19世紀，法拉第發現電磁感應現象，做了一個小模型向大家展示，但當時，一位夫人譏笑他的研究，說∶您的發明很好，可它有什么用呢？法拉第反問道：新生的嬰兒有什么用？

后來的事情，大家都知道了。1866年德國工程師西門子，根據法拉第的研究發明了可實際使用的發電機。整個近現代的工業文明就此展開。

現在看來，這段對話解答了人們心中的一大疑問——科技的價值。而法拉第的回答則代表了近代科學誕生之初，多數科學家們對科學價值的認識——科技的價值將隨時間的推移而顯現。

嬰兒終將長大成人，公司也是如此。一家成立剛過10年的公司，持續不斷進行科技創新投入，其科技實力終將隨著時間的推移而凸顯，正如投資者追尋的“時間的玫瑰”。小米的最新一季報正是例證。

這份成績單遠超市場預期。一季度，小米實現營收768.82億元，同比增長54.7%，經調整后凈利潤達60.69億元，同大增163.8%，均創單季歷史新高。

小米的手機業務延續了過往的高增長。得益于高端化突破，及海內外渠道的大力拓展，手機業務營收達515億元，同比增長69.8%；全球手機出貨量達4940萬臺，增長69.1%，出貨量排名穩居全球第三。

勢如破竹的手機業務，不僅夯實了小米的基本盤，也為其手機×AIoT戰略升級、互聯網服務業務帶來更多可能。小米的核心發展邏輯之一即是，產品結構改善帶來盈利能力提升，此次一季報完美驗證該邏輯。

而無論是站穩高端市場，還是AIoT和互聯網業務的發展，背后都離不開小米十年如一日的科技創新投入。

與此同時，小米宣布對美勝訴，被移出制裁名單，其全球化業務發展隱患得以消除。一言蔽之，多年的硬件基礎、技術投入與產業互聯網大勢耦合，小米正進入生命周期中最美妙的階段之一。

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高端市場大突破，

手機業務“內外開花”

智能手機業務一直是小米集團的基本盤，也是此次財報最大亮點之一。

一季度，小米手機業務實現營收515億元，同比增長69.8%。據canalys數據，小米一季度出貨量達4940萬臺，增長69.1%。出貨量排名穩居全球第三，市占率14.1%，市場份額持續提升。

出貨量強勢增長，得益于小米手機業務“內外開花”。

在國內市場，小米一季度出貨量同比增長74.6%。這一方面要歸功于小米的雙品牌戰略持續推進。小米品牌推出10S、11青春版、11Pro、11Ultra和MIX FOLD折疊屏手機，Redmi品牌發布K40系列，兩大品牌為消費者帶來更全面的產品選擇。

另一方面則來自于小米全渠道營銷的持續推進。線上份額由去年同期的18.5%提升至38%；截至4月底，小米之家門店突破5500家，較年初新增超2300家，全渠道合力推動小米國內市場出貨量大幅增長。

并且，小米新零售戰略正在提速。目前小米之家已覆蓋60%的縣級市場，未來要在鄉鎮市場開10000家小米之家鄉鎮授權店，加速下沉市場布局。這無疑會極大增強其在縣級市場的競爭優勢。

在海外市場，小米在全球62個國家和地區市占率排名前五，12個國家和地區排名第一。

值得一提的是，小米歐洲市場實現爆發式增長，首次超過蘋果，排名第二。這既得益于小米不斷提升的產品力，也得益于其持續深耕海外渠道。

截至3月31日，小米已與全球超過150個運營商渠道（包括運營商子網）建立合作。一季度，除印度外的境外運營商渠道，小米智能手機出貨量超500萬臺，同比增長超310%。

與此同時，小米通過法律途徑，勝訴美國，被移出制裁清單，正式撤銷了美國投資者購買或持有小米公司證券的全部限制，為自己的全球化發展掃清障礙，也為其他中國企業打了一個樣兒。

