2018年12月21日-22日，由投資家網主辦，中國科技金融促進會風險投資專業委員會、金麥粒、深圳市創業投資同業公會、正商參閱、財經銳眼聯合主辦，國合·耶魯全球領導力培養計劃學術支持的“投資家網·2018中國股權投資年度峰會”在北京香格里拉酒店隆重舉行。

本次峰會以“回歸價值投資”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀200+政府代表、500+投資同行、200+上市公司、母基金代表以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討VC/PE、母基金、上市公司、企業關注的熱點話題。

投資家網創始人蔣東文在主辦方致辭中回顧了股權投資行業在2018年的發展情況。他表示，市場從來都是兩面，冷與熱、難與易都是相對的，有人在外面挨凍，就會有人在屋里取暖。過去很長一段時間里，市場比較浮躁，很多人偏離了股權投資是價值投資的主線，一些領域的資金快進快出，導致市場上出現了很多偽風口，造成了資源、資金的浪費。

蔣東文認為，股權投資行業的冬天反而是價值投資的春天，市場低迷的時候對投資人來說，是最好的機會。“巴菲特常說，投資就像是一場棒球比賽，優秀的投資人就是擊球手，需要辨別機會的好壞。只有當這個投資的機會滿足到最佳條件時，才會去全力出擊。”

在展望2019年行業趨勢時蔣東文預測，將存在三大機會：1.科創板帶來的機會；2.技術升級帶來的機會；3.新零售帶來的機會。但他也強調，冬天的冷氣不會那么快消逝，對于投資人而言，2019年除了做好投資，還要加強自律，耐得住性子，守得住寂寞，等待春天到來。

投資家網創始人 蔣東文

以下為蔣東文在“投資家網·2018中國股權投資年度峰會”上的演講實錄。

市場低迷時，做投資反而是最好的機會

尊敬的各位政府領導、投資機構、企業家、媒體朋友以及現場的各位來賓，同時還有關注股權投資與創業的朋友們大家上午好！

時間過的很快，7月份我們剛在深圳舉辦了“2018中國基金合伙人（GPLP）峰會”。當時是在深圳福田的香格里拉大酒店，討論的主題是“大浪淘沙”。整個股權投資行業正如我們當時預料到的那樣，挑戰與機遇并存。

挑戰是，募資難、投資貴、退出難，資管新規落地，行業整頓力度不斷加大，部分領域泡沫嚴重；機遇是，國家下半年出臺了一些政策。如“雙創新政”，實施減稅降費，促進創新創業平臺服務升級，支持尚未盈利的創新型企業上市等以及科創板的推出、試點注冊制。

雖然今年整個經濟環境不太樂觀，股市蕭條、P2P暴雷，但依然能看出，國家對創業創新及股權投資行業的高度重視。當然，也要感謝我們的投資人、創業者、企業家們，你們就像一個個小火苗，只要你們在這個圈子持續發光、發熱，這個冬天才不會那么冷。

最近，北京刮起了大風。有朋友跟我說，今年的冬天感覺比過去幾年都要冷。我跟他說，你多穿幾件衣服，戴好帽子、手套和口罩，就不會那么冷了。我們股權投資行業今年也是這樣的狀態，覺得“難”，這個確實是現狀，做投資沒有以前那么容易了。

但是我想說，是不是大家都在經歷這種“難”的過程，我相信，肯定有一部分人在經歷這種狀態，有一部分人沒準反而還覺得更好做了。

去年，市場上誕生了很多基金，也催生了很多風口，熱錢涌入到那些被期待的行業里，大家都在爭搶優質項目，但今年明顯沒那么熱鬧。

對于那些投資能力過硬，底子扎實的機構來說，風口過后，項目都變便宜了，一些對手也被甩掉了，是不是投資成本更低，找項目也更容易，反而還覺得更好做了？

這就是市場，它帶來的影響是兩面的。

冷與熱、難與易都是相對的，有人在外面挨凍，就會有人在屋里取暖。我們覺得，過去很長一段時間里，市場比較浮躁，很多人偏離了股權投資是價值投資的主線，一些領域資金快進快出，市場上出現了很多偽風口，造成資源、資金的浪費。

唯有價值投資才能穿越周期，破冬迎春

巴菲特常說，投資就像是一場棒球比賽，投資人就是擊球手，需要辨別機會的好壞。只有當這個投資的機會滿足到最佳的條件時，才會去全力出擊，增加成功的幾率。我覺得他說的非常對，價值投資應該學會紀律和耐心，這樣才能夠真正提升VC/PE的投資戰績。

對于股權投資行業，我們也相信，資本寒冬是價值投資的春天，市場低迷的時候對投資人來說，反而是最好的機會。創業者、企業家也是如此，在困難的時候更需要勤練內功。這是為什么我們把年底的2018中國股權投資年度峰會的討論主題定義為“回歸價值投資”的原因。

今年，我也感受到了一些特別的地方。

2018年是中國迎來了改革開放第40年，40年的風雨征程，讓中國發生了翻天覆地的變化。特別是對股權投資行業來說，我們正處在一個新的巨大變革時代的起點。

過去十幾年的互聯網應用、科研成果、創新技術都在為這個新時代賦能。

我們看到，在今年4月份，港交所上市新政的支持下，有大批新經濟公司在前仆后繼的香港上市，這是在過去幾年很難看到的情景，這些公司的上市是創新技術得到應用的展現，也是我們國家大力推動“雙創”事業的成果。

