這幾年，隨著互聯網進入下半場，To B生意成為互聯網行業的最大風口。幾乎所有投資人心中都堅信一點：中國SaaS大概率能復制美國過去20年的輝煌時代。

在很多投資人看來，押注SaaS領域，有兩點極為重要：一是SaaS創業所在的領域是不是新增的市場。考慮到企業服務存在慣性，拿下存量市場的難度遠大于增量市場。二是尋找垂直行業的龍頭。即使未來會出現千億美金的大公司，早期也是從某一個具體場景單點突破來逐漸生長出來的。

沿著這個邏輯，脫胎于萬億小程序市場的微盟，幾乎成了這場“牌桌”上最確定的標的。這樣的確定性，也最終反映在估值層面。截至5月27日，微盟今年股價漲幅29.12%。

如今，資本的“偏愛”，延續到了今年。5月25日早間，微盟發布公告宣布，完成3億美元新股配售和3億美元零票息可轉債，共計融資6億美元。46億港元左右的融資額，也創下港股SaaS再融資歷史記錄。

那么，究竟投資者應該如何看待拿下創行業紀錄融資的微盟？微盟未來的核心價值又是什么呢？

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資本“加碼”

說起來，放在資本市場，再融資本身并不是什么大事。早在4月20日，美團宣布再融資近100億美元。但回顧微盟的再融資，仍然有以下幾點值得我們關注：

首先，從微盟自身情況下，微盟已經連續三年實現經營性盈利。2020年財報顯示，截至2020年底，公司賬面上現金及現金等價物達到人民幣18.24億元，現金儲備充裕。換句話說，微盟早已實現自我“造血”，并走過最需要融資階段。

那么，在這種情況下，微盟拿下大額融資又應該如何去理解呢？在讀懂君看來，此次融資意義在于兩點：

一方面，微盟創紀錄的融資，進一步拉高行業的競爭門檻。從本次募資用途看，SaaS產品研發和升級營銷體系是資金投入的重中之重。這不難理解。從過去看，兩者一直是微盟業務的兩大核心引擎。固然，在互聯網的競爭故事中，資本從來不是戰爭的最關鍵因素，但在強競爭領域，資本往往能發揮更大的作用。

另一方面，此次融資也能讓微盟接下來的戰略布局更加從容。縱觀整個SaaS行業的發展規律，SaaS企業的服務品類的擴張往往都是通過收購完成的。

某種程度上說，如今SaaS龍頭Salesforce的發展歷史，就是一部收購史。就在去年，Salesforce花費277億美金收購了Slack，不僅創下Salesforce公司自成立以來的最大收購案，同時也是軟件行業有史以來最大的收購案之一。

與Salesforce類似，收購同樣是微盟過去發展的重要途徑。以2020年為例，2020年微盟先后以1.14億控股雅座、又拿出5.1億元收購海鼎公司。借助收購，微盟不僅完善了在餐飲、零售領域的業務布局，同時也極大豐富了各業務板塊的產品和服務能力。

其次，微盟價值受到更多長線資金的認可。從參與融資的機構看，微盟本輪融資受到包括騰訊、GIC（新加坡政府投資公司）、加拿大養老基金、富蘭克林基金在內的眾多知名產業及長線機構投資人積極響應，配售認購高達8倍以上，可轉債認購數近5倍。

其中，騰訊已經是微盟上市以來第三次出手增持。而長線資金加拿大養老基金和富蘭克林基金的加入，也說明對微盟長期價值的看好。

第三，從資本市場反應看，配售公告發布當日，微盟股價漲5.23%，并一舉帶動所在的SaaS板塊概念股大幅反彈，打破了上市公司“十配九跌”、“逢配必跌”的魔咒。要知道，同為明星公司的九毛九、心動公司發布配股公告，次日兩者的股價都出現了不同程度的下跌。

當然，對微盟融資表示認可的，除了二級市場投資人，還有券商。中信證券表示，更多長線投資者的介入有助于改善公司股東結構，平滑股價波動。此外，優質標的的投資并購及 PaaS 平臺生態建設，也將進一步推進大客化、生態化和國際化三大核心戰略的全面實施。

也正因為如此，中信證券給予微盟集團 27.0 港元目標價，并維持“買入”評級。

總的來說，無論是長線資金加碼，還是二級市場追捧，都意味著：作為一家高速成長的SaaS公司，微盟的增長確定性越來越強。

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領跑SaaS背后

說起來，資本看好微盟的邏輯也頗為簡單。在美國，SaaS可能是超百億美元市值公司最多的板塊，Oracle、SAP、Adobe、Salesforce等數不勝數。但放眼國內，不要說千億美元市值，即便百億美元也少之又少。

在中美SaaS企業龍頭市值差距背后，SaaS市場的高速增長同樣預示著光明的未來。

近年來，我國出臺一系列政策促進云計算產業發展，SaaS逐漸在中國落地生根，市場規模連年增長。根據前瞻預測，2021年我國公有云SaaS市場規模將達到370億元，企業級SaaS市場規模達740億元，預計到2026年我國公有云SaaS市場規模將突破1000億元，企業級SaaS市場規模將突破2700億元。

