一場(chǎng)病，動(dòng)輒幾萬(wàn)、甚至幾十萬(wàn)的藥費(fèi)，普通百姓根本無(wú)力承擔(dān)。天價(jià)藥，要了很多患者的命，也催生了《我不是藥神》這樣感人至深的影視作品。

最近，一則大消息讓藥品的價(jià)格受到了劇烈沖擊，這就是“帶量采購(gòu)”。

醫(yī)藥行業(yè)的“重磅炸彈”來(lái)了！

以往的藥品采購(gòu)招標(biāo)，只有招標(biāo)價(jià)格，沒(méi)有招標(biāo)數(shù)量，這就導(dǎo)致了企業(yè)中標(biāo)之后還得派醫(yī)藥代表去醫(yī)院做醫(yī)生的工作，確保藥品銷售任務(wù)能夠完成。

而“帶量采購(gòu)”則不同了，它是招標(biāo)的時(shí)候就承諾藥品銷量，保證在8-15個(gè)月之內(nèi)用完。

這次的“藥品帶量采購(gòu)”，國(guó)家在北京、天津、上海、重慶和沈陽(yáng)、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安這11個(gè)城市（4大直轄市+7大重要城市）進(jìn)行試點(diǎn)，俗稱“4+7”采購(gòu)。

說(shuō)白了，就是國(guó)家出面搞藥品的大規(guī)模團(tuán)購(gòu)，一口氣買下這些試點(diǎn)城市全年用藥量的一大部分。

12月6日中午，這次“4+7”團(tuán)購(gòu)的結(jié)果出爐：帶量采購(gòu)目錄中的31種藥品，最后中標(biāo)的有25種。擬中選的藥品，價(jià)格平均降幅為52%，最高降幅高達(dá)96%！

比如，乙肝用藥霸主，正大天晴公司生產(chǎn)的恩替卡韋，降價(jià)超過(guò)95%；肺癌靶向藥，阿斯利康公司生產(chǎn)的吉非替尼，降價(jià)75%。

暴跌中的醫(yī)藥股

藥價(jià)降了，醫(yī)藥股也聞風(fēng)暴跌。12月6日當(dāng)天，復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等跌幅均超過(guò)8%。

12月6日和7日，中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)下跌6.8%，醫(yī)藥行業(yè)主題基金凈值累計(jì)下跌平均值為5.26%。

短短兩天之內(nèi)，A股醫(yī)藥板塊市值蒸發(fā)超過(guò)2300億元。

此外，港股的中國(guó)生物制藥、國(guó)藥控股、石藥集團(tuán)等大市值醫(yī)藥股也出現(xiàn)暴跌。

最狠的當(dāng)屬樂(lè)普醫(yī)療，12月6日下午1點(diǎn)開(kāi)盤，樂(lè)普醫(yī)療股價(jià)瞬間大跌10%，直接砸向跌停板。

樂(lè)普醫(yī)療“閃崩”，是因?yàn)楣緟⑴c競(jìng)標(biāo)的兩個(gè)產(chǎn)品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入選。

為了安撫投資者情緒，樂(lè)普醫(yī)療緊急召開(kāi)投資者電話會(huì)議。券商、公募、私募、外資、保險(xiǎn)等800多家機(jī)構(gòu)1400多人在線參會(huì)。

如此龐大的陣勢(shì)，不可謂不豪華。然而不開(kāi)會(huì)還好，開(kāi)了會(huì)之后跑路的機(jī)構(gòu)更多了。

12月7日、10日，樂(lè)普醫(yī)療繼續(xù)跌停之旅。3個(gè)交易日3個(gè)跌停，也是慘的沒(méi)誰(shuí)了。

真是一場(chǎng)“黑色幽默”，樂(lè)普醫(yī)療原本想給機(jī)構(gòu)投資者服下一顆“定心丸”，誰(shuí)成想到機(jī)構(gòu)們卻跑的比兔子還快。

什么是仿制藥？

目前，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)與汽車行業(yè)有些類似，都是“大而不強(qiáng)”。世界上最頂級(jí)的醫(yī)藥公司，如強(qiáng)生、諾華、禮來(lái)、葛蘭素史克、輝瑞、阿斯利康、拜耳等，被歐美國(guó)家包攬，中國(guó)幾乎沒(méi)有任何一家藥企能與之相提并論。

為何中國(guó)制藥企業(yè)不能跟歐美這些巨頭相比？因?yàn)槿思沂恰霸兴帯?，我們的是“仿制藥”?/p>

原研藥，就是藥企自己第一個(gè)研發(fā)出來(lái)的，有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥品。比如，美國(guó)輝瑞公司著名的治療男性某些問(wèn)題的萬(wàn)艾可（俗稱“偉哥”），就是原研藥。而我國(guó)的“國(guó)產(chǎn)偉哥”，廣州白云山醫(yī)藥的“金戈”就是仿制藥。

原研藥在上市之前，要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，以及人體臨床一期、二期、三期實(shí)驗(yàn)。但三期實(shí)驗(yàn)下來(lái)，通關(guān)還沒(méi)結(jié)束。只有在四期臨床放大實(shí)驗(yàn)證明藥效安全可靠之后，才能推向市場(chǎng)。

漫長(zhǎng)的時(shí)間成本，是原研藥價(jià)格昂貴的重要原因。

正因?yàn)檠邪l(fā)周期太長(zhǎng)，所以原研藥有數(shù)年的技術(shù)專利保護(hù)期，在保護(hù)期內(nèi)可以獨(dú)占整個(gè)市場(chǎng)。只有在專利保護(hù)期到期之后，其他藥廠才可以生產(chǎn)仿制藥。