雖然，很多新經濟公司在大市震蕩下，股價走低，表現不盡如人意。但一時的股價高低并不是衡量一個企業是否具備較強上漲空間的關鍵，要看企業的長遠發展，這也是我們股權投資行業為何要長期堅持價值投資的關鍵所在，也唯有價值投資才能穿越周期，破冬迎春。

VC/PE抱團BAT，頭部可獲取行業50%以上資源

今年我看到過一個報告，說中國“獨角獸”公司的數量已經全球第二，美國第一。這兩個國家的“獨角獸”數量如果加在一起，能有全球80%的體量，這預示著什么？

我們基于新一代的人工智能、大數據、云計算等技術在全球范圍內開始應用，發展空間巨大。

記得今年初，我們在北京辦峰會的時候我還曾提到，股權投資行業的頭部效應與圈層化趨勢愈發明顯。當時我提到過兩點：

一是，優秀的管理人的基金份額會更加搶手，優秀的VC/PE可能會更加優秀，而一些優秀的項目也會有更多優秀的機構去參與。

二是，VC/PE之間會持續打配合戰，產生協同效應，VC/PE不單與政府與企業成立基金，機構之間也在成立基金，一些大項目背后的領投、跟投方可能在多個案子中都有出現。

今年給我感觸最深的是，頭部效應與圈層化更加突出，頭部的“虹吸效應”，產生了對資源和資本的集聚力量，而這種效應正在向全行業蔓延。

不單是VC/PE，比如一些行業里頭部的2-3家企業就能獲取它這個行業至少50%以上的資源。

好的地方是，能讓一些真正有價值的企業脫穎而出，但這也一定程度上造成了資金上的浪費，以前大家是做在一起分蛋糕吃，你能力強你吃的多，吃的大，現在是其它人排隊等著吃蛋糕，但是你并不知道，輪到你吃的時候，還有沒有蛋糕。

但是這隊伍你是排上了，你后面還有很多人在排隊，你想走又覺得可惜。當然這只是一個比喻，但擺在面前的現實問題就是這樣，頭部的“虹吸效應”，我想2019年可能會更加突出。

這對我們很多企業家、創業者來說都是考驗，不是說你先占上了坑，你就可以高枕無憂了。

從VC/PE的角度講，今年下半年，我們投資家網推出了一個母基金系列專題，也是差不多在這個時候我拜訪了很多母基金，他們幾乎都在說，要抓住頭部GP，我第一反應是，還是為了過冬做準備。除了頭部效應的突出，圈層化已經成為一個股權投資行業長久的趨勢，我原來說VC/PE之間抱團取暖，我覺得現在是VC/PE也在抱BAT、獨角獸的大腿。

我們過去都說股權投資是VC/PE的天下，但現在VC/PE只有半邊天。

像阿里、騰訊這樣的企業，它們投資項目的數量可能占到了市場很大的體量。那么，以前VC/PE之間爭奪優質項目的對手可能來自于自己行業，后來是抱團搞圈子，現在BAT攻勢更加迅猛了怎么辦？一線VC/PE開始尋求和BAT合作，讓自己多些退出機會。

但是沒有沾上BAT的VC/PE怎么辦？在圈子之外的VC/PE怎么辦？BAT，還有一些大金主企業參與進來之后，實際還是在壓榨財務投資者，未來做投資肯定會越來越難，將會有大量投資機構被淘汰，寒冬會淘汰一波，市場也會淘汰一波。

所以，今年有很多投資人非常焦慮，但是光焦慮沒用，還是要從自身角度出發，多想想該如何做好價值投資才是王道。

青年投資人崛起，2019年行業存在三大機會

今年還有一個比較有意思的事，我們看到有很多優質項目背后的投資人都是非常年輕的，VC/PE呈現出年輕化的趨勢，特別是近3年成立的基金，很多舵手可能都是40歲以下的人。

一些老牌VC/PE也在大膽啟用新人，可以預見的是，一股股權投資新生力量正在悄然崛起，我們這次峰會也是添加了這么一個榜單，以鼓勵青年投資人繼續奮勇向前。

就像我們的行業在不斷創新，技術在迭代，股權投資的未來也需要更多新鮮血液和活力。以上是我們今年對行業的一些見解和思考，那么，明年行業會是什么樣子？機會在哪？

我覺得可以分三個方面來講。

第一，科創板帶來的機會。對于VC/PE來說，退出最為重要，科創板為退出打開了通道，退出順暢，意味著VC/PE獲利提升。VC/PE獲利越多，LP受益就越大，反過來說，LP受益越大，對前端的VC/PE基金募集方面會帶來幫助，如果募資由難變易，將重新激活股權投資市場，企業也將拿到更多的資金去盤活業務，良性發展。科創板將提升一級市場的活躍度。

第二，技術升級帶來的機會。包括人工智能、5G、生命科學、新能源、智能制造在內的行業經過多年蟄伏會迎來爆發。從政策面來看，國家持續加碼形成長期利好，如果能在這些領域加大布局持續投入，一定能享受到技術升級帶來的紅利。

第三，新零售帶來的機會。零售行業在消費升級的驅動下，正在以新的面貌悄然崛起，特別是經歷了2018年行業的探索和試錯之后。2019年的新零售必將存在巨大機會，特別是在經濟環境相對低迷的情況下，新零售將帶來一場全新的商業業態革命。

雖然，明年行業存在三大機會，但這股冬天的冷氣不會那么快的消逝，對于我們投資人來說，2019年除了做好投資，還應該加強自律，耐得住性子，守得住寂寞，等待春天到來。