新能源汽車的興起，讓鋰這種金屬資源成為“白色的石油”，而A股的贛鋒鋰業(yè)（002460.sz）和天齊鋰業(yè)（002466.sz）雙雙成為中國的兩大“鋰王”。

自2017年之后，隨著全球鋰產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走低，兩大“鋰王”的日子不太好過。

贛鋒鋰業(yè)還好，憑著穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，只是業(yè)績出現(xiàn)了短暫的下滑，但天齊鋰業(yè)因?yàn)樵阡噧r(jià)高位時(shí)大規(guī)模舉債并購擴(kuò)張，導(dǎo)致公司負(fù)債率飆升，一度陷入經(jīng)營困境！

不過，進(jìn)入2020年之后鋰價(jià)開始觸底反彈，天齊鋰業(yè)又引進(jìn)澳大利亞IGO作為戰(zhàn)略投資者獲得13.95億美元資金，該資金公司計(jì)劃用于償還之前并購貸款，從而公司的經(jīng)營困境似乎又有了好轉(zhuǎn)。

近期，A股鹽湖提鋰概念持續(xù)大熱，天齊鋰業(yè)股價(jià)兩個(gè)月翻倍創(chuàng)歷史新高，市值重回1000億上方。

（天齊鋰業(yè)股價(jià)走勢截圖）

收購SQM致使債務(wù)飆升

2017年底的時(shí)候，國內(nèi)碳酸鋰的價(jià)格曾一度達(dá)到15.4萬/噸、氫氧化鋰價(jià)格達(dá)到13.9萬/噸，國內(nèi)鋰產(chǎn)品價(jià)格重回2016年高位附近。

（來源：天齊鋰業(yè)2019年財(cái)報(bào)）

鋰產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲刺激生產(chǎn)企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)，在此背景下天齊鋰業(yè)激進(jìn)式的貸款35億美元（約合人民幣234.5億），完成對位于鋰三角的智利化工礦業(yè)公司SQM23.77%股權(quán)的收購。

這一舉債并購行為導(dǎo)致公司2018年總負(fù)債規(guī)模從2017年的72.05億飆升至326.97億，而當(dāng)年公司總資產(chǎn)為446.34億，對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率為73.26%，而2017年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40.39%。

（來源：同花順網(wǎng)站）

SQM減值巨虧60億

然而，從2018年初開始鋰產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入下降通道，至2019年底碳酸鋰價(jià)格已跌至4.8萬-5.1萬區(qū)間，氫氧化鋰價(jià)格也跌至4.7萬-5.1萬區(qū)間。

持續(xù)下降的鋰產(chǎn)品價(jià)格導(dǎo)致公司2019年?duì)I業(yè)利潤虧損10.22億，同時(shí)因?yàn)殇噧r(jià)下跌，公司對SQM的股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值53.53億。截至2019年，對SQM的股權(quán)投資資產(chǎn)賬面價(jià)值245.99億，占當(dāng)年公司總資產(chǎn)的52.79%。

巨額的資產(chǎn)減值讓公司當(dāng)年巨虧59.83億，同比暴跌371.96%。

（來源：同花順網(wǎng)站）

但是，資產(chǎn)減值導(dǎo)致投資SQM的賬面價(jià)值減少了，當(dāng)初為收購SQM股權(quán)而產(chǎn)生的35億美元貸款以及貸款產(chǎn)生的16.50億元利息還是要還的，可又拿什么還呢？

2019年，公司賬上總負(fù)債增加至376.87億，需在一年內(nèi)償還的流動(dòng)負(fù)債就達(dá)223.37億，而公司賬上現(xiàn)金只有44.87億，包括貨幣資金44.39億、交易性金融資產(chǎn)4786.49萬。其中，44.39億貨幣資金里面還包括當(dāng)年配股融資的29億，里面還有11.14億資金受限！

也就是說，當(dāng)年天齊鋰業(yè)真正可動(dòng)用拿來還債的現(xiàn)金只有33.25億，如何面對高達(dá)223.37億的短期債務(wù)？

曾經(jīng)的“鋰王”，在短短里兩年時(shí)間里，竟然到了流動(dòng)性吃緊的地步！

出售股權(quán)還債

2019年還不是天齊鋰業(yè)最落魄的時(shí)候，今年一季度才是。

據(jù)公司2021年一季報(bào)顯示，公司流動(dòng)負(fù)債增加到278.33億，賬上現(xiàn)金只有12.31億，包括貨幣資金11.91億、交易性金融資產(chǎn)4015.07萬，負(fù)債率再創(chuàng)新高達(dá)到83.14%，流動(dòng)比率僅為0.11，幾乎到了資金鏈斷裂的地步！

好在，公司在面對流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候還是積極的。

2020年12月8日公司決定，擬以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞IGO，入股旗下全資子公司TLEA（原天齊鋰業(yè)英國）。增資入股完成后，天齊鋰業(yè)持股TLEA 51%，IGO旗下全資子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd持股49%。

IGO是澳大利亞的一家勘探和采礦公司，擁有Nova Operation、Tropicana Operation、Tropicana Operation三座礦山，主要開采和生產(chǎn)鎳、銅、鈷等。

（TLEA股權(quán)結(jié)構(gòu)截圖）

根據(jù)入股協(xié)議以及公司計(jì)劃，IGO全資子公司以現(xiàn)金14億美元認(rèn)購TLEA新增注冊資本3.04億美元，10.96億美元溢價(jià)計(jì)入TLEA資本公積。此次引入戰(zhàn)略投資者獲得的資金將用于償還35億美元并購貸款本金12億美元。

根據(jù)最新公告，該筆交易最終交易價(jià)格定為13.95億美元。截至今年6月30日，IGO子公司已經(jīng)支付13.95億美元全部價(jià)款。

以公司償還12億美元本金及當(dāng)前人民幣匯率6.46計(jì)算，公司可償還77.52億債務(wù)，從而可將公司負(fù)債率降至50%以內(nèi)，大幅緩解天齊鋰業(yè)流動(dòng)性危機(jī)！

正所謂“吃一塹，長一智”，作為國內(nèi)的一代“鋰王”，經(jīng)過收購SQM這個(gè)事情，希望可以學(xué)會(huì)在行業(yè)高位舉債擴(kuò)張是多么危險(xiǎn)的行為。

這一次，要不是找到了IGO這樣的戰(zhàn)略投資者，估計(jì)天齊鋰業(yè)往后就得砸鍋賣鐵還債了。