顛覆半個世紀(jì)的傳統(tǒng)，紅杉資本再次為全球風(fēng)投界立下一座劃時代的里程碑。

打破風(fēng)投界天花板

10月26日，紅杉資本發(fā)表了一封公開信，宣布將在美國和歐洲市場設(shè)立一支名為Sequoia Fund（紅杉基金）的單一、永久基金，改變傳統(tǒng)基金的組織模式，不再為其設(shè)立存續(xù)期。該基金將成為全球第一支真正意義上募、投、管、退跨度從種子期初創(chuàng)企業(yè)到公開市場上市公司的全鏈條交叉基金。

紅杉美國合伙人Roelof Botha在公開信中說，作為投資科技創(chuàng)新的行業(yè)，風(fēng)險投資自身卻鮮有創(chuàng)新。自20世紀(jì)70年代以來，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)都嚴(yán)格遵守為期10年的基金存續(xù)期，“當(dāng)芯片越變越小，軟件都已‘上云’的年代，風(fēng)投行業(yè)卻還在用軟盤一樣古老的模式運(yùn)行”。

不同于封閉式的傳統(tǒng)風(fēng)投基金，紅杉基金將是一支流動投資組合的開放基金，由紅杉精選的常青公司的公開市場頭寸組成，紅杉基金將相應(yīng)地分配資金到一系列封閉式子基金（Sub-Fund）中，這些子基金將在一級市場上對初創(chuàng)企業(yè)從成立到上市的每個階段進(jìn)行風(fēng)險投資。紅杉的LP將把資金投入紅杉基金中，每年都保有回購權(quán)和向子基金分配資金的權(quán)利。子基金的收益將持續(xù)循環(huán)回流到紅杉基金中，所有的投資將不再有“到期日”，紅杉基金和旗下的子基金互為補(bǔ)充，互相支持。

目前，紅杉在美國和歐洲市場持有的上市公司股票總值高達(dá)450億美元（成本約在20億美元），而且絕大多數(shù)將被納入紅杉基金中，其中包括Airbnb等明星企業(yè)的股票。

紅杉在公開信中稱，這種新結(jié)構(gòu)徹底消除了基金與企業(yè)合作中所有人為設(shè)定的時限，“這使得我們能夠幫助他們在幾十年的時間里充分發(fā)掘和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價值潛力。紅杉可以在企業(yè)IPO后很長時間內(nèi)持有公開股票，并為LP尋求最佳的長期回報，這些LP中的大多數(shù)都是非營利組織和捐贈基金。”未來，紅杉基金的唯一重點(diǎn)就是為成員企業(yè)和LP創(chuàng)造長期增量價值。

什么是常青基金

在風(fēng)險投資領(lǐng)域，投資機(jī)構(gòu)募集的一支基金通常是有固定存續(xù)期的，比如說10年。作為基金管理者的GP要在一個有限時間內(nèi)完成募、投、管、退等一系列動作，為LP取得回報。

但風(fēng)投行業(yè)經(jīng)過半個多世紀(jì)的發(fā)展，也逐漸陷入了一個怪圈，那就是受限于存續(xù)期的原因，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)無法在被投企業(yè)上市后長期持有股份，從而導(dǎo)致基金無法持續(xù)支持企業(yè)發(fā)展，更無法享受企業(yè)在上市后創(chuàng)造的更大價值，從而無法為LP創(chuàng)造更大的回報；甚至有越來越多的高成長性科技公司選擇長時間保持私有狀態(tài)，這也讓不少基金不得不在存續(xù)期結(jié)束前出讓股份。

因此，常青基金最大的特點(diǎn)在于沒有固定存續(xù)期，極大減少了GP的募資壓力，也沒有退出期限的壓力，可以更好地專注于投資本身，而且最重要的是，消除了投資人與企業(yè)合作時間的人為時限，給創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家?guī)硪粋€長期穩(wěn)定的合作伙伴，最大限度地為企業(yè)和LP創(chuàng)造價值。

目前在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，可以稱為常青基金的機(jī)構(gòu)不多，而作為全球最成功的的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，紅杉成立這樣一支基金不僅把常青模式從小眾帶到聚光燈下，更是成為全球風(fēng)險投資領(lǐng)域第一個真正意義上有超大管理規(guī)模的常青+交叉基金，其全新的架構(gòu)在一級和二級市場投資中構(gòu)建了一個更加緊密的聯(lián)動和互哺機(jī)制。

因此，紅杉打破傳統(tǒng)的新動作不僅沒有讓LP們感到擔(dān)憂，反而取得了廣泛支持。外媒的消息指，紅杉美國早在一年前就開始與部分LP討論這一概念，并得到了他們的信任和肯定。LP們認(rèn)為這樣省去了他們需要成立公開市場團(tuán)隊來解決派股后股票出售的麻煩，而且更重要的是，在過去近50年里，他們與紅杉建立了高度信任，因為“紅杉從沒有讓我們失望過”。

目前，一級市場比較知名的常青基金有Sutter Hill Ventures和General Atlantic，其背后均是有特殊的長期LP支持。如今紅杉用一種更加大膽和創(chuàng)新的方式加入其中，規(guī)模更是史無前例，將常青模式升級到2.0時代。目前，紅杉基金在美國和歐洲市場率先運(yùn)營，日后紅杉中國及印度、東南亞市場是否跟進(jìn)，是否推出類似的基金架構(gòu)創(chuàng)新，整個私募股權(quán)行業(yè)都將拭目以待。