新能源汽車、人工智能、生物醫(yī)藥、芯片半導(dǎo)體......都是最近幾年站在投資“風(fēng)口”上的領(lǐng)域，模式創(chuàng)新的項(xiàng)目層出不窮，愈是好的項(xiàng)目，愈受到資本競(jìng)相追捧。

成立僅3年的新鼎資本，投出了不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，其專注投資新能源汽車、人工智能、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有時(shí)甚至只投行業(yè)前三的企業(yè)。如今，新鼎資本已投出了近30個(gè)項(xiàng)目，此外，還投出了小鵬汽車、威馬汽車、億華通、小i機(jī)器人、影譜科技等獨(dú)角獸。

近日，新鼎資本董事長(zhǎng)啃哥張馳接受了投資家網(wǎng)專訪，道出了這家新銳股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的特色投資邏輯。

一

“啃哥”張馳

打開這家公司的官網(wǎng)，一眼便可看見左上角“新鼎資本”四個(gè)大字，其中的logo很引人注意，有“啃哥”的字樣。

據(jù)了解，“啃哥”是張馳的筆名，代表一種鉆研精神。張馳早年在四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永工作了6年，也就在這期間，完成了《在四大那些事兒》這本著作。

在2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開市敲鐘。嗅覺敏銳的啃哥張馳認(rèn)為，私募股權(quán)投資行業(yè)或?qū)⒂瓉砭薮蟀l(fā)展機(jī)遇。于是，他離開安永加入了九鼎投資，正式轉(zhuǎn)型為投資人。之后，在九鼎的這6年時(shí)間，啃哥張馳，對(duì)“募投管退”全環(huán)節(jié)有了清晰深入的認(rèn)識(shí)和理解。

但他同時(shí)也意識(shí)到，最頂級(jí)的投資人一定是對(duì)項(xiàng)目分析可以很透徹。為此，他主動(dòng)請(qǐng)纓去了九鼎投資的一家企業(yè)—東研科技（以下，簡(jiǎn)稱“東研”）擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘，助力東研科技進(jìn)入資本市場(chǎng)，如今東研科技已經(jīng)成功掛牌新三板。

在東研工作3年后，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變革之際，啃哥張馳回到九鼎，并任職于旗下的九泰基金。彼時(shí)，國(guó)務(wù)院發(fā)文新三板擴(kuò)容，此后新三板市場(chǎng)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。在九泰基金期間，啃哥張馳通過和許多新三板公司深入接觸，對(duì)國(guó)內(nèi)新三板市場(chǎng)進(jìn)行了深度研究，并開設(shè)微信公眾號(hào)“啃哥張馳”，做新三板市場(chǎng)分析。幾年下來，粉絲量突破6萬。為了系統(tǒng)全面地分析新三板市場(chǎng)，張馳連續(xù)出版了《啃碎新三板》①②③系列叢書。目前，在中國(guó)基金報(bào)、新浪、華爾街見聞等媒體開設(shè)專欄。

2015年，伴隨著“雙創(chuàng)”的浪潮，不止新三板市場(chǎng)提速，私募股權(quán)投資市場(chǎng)也熱情高漲。經(jīng)過申慎考慮，啃哥張馳決定獨(dú)立創(chuàng)業(yè)，并和幾位志同道合的合伙人一起創(chuàng)辦了新鼎資本。

憑借多年的積累，啃哥張馳在新鼎資本創(chuàng)立初期，就得到了不少LP的支持。如今，新鼎資本的管理規(guī)模已超27億，共發(fā)行了32支基金，主要是人民幣基金，其中一支美元基金正在籌備中。新鼎資本旗下基金的存續(xù)期為“3+2”，基金的LP組成主要為個(gè)人投資者、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)和銀行及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。

