2020年1月12日，受清華五道口金融學(xué)院邀請(qǐng)，源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅以校友身份參加了今年的“清華五道口金融EMBA&EE 2020年新年思想?yún)R”，并在會(huì)上以《四有青年——下半場(chǎng)的好公司》為題，分享了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)大背景下，投資人眼中的好公司應(yīng)該具備的潛質(zhì)和能力。

圖片來(lái)源：清華五道口金融EMBA2020年新年思想?yún)R

新經(jīng)濟(jì)的下半場(chǎng)，什么樣的公司是好公司？“四有青年”：需有道、有法、有術(shù)、有器。通過(guò)創(chuàng)業(yè)、投資正心誠(chéng)意修身，通過(guò)創(chuàng)業(yè)、投資推動(dòng)讓生活更美好讓商業(yè)更智慧，創(chuàng)造持久真實(shí)價(jià)值。  ——曹毅

很高興今天有機(jī)會(huì)回到清華園。15年前我在這里讀大三，因?yàn)橐恍C(jī)緣巧合進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投行業(yè)。15年過(guò)去了，我自己進(jìn)入了本命年，互聯(lián)網(wǎng)也正如大家所說(shuō)來(lái)到了下半場(chǎng)。今天想跟大家聊聊下半場(chǎng)，下半場(chǎng)到底意味著什么，下半場(chǎng)的好公司又有哪些要求。

價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源

首先我想先從抽象的宏觀層面來(lái)研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根源。我們列了幾個(gè)基本要素，有科技的因素、有模式的因素、有管理的因素等，在過(guò)去幾十年甚至可以倒推到幾百年前，在工業(yè)革命、信息革命時(shí)代，最核心的因素是科技、模式和管理，這些可能是驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值最重要的來(lái)源。

科技尤為重要。科技是一個(gè)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最大來(lái)源，也是一個(gè)大的變量，如果企業(yè)能夠很好的去抓住這個(gè)大變化，就有機(jī)會(huì)站在浪頭去創(chuàng)造大的價(jià)值。比如說(shuō)，信息革命時(shí)代，計(jì)算成本、存儲(chǔ)成本、傳輸成本的降低；計(jì)算平臺(tái)的演變，從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，未來(lái)可能是車(chē)聯(lián)網(wǎng)、AR/VR這種客戶(hù)端計(jì)算平臺(tái)的變化；也包括云端，從大型機(jī)、小型機(jī)到傳統(tǒng)服務(wù)器、到現(xiàn)在的云計(jì)算；這些都是近十年里科技最核心的一些變化，正是這些大的變化在催生大的價(jià)值創(chuàng)造。

技術(shù)、模式、管理等是比較宏觀的要素，但最終反映到企業(yè)這一端，它的成功要素可能是更加微觀的。企業(yè)作為一個(gè)微觀的主體，在這個(gè)大的行業(yè)里面，在這個(gè)大的變化里面，究竟哪些企業(yè)能夠做的好，為什么它能做得好？

天時(shí)、地利、人和，企業(yè)成功基本要素

我們總結(jié)了三個(gè)因素，天時(shí)、地利和人和，還是咱們中國(guó)老智慧，我覺(jué)得很恰當(dāng)。

用在企業(yè)這一端，天時(shí)就是外部環(huán)境，科技、人口、人文等等；地利就是所選擇的商業(yè)模式的基本自然屬性，是一個(gè)A類(lèi)的、A+類(lèi)的，還是一個(gè)A-的、B類(lèi)的，甚至是C類(lèi)的生意。更形象地說(shuō)，你所選擇的地段是在一夫當(dāng)關(guān)萬(wàn)夫莫開(kāi)的關(guān)口？還是峽谷？在不同的商業(yè)模式下企業(yè)成功的難度和大小都是很不同的。第三是人和，人和可能是今天我想強(qiáng)調(diào)的最重要的部分。在給定天時(shí)（外部環(huán)境），選定地利（商業(yè)模式）的前提下，依然還是有公司能做到比別的公司做的好很多，那我想最核心的就是人和（組織能力）了。當(dāng)然也有人說(shuō)企業(yè)成功等于戰(zhàn)略乘以組織能力，我覺(jué)得戰(zhàn)略可能其實(shí)也是組織能力的一個(gè)體現(xiàn)。

