水能載舟，亦能覆舟。

現代企業在享受負債經營的杠桿帶來的好處的同時，也需要承擔負債經營的風險，一旦負債管理不善，就可能導致整個企業的崩塌！

A股創業板上市公司藍盾股份（300297.sz）的債務問題已經不是一天兩天的事，早在2020年4月的時候就被爆出近5億債務違約，時至今日其違約債務規模不但沒有縮減，反而越來越多。

根據藍盾股份最新債務違約公告顯示，截至今年4月29日，公司及部分子公司累計債務逾期未償還金額為20.25億元，較2020年4月增加了15億多違約債務。

7月30日（上周五）公司公告，公司被債權人申請破產清算，可能存在被實施退市的風險。受此消息影響，8月2日（周一），藍盾股份的股票和可轉債上演“股債雙殺”，股票20%一字跌停，可轉債暴跌超35%！

（通達信行情截圖）

截至今年6月29日，聯合資信評估給藍盾轉債的最新信用評級為BBB-，最早在2018年6月12日的時候該債券的信用評級還是AA級，過去幾年公司債券信用評級一路下降。

業績連續三年下滑，兩年巨虧超20億

藍盾股份是一家成立于1999年的網絡信息安全企業，產品主要涉及云安全、邊界安全、應用安全、審計安全、安全管理、物聯網空間安全、移動安全、大數據安全等。

聽上去很高大上，網絡安全也是近期國家大力支持發展的產業。然而，作為一家專門做安全產品的公司，做了這安全那安全，可就是沒有做好自己的財務安全、經營安全！

公司可轉債是在2018年9月上市的，所以只有到2018年的評級報告。翻閱公司過去幾年的財務報表數據，實際上，公司業績正是從2018年開始衰落的，一直到今年一季度依然處于虧損狀態。

2017年是公司的高光時刻，當年實現歸母凈利潤創歷史新高達到4.41億，自此以后業績江河日下，2018年-2020年實現歸母凈利潤分別為4.22億、-9.10億、-11.10億，對應增速分別為-3.83%、-335.34%、-16.66%。

（同花順網站截圖）

從2019年到2020年連續兩年的虧損讓公司巨虧超20億，直接虧掉了公司自2012年上市以來積攢的全部利潤，2012年到2018年公司實現歸母凈利潤總計也才13.79億！

之前積累的利潤全部虧完了，就得吃老本虧資產了。2018年到2020年，公司總資產減少了25.35億，負債減少了8.59億，凈資產減少了16.79億。

至于虧損原因，2019年巨虧9.10億是因為對之前收購資產的商譽減值以及無形資產、應收賬款減值，2020年又虧11.10億則是因為債務風險爆發公司計提了10.6億的商譽減值。

46億負債違約超20億

公司最早出現違約事件是在2020年4月20日，控股股東、實控人柯宗貴質押在申萬宏源的股權涉及違約風險。根據公告，具體違約情況為：首先，柯宗貴未按合約約定購回質押股票，涉及違約；其次，柯宗貴未按時支付合約利息，導致合約全部違約。

（藍盾股份實控人股權質押違約公告截圖）

實際上，就在柯宗貴出現首次質押違約之前，他個人及公司其他董監高就通過二級市場競價和大宗交易方式頻繁減持公司股份，減持理由是降低股票質押比例及個人資金需求。

發生首次質押違約僅10天后，2020年4月30日公司就公告，全資子公司部分債務出現逾期，截至2019年底累計逾期4.98億債務，到2020年底公司逾期債務一下增加到20.92億！

（藍盾股份首次債務逾期公告截圖）

與此同時，控股股東、實控人柯宗貴、柯宗慶因涉訴事項未按法律生效文件執行被列為失信執行人。

到今年4月30日，公司逾期未償還債務為20.25億，而根據公司今年一季報顯示，截至今年一季度公司總資產73.84億、總負債46.27億，但賬上現金只有6517.81萬！

這也就是說，公司總負債46.27億，其中就有20.25億已經實質性逾期違約。

債權人申請公司破產，上演“股債雙殺”

7月30日藍盾股份公告，公司收到廣州中院《通知書》，申請人蔡斌、李安平分別以被申請人藍盾股份不能清償到期債務為由向廣州中院申請對公司進行破產清算。廣州中院將于8月3日（明天）進行聽證，目前暫未受理申請人的申請。

（藍盾股份公告截圖）

債權人向法院提出申請要求債務人破產清算以償還債務是債權人的權利，也是天經地義的事。若法院最終受理并允許藍盾股份破產清算，則其上市的股票、債券都將退市。

因此公司目前在A股交易的藍盾股份股票及藍盾轉債債券都存在退市的風險，從而導致了今天公司“股債雙殺”的局面，截至今天收盤，藍盾股份股票20%跌停、藍盾轉債暴跌35.61%！

（藍盾轉債走勢截圖）

藍盾轉債今天這個暴跌領跌A股可轉債板塊，盤中兩度跌停觸發臨停，但還是未能阻止債券價格的持續殺跌，更是跌的投資者嗷嗷叫！

股吧里有人喊“一天虧了24萬，出都出不來”、“300多的成本，這下太慘了”……

（東方財富股吧截圖）

買債券的慘，買了藍盾股份股票的人也不好過，很多人也是想賣卻賣不掉！

投資最大的風險也不過如此了吧，不是你錯了不認，而是你想認錯止損出局市場都不給你認錯的機會。但如果做點功課，知道這家公司的一些基本面，特別是它出現幾十億債務違約的事，也不會重倉去買這種公司。

從K線圖上可以看出，就在半個多月前的7月12日，藍盾轉債突然一天暴漲44.47%，第二天繼續沖高到378.9元，兩天最大漲幅超過71%。除了不設漲跌停的新股和可轉債，在股票上怎么可能體驗到這種快感！

事后來看，那天那個暴漲就是誘多、騙炮，吸引散戶進場接盤，但主要原因還是當天市場炒作網絡安全概念，正股藍盾股份20%漲停。

綜合來看，若此次公司真的被破產清算，那風險最大的就是二級市場公司股票和債券的持有人，至于清算之后能否償還公司全部債務就又是另一回事了；若此次公司沒被清算，以公司目前的狀況，也只不過是茍延殘喘的活著罷了，一年比一年虧的多，逾期的債務也越來越多，總有撐不過去的一天。

值得關注的是，公司實控人提前頻繁減持的目的是什么，或許人家早已打定主意不還債了……