2020年9月10日上午，《母基金周刊》、廈門市地方金融監(jiān)督管理局主辦，建發(fā)集團(tuán)、金圓集團(tuán)、廈門國(guó)際銀行，興業(yè)證券聯(lián)合主辦，投資家網(wǎng)作為特邀合作媒體支持的「2020中國(guó)母基金峰會(huì)暨第二屆鷺江創(chuàng)投論壇」在廈門國(guó)際會(huì)議中心正式開幕。

近期習(xí)近平總書記提出了要“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的大戰(zhàn)略。黃奇帆結(jié)合習(xí)近平總書記提出的“新循環(huán)”戰(zhàn)略，從內(nèi)循環(huán)下產(chǎn)業(yè)母基金的發(fā)展分享了自己的觀點(diǎn)與心得。

黃奇帆認(rèn)為，“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，既是順勢(shì)而為的戰(zhàn)略舉措，更是強(qiáng)國(guó)之路的必然選擇。

產(chǎn)業(yè)母基金是資本與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的連接器，是市場(chǎng)資源和產(chǎn)業(yè)資本的有效配置手段。政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金對(duì)促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈短板、加速產(chǎn)業(yè)鏈聚集融合有著非常重要的作用。產(chǎn)業(yè)母基金也是企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

以下為黃奇帆在2020中國(guó)母基金峰會(huì)暨第二屆鷺江論壇的講話：

女士們，先生們，大家上午好！

很高興今天通過視頻參加2020中國(guó)母基金峰會(huì)暨第二屆鷺江論壇。近期習(xí)近平總書記提出了要“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的大戰(zhàn)略。結(jié)合這個(gè)大戰(zhàn)略，我就內(nèi)循環(huán)下產(chǎn)業(yè)母基金的發(fā)展談一點(diǎn)學(xué)習(xí)心得，供大家參考。

一、為什么中國(guó)要調(diào)整以外循環(huán)為主的經(jīng)濟(jì)模式？

自1980年代到本世紀(jì)初，在沿海“三來一補(bǔ)”加工貿(mào)易和外資持續(xù)涌入的帶動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了多年的高速增長(zhǎng)，形成了以大進(jìn)大出為特征、以外循環(huán)為主要驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。之所以形成了這樣一個(gè)特定的增長(zhǎng)模式，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)歷史條件下的勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)、外資的引入以及歐美等國(guó)家的需求拉動(dòng)。這一模式在中國(guó)加入WTO后被進(jìn)一步加強(qiáng)，到2006年中國(guó)進(jìn)出口總額占GDP的比重達(dá)64%，客觀上推動(dòng)著中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)：中國(guó)于2010年超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體；于2011年工業(yè)總產(chǎn)值超過美國(guó)（是美國(guó)的126%），成為全球第一；于2013年成為世界第一貨物貿(mào)易大國(guó)。

這種外循環(huán)拉動(dòng)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在2008年全球金融危機(jī)后遇到了一系列問題：一是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)放慢甚至萎縮漸成趨勢(shì)。外需斷崖式下跌給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了不小的沖擊。二是與一些國(guó)家的貿(mào)易摩擦逐步加劇。三是勞動(dòng)力增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。四是煤電油氣運(yùn)等要素成本也隨著大進(jìn)大出而逐步抬高。五是十八大以來新發(fā)展理念逐步深入人心，人們比以前更加重視環(huán)境保護(hù)，更加重視防污治污，原來發(fā)展經(jīng)濟(jì)先污染再治理的模式難以為繼了。總之，這些因素加起來對(duì)外循環(huán)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式帶來了挑戰(zhàn)。

面對(duì)這些問題和挑戰(zhàn)，黨中央、國(guó)務(wù)院及時(shí)提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新方略。從供給側(cè)下手，通過“三去一降一補(bǔ)”，力圖解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問題。在一系列結(jié)構(gòu)性改革措施的作用下，從市場(chǎng)主體的培育到要素的優(yōu)化配置，從營(yíng)商環(huán)境的改善到創(chuàng)新動(dòng)能的激發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)釋放，以供給結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)適應(yīng)人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要為特征的內(nèi)循環(huán)體系逐步成型。2019年，我國(guó)進(jìn)出口總額占GDP的比重由2006年的64%下降為32%，最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)接近60%。所以，從這個(gè)意義上說，以內(nèi)循環(huán)為主的思路不是突然提出來的，而是黨中央早在2015年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時(shí)候就已經(jīng)在醞釀了。

