進入2021年以來，美股的中概股表現其實相當強勁，漲幅巨大的個股更是層出不窮。由于大市值公司在去年大漲，迎來階段性調整，今年接力上漲的主要是中小市值股，細分領域的龍頭公司都迎來了良機，金融科技、新能源車、TMT板塊更是爭奇斗艷，出現了系統性的上漲機會。

　　究其原因，一是美股市場依然處于強勢期，寬松貨幣政策和通脹預期利好股市，監管層對市場的呵護無微不至，指數屢創新高就是明證。雖然最近幾天出現震蕩，但長期來看依然沒有大跌的跡象。

　　二是去年大市值股集體上漲后，基本面有點趕不上估值的速度，因此陷入調整。而中國最早控制疫情、恢復經濟，相關上市公司的業績非常不俗。從最近披露的財報來測算估值，多數細分龍頭都處于大幅低估的狀態，風險收益比相當高。

　　也正是如此，不少中小市值的中概股，在年初已經大大地表現了一把，大家耳熟能詳的就有趣頭條、荔枝、360數科、老虎證券等，雖然有些個股隨著大盤震蕩而回落，但距離起漲點仍有相當的距離，從年初拿到現在的股民依然有不少利潤。

　　但也有例外。以在線文學產品的領跑者之一觸寶為例，目前其股價仍在歷史最低位。我認為，觸寶的投資價值被大大低估了，有可能在下一輪上漲行情中充當領頭羊的角色。

　　下面我就對觸寶的價值進行詳細說明。

　　業績表現亮眼，基本盤穩固：

　　先給大家簡單介紹一下公司的四季報表現。

　　財務數據高增長：公司2020年全年凈收入為4.4億美元，較去年同期增長148%;毛利潤為4.2億美元，較去年同期增長157%。其中第四季度凈收入為1.02億美元，同比增長48%。

　　值得一提的是，觸寶每季度營收增速，近一年以來，公司每季度營收增速也均維持在47%以上。

　　經營數據表現亮眼：觸寶全球每月活躍用戶(MAU)為8580萬，同比增長15%。平均每日活躍用戶(DAU)為2780萬，同比增長13%。

　　整體來看，觸寶四季報超出市場預期。我感覺觸寶的強勢表現，既得益于選擇內容賽道的正確性，也得益于觸寶內容生態的構建。

　　搶灘內容賽道：高用戶黏性與獲客效率雙重提升

　　當前，互聯網賽道競爭早已白熱化，砸錢似乎就能搞定一切。但有一個高壁壘、高粘性的細分領域仍讓巨頭們難以通吃，這就是內容賽道。

　　內容賽道好在哪?賽道的核心是內容為王，內容需要精耕細作，是巨頭們花錢買不來的，而且內容也始終是流量源泉，只要內容好，就能為公司帶來源源不斷的用戶。

　　由此，觸寶就以數字閱讀為切口，進入了細分領域網絡文學內容賽道。

　　為什么觸寶選擇數字閱讀切入內容賽道?要得益于數字閱讀的發展契機，一方面，數字閱讀賽道都在擴容。而且隨著玩法升級，數字閱讀內容獲得了多元化分發渠道，同時平臺技術和商業化能力也在提升。

　　另一方面，數字閱讀本身是連續性的消費模式，數字閱讀用戶更是具有高粘性。據艾瑞咨詢顯示，2020 年有 60.6%的數字閱讀用戶每天都會使用產品瀏覽相關內容，低頻次用戶(每周使用 3 次及以下)占比僅有 14.4%，單次使用時長在 30 分鐘以上的用戶比重為 67.5%。近年來快速崛起的免費閱讀模式下，免費閱讀用戶以貢獻使用時長的方式換取正版閱讀同樣具有粘性價值。

　　從結果上看，觸寶在數字閱讀賽道也取得了不錯的成果。財報顯示，在第四季度，觸寶網絡文學產品的MAU為2950萬，同比增長52.8%。網絡文學產品DAU為1020萬，同比增長112.5%。

　　以DAU/MAU，計算觸寶的用戶活躍度，四季度，公司用戶活躍度為34.58%。同比提升近10個百分點。說明，觸寶用戶黏性不斷提升。

　　此外，觸寶旗下APP瘋讀小說每日閱讀時長穩定在130分鐘，高于行業平均水平，也證明了觸寶在行業內的高用戶黏性。

　　那么，觸寶是如何搶灘數字閱讀賽道的呢?

