“3個月，從巨虧946億，到盈利826億！”

來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

在這世界上，唯一不變的就是變化。一度上演大敗局的孫正義，再度上演了大反轉。

軟銀巨虧1.4萬多億日元、創下日本企業有史以來最大單季虧損的消息刷遍全網，然而僅僅三個月，軟銀集團的財報就已經從巨虧946億到盈利826億，讓質疑者目瞪口呆。

2020年8月11日，軟銀集團發布4月~6月（2020財年第一季度）合并財報，財報顯示，報告期內，凈利潤為1.2557萬億日元（約合人民幣822億元），較上年同期增長11.9%。這個數字也是軟銀成立以來最好的季度業績。而上一季度則虧損了1萬多億日元。

與此同時，孫正義本人身家也迅速暴增。據彭博億萬富翁指數，軟銀集團創始人孫正義在三個月內身價激增了近120億美元，緩解了2020年一連串投資損失給他的個人財政造成的壓力。這也是自2013年1月彭博億萬富翁指數開始跟蹤孫正義以來，孫正義的個人財富首次突破200億美元。

巧合的是，軟銀公布財報這天恰是孫正義的63歲生日。這對于“感覺連睡覺都是在浪費時間”的孫正義，絕對是最好的生日禮物了。

一

孫正義，19、20年最慘的大佬

孫正義，這兩年最慘的投資大佬，恐怕沒有之一。一方面是屢敗屢戰、然而屢戰屢敗；另一方面是站的越高、越被人關注，他的失敗也更容易被人注意、被人放大。“走下神壇”“大潰敗”之類的報道屢屢見諸報端。

孫正義經歷了前所未有的大潰敗。2019年整個財年，軟銀集團經營虧損1.365萬億日元（約127億美元），略多于4月份業績預告的1.35萬億日元，創成立以來虧損最高紀錄。其中大部分虧損都來自于愿景基金，2019財年愿景基金的投資虧損為1.8萬億日元。

2020年，疫情沖擊之下，愿景基金更是變得一團糟。5月軟銀發布財報顯示，2020年第一季度，軟銀集團凈虧損1.4381萬億日元（約合人民幣956億元），這一水平刷新了日本企業的季度業績紀錄，超越了東京電力集團在東日本大地震時創下的季度（2011年1月~3月）虧損1.3872萬億日元紀錄。

軟銀股價也是接連暴跌。以2月21日—3月18日為例，20幾天內軟銀股價暴跌42.69%，幾乎腰斬，一舉創下20年來最大跌幅。

在經歷了Wework、Wirecard等公司的大坑之后，更多公司的悲劇還在路上。就連孫正義本人也承認，隨著該公司收緊財務支出及新型冠狀病毒疫情對經濟的撼動，愿景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產。

沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。一個個“情比金堅”的盟友，都背他而去。

曾經對他青眼有加、45分鐘就能給他450億美元的投資人，如今對他也是冷眼相待。據媒體報道，愿景基金一期的大部分金主早已表示不再為二期注資。今年孫正義在利雅得參加最新的“未來投資倡議”峰會(也被稱為“沙漠中的達沃斯”)時，在他的小組討論中，孫正義所在的房間幾乎空無一人。

曾經并肩戰斗20年的盟友，也終于棄他而去。2001年，優衣庫創始人柳井正應邀任軟銀的外部董事，選擇在2019年的最后一天卸任軟銀的外部董事，和孫正義分道揚鑣，理由是“想專注于本業”。顯然，實業出身的柳井正，自然看不慣孫正義這種賺估值膨脹、靠鼓吹泡沫的錢。

曾經被眾人追捧為投資風向標，如今卻是遭遇各界的冷嘲熱諷。一位對沖基金投資者表示，愿景基金的支持可以看作“立即出售的先兆”。紐約大學斯特恩商學院Scott Galloway干脆預言，愿景基金將在12個月內關閉。

高高在上、不可一世的孫正義，不得不低頭認錯。4月，在接受《福布斯》的采訪中，孫正義表示：“投資戰術上，我已經開始后悔”。

二

孫正義如何實現“逆風翻盤”？

但是面對咄咄逼人的投資者和媒體，這事不是孫正義低個頭認個錯就能了結的，他太需要干出點成績，來挽救愿景基金的未來，來挽回自己的“投資教父”人設了。

那么孫正義要如何實現“逆風翻盤”呢？

首先，是迅速地把投資項目推上市。

近日，軟銀投資的在線家庭保險提供商Lemonade在紐交所上市，上市首日股價暴漲了139%。雖然這家公司的IPO規模并不大，但受益于在疫情催化作用下，人們的健康保險意識大大提升，它的成績還不錯，開盤兩天便順利的讓市值翻了1.5倍，還成為了美股今年本土表現最好的IPO，不得不說孫正義在連續的投資失利后，總算是有所收獲了。