因?yàn)樯a(chǎn)原研藥需要投入巨額的資金，且研發(fā)周期很長(zhǎng)，所以原研藥的價(jià)格都非常昂貴，而仿制藥因?yàn)槭∪チ烁甙旱馁Y金成本及時(shí)間成本，價(jià)格就要低的多的多。

在電影《我不是藥神》里面，患者服用治療慢粒白血病的原研藥每個(gè)月需要幾萬(wàn)元，而從印度代購(gòu)的仿制藥，每個(gè)月只要幾百元。

令人擔(dān)憂的仿制藥

直接上一組數(shù)據(jù)：

根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)4000多家制藥企業(yè)中，90%以上是仿制藥的生產(chǎn)企業(yè)；18.9萬(wàn)個(gè)藥品批文中，95%是仿制藥。

再看市場(chǎng)規(guī)模，2016年我國(guó)仿制藥市場(chǎng)規(guī)模約為9167億元；到2020年，預(yù)計(jì)規(guī)模將超過(guò)1.4萬(wàn)億。 

這就是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀：科技含量較低的仿制藥在中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)中起著主導(dǎo)性作用。 

然而就是連仿制藥，中國(guó)藥企能做好的都是少數(shù)。

最近幾年，國(guó)家在搞仿制藥一致性評(píng)價(jià)的工作。所謂“一致性”，就是仿制藥需按照與原研藥品質(zhì)量和療效一致的原則，分期分批進(jìn)行質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)，以便在質(zhì)量上過(guò)關(guān)。

目前，已經(jīng)持續(xù)兩年多的289個(gè)品種仿制藥的一致性評(píng)價(jià)工作已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，離12月31日這一截止日寥寥無(wú)幾，但整體完成情況卻令人堪憂。

截至12月2日，僅有19個(gè)品種順利通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，完成率還不到一成。

如此低的完成率，還能叫醫(yī)藥行業(yè)嗎？很多人都說(shuō)，這簡(jiǎn)直是化工行業(yè)！

通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品，國(guó)家會(huì)更多采購(gòu)，沒(méi)有通過(guò)的藥品，市場(chǎng)前景就堪憂了。

目前，各地已經(jīng)開(kāi)展行動(dòng)，對(duì)未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品作出限制：

9月，上海市藥監(jiān)局規(guī)定，對(duì)國(guó)家基本藥物目錄中的口服制劑未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的，不予再注冊(cè)。對(duì)國(guó)家基本藥物中口服固體制劑不符合要求的藥品予以淘汰。

11月，江蘇對(duì)9個(gè)未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的藥品暫停采購(gòu)。

大部分藥品沒(méi)有通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，他們頭上的達(dá)摩克利斯之劍就一直懸著，這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

醫(yī)藥股投資邏輯生變

很多人說(shuō)，國(guó)內(nèi)就沒(méi)有能做創(chuàng)新藥的企業(yè)。這話雖然過(guò)于絕對(duì)，但也反映了國(guó)內(nèi)藥企的現(xiàn)狀。

國(guó)家的“一致性評(píng)價(jià)”也好，“帶量采購(gòu)”也罷，是希望藥企能夠在提高質(zhì)量的同時(shí)，能把價(jià)格降下來(lái)，這個(gè)初衷是好的。

也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“長(zhǎng)期來(lái)看，帶量采購(gòu)的模式會(huì)嚴(yán)重?cái)D壓仿制藥的利潤(rùn)率，因此藥企會(huì)有大的動(dòng)力研發(fā)新藥。”

但現(xiàn)實(shí)情況卻是無(wú)比復(fù)雜的，研發(fā)新藥的技術(shù)壁壘要比做仿制藥高的太多，歐美的醫(yī)藥巨頭走的是“高利潤(rùn)-高研發(fā)投入-原研藥上市-再拿高利潤(rùn)”的正向循環(huán)，我們的仿制藥企業(yè)有的雖然利潤(rùn)很高，但受制于科研水平和人才短缺，決定了原研藥之路很可能是“心有余而技不足”。

（數(shù)據(jù)由西南證券整理）

但凡事沒(méi)有絕對(duì)，在藥企大洗牌的背景下，哪家的原研藥能夠脫穎而出，未來(lái)成為行業(yè)巨頭不僅概率增強(qiáng)，速度也將大大加快，股價(jià)由此會(huì)大幅走強(qiáng)。

而那些品種單一的、小規(guī)模的藥企，要么股價(jià)長(zhǎng)期下跌，要么就是被兼并重組。

從投資的角度來(lái)說(shuō)，很多人視醫(yī)藥行業(yè)為受經(jīng)濟(jì)周期影響最小的行業(yè)，認(rèn)為醫(yī)藥股能夠穿越牛熊，這種邏輯恐怕要變了。

“一致性評(píng)價(jià)”+“帶量采購(gòu)”之后，醫(yī)藥股的投資邏輯將會(huì)跟科技股趨于一致，誰(shuí)的科技含量高、研發(fā)能力，誰(shuí)就會(huì)脫穎而出。

那些銷售費(fèi)用遠(yuǎn)大于研發(fā)投資的“醫(yī)藥化工廠”，將會(huì)紛紛現(xiàn)出原形，被投資者徹底拋棄。

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