好生意的幾種屬性

首先我想先簡(jiǎn)要的講一下前面兩個(gè)方面——地利與天時(shí)。地利，在這里就是生意模式，或者叫生意自然屬性。我們自己看了幾千、上萬(wàn)家公司，總結(jié)下來(lái)最好的生意有幾種特性：網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最好是多邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；退而求其次是有規(guī)模效應(yīng)，如果沒(méi)有明顯網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但有規(guī)模效應(yīng)，特別是有超線性規(guī)模效應(yīng)，像這樣的商業(yè)模式也是相當(dāng)不錯(cuò)的。另外對(duì)獨(dú)特技術(shù)、品牌等就不贅述，對(duì)一個(gè)好的生意來(lái)說(shuō)，這四個(gè)可能是非常重要的好屬性。

好的屬性都會(huì)體現(xiàn)到最后財(cái)務(wù)報(bào)表里面去，比如，最終的ROIC（資本回報(bào)率）如何，在損益表里面，毛利率、邊際的UE怎么樣，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)率、潛在的市占率怎么樣？關(guān)于市占率，我們認(rèn)為也要遵循一定的客觀規(guī)律，一個(gè)生意第一名有50%還是70%的市場(chǎng)份額都是有客觀規(guī)律的，龍頭公司也不一定有85%或者90%以上份額，最后都會(huì)在自然屬性的范疇內(nèi)展開(kāi)。通信社交的Facebook、微信，UGC平臺(tái)的頭條/抖音、微博，電商平臺(tái)的阿里、美團(tuán)，教育平臺(tái)如好未來(lái)，這些公司為什么是好公司？它們有一個(gè)甚至有多個(gè)很好的自然屬性，疊加起來(lái)體現(xiàn)為很好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，很好的增長(zhǎng)率，較高的毛利，很高的資本回報(bào)率等等。

“下半場(chǎng)”的幾個(gè)特征

天時(shí)，即外部環(huán)境，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到下半場(chǎng)。過(guò)去10年、15年是輝煌的上半場(chǎng)，我本人也是經(jīng)歷了上半場(chǎng)的起起伏伏和波瀾壯闊。站在今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，可以簡(jiǎn)單的說(shuō)上半場(chǎng)有一個(gè)階段性的格局，或者說(shuō)成績(jī)單，上半場(chǎng)核心就是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跟云計(jì)算兩大底層驅(qū)動(dòng)力，然后帶來(lái)的從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)格局的演進(jìn)。在PC互聯(lián)網(wǎng)里的贏家，2C領(lǐng)域，AT還是極大的占據(jù)了下半場(chǎng)的紅利，市值也從幾百億美金到了五六千億美金。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)也跑出來(lái)一些新的公司，比如說(shuō)美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、拼多多、滴滴、小米等脫穎而出。2B在中國(guó)仍處于早期階段，美國(guó)在2C階段不如中國(guó)，但2B端發(fā)展更好，跑出了一些百億美金甚至五百億美金以上的新公司。

在下半場(chǎng)，在宏觀層、產(chǎn)業(yè)層、創(chuàng)業(yè)者層、資本層有哪些基本特征？宏觀層面就是從增量經(jīng)濟(jì)到存量經(jīng)濟(jì)；產(chǎn)業(yè)層2C為主到2C/2B均衡甚至反超；創(chuàng)業(yè)者原來(lái)注重市場(chǎng)紅利洞察和捕捉，現(xiàn)在要更加注重組織能力；資本層原來(lái)很關(guān)注高增長(zhǎng)高消耗的一些商業(yè)模式，現(xiàn)在會(huì)更關(guān)注中速但是比較低消耗的一些商業(yè)模式。

組織能力的道、法、術(shù)、器

下半場(chǎng)的好公司能夠脫穎而出的重要原因之一就是在人和，即組織能力。我們自己總結(jié)在組織能力這一塊要做一個(gè)“四有青年”：有道、有法、有術(shù)、有器。

有“器”，就是你能夠很好的去運(yùn)用工具。這里面有兩大類(lèi)，一類(lèi)就是核心的IT技術(shù)運(yùn)用能力，另一類(lèi)就是有效使用外部先進(jìn)服務(wù)商。IT運(yùn)用能力是指是否能很好的用IT系統(tǒng)來(lái)支持公司的各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)營(yíng)，從ERP、CRM、HRM到數(shù)據(jù)中臺(tái)、BI等各統(tǒng)工具。我們一般評(píng)估一家公司也會(huì)關(guān)注IT產(chǎn)品的滲透率到底怎么樣；有效利用外部資源能避免重復(fù)地去造輪子。

