一、天下創業者誰不識華興？

年初，區塊鏈項目投資正盛時，就有投資機構希望能打造成為“區塊鏈世界里的華興資本”，這個介紹能讓人秒懂其業務邏輯和志向。華興是TMT圈內無可爭議的第一FA（融資顧問），這些年，華興經手的都是互聯網巨頭公司的并購案或獨角獸的財務顧問，未免讓人覺得華興資本也籠罩著某種神秘的光環。

金融公司一般的門面和辦公室裝飾都要比其他行業的公司更氣派，在中國做資本生意絕對不相信“低調”兩個字，尤其是風險投資機構一般都是選擇坐落在北上廣深5A寫字樓。華興資本早在十多年成立時包凡就深知其中的道理，有文章稱包凡選擇與客戶見面的地點都是在五星級酒店大堂，助理要特別介紹是清華大學畢業的高材生。

讓華興資本在互聯網圈如雷貫耳還是要感謝過去十年以來移動互聯網從萌芽到成為互聯網主流，華興的成長與這幾年互聯網創業大潮密不可分。很多年前人們創業都是自己投入，這些年大家都經過了馬云老師的啟蒙之后發現，可以沒有盈利模式的時候先用資本的錢進行孵化，可惜絕大多數人有了馬云的情懷，但是不具備相應的團隊、視野以及資源。

所謂“羊毛出豬身上讓狗買單”的故事講了一遍又一遍，資本也回歸到了理性，連做FA都不好意思跟著編下去，這些年大家看到的局面是互聯網大公司一個勁朝著字母表無止境的融資，但是小公司融一輪就跟過年似的；大的公司由于燒錢難以為繼就需要合并，用更大的用戶數據講更大的資本故事，華興資本就是其中的推手。

根據華興資本招股書顯示，截至2018年1月，華興資本已完成包括首次公開募股、并購和私募融資等940宗交易，交易總額逾1200億美元，其客戶名單包括了很多用戶耳熟能詳的巨頭——京東、騰訊、美團、聚美優品、唯品會、愛奇藝、58同城、趕集網、優酷、土豆、滴滴打車、快的打車、陌陌、豌豆莢、大姨嗎、途牛、神州租車、摩拜、自如等等，幾乎每條融資風口的賽道的頭部App都有華興的身影。

二、媒婆為什么急著結婚？

帶領獨角獸們不斷融資、沖擊IPO的華興在9月底在港交所上市了，有兩個現象不知道大家注意到了沒有：

一是華興上市的時間節點正好是今年獨角獸公司密集趕赴港交所和美國上市的檔口，華興作為VC與創業公司之間的“媒人”也著急上花轎、進洞房，某種程度表明，一級市場的該上市的公司都已經上市了，自然也不再需要華興做牽頭融資了。

二是華興資本的市值不足20億美金（截止10月9日約132億港元），華興資本是首日上市就出現破發，股價跌幅達22.33%，在一級市場上呼風喚雨的公司在二級市場上其價值并沒有想象中那么大。

今年互聯網公司上市潮以及上市之后的破發潮的出現，似乎在不斷強化一個信號那就是一級市場快沒有錢了，華興資本上市靜悄悄和移動互聯網創業項目融資競賽驟冷的是最好界碑。

華興的市值之所以比不上那些獨角獸公司，主要是與其業務性質及收入有關，華興傳統優勢業務FA實際上類似與中介商，靠賺信息不對稱賺取傭金模式，本身業務實際上很“傳統”，留給資本的想象力很有限，從華興的人員構成就可見一斑，根據招股書顯示，華興人員人數達584人，人均月薪為8.99萬元，去年薪酬開支為1.58億元，其他FA之所以比不上華興很多程度上是養不起這么多的金貴的投資經理。

