來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 劉燃

國內在線教育賽道上，又一家頭部企業(yè)全力沖擊二級市場。

投資家網獲悉，火花思維正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO申請，計劃在納斯達克掛牌上市，股票代碼為“SPRK”，承銷商包括瑞士信貸、花旗集團、中金公司、富途和老虎證券。

由于是首份F-1招股書，火花思維尚未披露擬發(fā)行的美國存托股票（ADS）以及預計的ADS發(fā)行價格區(qū)間。倘若順利通過，火花思維將成為國內“在線素質教育第一股”。

對于IPO募資意圖，火花思維表示：40%的資金將用于教學方法、課件和教育內容的改進，并進一步拓展課程供給；30%的資金將改善技術基礎設施；15%的資金將投入市場營銷和擴大品牌推廣，余下資金作為其他一般公司用途的運營資金。

一

公開資料顯示，火花思維成立于2017年12月，隸屬于北京心更遠科技發(fā)展有限公司，整體定位于3-10歲在線兒童思維訓練，通過一對多的線上互動直播小班課，以及強交互的游戲環(huán)節(jié)來培養(yǎng)學生的思維能力、專注力等核心基礎能力。

目前，火花思維主要提供數學思維、語文和英語三個學科的培訓。旗下產品分為兩大類：一是以數理思維和語文為主的火花直播課；二是新推出的品牌“小火花AI課”，學科覆蓋低齡段的數學、語文以及英語。

據招股書介紹，火花思維是中國K-12課后輔導市場的開拓者和創(chuàng)新者，為K-12學生提供基礎學習服務，其經營模式主要為小班課，每班4到8名學生。

火花思維創(chuàng)始人羅劍，曾在南京理工大學攻讀計算機科學和通信工程本科學位，后又獲得了新加坡國立大學計算機科學碩士學位。

畢業(yè)后，羅劍曾在新加坡科技公司埃維諾做過研發(fā)工程師，2004年至2006年在微軟中國公司咨詢部擔任技術顧問，2006年至2008年在北京康健阿福咨詢服務有限公司擔任副總經理。

2008年，羅劍加入了趕集網，擔任聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO。2015年，趕集網被58同城合并，羅劍選擇了離開公司。

在事業(yè)上，羅劍干得風生水起；在生活中，羅劍也是一位好丈夫、好爸爸。2016年，羅劍去美國陪老婆生產，兒子出生后回國繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。

有趣的是，羅劍的創(chuàng)業(yè)項目基本都是圍繞兒童展開，都是從他陪伴兒子成長的過程中得到啟發(fā)，并伴隨兒子的生長階段不斷升級。

火花思維最初并非做教育，而是做玩具租賃的，公司最早成立于2016年7月，創(chuàng)業(yè)項目名叫玩多多租賃，當時公司名字叫做玩樂多網絡技術（北京）有限公司。

但羅劍很快調整了業(yè)務方向，2016年12月成立了北京火花教育有限公司，2017年開始研發(fā)課程，2018年3月推出第一個在線課程，2019年玩多樂網絡技術（北京）有限公司更名為北京火花思維教育科技有限公司，從此深耕少兒思維教育領域。

二

成立至今，火花思維為學生和教師設計制作了超過44,000分鐘的動畫課程內容，約450,000個游戲化和互動的謎題和練習，以及超過640種學習工具包。

截至2021年3月31日，火花思維的師資隊伍主要由3803名全職教師和1514名全職導師組成，他們來自北京、武漢、西安、成都等城市。其中99.9%的教師具有本科以上學歷，99.4%的導師擁有學士及以上學位。

火花思維還有大約1400名產品開發(fā)和技術專業(yè)人員，他們的專長包括算法工程、大數據分析和基礎設施維護。

火花思維的發(fā)展壯大，一方面得益于羅劍帶領團隊找到了正確的方向，另一方面也離不開眾多資本大佬的加持。

天眼查顯示，大概6年間，火花思維累計完成9輪融資，融資總金額約6億美元，折合人民幣約39億元。

火花思維的投資團隊成員，涵蓋騰訊、摯信資本、猿輔導、凱雷投資、KKR、GGV紀源資本、金沙江創(chuàng)投、龍湖資本、紅杉中國、IDG資本、快手、北極光創(chuàng)投、山行資本、光速中國等明星企業(yè)與資本。