　　深耕內容：IP、創作者雙管齊下

　　觸寶在數字閱讀賽道的高光表現，要得益于公司在內容端的深耕，體現在對IP和創作者的雙管其下。

　　在創作者端，觸寶加速擴展內容池，加大作者的扶持政策，推動高質量內容創作，實現了靠原創內容驅動戶增長的正向循環。另外一方面，簽約包括塔讀文學、黑巖文學、博易創為等知名CP供應商，擴大上游合作方陣營，嘗試挖掘、構建、聚攏更多有趣的內容。憑借著大量優質內容輸出，觸寶的全球泛娛樂內容生態繼續保持著高活躍、高黏性、高參與度的顯著特點。

　　此外，觸寶打造了一套體系化、數據化、智能化的內容創作機制，完善了從作者創作前，創作中到創作后運營的智能化輔助寫作解決方案，吸引了大批作者。在第四季度，瘋讀小說的平臺簽約作者已接近3000人。

　　在來說IP端，觸寶一直嘗試對IP內容的打造。究其原因，一方面，優質 IP本身擁有大量粉絲，自帶核心圈流量;同時數字閱讀用戶對 IP 改編作品的關注度較高、付費意愿較強，有利于網文 IP進行多維變現。

　　另一方面，原創文學是內容 IP 最重要的來源，在平臺公司內容戰略中至關重要。盡管目前版權運營收入在數字閱讀市場的占比并不是很高，但經由網文向影視、游戲、漫畫等其他內容產品輸出 IP已被市場認可。數據顯示，2019 年文學 IP 改編在網絡自制劇中的占比為 50%-70%;2019 年文學類 IP 產品的流水增速高達 52.4%，顯著高于其他類型的 IP 產品的流水表現。因此，可充分挖掘 IP 在垂直領域的價值。

　　類似趨勢已經有送體系，在第四季度，觸寶開始實現IP的落地。依托于瘋讀小說為主的網文內容資源庫進行內容衍生，嘗試了3分鐘以內的短劇制作和改編。目前，基于瘋讀小說原創爆款網文《惹不起的蘇晚晚》改編的首部IP短劇已經上線，反響火爆。

　　也正是憑借對IP和創作者的雙管齊下，公司得以成為內容賽道的領跑者之一。在內容賽道站穩腳跟后，觸寶的商業價值也值得我們關注。

　　探索電商，商業價值迎來多重釋放

　　觸寶在內部形成以網文為核心，不斷拓展自身的商業模式。目前來看也取得了不錯的效果。

　　以電商項目為例。從電商視角來看，傳統電商初步解決了零售電商履約效率的問題，但與消費者缺乏有效的聯動性;內容電商則是降低消費者決策心智成本的重要抓手，以內容鏈接消費者與商品。消費者從PGC/UGC平臺進入電商，對品牌塑造的價值、信任機制都要強得多，因此未來將在生態中居于優勢地位;當下頭部內容平臺做電商仍處于紅利期。

　　看到這個歷史性機遇的觸寶，開始蓄力電商項目，將優質的網文IP孵化更多有趣生動的周邊衍生品，滿足用戶的喜好，從而加速IP打造和商業化速度。電商落地項目將率先在觸寶海外在線文學業務嘗試落地。

　　總的來說，內容是一個黃金賽道，粘性和可擴展性非常強，內容付費、電子商務、打造IP等，都是空間巨大的新藍海。觸寶在多元商業化方面進行積極探索，并憑借先發優勢及對行業的深刻理解，已經坐穩長期坐穩頭部位置。

　　坐擁優質內容平臺，觸寶的基本盤比大多數互聯網公司更為穩健。未來，隨著成本壓力(內容成本、流量成本)持續下降，預計觸寶將鞏固內容優勢、平臺優勢，進而繼續優化利潤表。

　　這樣看來，觸寶無疑擁有很好的長期價值。而在股價方面，卻尚未被市場真正發掘出匹配的價值，無疑是中概股之中的估值洼地。

　　回顧去年的市場，蔚來、荔枝、360數科等股價也是長期低迷之后，獲得了價值重估，隨著市場糾偏行為而出現了巨大漲幅，這一情形有望在觸寶重現。