目前，新鼎資本團(tuán)隊(duì)共有30余人，包括6位合伙人。

二

新銳基金如何投中威馬、小鵬汽車等獨(dú)角獸？

選擇自己最熟悉的領(lǐng)域下注，是不少投資人秉持的謹(jǐn)慎打法。基于過往對(duì)醫(yī)藥項(xiàng)目的投資經(jīng)驗(yàn)以及團(tuán)隊(duì)中一些合伙人的醫(yī)學(xué)專業(yè)背景，啃哥張馳一開始便選擇從生物醫(yī)療領(lǐng)域切入，并投出了成大生物、宏濟(jì)堂、東方略、民祥醫(yī)藥、合佳醫(yī)藥等知名醫(yī)藥類企業(yè)。

自去年以來，隨著新藥研發(fā)、原研藥等利好政策相繼出臺(tái)，生物醫(yī)藥領(lǐng)域一下子成了資本的“香餑餑”，醫(yī)藥類項(xiàng)目的估值也水漲船高，項(xiàng)目同質(zhì)化嚴(yán)重帶來的風(fēng)險(xiǎn)性也在增加......

啃哥張馳并不看好市場(chǎng)的這種“狂熱”，并依據(jù)局勢(shì)，對(duì)投資方向做出了調(diào)整：從單一關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域，擴(kuò)展到關(guān)注新能源汽車、芯片半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域，并開展擴(kuò)張期優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)投資、Pre-IPO項(xiàng)目投資、境外美元股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。

此番調(diào)整，一方面主要基于新能源汽車、人工智能、芯片半導(dǎo)體等領(lǐng)域有巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，前景一片大好。另一方面，最近幾年，國(guó)家大力支持智能制造、人工智能等新經(jīng)濟(jì)形態(tài)的發(fā)展，在這些國(guó)家戰(zhàn)略行業(yè)上，蘊(yùn)藏著許多機(jī)會(huì)。

在投資策略方面，新鼎資本堅(jiān)持一個(gè)原則：“只投龍頭企業(yè)”。啃哥張馳解釋，行業(yè)龍頭企業(yè)運(yùn)行機(jī)制更加規(guī)范，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，吸收社會(huì)資源的能力最強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低。

目前，新鼎資本共計(jì)投出了近30個(gè)項(xiàng)目，其中新能源領(lǐng)域，投出了威馬汽車、小鵬汽車、億華通、阿爾特汽車等項(xiàng)目；在芯片和人工智能領(lǐng)域，關(guān)注人臉識(shí)別、語音識(shí)別、語義識(shí)別等細(xì)分領(lǐng)域，投出了小i機(jī)器人、影譜科技等項(xiàng)目；在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，投出了東方略、長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)、成大生物、宏濟(jì)堂、維和藥業(yè)、澤生科技、民祥醫(yī)藥等知名藥企；在其他領(lǐng)域，投出了中建信息、南孚電池、泰安科技、祥云股份、威絲曼、東方碳素等企業(yè)。

南孚電池是新鼎資本成立初期拿下的第一個(gè)代表性投資案例。啃哥張馳回憶，投南孚電池時(shí)，下了很大力氣。當(dāng)時(shí)南孚要借殼登陸新三板，接觸到南孚后，啃哥張馳非常看好這個(gè)項(xiàng)目，并決定全力組織資金參與定增。最終，用四個(gè)多月的時(shí)間募集到了2.2億元，并成為其第二大股東。

事實(shí)證明，投資南孚電池是一個(gè)正確的選擇，這個(gè)項(xiàng)目，為新鼎資本打開了良好的局面。后續(xù)，新鼎資本又投出了小鵬汽車、威馬汽車等新能源汽車領(lǐng)域獨(dú)角獸。目前，小鵬汽車獲得四輪跟投，威馬汽車獲得兩輪跟投。小鵬汽車A輪投資1年收益已超過4倍。

作為大熱的獨(dú)角獸項(xiàng)目，小鵬汽車這個(gè)項(xiàng)目非常難進(jìn)入，啃哥張馳介紹。何小鵬從阿里離職加盟小鵬汽車做董事長(zhǎng)后，不久便拿到了A輪融資，阿里巴巴、神州優(yōu)車、紅杉、經(jīng)緯中國(guó)、紀(jì)源資本等國(guó)內(nèi)一流資本競(jìng)相加注。啃哥張馳表示，持續(xù)地跟蹤此項(xiàng)目，因此有了進(jìn)入的機(jī)會(huì)。今年年初，新鼎資本又投出了威馬汽車，并投資了1.5億。如今，威馬汽車已經(jīng)獲得百度資本、騰訊等多家知名機(jī)構(gòu)投資。