如今，在新冠疫情深刻沖擊世界經(jīng)濟(jì)的大背景下，特別是在一些國(guó)家不負(fù)責(zé)任的“甩鍋”“脫鉤”的背景下，提出“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，既是順勢(shì)而為的戰(zhàn)略舉措，更是強(qiáng)國(guó)之路的必然選擇。

二、新形勢(shì)下以內(nèi)循環(huán)為主有什么重大意義？

我理解，至少有以下幾方面的重大意義：

一是有利于提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的含金量，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。過去我們是兩頭在外，零部件、原材料和市場(chǎng)都在外，我們賺一點(diǎn)加工費(fèi)、辛苦費(fèi)。這種加工貿(mào)易對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)也是有限的?，F(xiàn)在，在內(nèi)循環(huán)下，我們將通過補(bǔ)鏈、擴(kuò)鏈形成水平分工與垂直整合相結(jié)合、一頭在內(nèi)一頭在外的產(chǎn)業(yè)鏈集群。這樣的產(chǎn)業(yè)鏈集群不僅將吸納大量就業(yè)，還將帶來更高含金量的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

二是有利于提升供應(yīng)鏈的安全性，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。疫情之下，各國(guó)各地區(qū)的隔離阻斷、停工停產(chǎn)導(dǎo)致鏈上企業(yè)原有的產(chǎn)品訂單沒有了，即使未受疫情影響的企業(yè)其原有的零部件供貨也因?yàn)槲锪髦袛嗟仍蛳Я?。但是我們也在蘇州、重慶等地看到，由于這些地方產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完整、產(chǎn)業(yè)集群自成體系，供應(yīng)鏈的安全性得到了充分保障，疫情之下很多跨國(guó)公司反而把大量的訂單轉(zhuǎn)移到了這些地方，訂單出現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。這也說明，內(nèi)循環(huán)下的產(chǎn)業(yè)鏈集群要比兩頭在外、高度依賴國(guó)際供應(yīng)鏈的地方要更加安全更加高效。

三是有利于增強(qiáng)價(jià)值鏈的韌性，提升產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。過去，在外循環(huán)拉動(dòng)為主的模式下，習(xí)慣的思維就是買買買、以市場(chǎng)換技術(shù)。然而，關(guān)鍵核心技術(shù)是要不來、買不來、討不來的。而且，長(zhǎng)期習(xí)慣于這種分工格局，容易被鎖定在“微笑曲線”的低附加值的底層中間區(qū)域。推動(dòng)以內(nèi)循環(huán)為主的增長(zhǎng)，要求我們更加重視關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)，更加重視創(chuàng)新，更加重視品牌。事實(shí)上，我們也已經(jīng)具備了沿價(jià)值鏈向上攀升的條件。

四是有利于促進(jìn)要素市場(chǎng)化配置，提升全要素生產(chǎn)率。外循環(huán)拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為粗放，靠的是勞動(dòng)力和資本的大量投入，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力不足。轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)為主，不僅意味著要進(jìn)一步打通生產(chǎn)、交換、分配、消費(fèi)各環(huán)節(jié)的梗阻，形成更加暢通的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，還要通過推進(jìn)勞動(dòng)力、資金、土地、技術(shù)和數(shù)據(jù)等要素市場(chǎng)化配置著力點(diǎn)提升全要素生產(chǎn)率。

五是有利于增加進(jìn)口，提高我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的話語權(quán)和影響力。習(xí)近平總書記指出，中國(guó)主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口，不是權(quán)宜之計(jì)，而是面向世界、面向未來、促進(jìn)共同發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)考量。以內(nèi)循環(huán)為主意味著我國(guó)將持續(xù)增加進(jìn)口，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口平衡。這不僅有利于我國(guó)在新一輪經(jīng)貿(mào)談判中占據(jù)主動(dòng)，還有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，有利于推動(dòng)在一些重要資源上形成人民幣支付的定價(jià)權(quán)，進(jìn)而提升我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的話語權(quán)和影響力。