整體來看，除渠道深耕外，小米海內外出貨量的強勢，也離不開高端市場的突破。這也是小米手機業務的核心看點。

一季度，小米新推出的11、11Pro和11Ultra三款高端機型技術創新明顯，受到市場廣泛認可，自1月1日至4月30日全球訂單量突破300萬臺。在中國大陸地區定價3000元及以上，境外定價在300歐元及以上的高端手機全球出貨量超400萬臺。

根據第三方數據，在中國大陸地區定價在4000-6000人民幣的智能手機市場，小米市場份額由去年同期的5.5%提升至16.1%。這意味著小米已然站穩高端市場。

這對小米來說意義重大。一方面，高端機型豐富小米品牌矩陣，滿足更多人群的差異化需求，吸引新用戶。這一效應已經顯現，小米11上市首月用戶超50%為新用戶。

另一方面，高端市場持續發力，將帶動小米盈利彈性上行。一季度，小米智能手機平均售價達1042.1元，相比2020年第四季度的1009.1元，環比增長明顯。小米智能手機毛利率也在不斷提升，由去年三季度的8.4%、四季度的10.5%，提升今年一季度的12.9%。

手機業務的強勢，不僅是小米交出最強一季報的基礎，也是小米互聯網生態活力蓬勃、價值升維的底層支撐。

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廣告業務再創新高，

互聯網服務價值升維

此次財報，另一大亮點則是小米互聯網服務。一季度，小米互聯網服務收入66億元，同比增長11.4%。

其中，小米互聯網廣告收入再創單季度新高，收入達39億元，同比增長46.3%，互聯網商業變現能力顯著增強。事實上，自2020年第三季度以來，小米互聯網廣告收入已連續三個季度不斷創新高。由去年三季度的33億元、四季度的37億元，持續提升至今年一季度的39億元。

整體來看，小米互聯網業務尤其是廣告業務的增長，得益于兩點：

其一，覆蓋用戶更廣。小米手機業務的持續爆發，帶動全球MIUI月活高速增長。2021年3月，MIUI月活躍用戶數28.6%至4.25億。

其中，重點市場互聯網用戶規模持續擴大。國內，月活用戶提升至1.19億，創造了自2019年以來的月活新高；海外，MIUI月活用戶持續增長，達3.07億，西歐地區MIUI月活躍用戶則同比增長95.5%。

這不僅使得國內互聯網業務增長明顯，境外互聯網收入也保持高增長。一季度，海外互聯網收入達9億元，對小米整體互聯網收入貢獻為14%，變現效率明顯提速。

其二，運營效率更高。一方面小米利用技術優勢對MIUI系統信息推送進一步優化，為用戶提供更好內容。這直接表現在，高毛利的廣告業務占比繼續提升，與此同時，廣告毛利率本身也得到一定提升。

另一方面，在增值業務上，小米游戲與優質內容深度合作，并在互聯網電視業務提供豐富內容，隨著終端數量持續提升，小米增值業務前景樂觀。

很明顯，隨著“手機 X AIoT”戰略繼續推進，手機和IOT硬件的日積月累，小米互聯網服務的“私域領地”正變得越來越大。

一季度，小米IoT業務營收同比增長41%，超出預期，大屏電視機、掃地機器人和電動滑板車等爆款品類高速增長。截至3月31日，小米智能電視付費用戶已經達到470萬，同比增長8.2%。

與此同時，隨著產品從個人使用到家庭生活的延伸，小米逐漸向更深、更多場景遷移，用戶價值也將獲得極大提升。截至3月31日，小米AIoT平臺已經連接3.51億IoT設備，以此延伸的廣泛場景，極大提升了小米互聯網服務的商業空間。

相比過去更多的依靠硬件變現，當下小米也迎來更多依靠服務變現的機會。而場景延伸、萬物互聯，也將保證小米互聯網業務在相當長時間內的高速增長。

事實上，互聯網業務早已是小米凈利潤的重要來源。小米手機業務、IoT與生活消費品毛利率分別為12.9%和14.5%，而互聯網服務毛利率一般在60%以上，一季度更是首次突破70%，達72.4%。