值得一提的是，在火花思維最近兩輪融資中，騰訊均有參與。作為火花思維的競爭對手之一，猿輔導也選擇跟隨騰訊的腳步，共同投資火花思維。

對于猿輔導的投資行為，業(yè)內人士表示：“猿輔導選擇跟投火花思維，是看到火花思維在小班互動直播引導式教學品牌建設運營方面的技術、品牌、口碑等沉淀優(yōu)勢，而猿輔導在傳統(tǒng)大班課、AI互動課方面有著先發(fā)優(yōu)勢，因此雙方具備初步合作的空間。相對于另起爐灶，選擇外部跟投顯然起效更快且有助于雙方功能互補，合作價值或遠遠大于競爭。”

在火花思維持股方面，截至IPO前夕，創(chuàng)始人兼CEO羅劍持股13.6%；CTO單澤兵持股1.4%；董事會成員合計持股16.3%；而羅劍的關聯(lián)公司Venus Mission Limited持股為13.6%。

機構股東方面，紅杉中國持股10.5%，是最大的機構股東；GGV紀源資本持股8.9%；IDG資本持股8.7%；KKR持股8.5%；摯信資本持股7.5%；山行資本持股6.3%；光速中國持股5.7%。

三

伴隨招股書的披露，火花思維的核心經營數據也明明白白地擺到了臺面上。

招股書顯示，截至2021年3月31日，火花思維共有37萬名學員，其中77%的學員來自轉介紹及自然流量，去年同期該數字為13萬名。

學員人數的增長，帶動火花思維凈收入的提升。2019年和2020年，公司凈收入分別為1.95億元、11.74億元，同比增長501.0%；2021年一季度凈收入為4.54億元，同比增長203.3%。

根據灼識咨詢數據，就2020年營收和截至2020年12月31日的學生人數而言，火花思維已經成為中國最大的在線小班教育公司。

在線小班課是火花思維的營收主力軍。2019年、2020年和2021年一季度，小班課程占營收的比例分別為99.2%、95.6%、92.3%。其中，數學思維課占據在線小班課收入的絕大部分。

灼識咨詢數據顯示，在線小班課市場擁有較大潛力。2020年約有15家在線小班K12課后輔導公司的總收入超過5億元。2020年中國在線小班K12課后輔導市場已達到119億元，預計到2025年將達到1012億元。2020年至2025年的復合年增長率為53.3%。

火花思維通過提升在線小班課的課程價格，持續(xù)挖掘這一賽道的發(fā)展空間。火花思維在線小班課程平均每節(jié)課的收入從2019年的68.2元提升至2020年的74.1元，2021年一季度達到76.6元。

盡管小班課模式具有一定優(yōu)勢，但大規(guī)模提供小班課程仍存在較高準入門檻，包括小班課的滿班率、師資培訓、內容開發(fā)等，也是火花思維需要持續(xù)解決的難題。

在此背景下，火花思維的毛利率呈現(xiàn)較大波動，2019年毛利率為-85.2%，2020年毛利率為27.4%，2021年一季度毛利率為37.3%。

目前，火花思維仍未走出虧損困境。2019年和2020年，公司凈虧損分別為7.71億元、9.52億元，過去兩年巨虧超17億元；2021年一季度凈虧損為3.74億元，同比擴大78.95%。

導致火花思維持續(xù)虧損的主要原因是銷售及市場營銷費用支出的增長。在線教育公司獲客成本高，已經是業(yè)內公認的事實，火花思維也砸下了大筆的真金白銀招攬客戶。

2019年，火花思維的銷售及市場營銷費用、研發(fā)費用和一般行政管理支出費用分別是2.36億元、2.4億元和1.28億元；2020年，這三項支出分別是7.98億元、3.27億元和1.78億元。

