疫情擾動，不改龍頭競爭優勢。

財報季以來，光線傳媒、橫店影視等多家影視院線公司陸續披露業績，隨著疫情陰霾的消散，影視行業復蘇跡象明顯。4月28日，行業一哥萬達電影同時亮相2020年年報及2021年一季報，兩份財報詮釋了這家龍頭公司在行業困境中的應有作為。

基本面：卸下多重包袱，Q1業績全面回歸

2020年，疫情、ST和商譽成為壓在萬達電影身上的三座大山。隨著財報的公布，這三重包袱也一一化解。去年，突如其來的疫情對整個電影行業造成了巨大沖擊，全國總票房同比下降68.27%，行業全線虧損，龍頭萬達電影也未能幸免，全年營業收入僅62.95億元，同比減少59.21%，計提44.81億商譽等資產減值后，凈利虧損66.69億元。

但危中有機。經過兩年的減值后，萬達電影率先將賬面商譽包袱從134億的高點降至約45億，占凈資產比重也相應退回40%的安全線內；隨著去年底退市新規的出臺，ST問題也迎刃而解。困境下，萬達電影也在影院擴張、營銷創新、影視內容等方面做出了多重布局，為疫情后的重振旗鼓打下基礎。進入2021年一季度，疫情的重壓逐步消退，萬達電影終于迎來基本面的全面修復，Q1實現營收41.21億元，同比增長228.44%，歸母凈利潤5.24億元，同比增長187.38%，恢復至近年來最好單季度盈利水平，也成為一季度盈利最多的影視公司。

業績回升的同時，資本市場信心也明顯提振。據不完全統計，自發布年報和一季度業績預告以來，已有天風證券、瑞銀證券、中金公司、廣發證券等13家機構給予萬達電影“買入”和“推薦”評級。

新擴張戰略：輕重并舉，市占率逆勢提升

疫情催生了影院整合的難得機遇，行業出清進一步加速，部分影投公司明顯放緩了影院建設速度，行業競爭格局出現分化。萬達電影年報表示，2020年公司依然保持著穩定的規模擴張速度，全年新開影院64家；非萬影院質量不斷提高，重點發展一線、新一線、二線城市及1000萬以上量級影院，已與多家優質商業集團完成簽約。

傳統重資產影院模式負擔較重，疫情沖擊下經營風險較高，基于此，去年6月萬達電影在影院擴張層面提出了“輕重并舉”的新發展戰略，目前公司推出的特許經營加盟模式已簽約影院近310家，新開業19家。盡管該業務初期帶來的收益規模不大，但是對未來的規模效應和市占率提升卻意義深遠。新戰略之下，到去年末，萬達電影國內已開業影院已達到700家之多，銀幕6099塊。

對于下一步的擴張計劃，萬達電影年報披露，2021年將堅持輕重并舉，在保證影院質量的前提下自建影院60-70家，并加快加盟影院開業速度。按此計劃推算，未來2-3年萬達電影的影院規模有望觸達1000家，市場也普遍預期其市占率遠期將升至18-20%。

新營銷策略：破圈層、跨界合作，拉動會員增長

疫情沖擊下，線下營銷面臨挑戰，不少影片轉為線上營銷，網紅明星直播賣票已逐漸成為行業公認的高效宣發新模式。基于這樣的行業趨勢，萬達電影也快速轉變營銷策略，去年以來不斷打破圈層，做出了不少行業標桿性的線上營銷活動。包括與京東、蘇寧易購、中國聯通、中國移動等多個異業品牌跨界合作，推出 “京東PLUS超級電影卡”、“蘇寧易購Supr+萬達觀影卡”；還聯合羅永浩、薇婭通過直播電商帶貨限定發售萬達影院暢享禮包以及新產品“電影隨心看”。

深受影迷好評的同時，萬達電影年報中也表示這些創新產品和聯動營銷的推出，顯著拉動了公司新會員的增長，有效助力公司票房增長以及市場份額的突破性提升。東北證券最新分析顯示，萬達電影去年市場占有率提升至15.3%，同比增長1.3%，進入2021年，公司市占率仍然保持上升趨勢，1-3月公司整體票房市場占有率分別為15.9%、13.4%和17.8%，市占率護城河進一步鞏固。

全產業鏈：“院線+內容”雙輪驅動，影視業務多點開花

2020年中國成為全球第一票倉，年內前十大影片均為國產片，有分析人士直指，具備優秀內容實力的影視公司將處于前所未有的紅利期。去年以來，橫店影視宣布整合上游電影制作環節，華策影視也從電視劇延伸到電影板塊，紛紛加碼內容層面的布局。

萬達電影年報透露，去年也對內容板塊的3家子公司萬達影視、新媒誠品、騁亞影視進行了重新梳理和定位，瞄準院線大電影、精品電視劇和頗具創新性的網生內容三大賽道。

對此商業模式，上述分析人士認為，院線電影往往業績波動性較高，但能夠產出高量級的收益回報，電視劇to B端的運作模式相對成熟，能夠形成穩定的收入支撐，而網生內容是近年來的新興方向，短平快的模式有利于收益快速變現，萬達電影將三者多元化業務結合后，能夠取得更穩定、更長效的收益。另一方面，當拿到或者培養起來一個好IP后，顯然萬達電影會比其他同業公司更有優勢去“一魚多吃”，做多元化的開發，比如《唐人街探案》電影和網劇聯動就是個很好的例子，長期邏輯來看，這是一個極有價值的生態閉環布局。

《唐人街探案3》春節檔上映后取得超過45億的票房，讓萬達電影在內容制作方面的能力進一步驗證。但從年報中展現的內容布局來看，萬達電影也并未倚賴單一題材，而是主打系列化、多元化開發。憑借著唐人街探案、快把我哥帶走、誤殺、鬼吹燈、海底小縱隊、大頭兒子和小頭爸爸的續集開發，與其他影視公司相比，經過多年發展，萬達電影已沉淀出多個兼具粉絲基礎和可持續開發潛力的IP，在系列化和工業化上走在了行業前端。

系列化策略之余，萬達電影片單中還有當下熱門的科幻題材影片《外太空的莫扎特》《折疊城市》《宇宙探索編輯部》，主旋律影片《沒有一個春天不會來臨》、情感題材的《想見你》以及動畫題材的《罐頭小人》等，有望多點開花。

后疫情時代，隨著五一檔、建黨100周年等重要檔期到來，國產優質影片供給正在增加，未來進口片也有望陸續恢復，影視行業將邁向發展新階段，以萬達電影為代表的影視龍頭企業也將以更好的姿態迎接行業發展新機遇。