4月20日晚間，康恩貝(600572)發布2020年年報。根據年報顯示，自2019年7月以來，受列入國家重點監控合理用藥藥品目錄和調出醫保目錄等政策影響，康恩貝子公司貴州拜特公司的丹參川芎嗪注射液銷售出現斷崖式下跌，2020年的營收僅為1.19億元，比2019年的13.87億元減少12.68億元，驟降91.39%，導致拜特公司2020年下半年由盈轉虧，全年虧損達7972萬元，相比2019年減少了3.64億元。

我們在回看康恩貝2018年年報時發現，當年丹參川芎拜嗪注射液的銷售收入曾達到17.6億，一品獨占康恩貝當年總營收的25.94%,而同期拜特公司貢獻的凈利潤達3.73億元，更是占了康恩貝當期凈利潤的46.45%。

短短兩年之間，當家大品種從如此大的體量瞬間萎縮，直至2020年下半年全面退出市場、銷售歸零，這對康恩貝來說，不可不謂是一次重大的沖擊。2019年公司業績受上述因素影響出現上市以來首虧后，康恩貝2020年的業績表現尤其令市場關注。

從20日晚間發布的這份新的年度“成績單”來看，可以說，康恩貝已經初步消化了拜特公司減收減利的巨大沖擊，經營企穩向好。公司實現營收59.09億元，同比下降12.70%，但剔除丹參川芎嗪的收入后，同比增長了7.58%；實現營業利潤7.84億元，是歷史最高年份2018年的76.13%；歸母凈利潤4.53億元，同比增長231.15%，實現扭虧為盈；經營性凈現金流12.50億元，同比增長35.03%。筆者注意到，這份業績還消化了新冠肺炎疫情沖擊、坦索羅辛及奧美拉唑等品種集采降價的影響，實屬不易。

那么，康恩貝是憑借什么扭轉了被動局面走出困境的呢？綜合本次年報信息和隨年報一同發布的董事長致辭以及公司此前傳達出的其它信息來看，主要歸因于兩大方面的因素：一是核心業務即自我保健產品業務（包括非處方藥和健康消費品）潛能進一步釋放并取得快速增長；二是在數字化營銷和新零售方面的優勢繼續擴大。這些內生動力是構成康恩貝抵御巨大沖擊止跌回升的主要因素。

此外，康恩貝2020年里多個慢病處方藥銷售穩定增長，隨著有關政策利好因素的釋放以及單品規模的做大，康恩貝處方藥業務有望在未來快速回升，進一步推動整體業績的增長。

自我保健類產品業務放量增長，營收占比首超50%

2020年，康恩貝自我保健類產品業務實現營收31.15億元，同比增長12.39%，占主營業務收入比重達53.13%，首次超過50%，替代處方藥業務成為公司最重要的業務板塊。

根據康恩貝董事長在年報內的致辭，自2015年以來，為推動公司持續發展，積極應對相關政策對處方藥業務的影響，康恩貝經營管理層做出了推進大品牌大品種工程、聚焦資源重點發展包含非處方藥及健康消費品在內的自我保健產品業務的戰略決策，并采取了一系列舉措。

在這一戰略的持續推動下，康恩貝自我保健產品業務收入從2015年的13.46億元，增長到2020年的31.15億元，增長1.31倍，五年的復合增長率為18.27%，大幅超過同期行業增長速度和部分行業頭部企業同類業務的增長速度；自我保健產品業務在公司主營收入的占比，也從2015年的25.46%大幅提升至2020年的53.13%，從而替代處方藥業務，成為康恩貝銷售比重最大、增長最快、主導公司銷售利潤增長的核心業務。

據介紹，“十三五”期間，康恩貝自我保健產品業務重點品牌產品在細分市場中的競爭力繼續提高。其中，“康恩貝腸炎寧”銷售收入增長一倍達到近7億元，成為國內零售市場中成藥急性胃腸炎、結腸炎等腸道炎癥用藥第一品牌；“珍視明”系列產品收入增長3.5倍達7.7億元，成為國內眼科外用中成藥和健康產品第一品牌；“前列康”繼續保持了國內零售市場中成藥前列腺疾病用藥第一品牌的地位；“金笛”牌復方魚腥草合劑的銷售收入從0.5億元快速增長到4.3億元，列國內藥品零售市場清熱解毒中成藥第四。金奧康胃藥、康恩貝牌營養補充劑均保持了較快增長。

