除了投資者門檻下調(diào)，公募基金投資精選層指引等，市場還在等待一項重磅的政策的到來，這便是擴容伊始就伴隨著新三板市場的一個概念—轉(zhuǎn)板。

證監(jiān)會轉(zhuǎn)板政策出爐也意味著新三板市場投資者和企業(yè)的轉(zhuǎn)板夢距離實現(xiàn)更進一步。

2020年3月6日，證監(jiān)會發(fā)布了《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》征求意見稿，對新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的諸多問題進行了規(guī)定，該文件的發(fā)布也預(yù)示著我國多層次資本市場互聯(lián)互通的時代來臨。

記者了解到，此次《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》整體設(shè)計基于四項原則，即轉(zhuǎn)板上市將堅持市場導(dǎo)向、統(tǒng)籌兼顧、試點先行、防控風(fēng)險4個原則，著眼于促進多層次資本市場優(yōu)勢互補、錯位發(fā)展，更好發(fā)揮新三板市場承上啟下的功能，拓寬上市渠道，激發(fā)市場活力，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

對于轉(zhuǎn)板政策的發(fā)布，資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南告訴記者，對新三板企業(yè)來講，可以不再經(jīng)IPO的環(huán)節(jié)直接向滬深交易所的市場板塊提出上市申請，為精選層企業(yè)新了一條上市可選路徑，既有利于企業(yè)在不同的市場層次和板塊間進行自主的選擇，更節(jié)約了企業(yè)上市的時間和財務(wù)成本，有利于企業(yè)專注主業(yè)的發(fā)展。

轉(zhuǎn)板制度正式落地的時間，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，如果精選層都能在今年下半年落地，2022年內(nèi)有望看到成功轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板的案例；如果創(chuàng)業(yè)板注冊制能在2021年落地，2023年內(nèi)有望看到成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的案例。

轉(zhuǎn)板政策九大要點速覽：

試點期間，符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市

申請轉(zhuǎn)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上，還應(yīng)符合轉(zhuǎn)入板塊上市條件。

上交所、深交所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等將依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》，制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確轉(zhuǎn)板進一步安排。

交易所可以根據(jù)需要，在上市條件中對股東人數(shù)、持股比例、市值及流動性等提出要求。

轉(zhuǎn)板也需要聘請保薦人。

轉(zhuǎn)板上市由交易所依據(jù)上市規(guī)則審核并作出決定。

監(jiān)管要求滬深交易所確保審核尺度基本一致

證監(jiān)會將加強對交易所審核工作的監(jiān)督

股份限售安排。不僅要遵守法律法規(guī)的規(guī)定，還要符合交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

轉(zhuǎn)板要點解析

市場對于轉(zhuǎn)板具體內(nèi)容必然十分關(guān)心，21世紀(jì)經(jīng)濟報道也為你第一時間解讀此次轉(zhuǎn)板征求意見稿的要點。

首先是轉(zhuǎn)入板塊范圍。

記者了解到，試點期間，符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。監(jiān)管層認(rèn)為這樣安排有利于與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革相銜接，也有利于控制風(fēng)險。

其次是，轉(zhuǎn)板上市條件。

申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上，還應(yīng)符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。

值得注意的是，證監(jiān)會也給予了交易所更多的自由權(quán)限，允許交易所可以根據(jù)需要，在上市條件中對股東人數(shù)、持股比例、市值及流動性等提出要求。

同時，很多新三板企業(yè)的投資者和股東也關(guān)心存量股票的限售如何安排，根據(jù)記者了解，掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板后的股份限售安排不僅要遵守法律法規(guī)的規(guī)定，還要符合交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。利用轉(zhuǎn)板完成跨市場套利幾乎不可能。

那么轉(zhuǎn)板上市的程序是什么樣的？征求意見稿規(guī)定，轉(zhuǎn)板上市由交易所依據(jù)上市規(guī)則審核并作出決定。同時掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定聘請證券公司擔(dān)任上市保薦人。

事實上，轉(zhuǎn)板一直以來存有爭議的原因在于，市場擔(dān)憂轉(zhuǎn)板的存在會破壞原有IPO上市通道的平衡性，擔(dān)心有套利空間的存在。記者了解到，此次證監(jiān)會對轉(zhuǎn)板提出了非常嚴(yán)格審核要求。

具體來看，首先是要嚴(yán)格轉(zhuǎn)板上市審核，要求交易所建立審核機制，依法依規(guī)開展審核。其次需要滬深交易所明確轉(zhuǎn)板上市銜接，建立審核溝通機制，確保審核尺度基本一致。而證監(jiān)會也將加強對交易所審核工作的監(jiān)督，強化責(zé)任追究。

值得注意的是，目前《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》征求意見稿才是此次轉(zhuǎn)板政策安排的起點，隨后根據(jù)《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》，上交所、深交所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等將依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》，制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確上述安排，轉(zhuǎn)板政策的完善也將經(jīng)歷不短的時間周期。

轉(zhuǎn)板上市的意義何在？

針對本次改革擬推出的轉(zhuǎn)板上市制度，有人提出，“轉(zhuǎn)板上市制度的特點之一，是上市時無需經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，由交易所進行審核并作出是否同意上市的決定；而當(dāng)前注冊制下，企業(yè)上市已無需證監(jiān)會核準(zhǔn)，由交易所負責(zé)審核。該背景下，建立轉(zhuǎn)板上市制度有多大實際意義？”

21世紀(jì)經(jīng)濟報道認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個維度理解此次轉(zhuǎn)板上市的意義。

首先，兩類上市行為性質(zhì)不同。《證券法》將證券發(fā)行和證券上市區(qū)分為法律性質(zhì)不同的兩類行為，不論是核準(zhǔn)制還是注冊制，針對的主要是首次公開發(fā)行股票，體現(xiàn)為“首次公開發(fā)行股票并上市”；而轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易所場所的變更，不涉及公開發(fā)行股票，無需攤薄股份，可以降低企業(yè)到交易所上市的成本。

其次，上市行為性質(zhì)不同決定了程序差異。注冊制下，企業(yè)申請上市，保薦機構(gòu)需嚴(yán)格履行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定的證券發(fā)行上市相關(guān)保薦職責(zé)。鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發(fā)行時已經(jīng)保薦機構(gòu)核查，并在進入精選層后有持續(xù)督導(dǎo)，對掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可適當(dāng)簡化。

此外，服務(wù)對象不同。注冊制下直接申請發(fā)行上市的企業(yè)，通常規(guī)模已較大、發(fā)展較為成熟且符合相應(yīng)板塊的行業(yè)及定位要求。轉(zhuǎn)板上市的服務(wù)對象主要為經(jīng)過新三板培育壯大的企業(yè)，為其打通去交易所市場的通道。