2月19日，深交所交易公開信息顯示，中國寶安（000009.SZ）因當日漲幅偏離值達7%而登上龍虎榜。粵民投入局中國寶安成為當前市場熱點之一，梳理中國寶安公告發現，粵民投子公司早在2020年11月12日就開始進場掃貨，2月1日發布舉牌公告后，十日內連續快速增持四千萬股左右，2月17日再次發布增持公告，所持公司股份比例已增至6.45%。

稍微在市場中有些年頭的股民，應該都聽說過中國寶安。“股價上躥下跳，股民心驚肉跳”、“石墨烯領軍者！分拆上市價值500億只是起步！”、“A股最有價值的舉牌操作標的”，這些都曾是中國寶安的標簽。現如今，粵民投入局中國寶安就像一塊石子投入了看似安寧平靜的湖面。

粵民投曾在舉牌公告中表示增持中國寶安是基于對其未來持續發展的信心和對其長期投資價值的認可。市場普遍認為粵民投買中國寶安意在負極龍頭貝特瑞分拆上市帶來的估值溢價。中國寶安的舉牌熱點概念成色幾何？我們逐一解析。

貝特瑞獨立分拆上市計劃或受母公司拖累

早在2011年，中國寶安（000009.SZ）就欲分拆子公司——深圳市貝特瑞新能源材料股份有限公司（下簡稱貝特瑞）獨立上市。如今，這家以生產經營鋰電池材料為主業的行業頭部企業，再度被拉進分拆上市的視野范圍之內。只是，由于母公司近年業績表現不佳，貝特瑞獨立上市的夙愿或許仍將落空。

貝特瑞成立于2000年，主營業務生產經營鋰離子電池正極材料和負極材料等。公司擁有鋰電池負極材料完整產業鏈，并在鋰離子負極材料行業市場占有率位居世界前列。2013年，中國寶安曾以現金出資的方式對貝特瑞進行增資，可見母公司對其未來發展前景的看好。貝特瑞已登陸新三板，截至目前，中國寶安持有貝特瑞的股權比例約為76%。

僅從貝特瑞自身的“資質”來看，從新三板轉登科創板似乎符合外界的預期，但依據《若干規定》列示的“七大條件”來分析，母公司中國寶安的業績表現則有可能成為“絆腳石”。根據《若干規定》第二條要求，母公司最近3個年度需連續盈利，且最近3個年度扣除按權益享有的擬分拆子公司的凈利潤后的累計凈利潤不低于10億元（凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低值計算）。

去年11月，貝瑞特(835185)掛牌新三板精選層時就曾被市場詬病，掛牌不久便跌破發行價，大概率與其不符合分拆上市條件、轉板可能性存疑有關。當時，有專業人士指出，貝特瑞是A股上市公司中國寶安的子公司，中國寶安直接和間接持有貝特瑞69.19%股份；從2017年-2019年凈利潤來看，貝特瑞分別為3.36億元、4.81億元、6.66億元，中國寶安分別為1.33億元、2.14億元、3.01億元；從以上數據來看，中國寶安分拆貝特瑞上市不符合要求。

貝特瑞資本造血功能缺失 內憂外患發展岌岌可危

曾被寄予“百元股”厚望的貝特瑞現在可說是內憂外患。業務上，負極材料份額被強勁對手上市公司璞泰來（603659.SH）反超；二級市場上，貝特瑞與璞泰來股價走勢剪刀差越來越大；實力上，貝特瑞實控人中國寶安（000009.SZ）不但幫不上忙，還完全依賴貝特瑞輸血維持業績。

目前，貝特瑞所在的行業的技術壁壘并不高，主要是客戶和規模壁壘。對標企業璞泰來便是依靠不斷地迅猛增加資本支出來實現業務擴張。

2012年11月成立以來，璞泰來通過新設、收購、出售子公司等方式完成了鋰離子電池行業上游關鍵材料和設備的產業鏈布局。并且璞泰來近年來在全球負極材料市場的市占率提升迅速，貝特瑞份額基本穩定在20%- 25%左右，而璞泰來在19年已經帶到17%左右市占率，券商預測2020年璞泰來市占率能提升至 25%，2025年能達到35%。

這一波舉牌概念的炒作邏輯能否經受住時間的考驗？最后是否又要一地雞毛？值得每一位投資者警惕。