國內四大AMC之一的中國華融，最近有點忙。

8月2日，中國華融發布消息，擬實施華融消費金融股權轉讓和華融信托股權重組項目。

具體來看，根據監管機構對金融資產管理公司逐步退出非主業的要求，中國華融擬將持有的華融消費金融70%股權對外公開轉讓。同時，針對華融信托的存量債務情況，中國華融擬與主要機構債權人協商以“債轉股+股權轉讓”方式對前者實施股權重組。“中國華融堅持回歸本源、回歸主業，確保可持續經營發展”，中國華融在公告中表示。

事實上，中國華融的股權轉讓在此前已經展開。早在6月29日，中國華融就曾公告，擬轉讓所持有的華融中關村不良資產交易中心股份有限公司79.6%的股權。如果轉讓完成，華融交易中心將不再是中國華融的附屬公司，并且不再于集團的綜合財務報表綜合入賬。

自4月初延遲發布年報以來，華融陸續轉讓旗下子公司股權的舉動，也引起市場極大關注。動作頻頻，華融意欲何為？處置子公司，于華融而言是利是弊？

01 多元化利弊之思

自2009年起，華融迅速擴張，一步步從政策性金融機構轉變為市場化全牌照大型金控集團。金融控股、綜合經營是全球也是中國金融業的大勢所趨，在當時，多元化經營被認為可以提升華融抗風險的能力。

直到2017年末，中國華融旗下擁有華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融消費金融等多家營運子公司，對外提供不良資產經營、資產經營管理、銀行、證券、信托、金融租賃等多牌照、多功能、一攬子綜合金融服務。

“華融成立的背景是為了處置銀行不良資產，在完成歷史使命后，發展了多種業務模式，形成了全牌照的金控公司。這樣就有一個問題，各個公司之間可能會出現監管套利、空轉套利的情況，這是不符合防范金融風險、支持實體經濟發展的精神的。”社科院金融所副教授李虹含如此評價。

事實也證明，這樣狂飆突進不僅沒有減少華融自身風險，反倒使其自身置于治理真空中。

修剪枝蔓，將養分集中于主干，是華融目前的發展思路。

財報信息顯示，剛剛剝離的華融消金在業內處于墊底水平。2016年-2019年，華融消金的收入總額分別為9010萬元、7.66億元、12.01億元、10.29億元，對應稅前利潤分別為-0.37億元、1.28億元、0.168億元、-2.63億元。

作為對比，截至2020上半年，集團核心業務、不良資產主業保持平穩，不良債權資產收入為人民幣167.74億元，同比增長7.4%；

中金分析稱，“華融集團內的風險積累主要集中在華融匯通、華融實業和華融國際幾家非金融子公司、以及持有金融牌照的華融證券、華融信托、華融金融租賃等，這些公司賬面仍有大額信用風險敞口且杠桿高企，債務的償還依賴金融資產的變現回收，資產質量問題值得關注。”

多元化未能增強綜合實力反成業績拖累，而主業穩定且突出，華融轉讓子公司全面回歸主業，既是落實監管要求，也是為公司自身更好發展的必然選擇。

02 時代背景下的穩定器

2012年10月12日，財政部、中國人壽共同發起設立的國有大型非銀行金融企業中國華融，其前身為成立于1999年的中國華融資產管理公司，對應接收中國工商銀行的不良資產。

完成股份制改造的華融，于2014年8月引入戰略投資，中國人壽、美國華平集團、中信證券國際等八方共計投資145.43億元。次年中國華融登陸香港聯交所，代碼2799。

這段時間，中國不良資產管理行業也大致經歷了政策性業務、商業化轉型和全面商業化三個階段發展；參與主體也日漸豐富，從四大資產管理公司逐漸擴展到地方金融資產管理公司、民營資產管理公司和外國投資機構等。

這些機構在化解金融風險、維護金融體系穩定、盤活存量資金、推動銀行和國企改革等方面發揮了舉足輕重的作用，成效不可磨滅。

90年代末銀行系統壞賬形勢十分嚴峻。1999年國務院相繼批準成立了信達、華融、東方和長城四家全國性AMC，各由財政部出資100億元全資控股，負責剝離處置四大行的不良資產。

據美林公司估計，1998年中國四家國有商業銀行的平均壞賬比率為29％，J.P摩根銀行的估計數為36％，當時國內保守觀點估計的壞賬率也在30%左右。作為對比，2020年底全國商業銀行的不良貸款率為1.84%，。

