步步穩(wěn)健，再鑄輝煌。有著“中國酒王”之稱的五糧液又交出了一份讓人滿意的答卷。

4月28日，五糧液發(fā)布2020年年報(bào)及2021年一季報(bào)。2020年，其營收為573.21億，同比增長14.37%，凈利潤199.55億，同比增長14.67%；2021年一季度，營收243.25億，同比增長20.19%，凈利潤93.24億，同比增長21.02%。

拉長周期看，2016年以來，五糧液已連續(xù)5年保持了營收雙位數(shù)增長，也是唯一一家連續(xù)21個(gè)季度營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長的上市白酒公司。

基業(yè)長青的背后，深厚的歷史傳承及積極的改革創(chuàng)新構(gòu)成了酒王的增長密碼。前者賦予了五糧液強(qiáng)大的品牌內(nèi)涵，讓其成為消費(fèi)者公認(rèn)的三大高端白酒之一；后者則保障了五糧液在品牌、產(chǎn)品、渠道、管理等多個(gè)方面得以持續(xù)升級(jí)。

此外，在回饋股東方面，五糧液也不遺余力。報(bào)告顯示， 2020年擬現(xiàn)金分紅100.15億，創(chuàng)上市以來新高，獻(xiàn)禮黨的百年華誕。近五年來，始終保持著50%左右的超高分紅比例；1998年上市以來，累積分紅更是已高達(dá)396億。

面向未來，一方面，隨著高端白酒結(jié)構(gòu)性繁榮的繼續(xù)演繹及自身革新的持續(xù)推進(jìn)，五糧液仍將享受到量、價(jià)及效率提升所帶來的增長紅利；另一方面，在白酒國際化和年輕化方面積極展開探索的五糧液，也有望率先挖掘到增量市場。

毫無疑問，“中國酒王”仍將持續(xù)譜寫輝煌。

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年報(bào)、一季報(bào)持續(xù)雙位數(shù)穩(wěn)健增長

綜上來看，五糧液又交出了一份讓人滿意的答卷。持續(xù)保持了雙位數(shù)的穩(wěn)健增長。

拆分來看，產(chǎn)品端，主產(chǎn)品和系列酒齊頭并進(jìn)。五糧液產(chǎn)品主要包括501五糧液、經(jīng)典五糧液、第八代五糧液、五糧液1618、低度五糧液等，全年?duì)I收440.61億，同比增長13.92%；系列酒主要包括五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等四大品牌，全年?duì)I收亦達(dá)83.73億，同比增長9.81%。

量價(jià)端，主產(chǎn)品延續(xù)量價(jià)增長。2020年，五糧液產(chǎn)品銷量達(dá)2.81萬噸，同比增長5.3%。

渠道端，加速革新。主流經(jīng)銷渠道保持穩(wěn)健，全年?duì)I收453.8億，以團(tuán)購、電商為代表的直銷渠道發(fā)展迅猛，全年?duì)I收70.54億，同比大幅增長140.15%。

這份穩(wěn)健的增長，可以說是五糧液近年來優(yōu)秀表現(xiàn)的又一次延續(xù)。

如果以年為單位，2016-2020年，五糧液已經(jīng)連續(xù)5年保持了營收雙位數(shù)增長，期間年復(fù)合增速高達(dá)23.62%，位居上市白酒公司前列；如果以季度為單位，五糧液更是唯一一家連續(xù)21個(gè)季度保持營收雙位數(shù)增長的上市白酒公司。

此外，今年五糧液制定的發(fā)展目標(biāo)仍然是營收保持雙位數(shù)增長，在一季度“開門紅”打底的背景下，這項(xiàng)紀(jì)錄大概率仍將繼續(xù)延續(xù)。

相比短期的爆發(fā)，這種長期的穩(wěn)健無疑更加難能可貴。

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酒王的增長密碼：

左手緊握傳承，右手積極革新

什么造就了五糧液的基業(yè)長青？究其原因，深厚的歷史傳承和積極的改革創(chuàng)新缺一不可。

“重碧拈春酒，輕紅擘荔枝。”探究五糧液的歷史，最早可追溯至3000年前的盛唐時(shí)期。其始建于明初并延用至今的古窖池群也已經(jīng)有650余年的歷史。

到了近代和現(xiàn)代，在1915年的巴拿馬萬國博覽會(huì)上，五糧液遠(yuǎn)渡重洋嶄露頭角，在1963年的中國第二屆名酒評(píng)選會(huì)上，五糧液又以第一名的成績當(dāng)選為我國老八大名酒之首。并多次成為國宴用酒。

