都跑到美國去了，真正的高技術大都也產生在美國。4、中國經濟過去的拉升過度依靠房地產，房地產的泡沫并不產生價值，會把有限的社會流動性吸引過去，干擾可創造價值的實體經濟健康發展。美國商人利益集團趁虛滲透，已掌握了新產業的控制權。

2018年中國基金人的寒冬，業內普遍擔憂三個問題:1、怎么看“資管新規影響資金市場收縮，母基金募資壓力大”？7月21日，央行發布的資管新規指導意見稿（征求意見）對銀行公募理財投資非標不在一刀切;7月23日，國務院常務會議定調，上半年社會融資規模下滑的重要原因是表外壓縮過于激進。要“保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”。同日，央行又向市場投放一年期流動性資金5020億人民幣，為史上單次最大規模的操作,因此我們有理由認為，國家政策發生了重大變化，財政政策將比之前更加積極，貨幣政策也貴有顯著寬松。募資難的問題下半年緩解可期。2、怎么看“投資標的兩級分化,好的資源標的稀缺，項目估值過高，且參與條件苛刻”。股權投資收益一般來自三個方面。一是杠桿收益，二是估值差價，三是運營改進。這些年，隨著中國流動性過剩，傳統消費市場飽和、中小企業行為短視，企業依靠市場份額自然盈利增長越來越難，來自杠桿收益和估值價差的收益越來越少，來自技術革命紅利和個體經濟運營改進的收益將會越來越多，價值發現型投資策略受到挑戰。但是無論技術革命還是運營改進都不是短線行為，而國內社會基金募集的錢大都有期限約束。中國經濟的軟肋恰恰是核心資產和核心價值需要長線投資。由于私募股權投資業的評價角度先天短視，能找到的好項目也越來越少。3、怎么看“持有的基金份額退出慢，母基金投放后難以再做方向調整。我的認為這是甲乙雙方協議的事，要和母基金協商處理。中國境內的基金按資金來源大致分三類。一是國資背景，二是外資背景，三是本土民間。第一類屬于國家資本，第二和第三類屬于社會資本，他們在新一輪社會資源再分配中使命不同，投資方向和退出策略也會有所不同。國家資本母基金肩負國家政治、經濟雙重責任，有能力根據未來科技的發展趨勢，長線投資國家需要的高端技術產業和受制于人的關鍵性可替代產品;社會資本母基金機制靈活，經驗豐富，退出渠道暢通，資管效率高，但投資偏好中短期。

黨的十九大報告強調，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展，這是黨和國家對私募股權基金行業和基金合伙人給予的厚望。

中國經濟現狀首先是人才外流，科技封鎖，為實現2025中國重回世界巔峰的一個偉大目標，我們建議：

一、國家資本要根據未來世界的發展方向，側重長線投資，定位三大基礎：1、軟件以人工智能為基礎，其實，無論什么尖端技術，關鍵都是核心數據問題。有了成熟的AI支持，我們在高端設計中不僅可以高效率測試出最需要、最合適的調試參數，也可以測繪并掌握其他結構的調試參數和核心數據。新材料和生物技術絕大部分設計和組分構成也可以通過AI去做，甚至連試驗都可以讓AI來測試。此外，未來AI還會變成像互聯網一樣的基礎設施，幾乎所有行業都會跟他有關聯。2、工業以精密加工為基礎。在硬件理論成熟后，要做出成果，就要有很高的精密加工能力，這跟中國以前的定位完全不同。3、生物工程以生物機械為基礎，解決未來納米材料和鈉米機械在醫療上的突破。這三個技術是相輔相成的。

二、社會資本發揮市場的優勢，國家資本的成長性投資，融合發展。1、股權投資機構要積極尋找核心資產，為實體經濟產業升級主動賦能，配置資源。2、立足全球資本市場，提高實體經濟直投規模，促進不同行業、不同所有制實體經濟的共同繁榮；3、關注新興產業的崛起，推動傳統產業并購重組，促進中國的產業結構的升級和轉型。4、加強投后管理引導社會資金進入私募行業，創造更多的資本價值。

三、建立政府允許的國有資金，為國家推薦的私募股權融資項目。為鼓勵社會資本的短線資金積極參與國家急需發展的長線產業項目階段性投資，一旦項目到期沒能實現合同預訂的經濟技術目標，國有資本將在他們自愿退出的前提下，用國家資金兜底回購為他們釋放風險。突破別人的技術封鎖需要一步步時間，只有中國的實體經濟有能力自主解決支撐高端技術的基礎科技瓶頸，中國經濟才能迎來真正的騰飛。

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