三

看中的好項(xiàng)目，想盡辦法也要投進(jìn)去

越好的項(xiàng)目，越是資本競(jìng)逐之地。參與這些獨(dú)角獸企業(yè)的投資，也充分體現(xiàn)了新鼎資本團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。

在采訪過程中，啃哥張馳提及比較多的一個(gè)詞是“想辦法”。他認(rèn)為，在找到這些行業(yè)頭部項(xiàng)目后，要想方設(shè)法投進(jìn)去。其中包括通過多渠道對(duì)接項(xiàng)目方。

長(zhǎng)時(shí)間跟進(jìn)項(xiàng)目，也是新鼎資本投資項(xiàng)目的一個(gè)策略。從發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目到投進(jìn)去，花費(fèi)時(shí)間從3個(gè)月到6個(gè)月不等。通過長(zhǎng)時(shí)間的互相了解和溝通，企業(yè)方會(huì)更加信任投資方，當(dāng)有融資計(jì)劃時(shí)，大概率會(huì)與投資機(jī)構(gòu)溝通。另一方面，啃哥張馳認(rèn)為，長(zhǎng)期跟進(jìn)企業(yè)也是對(duì)LP負(fù)責(zé)。

啃哥張馳覺得當(dāng)下最好的投資機(jī)會(huì)在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。中國(guó)正在進(jìn)入轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、生物醫(yī)藥、新能源汽車、電力、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域都蘊(yùn)含著巨大的機(jī)會(huì)。

好項(xiàng)目的甄選，主要評(píng)估行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、市場(chǎng)空間和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、估值等標(biāo)準(zhǔn)。啃哥張馳強(qiáng)調(diào)，比起項(xiàng)目的創(chuàng)新商業(yè)模式，新鼎資本最看重的還是項(xiàng)目的技術(shù)壁壘和高門檻。

在投資打法上，新鼎資本聚焦龍頭企業(yè)甚至只關(guān)注行業(yè)前三的企業(yè)。與其他新銳投資機(jī)構(gòu)不同，新鼎資本走了一條“啃硬骨頭”的路線。啃哥張馳進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，新鼎資本的特色主要有三點(diǎn)：第一，團(tuán)隊(duì)愿意下功夫去對(duì)接企業(yè)，不管通過什么方式、多長(zhǎng)時(shí)間，就是要投進(jìn)去。第二，新鼎資本會(huì)更聚焦在細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，投入進(jìn)去后會(huì)持續(xù)跟進(jìn)，并非簡(jiǎn)單地投一輪，而是多輪投資。第三，在募資方式上，新鼎資本募資方式靈活，第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)代銷、高凈值個(gè)人群體的直接融資都較多。

不但愿意花時(shí)間尋找好項(xiàng)目，新鼎資本團(tuán)隊(duì)也非常愿意和企業(yè)共同成長(zhǎng)。在投后管理上，新鼎資本會(huì)根據(jù)企業(yè)的需求為其提供相應(yīng)的增值服務(wù)，如幫助其對(duì)接債權(quán)基金、上下游的資源等。

四

科創(chuàng)板是否會(huì)讓新三板“雪上加霜”？

2018年即將進(jìn)入尾聲，今年，受資管新規(guī)、金融去杠桿、A股下跌、港交所新政等多重因素影響，私募股權(quán)投資市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——“募資難”。啃哥張馳認(rèn)為，這并不意味著市場(chǎng)上缺乏資金，而是意味著投資人信心受挫，投資更加謹(jǐn)慎。

