27日，母嬰電商平臺寶寶樹（0.1761.HK）成功登陸港股，以每股6.8港元的發行價掛牌交易。

寶寶樹創始人兼CEO王懷南（圖為寶寶樹提供）

截至發稿，寶寶樹報價6.9港元，漲1.47%。市值達115.15億港元。

寶寶樹本次公開發售超購1.18倍。公開發售的發售股份最終數目為2503萬股，占發售股份總數約10%(假設并無行使超額配股權)。

此外，國際發售項下的發售股份最終數目為2.25億股，相當于發售股份總數的90%(假設并無行使超額配股權)。

據了解，寶寶樹本次香港IPO所得款凈額16.08億元：

30%用于公司的業務擴張；

30%用于研發活動；

30%用于為公司未來的投資、收購以及戰略聯盟提供資金；

10%用于營運資金及其他一般企業用途。

“谷歌之父”成為“媽媽教主”

11年前，他賦予了Google“谷歌”這個中文名字，時任谷歌亞太地區市場總監的他靈光一閃，鑄就了一個公司的傳奇時代，更被譽為“谷歌之父”。

10年前，他為互聯網母嬰事業種下一棵“樹”——寶寶樹。這棵“樹”從最初的一個媽咪寶貝交流平臺成長為目前垂直母嬰電商平臺，覆蓋90%線上母嬰用戶，月獨立訪問量超兩億。可以稱得上是“母嬰領袖”。

他，是寶寶樹創始人兼CEO王懷南。

寶寶樹創始人兼CEO王懷南（圖為寶寶樹提供）

2007年，王懷南與邵亦波等聯合創立了寶寶樹，經過11年的發展，寶寶樹成為了母嬰產業的第一股。有趣的是就是這樣一家行業領軍企業，最早是由三個對母嬰行業完全不懂的大男人創辦的。

王懷南曾在“未來之星”創業營上分享了創業心得時提到：當年為什么想到做寶寶樹？有三個原因：

“第一，我們對這件事情都有直覺且還有熱情，因為都有小孩，我們可以移情去想目標用戶。

第二，對互聯網的未來我們做了一個判斷，它日后一定會改變老百姓吃穿住行的方方面面。

第三，中國不缺機會，只有做不成的團隊。”

將這三件事情想清楚后，他發現了育兒這個切入點：對于年輕家庭的父母來說，獲取育兒知識、記錄育兒經歷、與寶媽寶爸交流是比購物更迫切的需求。這樣，寶寶樹的雛形便誕生了。

2006年底，王懷南又邀請了與他在雅虎共事多年的技術大牛孫至俊加入寶寶樹創業團隊，并出任CTO。

第二年的婦女節，寶寶樹網站（BabyTree）正式上線。

憑借在搜索引擎領域的優勢，寶寶樹很快就獲得了巨大流量。2013年4月，由第三方平臺Alexa監測的數據顯示，寶寶樹的注冊用戶達到1600萬，月獨立訪問用戶數量達到5500萬，超過同類母嬰社區Babycenter。

當時，廣告是PC時代大流量社區常見的營收方式。寶寶樹以CPM和CPC兩種模式為在線廣告定價，并為關鍵客戶提供全套廣告服務。大客戶廣告在PC端廣告中占比極高，美素佳兒和惠氏都是購買寶寶樹品牌推廣廣告的前幾大品牌。 

之后，寶寶樹發展的一個關鍵節點就是從PC端到移動端。

2012年初，寶寶樹把80%、90%的人力物力統統放在移動端，從PC端向移動端遷移，并聚焦了功能做了兩款App：寶寶樹孕育APP、小時光APP，構成寶寶樹在移動端的兩大流量入口；育兒問答的功能則被整合進寶寶樹孕育APP。

接著，創業6年后，寶寶樹開始了它的邊界拓展之路。

2014年9月，寶寶樹宣布正式進入母嬰電商市場，推出了美囤媽媽電商平臺。該平臺在運營15個月后的月銷售額已突破2.5億元，19個月后則實現了首次月度盈利。

在教育領域，盡管寶寶樹在2008年建立的早教中心以關門告終，但不意味它不會再做。2016年，寶寶樹開始做母嬰室和托兒所；2017年，寶寶樹與玩具行業公司美泰宣布達成合作，成立獨立的合資公司，開設社區連鎖早教中心。

目前，寶寶樹在北京、上海的幾大社區中開設了十多家寶寶樹小時光繪本館，提供現場互動交流式深度閱讀和線上繪本共讀的新玩法。

寶寶樹還推出過一款少兒教育APP小時光，覆蓋線上少兒英語課、繪本、兒歌、胎教、父母課等內容。

2018年，寶寶樹又與在線少兒英語教育品牌VIPKID合作，將社群內的幼教科普知識與低幼兒素質教育相結合。

回顧從創辦之初到今天上市，寶寶樹已經奮斗了11年，中間經歷很多坎坷，上市前夕，王懷南發布內部信稱，對寶寶樹來講，上市是一件水到渠成的事。

超95%營收來自電商與廣告，移動端是盈利主力

目前，寶寶樹搭建起寶寶樹孕育+小時光+美囤媽媽的互聯網產品矩陣，完成社區、工具、電商這一線上母嬰服務生態閉環，形成了包括廣告、電商、內容付費、早教、大健康和家庭金融在內的六個商業模式，滿足了中國年輕家庭學習、交流、記錄和購物的四方面的需求。

