2018年12月21日-22日，由投資家網主辦，中國科技金融促進會風險投資專業委員會、金麥粒、深圳市創業投資同業公會、正商參閱、財經銳眼聯合主辦，國合·耶魯全球領導力培養計劃學術支持的“投資家網·2018中國股權投資年度峰會”在北京香格里拉酒店隆重舉行。本次峰會以“回歸價值投資”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀200+政府代表、500+投資同行、200+上市公司、母基金代表以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討VC/PE、母基金、上市公司、企業關注的熱點話題。

啟明股份執行總裁石建華在22日峰會下午的“TMT專場”上表示，寒冬之下，做好風險管理可以讓大宗商品企業在風險可承受的范圍內獲得最大的收益。“企業在風險管理上是什么狀態？中國90%以上的企業在靠天吃飯。由于供給側改革，2007年大宗商品企業盈利情況非常好，但2012年大宗商品價格下跌，很多沒有做風險管理的企業卻虧損了30億-70億。”

啟明股份執行總裁 石建華

以下為石建華在“投資家網·2018中國股權投資年度峰會”上的演講實錄。

沒做風險管理有些企業虧70億

今天是冬至，大家都在講怎么過這個冬，能看到明天的星空？風險行業里看到明天的星空非常重要。我的老師給我送過一首打油詩，收入誠可貴，利潤價更高，若因風險故，二者皆可拋，所以風險管理是非常重要的。

風險管理和風險投資，有很多相同的地方。企業的風險管理是讓企業在我風險可承受的范圍之內，而獲得最大的收益。我要承擔風險需要多少投入？這個風險到底值多少錢？是我們風險投資考慮更多的事情。我們現在的大宗商品企業，原來從我們的加工利潤，從我們的搏價格的絕對收益的價差，已經變成了，如果我讓這個價格在什么范圍之內，它的風險值多少錢，對風險如何進行定價。在不同市場，現貨市場、期貨市場、國內市場、國外市場，這個地方的市場，和在那個地方的市場，他們之間的價差是多少？變成這樣的轉變。

什么是風險？未來的不確定性，對我帶來的損失或收益。風險有兩方面：一方面可能是損失，另一方面可能是收益。國內對風險管理的理論研究非常少。國內亞洲風險管理副秘書長，他寫了一本書里面，做了一個圖，左邊白色是機會中的風險，黑色里面是風險中的機會，而且風險跟機會是互相轉化的。現在是資本的寒冬，但是里面蘊藏著極大的機會。

我以前炒股的時候，就喜歡看大跌的那一天，哪些股票不跌、跌得少，就把它放到股票池里面。市場一旦平穩，信息一旦恢復的時候，發現這個股票一定是上漲很強勁的。

風險有兩方面很重要：一個是風險影響的程度，一個是風險發生概率的大小。我們做收益，或者做風險來說，很多時候都在考慮這個問題。大家以前做互聯網的，投資2C，為什么？因為一旦成功以后，獲得收益會特別大，但是它獲得收益的概率是很小的。當我們做2B業務的時候，這個企業每年增長50%到80%，已經很好了，因為它獲得收益的程度沒有那么大，但是它倒閉的概率比2C要小。巴菲特一年的投資收益才20%多。我們上來就想，能獲得10倍、100倍，你冒的風險更大。

這個圖的紅線是我們的風險偏好。豎的這個線是績效，當你想獲得高績效的時候，你的風險偏好就要變得更大。如果想獲得差不多的績效的時候，風險可能就會變得比較小。這是我們啟明在風險管理上的思路。帶頭人特質及團隊互補性。項目的天花板潛力、成功的概率、風險與收益比。

啟明股份是做風險管理的，我們的使命是為中國的風險管理事業而奮斗，我們現在是中國做市場風險管理最大的一個企業。愿景是成為風險管理的領軍企業，態度是全力以赴，絕不盡力而為，在我們的很多員工里面，包括在客戶都能深刻地體會到這一點。我們的定位，現在是為中國的大宗商品企業提供風險管理整體解決方案，后面會涉及到匯率的風險管理，利率的風險管理。

現在我們看到所有一切最基礎的商品都是大宗商品，包括吃的農產品，用的有色金屬、黑色金屬、化工、煤炭、能源等等，包括電力。大宗商品一年銷售收入，20萬億。中國的大宗商品在全球的占比非常大，大約都在50%左右。我們的企業數量大概是國際市場的3倍。

大宗商品的特點是批量比較大，它的貿易交易的時候基本上是幾百萬、幾千萬、幾個億，波動大。一個經濟周期，大宗商品的波動都會有2倍、3倍乃至于5倍的價格波動，所以它就需要有一些期貨、期權跟金融衍生品，為它來做套期保值，金融屬性比較大。

