“年少不知白酒香，錯把科技加滿倉”、“醬香科技YYDS”、“坤哥威武”……等等，伴隨茅臺股價依次跌破2500元、2200元、2000元、1800元，如今這一系列吹捧A股白酒股的口號都已不適用了！

應該改口，“年少不知科技香，錯把白酒加滿倉”、“新能源、半導體YYDS”、“蔡神威武”。

在過去的半年里，以寧德時代為代表的“寧指數”成長股完勝以茅臺為代表的“茅指數”。到今天，寧德時代（300750.sz）的股價還在創新高，而貴州茅臺（600519.sh）的股價則在盤中一度跌破1700元，最低觸及1657.76元。

整個A股白酒板塊更是陷入持續的深度調整之中，盤中，五糧液跌超7%、瀘州老窖跌超8%、山西汾酒更是一度跌停……

（東方財富白酒板塊行情截圖）

白酒為何突然就變得不香了？

真茅臺市值蒸發超萬億

年初之時，趁著機構抱團的那股勁，貴州茅臺股價沖上2600元大關，前復權后股價最高觸及2608.59元，市值更是沖破3萬億達到3.3萬億。

也就在此時，券商龍頭中信證券發布研報稱，將貴州茅臺1年目標股價上調至3000元，給予“買入”評級。

然而，至今一年時間已過去大半，貴州茅臺的股價反而距離3000元的目標價越來越遠了，從年初最高2608.59元一波三折的跌至今天的最低1657.76元，大跌近1000元，跌幅超過36%，市值更是蒸發1.2萬億！

（貴州茅臺股價走勢截圖）

貴州茅臺是白酒板塊的老大哥，更是各路“茅指數”成分股的代表。隨著茅臺股價的一路下跌，白酒板塊中，老二五糧液從354.61元跌至216.84元，老三瀘州老窖從327.66元跌至170元，次高端的山西汾酒表現稍強，但最近也從380.77元快速殺跌至283.5元，低端的順鑫農業最慘從77.64元一路跌至30.41元。

在這個過程中，由于出現了“沾酒就漲”的炒作行情，各種白酒概念股、低端小酒呈現先漲后跌，整體跌幅有限。

（白酒板塊市值前十，通達信截圖）

從市值前十的白酒年內漲跌幅來看，今年的白酒行情表現為“大酒跌、小酒漲”，茅五瀘洋、古井貢悉數下跌，汾酒、酒鬼酒、舍得酒算是年內逆襲的！

炒白酒概念里面值得一提的是，那個曾經涉足P2P業務改名無數次的巖石股份（600696.sh）年內暴漲2倍多，原因有二：一是因為它涉及白酒，控股股東擬將高醬酒業52%股權無償贈與公司；二是它之前為ST股，而今年是ST股暴漲的一年，舍得酒今年大漲也有這個原因。

白酒中以茅臺為代表的大酒持續下跌，而“茅指數”中各種“茅”更是跌跌不休。

（萬得茅指數截圖）

年內，“保險茅”中國平安跌超37%、最大跌幅44%，“醬油茅”海天味業（603288.sh）跌超25%、最大跌幅36%，“免稅茅”跌14%、最大跌幅39%，“家電茅”美的集團（000333.sz）跌34%、最大跌幅43%，“藥茅”恒瑞醫療（600276.sh）跌41%、最大跌幅45%，“快遞茅”順豐控股跌32%、最大跌幅56%，“豬茅”牧原股份跌21%、最大跌幅58%，“機械茅”三一重工跌28%、最大跌幅52%……

重倉白酒基金經理頻繁道歉

年內茅指數的持續下跌，讓以重倉茅指數的各路公募、私募機構投資者“深受其害”，去年的網紅基金經理張坤因為持續重倉白酒股，已經從年初的“坤哥”變成了“坤狗”，年內更是兩度出來道歉。

7月20日，在張坤管理的易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達優質企業三年持有和易方達亞洲精選四只基金的二季度報告中，張坤直言，“回首自己以往的判斷，發現有不少錯誤”。