關鍵詞一：盈利狀況

據報告，寶寶樹2018年上半年營收為4億元，電商和廣告是寶寶樹的兩大收入支柱。其中，來自廣告的營收為2.98億元，占比為73.2%；來自電商部分的營收為9057萬元，占比為22.2%。

寶寶樹收入構成

同時，移動端用戶流量成為支撐寶寶樹財務表現的主要因素。不僅手機端廣告收入占廣告總營收的絕大部分，寶寶樹電商業務幾乎全部來自手機端交易。 

寶寶樹的關鍵經營數據

2017年寶寶樹手機端的平均月活用戶數達1680萬。相應地，寶寶樹移動端廣告的收入超越PC端廣告成為寶寶樹最主要的盈利點。2018年上半年，移動端廣告收入占寶寶樹廣告收入的83.8%。

盈利過度依賴于廣告和電商的寶寶樹，在月活下降的情況下很容易產生虧損。2015年至2017年，分別虧損2.86億元、9.34億元和9.11億元。按此標準，寶寶樹三年累計的虧損額度高達21.31億元。主要是受近年公司融資估值升高帶來的“可轉換可贖回優先股”產生大額公允價值虧損，上市后第一年優先股將自動轉為普通股。

寶寶樹的關鍵經營數據

寶寶樹在2017年經營溢利人民幣1.7億元，截至2018年上半年溢利已達1.1億元。同時，寶寶樹經調整后2016年、2017年、及2018年上半年溢利分別為4440萬元、1.4億元及1.2億元。

關鍵詞二：用戶規模

根據最新數據，寶寶樹于2018年第三季平均有1.751億名月活躍用戶，其中包括手機應用程序月活躍用戶2520萬名和PC端及WAP端的1.5億名。

關鍵詞三：寶寶樹股東陣營

公開發售結束后，寶寶樹股東股權占比分別為：

王懷南家族持股22.18%，為第一大股東；復星集團旗下Startree(BVI)Limited為第二大股東，持股21.11%；阿里旗下淘寶中國持股9.90%，是第三大股東；好未來持股8.66%，為第四大股東。

寶寶樹的業務升級幾乎都伴隨資本的注入，并且投資方多少都能與寶寶樹的業務產生戰略協同。根據天眼查，寶寶樹自2007年成立以來共進行過9次融資，總計融資額超過50億元。 

寶寶樹的融資歷史

2015年7月，在上線美囤媽媽1個月后，寶寶樹引入聚美優品領投的C輪融資。聚美優品在電商運營尤其是跨境電商方面的經驗補充了寶寶樹的能力弱項。 

在2016年7月獲得復星的投資后，復星在醫療、健康行業的積淀支持著寶寶樹的大健康戰略。

寶寶樹分別在2014年和2016年引入好未來的投資也有戰略協同的考慮。

今年6月阿里巴巴的獨家戰略投資標志著寶寶樹站隊阿里系。在電商層面，阿里將向寶寶樹電商注入包括運營、技術、物流、人才等在內的整體解決方案。 

在對外投資方面，寶寶樹于今年6月與復星共同設立寶寶樹復星母嬰產業基金，將投資擁有新渠道、新產品、新服務以及新技術的母嬰企業。

無懼冷市寶寶樹頂寒流布局未來

“敢于在冬天上市的，好企業居多”，復星國際首席執行官汪群斌作為股東方代表在儀式上如此評價寶寶樹。

當前，國內經濟環境相對低迷，是否影響到寶寶樹成長性？對此，王懷南說，母嬰市場依然十分活躍，消費升級的渴望遠遠超過下行狀況。

二胎政策的放松，推動了出生人口的增長。根據統計局的資料，新生嬰孩數目已由2013年的1640萬人增至2017年的1720萬人，年復合增長率為1.2%。沙利文報告則預測，到2022年，新生嬰孩數目將增至1980萬人，年復合增長率達2.9%。

那么，相應的年輕家庭成為公司的目標客戶群體，年輕家庭的消費增速超過社會整體消費增速， 2017 年的年輕消費家庭市場規模達到11萬億元人民幣，其中母嬰產品及服務占 18.1%，較 2013 年的占比提升了 1.5 個百分點。

母嬰行業需求極具剛性，不會因為經濟轉差就降低需求，而且隨著城市化發展，年輕父母的育兒觀念也在不斷進步，對孕育下一代有更高的要求和需求。

王懷南表示，母嬰行業是抗周期性行業。不僅是母嬰群體逐年穩定增長，一個年輕家庭無論是在消費升級還是降級，都還是要消費奶粉、玩具等母嬰產品。

寫在最后

母嬰賽道上早早站滿了各路重量級選手，除了寶寶樹，親寶寶近期完成C輪融資；純母嬰電商平臺蜜芽、貝貝網發展迅速；小小包麻麻、年糕媽媽從母嬰公眾號入局，延伸到母嬰電商領域.....寶寶樹能否繼續保持先發優勢，迎來春天，我們拭目以待~