三、雙循環(huán)背景下，產(chǎn)業(yè)母基金應(yīng)當(dāng)扮演什么角色？

一是產(chǎn)業(yè)母基金是資本與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的連接器，是市場(chǎng)資源和產(chǎn)業(yè)資本的有效配置手段。金融是實(shí)體的血脈，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。過去，我國(guó)是以商業(yè)銀行為主的間接融資金融體系，銀行對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常只會(huì)“錦上添花”而不能“雪中送炭”。當(dāng)前我國(guó)正處于增加國(guó)產(chǎn)替代、增強(qiáng)價(jià)值鏈韌性、提升要素生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)鍵階段，對(duì)于部分高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)期的初創(chuàng)企業(yè)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本注入更加重要，這就需要產(chǎn)業(yè)母基金來提供“活水”，扮演資本與產(chǎn)業(yè)的連接角色，促進(jìn)資源的有效配置。

二是政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金對(duì)促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈短板、加速產(chǎn)業(yè)鏈聚集融合有著非常重要的作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，我國(guó)母基金管理總規(guī)模2.45萬億元，其中政府引導(dǎo)基金1.91萬億元。這些母基金大多由國(guó)家部委、各地政府發(fā)起設(shè)立，動(dòng)輒上百億，這樣體量的產(chǎn)業(yè)基金能在深度和廣度上對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到導(dǎo)向性作用。目前最典型的案例就是2014年成立的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金，也只有大基金這樣的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、低成本的資本扶持，才能支持我國(guó)在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的彎道超車。

三是產(chǎn)業(yè)母基金也是企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。公司在正常經(jīng)營(yíng)提升內(nèi)生動(dòng)力的同時(shí)，通過外延拓展并購(gòu)打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游、實(shí)現(xiàn)多元增長(zhǎng)是大部分企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。過去，部分上市企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，圍繞核心業(yè)務(wù)構(gòu)筑自身生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，但也暴露出項(xiàng)目難找、退出不及預(yù)期、募資難等問題。從未來來看，龍頭企業(yè)采用市場(chǎng)化母基金的運(yùn)作方式，在加快產(chǎn)業(yè)鏈整合的同時(shí)，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。

四、雙循環(huán)背景下，對(duì)產(chǎn)業(yè)母基金的幾點(diǎn)看法

一是鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)母基金參與主體多元化，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。過去產(chǎn)業(yè)基金的資金來源主要為“產(chǎn)、政、金”三個(gè)主體，即為產(chǎn)業(yè)資本，主要來自于央企及各行業(yè)上市公司等龍頭企業(yè)；政府國(guó)有資本，來自于國(guó)家部委、省市縣級(jí)政府出資；金融資本，主要來自各類金融機(jī)構(gòu)及高凈值居民。在當(dāng)前金融嚴(yán)監(jiān)管的大環(huán)境下，銀行及保險(xiǎn)的金融資本很難流向母基金行業(yè)，政府國(guó)有產(chǎn)業(yè)母基金占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，這個(gè)趨勢(shì)現(xiàn)在還在加強(qiáng)。

國(guó)有資本參與設(shè)立的母基金與民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化母基金各帶有不同的使命目標(biāo)。國(guó)有資本參與設(shè)立的母基金通常不以盈利為目的，主要為提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)能力、加快推進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略目標(biāo)；而民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化母基金則以獲取可觀財(cái)務(wù)回報(bào)為主要目標(biāo)，并同時(shí)肩負(fù)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的使命。我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要多方力量協(xié)同完成。從這個(gè)意義上講，要進(jìn)一步鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)母基金參與主體多元化，鼓勵(lì)上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、第三方財(cái)富管理公司、私募券商等機(jī)構(gòu)涉足市場(chǎng)化母基金相關(guān)業(yè)務(wù)，豐富母基金管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)成主體。