（易方達藍籌精選二季報截圖）

7月28日召開持有人大會，擬將“易方達中小盤混合型證券投資基金”更名為“易方達優質精選混合型投資基金”，同時擬擴大該基金的投資范圍，增加對港股的投資。與此同時，張坤還專門發布“致易方達中小盤基金持有人的一封信”，信中張坤闡述了一些“變”與“不變”的東西，“變”的是投資范圍擴大了，“不變”的是投資理念和投資方法沒有變。

年內除了張坤道歉外，還有交銀的王崇、交銀施羅德的楊浩以及銀華基金的焦巍都曾出來道歉過。

王崇表示，“從二季度來看，基金組合整體表現不佳，組合內個別重倉股跌幅較大，我們向基金份額持有人表示深深的歉意”。

楊浩表示，“本季度基金表現弱于業績比較基準，我們有堅持，也有反思”。

焦巍表示，“我們遺憾的發現自己的判讀過于主觀，對被投資對象的盈利模式、激勵手段都與自己的理想存在誤差”。

到最近幾天，甚至連一直定位自己為巴菲特信徒、價值投資踐行者、堅定持有茅臺的私募基金經理但斌也出來道歉了，但斌通過微博表示，“做的不好，我只怪我自己”。

（但斌微博截圖）

就像機構抱團一樣，在當前的A股投資環境中，基金經理們道歉似乎也成了一種風氣。然而，道歉雖然能體現基金管理者的態度，但改變不了基金虧錢的事實，更撫平不了基金投資者不耐煩的情緒。

截至目前，張坤管理的四只基金中有三只年內收益仍為負值，易方達藍籌精選年內虧10.21%、易方達亞洲精選年內虧23.19%、易方達中小盤年內虧損10.89%，只有易方達優質企業三年持有年內收益為正，但也只有2.45%的收益。

因此，繼“坤哥”變“坤狗”之后，基民們又給各只基金取了外號，“易方達綠籌亂選”、“易方達亞洲亂選”……

股價透支嚴重，高端白酒提價空間受限

回顧過去幾年整個A股白酒行情，上漲行情主要有兩大催化因素，一是國內消費升級白酒價格高端化，二是疫情之下股市流動性充足抬升白酒股估值。

首先，消費升級導致白酒價格不斷高端化，主要體現在以茅五瀘為代表的高端白酒不斷提價，不斷提價也是這兩年白酒股業績增長的一大原因。

以飛天茅臺為例，2019年7月到2020年6月市場價格基本在3000元以下，自2020年6月之后飛天茅臺價格頻頻上調，今年1月的時候最高超過3900元，隨后至今一直在3900元下方。

（同花順網站截圖）

但是，對于茅臺這類大公司來說，隨著公司規模越來越大，即使通過上調產品價格業績增速也必然放緩，2020年已經是公司連續第三年業績增速放緩。同時，規模越大調價對整個社會物價的影響也越大，現在越來越多的人開始擔心茅臺繼續上調價格可能導致物價上漲，從而限制未來茅臺價格上調空間！

第二，流動性充裕下白酒股估值太高。對于估值，這兩年的A股中不光白酒估值明顯太高，其他板塊估值抬升也是很明顯的，特別是醫療、新能源、光伏等行業估值動輒幾百倍市盈率。

但對于白酒股來說，不像醫療、光伏等需要看未來預期，白酒作為傳統消費行業以及它特別好的商業模式決定了其業績具有極高確定性，從而決定了公司股價主要由業績驅動，估值一般認為20-30倍市盈率是白酒股的合理估值區間，但這兩年白酒股的市盈率基本都在50倍以上了，估值嚴重偏高！

（數據來源：i問財網站）

過去半年，A股白酒板塊整體雖然持續下跌，但到目前整個板塊平均市盈率依然高達45倍以上，較30倍左右的合理估值還有一定下修空間。

為什么股價跌了大半年后A股白酒股的估值還是偏高？這主要是在去年流動性充裕下，機構投資者把抱團風格演繹到極致，導致白酒股的股價透支了未來太多業績，甚至出現了泡沫化。

最近白酒股的連連下跌，主要是教育“雙減”政策的出臺后，市場整體出現悲觀情緒，從而產生了一波明顯的殺估值行情。

但即便如此，此時言抄底白酒還為時尚早，畢竟整體估值還是偏高的，還需等待估值的繼續回歸！