2021年一季度，火花思維的銷售及市場營銷費用支出為3.43億元，同比增長203.5%。火花思維在招股書中表示：“主要是由于我們增加了營銷和品牌活動”以及“增加銷售和營銷人員”。

此外，截至2021年3月31日，火花思維2021年一季度的遞延收入為14.23億元，持有的現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產約30億元。截至2020年12月31日，2020年的遞延收入為12.17億元。

四

除了自身經營層面存在的諸多問題，火花思維還面臨著來自外部的監(jiān)管壓力。

火花思維在招股書中提到，公司當前業(yè)務運營的某些方面，可能被視為不完全符合在線K12學科教育培訓市場的法律和法規(guī)。

近年來，K-12 AST（after-school tutoring）服務的監(jiān)管趨緊，包括頒布新的規(guī)則、指導和解釋，涉及許可證要求、兒童保護、學費收取、受監(jiān)管的預付學費、禁止課前教學課程、預防近視等各個方面。

今年4月7日，國務院發(fā)布修改后的《民辦教育法實施條例》，自2021年9月1日起施行。民辦教育法規(guī)定，民辦學校利用互聯(lián)網技術從事在線教育活動，應當取得相應的民辦學校經營許可證。

火花思維在招股書中稱，“修訂后的《民辦教育法實施條例》沒有具體說明像我們這樣的在線輔導服務提供商，需要滿足哪些要求，才能獲得私立學校經營許可證，也沒有具體說明，哪個級別的政府機構有權接受和審查我們的私立學校經營許可證申請。”

火花思維還在招股書中表示，教育部最近決定成立一個新的監(jiān)管部門，專門監(jiān)管K-12 AST服務。如果公司未能完全遵守關于K-12 AST服務的現(xiàn)有和未來的法律法規(guī)，可能會對公司業(yè)務、財務狀況和運營結果產生重大和不利影響。

不過，火花思維所在的在線數理思維賽道近年來發(fā)展迅猛。據艾媒咨詢數據顯示，2020年中國在線數理思維市場規(guī)模將達到82.3億元，2021年將突破100億元。

火花思維主打的小班課也備受關注。今年2月，中科院在《2020年在線教育行業(yè)小班課發(fā)展研究及前瞻報告》中預測，小班課模式未來四年將保持較高速增長，2022年小班課市場規(guī)模將超過1V1模式，2025年小班課市場規(guī)模超過AI課模式，成為僅次于大班課的主流教育模式。

思維教育賽道前景廣闊，眾多玩家扎堆入場，其中不乏互聯(lián)網巨頭。去年，字節(jié)跳動高調宣布，收購數理思維品牌“你拍一”，與斑馬AI課、豌豆思維、掌門少兒等組團狙擊火花思維，搶奪市場蛋糕。

面對激烈競爭，火花思維使出了渾身解數，但火花思維所推出的類似“饑餓營銷”的“漲價”營銷策略，引發(fā)用戶強烈反感。

去年“十一”期間，火花思維針對旗下數理思維AI課推出了1699元的優(yōu)惠價。而活動截止日期為10月10日，結束后將漲至1999元。

實際上，在去年9月22日-9月30日期間，火花思維這款數理思維AI課僅售1399元。也就是說，“雙十一”優(yōu)惠價已經在原來基礎上漲一波了。

業(yè)內人士表示：“漲價營銷更多的只是短期策略，打的是心理預期牌，長期來看并不可持續(xù)，在線教育機構需要將更多的精力放在課程質量、平臺技術、口碑運營方面，而非單純的為一時業(yè)績選擇漲價等激進的刺激手段。”

隨著國內疫情趨于穩(wěn)定，孩子們的學習狀態(tài)由線上網課回歸線下課堂，家長們也普遍反映線下課堂的教學效果要好于線上網課，況且長期上網課有損視力，報班時會優(yōu)先考慮線下課堂。

在國內思維教育賽道越來越擁擠，以及線下培訓市場越來越穩(wěn)定的情況下，火花思維如何說服家長們把孩子留在家里上網課，顯然不能僅靠低價和廣告。