這份深厚的歷史傳承，賦予了五糧液強(qiáng)大的品牌內(nèi)涵，成為消費(fèi)者公認(rèn)的三大高端白酒之一。

縱觀近30年的發(fā)展，高端化一直是我國白酒行業(yè)競爭的第一要素。尤其是近5年來，在消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的大背景下，“少喝酒、喝好酒”的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈，品牌力和產(chǎn)品力較強(qiáng)的高端、次高端白酒持續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性繁榮。這正是五糧液的“主場”。

改革創(chuàng)新改革創(chuàng)新層面，2017年起，五糧液開始推動(dòng)“二次創(chuàng)業(yè)”，圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道等多個(gè)方面持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)代化升級(jí)。

品牌方面，通過與博鰲論壇等國際化大舞臺(tái)合作，持續(xù)提升品牌勢能；產(chǎn)品方面，通過建設(shè)100萬畝專用糧基地，持續(xù)提升一級(jí)酒、特級(jí)酒產(chǎn)量；渠道方面，理順價(jià)格體系的同時(shí)，持續(xù)向扁平化轉(zhuǎn)型。

擁抱數(shù)字化方面，五糧液也始終走在行業(yè)前端。目前，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在上游，已能實(shí)現(xiàn)原糧100%可溯源；在下游，則逐漸實(shí)現(xiàn)了營銷全過程數(shù)據(jù)可視化。

這兩方面，在數(shù)據(jù)上也能得到清晰的驗(yàn)證。近5年來，無論是銷售費(fèi)用率還是管理費(fèi)用率，五糧液都呈逐年下降之勢，前者已經(jīng)從2016年的19.13%下降到了2020年的9.73%，后者則從8.73%下降到了4.55%。

銷售費(fèi)用率的下降，說明五糧液越來越好賣，直接反應(yīng)了其品牌力、產(chǎn)品力的持續(xù)提升；管理費(fèi)用率的下降，則說明五糧液經(jīng)營效率越來越高，直接反應(yīng)了其改革創(chuàng)新的成果。

在毛利率基本保持穩(wěn)定的背景下，兩項(xiàng)主要費(fèi)用率的持續(xù)下降，最終推動(dòng)五糧液盈利能力持續(xù)提升。2016-2020年，其凈利率已從28.75%大幅提升至36.48%。

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百億分紅迎黨百年華誕，

五糧液未來可期

五糧液公布的2020年利潤分配方案顯示，擬每10股派25.8元（含稅），現(xiàn)金分紅總額達(dá)100.15億，創(chuàng)上市以來最高分紅金額，分紅比例達(dá)50.19%。這是五糧液在回饋股東之際，為黨的百年華誕獻(xiàn)禮。

事實(shí)上，高分紅一直都是五糧液的優(yōu)良傳統(tǒng)，2015年來，其始終保持著50%左右的超高分紅比例。如果將時(shí)間拉長至1998年，上市以來，五糧液已累積實(shí)施現(xiàn)金分紅396億，是其上市以來募資總額的10倍。

而集持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績、超強(qiáng)的盈利能力及超高的分紅水平等諸多優(yōu)秀品質(zhì)于一身的五糧液，也贏得了資本市場的一致好評(píng)。

2016年至今，五年多的時(shí)間里，其股價(jià)漲幅已達(dá)11.2倍。以發(fā)行價(jià)算，上市至今，其股價(jià)漲幅更是高達(dá)338倍。目前，其總市值也已突破10000億大關(guān)，是市場公認(rèn)的超級(jí)大白馬、價(jià)值龍頭。

面向過去，五糧液無疑值得信賴，面向未來，五糧液則更加可期。

中期來看，五糧液、茅臺(tái)領(lǐng)銜的高端、次高端白酒結(jié)構(gòu)性繁榮仍在持續(xù)演繹，五糧液自身的革新也仍在持續(xù)推進(jìn)，這意味著，在當(dāng)前的存量市場里，五糧液仍將持續(xù)受益于份額提升、價(jià)格增長及效率提升所帶來的增長紅利。

長期來看，在白酒國際化、年輕化方面，五糧液也在積極開拓增量市場。目前，其已經(jīng)在歐洲、美洲、亞太三地設(shè)立了海外營銷中心，并在德國、意大利建造了高端品鑒中心，逐漸搭建起全球銷售網(wǎng)絡(luò)。在產(chǎn)品端，也推出了低度五糧液，以迎合國際化、年輕化的潮流。

毫無疑問，在可預(yù)見的未來，這“瓶”和美五糧，仍然充滿確定性，這“瓶”大國濃香，也將持續(xù)譜寫中國酒業(yè)的輝煌。