既然方向是確定的，那么在國內SaaS領域，什么樣的公司能夠脫穎而出，就是一個極其重要的問題。理解了這個問題，你也就能理解為什么資本紛紛押注微盟。

目前，在這個賽道，玩家主要有三類：第一類是傳統的管理軟件供應商，主要是用友和金蝶等；第二類是包括阿里，美團等在內的互聯網巨頭；第三類是直接以SaaS起家的選手，例如微盟。

在這三類玩家中，像微盟這樣第三類玩家的優勢最為明顯。先說第一類玩家，它們大都以賣軟件起家，從一定意義上說，轉型SaaS與之前的業務多少有些沖突，這也是SAP、IBM沒有在SaaS領域干過Salesforce的原因所在。

而第二類大都是互聯網平臺，平臺屬性決定了其切入行業深度。無論是阿里，還是美團，都很難將一個單一行業做的太深，做的太深，投入產出就會降低。

從過去看，垂直場景的橫向延伸也是微盟發展的重要邏輯。除了原有的電商場景外，近幾年微盟還逐漸將服務場景延伸至零售、餐飲等領域。

類似的場景延伸，給微盟提供了可觀的業務增量。以零售場景為例，2020年微盟的智慧零售收入為1.45億元，較2019年大幅增長224.5%，占訂閱解決方案收入的20.2%；零售商戶數量上升到3682家，對比2019年的商戶數更是翻了三倍有余。

當然，微盟能夠領跑SaaS行業，也得益于其選擇小程序生態系統。從過去看，SaaS公司的發展，很大程度上取決于不同的生態系統選擇。而在過去幾年，小程序可能是電商賽道增長最快的細分場景之一。

根據此前微信公布的數據，2020年小程序DAU達到4個億，人均使用小程序個數增長25%，小程序交易GMV同比增長100%。從市場規模看，阿拉丁研究院發布《2020年小程序互聯網發展白皮書》顯示，2020年微信小程序的交易規模預計突破2萬億。

某種程度上說，微盟的崛起，得益于其同時地抓住SaaS和小程序兩個風口。這也是當下微盟最大的價值所在。

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微盟正在復制Salesforce故事

作為一個新興領域的公司，對于微盟的價值要動態的觀察。于當下而言，從互聯網+到全鏈路數字化的歷史性機會，正在讓微盟迎來新一輪的發展周期。

簡單來說，當疫情推動商業流量主導權進一步向線上轉移。人們發現，簡單粗暴的互聯網+，并不能真正幫助企業有效地提升業績。只有從廣告、營銷到銷售等的全部運營，全部互聯網上完成，才能實現整體的效率提升。微盟將這一過程稱為全鏈路的數字化。

為此，微盟開發了“T（流量）-S（SaaS工具）-O（運營）”全鏈路智慧增長解決方案。

截至目前，微盟全鏈路服務已經在部分零售場景實現落地，且效果不錯。

國內乳品行業龍頭企業蒙牛旗下的高端品牌特侖蘇與微盟攜手打造了“朋友圈精準觸達-小程序直購轉化”的全鏈路解決方案，通過探索微信營銷場景下的不同流量入口，著力挖掘廣告在后鏈路上的深層轉化能力，幫助品牌沉淀用戶，打造全鏈路營銷閉環，實現了真正的、實效的用戶運營和用戶驅動。不出意外，全鏈路服務也將向更多場景延伸。

回過頭來看，微盟發力全鏈路數字化與其自身優勢有很大關系。首先，基于過去的電商SaaS服務，微盟已經擁有一套行之有效的系統和服務程序，可以為企業提供一攬子且可實現個性匹配的數字化解決方案。

其次，與只提供系統方案的SaaS公司相比，微盟不僅擁有多元化的流量渠道，還能提供營銷、運營等一系列服務支持。

拉長周期看，推動全鏈路數字化的意義在于兩點：一方面，進一步提升微盟對大客戶的服務能力。另一方面，以SaaS業務為基礎，微盟開始向更多場景服務延伸，并建立其較為牢靠的“平臺型”競爭優勢。

事實上，這樣的進化，同樣也曾在Salesforce發生過。

在Salesforce的發展歷程中，為了應對新入場的SaaS開發者，平臺從SaaS工具向PaaS（平臺即服務）升級轉型。回過頭看，Salesforce在PaaS平臺的布局，永久地拉開了和后續進入SaaS市場競爭者的關系，同時補足了和傳統軟件大廠競爭的短板，使得其真正具有了服務于大公司的能力。

從這一點說，微盟和Salesforce多少有些類似。但與國外不同的是，當前我們各行業里產業互聯網的基礎很薄弱；不僅是信息化的基礎、數據的基礎，還包括整個業務鏈條打通的問題。

基礎薄弱、需求更深、更難以滿足，也使得像微盟這樣的中國SaaS公司，反而有可能獲得更深入的創新機會。

從這個角度上說，屬于微盟的故事才剛剛開始。