上述六大主要品牌和產品2020年銷售額共計約30億元，它們去年一年的穩定增長，在相當程度上彌補了康恩貝因丹參川芎嗪注射液退出市場、疫情和集采所致的處方藥業務收入的大幅下降。

數字化營銷和新零售方面優勢繼續擴大

去年以來的新冠肺炎疫情極大促進了人們的線上購物和消費需求。年報顯示，康恩貝在2020年抓住機遇，進一步加大了健康產品和非處方藥的線上銷售力度，公司在線業務收入大幅增長50%以上，在總營收的占比達到16%，較好緩沖了疫情對線下市場的沖擊。其中，以“珍視明”牌眼健康系列和“康恩貝”牌營養補充劑為主的健康消費品業務繼續快速增長，實現銷售收入9.01億元，同比增長53.18%，其中“珍視明”品牌眼貼、眼罩、眼部護理液等眼健康產品銷售收入同比增長59.18%。

據公開資料，去年7月，康恩貝成立了健康消費品事業部，以互聯網為基礎，數字化為核心，打通線上線下零售模式，與相關第三方平臺深化合作關系，主動推進新零售業務。去年雙十一期間，健康消費品事業部珍視明產品全網銷售額超9800萬元，全渠道銷售首次破億，達1.1億元，其中，天貓珍視明護眼旗艦店雙十一銷售額為7224萬元，同比增長72%，為居家日用品類銷售額第一名。珍視明牌眼罩、眼貼、洗眼液均分別斬獲行業第一，全網銷售遠超第二位至第十位相加之和。

未來成長  值得期待  

根據年報信息，去年7月，康恩貝步入了國有民營混合所有制經營的新時代，成為浙江省屬國有控股企業中唯一的藥品制造企業，并肩負起了建設浙江省中醫藥健康產業主平臺、打造浙江萬億健康產業龍頭企業和中國中藥健康產業龍頭企業之一的新使命。據介紹，康恩貝將聚焦浙江省中醫藥大健康產業主平臺的建設，以中藥大健康主業戰略為指導，聚焦自我保健產品業務，堅定實施品牌驅動發展模式，做強老品牌，做大新品牌，提高核心業務的競爭壁壘，做大優勢業務規模，推動核心業務在“十四五”繼續加速成長。

值得關注的是，康恩貝的多個品牌和產品，具有像“云南白藥”一樣從藥品向健康消費品延伸的市場潛力。經過多年努力，珍視明、康恩貝品牌的大健康延伸已獲初步成效，金笛、前列康等品牌也開始向健康消費品市場拓展。在我國大健康產業和數字經濟蓬勃發展趨勢的推動下，康恩貝有望依托更多產品與品牌核心價值的累積與釋能，獲取更為廣闊的市場空間。

此外，康恩貝的處方藥業務也有望在觸底后實現快速回升。年報顯示，康恩貝2020年處方藥業務實現銷售收入19.71億元，比2018年時的峰值37.4億元下降了近一半，回到了“十二五”末（2015年）的水平上，可以說已經觸底。與此同時，筆者也發現康恩貝去年多個慢病處方藥銷售穩定增長。比如，“天保寧”銀杏葉系列由于慢病長處方增加以及零售增量銷售已扭轉2019年度下降趨勢并出現增長，同比增長15.34%；“至心砃”牌麝香通心滴丸保持穩定增長，同比增長 16.58%。

綜合政策影響分析，未來幾年，康恩貝旗下漢防己甲素片、乙酰半胱氨酸泡騰片、麝香通心滴丸、銀杏葉提取物制劑、龍金通淋膠囊等主要處方藥品種的政策面影響總體偏好，加上各自單品規模基數比較小，后續增長的空間比較大。康恩貝管理層表示，“十四五”期間，公司有信心推動處方藥業務快速回升并保持持續增長。