同時，由于大宗商品的價格波動比較劇烈，所以需要靈活的定價模式，來規避它的風險。比如說買一個杯子5塊錢，今天就是5塊錢。如果說買一噸銅，這噸銅5萬塊錢，給你三個月時間，你說按照哪一天的哪個價格機制來結算，就按照那一天來結算。正因為有這些特點，所以大宗商品企業的價格風險管理就顯得非常重要。

中國大宗商品企業的價格風險管理是什么狀態？中國90%以上的企業處在靠天吃飯的地步。可以看到，由于供給側改革，2007年大宗商品企業盈利情況非常好。但2012年大宗商品價格下跌，很多企業虧損了30億、50億、70億。

國際上做進出口比較多的企業，相對做得比較好，國際最大的大宗商品企業專家說，如果國際上的水平是100分，中國的大宗商品企業管理水平是30分。

大宗商品市場有90%是投機者

國內的金融工具服務企業的出發點是存在缺失的。我們一直在說，金融要服務實體企業，期貨是為大宗商品企業規避風險而準備的。但是，由于我們在市場里面的90%是投機者，同時，我們現在服務的期貨公司，或者交易所基本上都是通過金融工具的角度來的，并不是從企業自身風險管理的需求來的。

國際上有標準的風險管理理論，中國沒有，中國到2016年對于國外理論的研究，還只是研究的2004年的版本。企業是缺乏完善的市場風險管理體系的，這一塊幾乎是沒有的，同時也缺乏風險管理的信息化系統。

啟明股份主要做的業務就是提供培訓，大家不知道穿鞋子，我教你鞋怎么穿。大家在講一個行業，我們最難受的是什么？我們做的這個行業，中國是沒有的。

我們這一套軟件叫大宗商品交易和風險管理系統，在國外有專門的咨詢機構，有專門的行業協會，我們是唯一一家真正做這件事情的。國外有100家左右這樣的公司，連印度都有5家，中國的大宗商品占全球的50%，居然連一家都沒有。

我們做了另外一個產品叫套期保值風險管理系統，這個系統是一個標準化的產品。我們是按客戶去收年費。我們的CTRM系統是為企業從頭到尾來提供問題解決的方案。

什么是CTRM系統？CT就相當于我們企業原有的進銷存。RM就是風險管理。通過企業的精細化的管理，把企業到底有多少風險頭寸給找出來，中國90%的企業都不知道自己的頭寸量是多少。通過波動率計算出未來可能產生的風險損失是多少，同時看你企業能不能承受這樣的損失。如果需要你套期保值，需要做期貨或者期權的時候，通過我們的軟件，把期貨跟現貨真正匹配起來，做會計出來，輸送品質，達到對風險的適中的評估，適中的決策。

在國外的大宗商品企業里面，它的軟件只有一個軟件選擇，就是CTRM。但是中國的企業還處在用前面的傳統的ETRM的階段。

這是我們企業服務的場景，包括企業的采購、銷售、庫存、倉儲，重要的事情就是定價管理。我們對價格的管理能精準到秒，客戶有一個定價模式，一進行減價的時候，我們的敞口就出來了。期貨一下的時候，交易所的數據就獲得了。這一塊是我們的核心競爭力之一。

外部的市場數據、價格數據、庫存數據，需要定價的各個基準的數據，還有企業風險管理的整個體系。企業需要設置你的風險偏好，你的企業能承擔多少風險，根據你的營業收入、凈利潤、凈資產，設置出你的風險偏好，不管冬天有多寒冷，企業都不會死掉。

這些也可以跟企業其他外圍的系統進行對接。中原黃金對我們的評價是啟明人專業、細心、用心。五礦集團說碰了這么多家企業，只有你們是同行。熱聯集團說啟明人吃的是草，擠得是奶。國際上CTRM企業分布，全球大概100多家，美國有40多，歐洲38家，中國除了我們，其它沒有統計過去。國外CTRM的市場規模，一年20億美金，最大的一家企業30多億。我們的企業數量大約是它的3倍。

我們列舉了近幾年的目標客戶。特大型企業、大型企業和中型企業，可能會實現市場規模100到160億。我們在國內完全的競爭對手是沒有的，但是有幾個，都是原來做大宗商品的、做交易軟件的，都開始想我們要做這件事情。因為啟明股份在市場上已經宣傳了5年。我們在10月份，中國市場風險管理大會，有1000多人出席，國內的大型企業均到場。

我們公司在2016年掛牌新三板，前后已經有5輪融資，現在已經開始籌備H股或科創板，我們的業務在市場上找不到完全同類的競爭對手，雖然現在一年服務接近10個客戶，有了不少的營收，而且估值也增長。但是我們還處在成長期，離第一目標，30億營業收入還差得很遠。我們的產品現在極需要標準化，現在賣的價格基本上跟客戶的成本價差不多，但是如果可以標準化了，就可能獲得30%或50%的收入。所以下一步，我們希望能再拿一輪融資，快速地擴大業務，盡快實現產品標準化。

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