從2015年到2017年，華興資本營收為7.79億元、8.30億元、9.07億元，稅后利潤1.92億元、1.86億元、-0.88億元，導致華興呈現虧損的原因主要是由于旗下“華菁證券”的支出超過收入——2016年到2017年，華菁證券收入為1365萬元、7930萬元，開支為1.18億元、2.67億元，利潤分別為-1.05億元、-1.88億元，虧損面最大，無論華興將其并入到哪一個業務板塊，都會拉低報表，但在提升華興資質厚度、業務深度方面又是不可或缺的。

當前移動互聯網沖出來的公司上市代表著一級市場開始向二級市場流動，而目前股市卻處在的全球新一輪“熊市”階段，很多項目上市就被莊家和基金大佬割了韭菜，可以說華興資本選擇了一個低谷時入市。

三、華興成為高盛摩根之路漫長？

就讓人們為華興資本前途擔憂的時候，華興資本通過上市也透露出了其多元化發展路徑，計劃把IPO募資資金的40%用于投行業務，20%用于投資管理業務，20%用于私人財富管理業務，剩下的10%投資于所有業務的科技發展，最后10%用于一般公司用途。包凡在采訪中也提到：如果看中長期，十年以后，投行業務、資產管理、財富管理這三塊業務會成為華興資本的三大支柱。

顯然，有著投資圈內人脈最好的包凡并不只是讓華興資本做FA，只有讓華興成為一家集投行、基金、財富管理等于一體的金融機構，從而把華興所撮合的關系、項目方服務周期延長，否則華興就只能在一錘子的中介買賣中喪失價值。

盡管擋在華興面前的國內券商市場是紅的不能再紅的“紅海”市場、財富管理也是以銀行，第三方財富管理機構，券商參與為主，，除去原有的人脈和“關系”，這些領域華興很難收獲像互聯網內FA頭把交椅的地位。

在投行業務方面，華興的策略是深挖互聯網新經濟市場同時覆蓋15個不同的賽道，每一個賽道一個投資團隊負責，從物流、半導體、智能硬件到醫療健康等領域為突破口，與國內老牌的投行、具備投行資格的大型券商相比華興或許只能寄希望人工智能在這些領域內滲透出現更多新物種進而利用自身對于新經濟的投資邏輯的理解布局。

在投資管理業務方面或將成為華興的突破點。從2015年到2017年，投資管理業務的收入為2.00億元、2.38億元、6.57億元，占營收的比例為21.52%、25.51%、47.60%，投資管理業務占營收的比例逐年上升，這部分業務已經成為華興資本的主要利潤來源。2017年末，華興資本的基金平臺已經開始搭建包括華興新經濟基金、華興醫療產業基金，以及華興夾層基金等。“投資互聯網找華興私募股權基金”這樣市場聲譽能幫助華興拓展資產管理規模，從而獲得穩定的管理收益、利息收益以及變動的附帶權益收入。

在財富管理領域，除了專職的有諾亞、恒天、格上等大型的財富管理公司，另外幾乎絕大多數金融機構、大型房地產企業、大型國企，都參與到市場爭奪中，高凈值客戶被頻繁“約聊”，華興的財富管理事業部或許只能盯住華興基金客戶，替他們做財富規劃，打持久戰。

這些與華興資本在路演中所描繪一副成為中國高盛的景象似乎并不一致，新的戰場，FA出身的華興資本能否成為一方霸主的確籌碼并不多，這也是其在二級市場上并不搶眼的原因。

結語：

華興資本上市其實是創業從大航海到大峽谷的一個縮影，華興資本本身也在轉型，而非僅僅做對接融資的生意了，風靡一時的2VC模式很難呈現，當以華興資本為代表的VC開始擇良木而棲，這意味創業的淘汰賽將更加殘酷。華興資本的多元化業務的調整其實還是把自身定位為一個to B類做公司融資和資產服務角色，如何對新經濟的管家作用發揮到更大、周期延長，做到長情式陪伴是華興的獨特優勢。就連華興都放低姿態了，其他創業者也要想辦法自謀生路。