可以看到，小米的互聯網商業變現能力顯著增強。隨著互聯網服務不斷優化，變現能力持續提升，小米的價值增長值得期待。

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小米季度新高背后的科技創新認知差

縱觀國內外的科技公司，在研發層面無一不是大規模投入，不成功不罷休。而無論是高端手機市場的突破，還是互聯網服務的價值升維，背后都離不開小米持之以恒的科研技術投入。

近年來，小米研發開支從2018年的58億元，增至2019年的75億元，至2020年的93億元，研發費用增速均遠超同期營業收入增速。今年一季度，小米集團研發投入達30億元，同比增長61%。

在一眾互聯網科技公司中，小米的科技創新價值是最被低估的一個。要理解這一點，先要搞清楚，什么才是符合時代特征的技術創新？

當下，真正能夠引領實體產業實現指數增長的生產力要素，不再是互聯網或移動互聯網，而是更具破壞力、穿透力的技術。比如，智慧交通領域的自動駕駛技術、智慧生活領域的物聯網技術。

云計算、AI等與傳統產業的深度混合，最終形成“化學反應”式創新表達，來為全社會帶來增量供給與需求。如此方是這個時代真正需要的技術創新。

產業邏輯如此。在與時代大勢共振之中，在智慧生活、萬物互聯維度，小米無疑走在最前沿。而大多數人仍將小米看作一家領先的智能手機公司，這也是為什么說其科技創新價值被嚴重低估。

于小米而言，科技創新應用于高端旗艦手機，呈現給市場極致的產品。

比如，MIX FOLD應用小米首款自研獨立專業影像芯片澎湃C1，在對角、曝光、白平衡三個方面進行了升級，同時該手機全球首發手機液態鏡頭模組，集長焦與微距于一體，進一步提升影像水平。

在此之前，小米先后推出120W有線快充以及80W無線秒充技術，并于今年1月推出自研隔空充電技術。這些技術能夠幫助小米打響硬核科技創新名頭，站穩高端市場。不過這還只是“前菜”。

在新時代，產品是基礎，互聯互通是未來基調，科技創新最終體現在用戶體驗的提升。小米以技術創新推動重點品類持續發力，提高智能生活體驗升級，實現更豐富的產品選擇和用戶體驗。在AIOT領域，小米先后推出“一指連”小米UWB技術、暢快連、發布物聯網軟件平臺Xiaomi Vela，推出MIUI+服務等，加強物聯網體系互聯互通的順暢體驗。

在互聯網服務領域，服務收入與用戶體驗的平衡是核心目標。小米通過持續優化MIUI系統，提高用戶體驗，并通過優質內容反哺硬件，利用大數據和AI技術來分析專有數據，不斷優化算法，提升內容推薦的精準性，在提升用戶體驗的同時，實現業務的運營效率提升。

多年的硬件基礎、技術投入與產業互聯網大勢耦合，小米正進入生命周期中最美妙的階段之一。我們可以從這兩方面來理解。其一，多年高投入的科技創新，為小米打下了扎實的基本盤，為其原有業務持續高速增長帶來了可能。此次交出創出史上最強一季報成績背后，正是小米科技創新的原力覺醒。

其二，科技創新的不斷投入，也讓小米的內在邏輯正在發生變化，無論是互聯網服務價值升維，還是小米宣布造車，從以手機為核心的生態體系，拓展至智能汽車。凡此種種，沒有足夠的科研實力很難支撐。

這些被市場選擇性忽視，許多投資人仍傾向按“硬件公司”給小米估值。目前小米股價動態市盈率僅20倍左右，與傳統家電企業估值處于同一水平。

但隨著對美訴訟勝利，手機業務持續站穩高端市場，小米已進入增長快車道，其AIOT和互聯網業務的巨大潛力也日益顯現。這三大業務結合，小米的生態系統很可能在持續的積極循環中擴展，從長遠來看會觸發行業范式的轉變。

市場終將逐漸發現小米的長期價值。正如投資者總愛講“時間的玫瑰”，真正有價值的投資，會在時間的積累中，靜悄悄地綻開，怒放。