二是加強(qiáng)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)，提高國(guó)有資本投資效益

黨的十八屆三中全會(huì)提出，要進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的管理，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)的活力、控制力、影響力，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的管理，要從資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)化為資本運(yùn)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)公司只投資，不管人財(cái)物，類似私募基金。以淡馬錫為例，淡馬錫有5000億新元，等于4000億美元左右的資本，淡馬錫把4000億美元中的1/3投在美國(guó)，1/3投在歐洲，1/3投在中國(guó)和亞洲地區(qū)。淡馬錫管理了相當(dāng)于幾萬億元的投資，但是包括在全世界辦事處的人，公司總的職工人數(shù)只有800人。

目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)大概50幾萬億，如果將30%的資本金拿出來以資本的形式來運(yùn)營(yíng)，就能形成約16-17萬億左右的資金。近年來，國(guó)家大力推動(dòng)混合所有制改革，國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)模式可以進(jìn)一步靈活化，既可以投資到國(guó)有企業(yè)，也可以投資到民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，還可以投資到各類私募基金、產(chǎn)業(yè)基金中，作為這些企業(yè)的LP，這些私募基金、產(chǎn)業(yè)企業(yè)聚焦創(chuàng)新類企業(yè)，能夠推動(dòng)他們?cè)缛粘晒ι鲜谐蔀楠?dú)角獸?？傊?，國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)不僅盤活了固定資產(chǎn)，還能夠成為新形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的助推器，還能夠獲得可觀的回報(bào)，起到了雙贏甚至多贏的作用。

三是產(chǎn)業(yè)母基金要圍繞“內(nèi)循環(huán)”為主的國(guó)家戰(zhàn)略，加大科技、高端制造、新基建投資。中美貿(mào)易摩擦以來，隨著美國(guó)不斷加大技術(shù)封鎖、我們半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、高端制造等領(lǐng)域被美國(guó)卡脖子，暴露出巨大的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)母基金要圍繞國(guó)家戰(zhàn)略，加大對(duì)科技短板、制造短板、新基建短板的支持。比如在科技領(lǐng)域，圍繞半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、云計(jì)算等領(lǐng)域加大投資力度，提高技術(shù)自主安全可控水平。在制造領(lǐng)域，聚焦產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高端制造，如新能源、機(jī)器人等領(lǐng)域，以投資促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值提升，帶動(dòng)ROE的抬升。在新基建方面，大力投資5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，通過升級(jí)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)數(shù)字化手段賦能實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更好地扶持廣大中小企業(yè)。

四是大力發(fā)展資本市場(chǎng)改善產(chǎn)業(yè)基金退出難的困境。退出難一直以來都是我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)最大的問題，今年2月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財(cái)政出資效益的通知》也強(qiáng)調(diào)，要健全基金的政府退出機(jī)制，強(qiáng)化財(cái)政部門對(duì)基金設(shè)立和退出管理能力。

當(dāng)前我國(guó)極為重視資本市場(chǎng)建設(shè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都已實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)制，IPO堰塞湖的現(xiàn)象大大緩解，基金退出環(huán)境比歷史任何時(shí)候都要好，產(chǎn)業(yè)母基金蓬勃發(fā)展未來可期。

總體而言，我認(rèn)為今年的疫情及中美貿(mào)易摩擦給國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈帶來了嚴(yán)重沖擊。但總書記提出的雙循環(huán)戰(zhàn)略并不是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵階段的強(qiáng)國(guó)方略，不是因個(gè)別國(guó)家企圖與我脫鉤、對(duì)我圍堵而迫不得已的內(nèi)斂收縮，而是籌劃以更深層次的改革、更高水平的開放加快形成內(nèi)外良性循環(huán)的戰(zhàn)略抉擇。

女士們，先生們！站在百年未有之大變局的歷史關(guān)口，展望“十四五”，我國(guó)發(fā)展繼續(xù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的步伐不會(huì)改變，我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的道路不會(huì)中斷，我非常期待中國(guó)的產(chǎn)業(yè)母基金行業(yè)能更好地發(fā)揮自身的作用，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛向前！

謝謝大家。