除此之外，孫正義還拿出了壓箱底的寶貝，打算將出售英國芯片設計公司Arm，或者在2023年或更早之前讓Arm上市。Arm是一家軟銀在2016年收購的公司，這是該公司最大，最具戰略意義的投資之一。

彼時，軟銀斥資320億美元，成就了軟銀歷史上最大的一筆收購交易，對孫正義的意義堪比阿里。Arm的表現也不負眾望，ARM在1990年創立時只是一家很不起眼的小公司，但到了發展2015年ARM處理器的出貨量達到了150億個，歷史出貨總量超過了1000億個，如今全球95%以上的智能手機和平板電腦都采用的ARM架構。

此外，孫正義還在加速變賣家產。3月23日，軟銀披露了4.5萬億日元（約合人民幣近3000億元）的籌資計劃。其中2萬億日元將用于回購股票，其余資金用于償還債務、購買公司債券和增加存款，預計將在未來4個季度內完成。

在這個計劃中，首先就是瘋狂拋售占據了孫正義整個投資生涯盈利80%的阿里股票。十多年來，靠著投資阿里1000多倍的回報，軟銀至少獲利超1000億美元。但此前，孫正義仍然多次強調不會出售阿里股票。不過終于是形勢比人強，今年以來，孫正義接連出售阿里巴巴股票期權，套現約1.6萬億日元。

除了阿里之外，孫正義還通過出售部分T-Mobile股份獲得2.4萬億日元資金，出售旗下電信子公司獲得3千億日元。

但根據孫正義以往的投資風格，如此高頻率的賣出顯然不是其本意。此前，孫正義的玩法是通過巨額投資，讓這些公司能用資本的錢跑馬圈地，然后熬到壟斷那一刻，愿景基金再大賺特賺。

但面對投資者的質疑，與軟銀股價下挫的事實，一點點剝離可以換取的短期回報，不得不成為軟銀的權宜之計。

所以，看似漂亮的業績反轉，卻未必真的意味著真正的翻盤。孫正義也在發布會上承認，“鑒于疫情仍然充滿不確定性，所以我不能保證未來能夠持續盈利。”

三

孫正義能否再造阿里神話？

孫正義折戟的背后，是一個時代的結束。

阿里巴巴前CEO衛哲在接受路透社采訪時，將孫正義稱為“10倍先生”：“每次我解釋任何商業計劃或模型時，孫正義的第一反應就是說，‘大衛（衛哲英文名），可以擴大十倍嗎？’……在我設法回答的情況下，他會接著問，‘再十倍呢？’”

孫正義的投資風格是大開大合、極為激進。他最擅長的玩法是不惜重金，對目標公司大手筆砸錢，迅速推高創業公司估值、擴大市場規模。每一個被投的企業都是巨大的估值，每一個都是概念炫酷的“獨角獸”，但每一個都需要大筆燒錢，但能否賺錢卻仍然是未知之數。

但這種打法帶來的業績雖然亮眼，其實卻只是“紙面財富”而已。這些漂亮的業績數字都是都是浮盈撐起來的，所投企業估值上升帶動軟銀業績增長。但一級市場的估值一向是個玄學，只要股權沒有變現，這些業績就都只是賬面利潤，不能轉換為企業的現金流。

尤其是當時代轉變，這種打法的弊端就會開始空前凸顯。

一是由于大環境的遇冷，市場信心嚴重不足，投資人越發珍惜自己錢袋子里的錢，比起賺估值膨脹的錢，他們更重視“真金白銀”的收入；二是因為互聯網紅利的式微，那種“燒錢”換“流量”的傳統套路正在失效；三是uber這樣的明星獨角獸，運營數年仍然深陷虧損泥潭，越發地讓投資人覺得，孫正義給他們帶來的只是一個“大餅”。

正所謂時來天地皆同力，運去英雄不自由。正在反思自己投資模式的孫正義，能否再締造新的阿里神話？

讓我們，拭目以待。