他認(rèn)為，“募資難是現(xiàn)狀，不少機(jī)構(gòu)目前要在募資上花費(fèi)更多時(shí)間和精力，但市場(chǎng)上永遠(yuǎn)都是機(jī)會(huì)與危機(jī)并存。現(xiàn)在反而是投資最好的時(shí)候，就如巴菲特那句話，‘在別人恐懼時(shí)我貪婪,在別人貪婪時(shí)我恐懼’，因?yàn)橘Y金池子變小、企業(yè)不好融資，好項(xiàng)目的估值就降低了，市場(chǎng)一旦好起來，項(xiàng)目估值偏高，可能就不容易投資了”。

毋庸置疑，受凜冬影響，今年的中小私募機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)都要經(jīng)過一輪洗牌，不合格的會(huì)逐漸被淘汰。VC/PE及創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該如何順利度過寒冬，啃哥張馳提出了自己的建議，他認(rèn)為，VC/PE要多尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，認(rèn)識(shí)更多的投資人，并將募集到的資金再投出去。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，不要走“燒錢模式”，通過技術(shù)創(chuàng)新、管理機(jī)制創(chuàng)新等形成持續(xù)的盈利模式和擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流才是王道。

國(guó)家政策也在積極助力私募股權(quán)行業(yè)順利過冬，11月份，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)一被提出就讓不少投資人感受到了春天即將到來的希望之光。

啃哥張馳對(duì)此也表示樂觀，他認(rèn)為，科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)于高科技、硬科技等新興企業(yè)大有好處，這給投資私募機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)方向，未來，高科技創(chuàng)新企業(yè)或?qū)⒊蔀橘Y本競(jìng)逐的“獵場(chǎng)”。

此外，他認(rèn)為，科創(chuàng)板就能解決未來十年中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在國(guó)內(nèi)的問題。以往，很多科技型企業(yè)因?yàn)槔麧?rùn)少或者沒有利潤(rùn)而只能選擇去納斯達(dá)克上市，新政推出后，那些選擇去納斯達(dá)克上市的企業(yè)，可以去科創(chuàng)板上市。

隨著國(guó)家各種加杠桿的利好政策逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)回暖似乎是遲早的事情，啃哥張馳預(yù)測(cè)，可能暫時(shí)需要半年左右的時(shí)間。

盡管釋放了一些春天的信號(hào)，但業(yè)內(nèi)人士還有一些擔(dān)憂，科創(chuàng)板將會(huì)對(duì)本就處于“寒冬”中的新三板發(fā)展帶來競(jìng)爭(zhēng)性壓力。

作為在新三板領(lǐng)域有多年研究經(jīng)歷的專家，投資家網(wǎng)也詢問了啃哥張馳的看法。他坦言，新三板發(fā)展到今天的局面，是所有人都沒有預(yù)料到的。一些利好政策并沒有快速推出，加之A股大跌、科創(chuàng)板推出等因素，致使新三板的發(fā)展受挫。摘牌潮涌現(xiàn)，光是今年主動(dòng)從新三板摘牌的企業(yè)已經(jīng)超過1千家，不少優(yōu)質(zhì)公司紛紛撤離，流動(dòng)性陷入枯竭，投資人的信心大搓。

此次科創(chuàng)板新政推出，大量的資源、關(guān)注點(diǎn)難免會(huì)傾斜過去，新三板的冬天可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但啃哥張馳認(rèn)為，這種競(jìng)爭(zhēng)性壓力是短期的。長(zhǎng)期來看，新三板的改革一定會(huì)加大力度且逐步深入，科創(chuàng)板的崛起對(duì)于新三板的深入改革只有好處沒有壞處。

在采訪的最后，啃哥張馳談及了未來一年的規(guī)劃，他表示，依靠信息不對(duì)稱賺錢的時(shí)代已經(jīng)過去，未來要扎扎實(shí)實(shí)深耕細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，專注投出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并幫助其發(fā)展壯大上市，才能最終助力LP獲取財(cái)富 。為L(zhǎng)P真正賺錢了，才能成就一家偉大的私募管理公司。這也是新鼎資本時(shí)刻牢記的基本準(zhǔn)則。

責(zé)任編輯：蘇年