信達、華融、長城、東方分別對口中國建設銀行、工商銀行、農業銀行和中國銀行，承接下總計1.4萬億元的巨額壞賬。其中，華融化解工商銀行4077億元不良貸款。6年后，工商銀行完成股改并上市，2020年12月工商銀行總資產33萬億元，是1999年的10倍。成為如今“宇宙第一大行”。

全面商業化后，資產管理公司主要通過市場化手段批量收購銀行不良貸款，加快金融體系風險出清。據銀保監會公布數據，2020年銀行業處置不良資產3.02萬億元。而據華融公布，其全年華融收購資產包規模超1800億元，市場占比40%，可大致估算2020年資產管理公司共收購處置銀行業不良資產4500億元，約占銀行業處置總額的15%，其中還不包括重組等手段處置的不良。

除了批量收購處置金融機構不良資產以外，資管公司也通過重組方式進一步參與化解中小銀行風險，對人員、業務和資源進行整合，并增加品牌背書。如華融湘江銀行，就是2010年初，華融在重組原株洲市商業銀行、湘潭市商業銀行、岳陽市商業銀行、衡陽市商業銀行和邵陽市城市信用社（一般簡稱“四行一社”）的基礎上，以新設合并的方式設立。

不論是成立之初的政策性收購不良資產包，還是后期多元化多手段處理金融風險，華融的職能隨著時代變遷時刻緊跟監管要求，對于支持國有銀行改革發展、國有企業減債脫困、化解系統性金融風險，維護金融體系穩定運行都發揮了重要的“安全網”和“穩定器”作用。可以說，華融防范化解金融風險的企業基因，決定了其在不同時代下必然要擔當的社會責任。

03 轉型按下加速鍵

今年4月初，華融董秘、副總裁徐勇力就年報事件回答記者提問時表示，中國華融近年來堅持聚焦主業、回歸本源……加快不良資產收購處置力度。

最近動作頻頻，加速剝離非核心資產，化解自身風險，是華融對外釋放的信號，進一步體現了回歸主業的決心。

2020年疫情襲來，金融對實體企業的重要性顯得更加突出。在此背景下，中國華融的問題企業重組業務新增投放保持增長，落地實施中國重汽、云南城投、“15華聯債”收購重組等一批國企主輔業剝離、大型實體企業紓困、違約債券收購等創新業務；同時，中國華融對股權業務結構進行了優化， 服務國家戰略，全年實施市場化債轉股項目35個，六成以上投向科技創新、生物醫藥等戰略新興產業。

中國華融的一系列主動舉動，跟整個大環境也有一定關系。《中國地方資產管理行業白皮書（2020）》顯示，截至2020年末，不良貸款余額已達3.5萬億元，較年初增加2816億元。市場規模擴大的同時，入局者也在增多。銀保監會數據顯示，截至今年5月份，地方AMC名單已達到58家，整個行業的總注冊資本達到2200億元，總資產超6000億元。其中，近一半的機構總資產規模超過100億元。這里面的“競爭者”，已經不限于“國家隊”，部分民營機構也開始“掘金”不良資產市場，截至2020年底，已有5家民營背景地方AMC獲批開業。

不良資產收購業務在當前環境下迎來春天。當前社會不良資產增多、AMC經營范圍擴大、由對公不良貸款拓展至個人不良貸款的背景下，AMC公司作為能夠提供長久期資金的實體，重要性日益增強。在此背景下，身為國內四大AMC之一，華融自身在整個不良資產處置行業，地位仍然不可小覷。

以不良資產經營為主業的資產管理公司，積極收購銀行推出的不良資產包，同時也加快了不良資產處置的速度，正在積極探索運用投行化思維，借助綜合手段處置不良資產。

有行業專家認為，選取適當的切入點，打造資本性投行模式，對于盤活資產管理公司存量資產、支持實體經濟發展十分重要。當前，國企主輔業剝離、大中型民企并購重組、上市公司紓困、中小金融機構救助等都是資產管理公司實施投行技術的領域。

在此背景下，華融加快剝離一些拖累業績的子公司甚至金融牌照，聚焦前景廣闊的不良資產經營主業，對過于龐大的華融來說，意味著回歸擅長的賽道。

對于華融控股的金融及非金融子公司來說，在監管鼓勵四大AMC回歸主業及子公司資產質量對華融集團形成拖累的背景下，不排除有剝離重組的可能性。

作為處理不良資產的專家，華融會如何處理自身的資產和債務？讓我們拭目以待。