導讀：9月27日，紐約證券交易所迎來一位新的客人，中國在線教育公司流利說正式在此掛牌上市，證券代碼為“LAIX”。

招股書顯示，流利說擬通過此次IPO，募集最多1億美元資金，用于研發、銷售與營銷推廣等用途。

此次流利說IPO的聯合主承銷商為摩根士丹利和高盛，也堪稱豪華。

創始人是學霸，獲得多輪融資

要熟悉一家公司，先了解它的創始人。

流利說創始人兼CEO名叫王翌，十足的學霸一枚。1999年，王翌以杭州高考理科第一名的成績考入清華大學電子工程系，2005年碩士畢業后，他又進入美國頂級名校普林斯頓大學攻讀計算機博士。

博士畢業后，王翌去了谷歌，任職產品經理，負責云計算網絡基礎設施等多個核心產品。

幾年的美國生活，讓王翌深感“啞巴英語”的弊端，2012年，他創辦流利說，定位為推廣英語學習。2013年，公司推出手機APP“英語流利說”。

這幾年，公司先后完成了天使輪、A輪、B輪、C輪的融資，其中2015年的B輪融資獲得2890萬美元，2017年的C輪融資獲得5000萬美元。主要投資者為IDG、GGV、華人文化等知名風險投資機構。

作為一家互聯網公司，用戶量是資本方極為看重的數據。流利說的重要數據如下：

截至2018年6月30日，流利說擁有8380萬累計注冊用戶，月活躍訪問用戶為：2016年，200萬；2017年，440萬；2018年上半年，720萬。

付費用戶方面，2016年，7.05萬名；2017年，81.57萬名；2018年，101.61萬名。

月活躍和付費用戶的數據增長都比較顯著，流利說自然成為了眾多機構的投資標的。

AI光環加身，業績卻虧損

作為一家互聯網公司，創始人又曾就職于世界上最頂級高科技公司，流利說自然少不了高科技標簽，而且還是這兩年最火的“AI”：

公司主打 AI 教學的付費課程懂你英語是一項重磅業務；

2016年，流利說發布了首款AI英語老師，推出了基于AI英語老師的定制化交互式課程；

流利說對外表示，公司將在全球范圍內加大招募頂尖AI人才的力度，加強在AI教育領域的優勢，不斷優化AI驅動的教育產品與服務。

“AI+英語”，流利說的定位可謂高大上，但其凈收入和凈利潤卻是“背道而馳”：

凈收入方面，招股書顯示，流利說2016年和2017年凈收入分別為1233.2萬元和16556.1萬元，2018年上半年為23230.8萬元。

凈利潤方面，2016年、2017年以及2018年上半年，流利說的凈虧損額分別為8920萬元、2.428億元和1.823億元。

最近兩年半，流利說的總虧損額已超過5億元，而且有著虧損越來越大的趨勢。

前文說到，流利說的B輪、C輪融資金額總計近8000萬美元，約合人民幣5個多億。結合這一數據，流利說前期的融資金額離見底不太遠了。

全線虧損的在線教育行業

事實上，不僅流利說，在線教育行業的其他公司也基本都是虧損狀態。

以擬在香港上市的滬江英語為例，公司2015、2016、2017年的營收分別為1.849億元、3.397億元、5.552億元人民幣，凈虧損分別為2.803億、4.219億、5.373億元人民幣。（以上數據來自其招股書）

與流利說一樣，滬江英語也是收入增長，但虧損擴大。

再來看下流利說在美股的前輩，第一家在美國上市的在線教育公司51Talk的財務情況。

2016年，51Talk凈虧損5.15億元；2017年，凈虧損5.81億元；2018年一季度營收2.63億元，凈虧損1.13億元。

51Talk如此虧損，大規模廣告營銷投入是很重要的一個原因。在代言人上，51Talk簽約過網球巨星李娜和著名影星賈乃亮，以二人的知名度，代言費用自然不菲。

2017年，51Talk凈利潤為虧損5.81億，銷售和營銷費用為1.9億；滬江教育同期虧損5.37億，銷售和營銷費用為5.89億；而流利說同期虧損2.43億，銷售和營銷費用為2.83億。

從這一數據來，滬江教育和流利說這兩大即將上市的公司，銷售和營銷費用均超過了虧損金額本身。

如此之高的營銷成本，說明了一個問題：在線教育是一個門檻比較低的行業，要搶占市場，獲得用戶，各公司不得不使出渾身解數來砸廣告。

在招股書中，流利說稱，公司實現盈利主要取決于提高收入增速或減少運營支出的能力，但是無法保證將實現這一目標，并且將來可能繼續遭受損失。

流利說還稱，銷售和營銷費用還將以絕對數量增加，因為公司會花更多錢來推廣品牌，并擴大用戶群。”

由此看來，流利說會繼續燒錢砸廣告，并且虧損還可能繼續擴大。

市場調研機構對國內400家主要在線教育企業進行的調查結果顯示，截至2016年底，70%的公司都處于虧損狀態，10%的公司能夠持平，能夠盈利的僅占5%，而15%的企業瀕臨倒閉。

這雖然是一年多前的數據，但從流利說和51Talk公司最近兩年的財務數據也能略微推測出來，這兩年，在線教育行業虧損的仍然是大多數。

400多家公司，70%虧損，行業進入門檻比較低，競爭激烈，在線教育行業的公司如果不依賴融資，很好活下去。

融資能力是最重要的嗎？

并不是所有的在線教育公司都不具備造血能力，而是他們的造血量普遍跟不上燒錢的失血量。這種情況下，融資能力就成為公司最重要的能力之一。

教育行業跟其他行業又不同，電商、社交、出行等行業很容易出現壟斷巨頭，但教育行業卻很難很難，這注定了各公司的燒錢周期要更長，由此帶來的虧損時間也被拉長。

于是，行業相關公司扎堆上市，以求獲得更好的融資渠道。

最近一年多，在線教育品牌扎堆上市浪潮來襲，已經有數家公司赴美上市，尋求在港股上市的更是達到了20多家。

但它們大多數都是虧損的，上市即破發的情況屢見不鮮，上市之后，股價表現好的更是寥寥無幾。

（尚德機構上市以來股價走勢圖）

中國電子商務研究中心的數據顯示，2017年中國在線教育市場交易規模約2402億元，相比2016年的1560億元規模增加了53.97%；預計2018年這一交易規模還將超過4000億元。

一邊是廣闊的“錢景”，一邊是普遍虧損的現狀，要么上市融資，要么淘汰消亡。廝殺慘烈的在線教育行業，讓作者想到了新能源汽車行業，一旦失去補貼，很多企業就會原形畢露、迅速破產。

雖然大部分在線教育公司目前在血拼融資，但最終還是要回到教育的本質中來，單靠營銷砸廣告，不在產品質量和服務上面下苦功夫，早晚會淹沒在時代的洪流中。

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