以鏈家為例，它在10年前還是一個(gè)收入、利潤(rùn)比較小，可能年利潤(rùn)不到1個(gè)億的公司，但是后面幾年投入了幾億去建設(shè)它的IT系統(tǒng)，最后這個(gè)系統(tǒng)很好的支撐他的ACN網(wǎng)絡(luò)，每一個(gè)經(jīng)紀(jì)人的產(chǎn)能都比行業(yè)中的高出兩三倍，這就是非常典型的IT產(chǎn)品工具去支撐業(yè)務(wù)。也包括像字節(jié)，現(xiàn)在它的IT產(chǎn)品比如飛書(shū)，已經(jīng)可以對(duì)外輸出。

有“術(shù)”，就是說(shuō)要特別注重一些關(guān)鍵策略以及關(guān)鍵能力上的建設(shè)。以前可能是比較草莽和游擊的，不是很關(guān)注方法論、策略，但是現(xiàn)在每一個(gè)策略不管是增長(zhǎng)策略還是降本增效策略、融資策略、競(jìng)爭(zhēng)策略都要有反復(fù)打磨。怎樣更好的利用現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，去做更好的獲客、成本降低、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)等等，這些都是在下半場(chǎng)比上半場(chǎng)更加注重一些基本的能力。以字節(jié)為例，小到起名字、Logo怎么設(shè)計(jì)、宣傳材料設(shè)計(jì)等都可以很好的用數(shù)據(jù)來(lái)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)。

有“法”，核心就是企業(yè)要建立一個(gè)有方法論的公司，且是一個(gè)能夠不斷地基于方法論去產(chǎn)生方法論的公司。從CEO到中高層都有方法論的意識(shí)，每一件事情都去建立方法論，而不僅是應(yīng)付短期的需求。

以華為為例，華為有一個(gè)基本法，提出了公司的十大矛盾，每一個(gè)大的矛盾都可以參考基本法的原則和方法去處理。它用系統(tǒng)性的方法去形成方法論以支撐“術(shù)”和“器”。美團(tuán)也是一個(gè)非常講究方法論的公司，會(huì)琢磨系統(tǒng)性生成方法論的方法論。

最后的“道”，尤其在下半場(chǎng)這樣的環(huán)境下很重要，失之毫厘謬以千里。很難講，我的理解就非常的粗淺了。道德層面是最虛的，但是我覺(jué)得也是最根本、最長(zhǎng)期的，一家企業(yè)到了一定的階段，到了10億美金、百億美金，如果道出現(xiàn)了問(wèn)題，最終會(huì)跌落。這個(gè)道包括了企業(yè)從上到下，每一個(gè)員工基本的價(jià)值觀，比如說(shuō)客戶(hù)第一，開(kāi)放求真。更重要的是CEO、創(chuàng)始人是不是能夠很好的去修煉自己，尤其在下半場(chǎng)能夠去堅(jiān)守本份、保持平常心，同時(shí)專(zhuān)注守紀(jì)律；縮小自己的ego，格局才能更大；善于打順風(fēng)牌，也要愿打會(huì)打逆風(fēng)牌。

道生法、法生術(shù)、術(shù)生器。在投資創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，我們常常會(huì)看見(jiàn)到“術(shù)”或者“器”的問(wèn)題，是比較顯性容易發(fā)現(xiàn)的，“道”、“法”的問(wèn)題是隱性的但持久根本。“診病看葉、治病求本”，一片葉子出問(wèn)題，需要去追本溯源，看到葉子有問(wèn)題，要去看“本”是否有問(wèn)題。如果是“本”的問(wèn)題，必須要去正視的；如果不是那就不用太在意，會(huì)是局部的、階段性的問(wèn)題。比如很多為了推app讓網(wǎng)頁(yè)版體驗(yàn)很差、經(jīng)常看到的大數(shù)據(jù)殺熟等：是很好的術(shù)，但在道上可能出問(wèn)題，堅(jiān)持客戶(hù)第一嗎？

好企業(yè)要永遠(yuǎn)做“青年”，堅(jiān)韌敢為、務(wù)實(shí)浪漫，做到專(zhuān)注于當(dāng)下、既往不戀、縱情向前。

最后，源碼資本也是青年，同時(shí)也希望能夠努力成為一個(gè)“四有青年”，做最具創(chuàng)業(yè)者精神的投資機(jī)構(gòu)，去尋找更多志同道合的“四有青年”，在下半場(chǎng)依托科技和資本的力量推動(dòng)商業(yè)變革，創(chuàng)造持久真實(shí)價(jià)值！謝謝大家！