每年財(cái)報(bào)季，關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)都會(huì)掀起一股討論潮，大家都想找到那種賺錢能力極高的公司，簡(jiǎn)單來說就是毛利率高高的，賺錢多多的。然而，事情都有兩面性，這樣的公司也給外界一種印象，比如被批為“印鈔機(jī)”、“暴利”等等，這樣的詞匯頗有幾分負(fù)面的韻味。

這兩年，白酒是A股市場(chǎng)最靚的明星，賺錢規(guī)模上，光茅臺(tái)一家2020年一年就貢獻(xiàn)了467億利潤。茅臺(tái)、瀘州老窖、水井坊在在今年三季報(bào)中更是以91.19%、86.30%、85.11%的高銷售毛利率“令人咋舌”。

甚至外界有聲音，將白酒的“印鈔機(jī)”屬性與一直給人“暴利”印象的殯葬業(yè)相提并論。仿佛一夜之間，白酒和殯葬業(yè)成為上市公司中暴利的代表，還被調(diào)侃為前者負(fù)責(zé)“生前娛樂”，后者負(fù)責(zé)“死后安息”。

然而，喧嘩背后，事實(shí)真的如此嗎？真實(shí)的數(shù)據(jù)恐怕不同意這個(gè)論斷。

順著這個(gè)疑問，我們提取了整個(gè)A股上市公司三季報(bào)的數(shù)據(jù)，以銷售毛利率為核心指標(biāo)，看一看誰才是真正的“暴利王”。

數(shù)據(jù)顯示，在已公布三季報(bào)的4000多家A 股上市公司銷售毛利率top100中，醫(yī)療保健、信息技術(shù)行業(yè)的公司占比最多，白酒行業(yè)（日常消費(fèi)品）的家數(shù)只能和金融服務(wù)行業(yè)并列排在第3位。銷售毛利率排在第100名的是北摩高科，其毛利率為79.2%

這樣的結(jié)果出乎很多人的意料，這意味著，被批為暴利的白酒行業(yè)只能排在第三位，殯葬行業(yè)的代表福壽園以65.8%的銷售毛利率連前100都遠(yuǎn)遠(yuǎn)排不進(jìn)去，也才能排到260名開外。

所以，無論是白酒還是殯葬行業(yè)是“暴利王”的論調(diào)可以休矣。不妨回歸數(shù)據(jù)，去沉下心找一找誰才是真正的暴利以及暴利背后的真相吧。

論暴利，醫(yī)藥保健半邊天

以貴州茅臺(tái)為代表的白酒股價(jià)在2020年一路上漲，可以說其是“暴利”行業(yè)的頂流。

但梳理最新的A股業(yè)績(jī)可以看到，聚光燈下的頂流和后臺(tái)的實(shí)力派仍然有實(shí)力差距。以三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為參照，A股4531家上市公司中，銷售毛利率排名100的企業(yè)有59家來自醫(yī)療保健行業(yè)，可謂是占了半邊天，信息技術(shù)行業(yè)也出盡風(fēng)頭，有21家上市公司毛利率排進(jìn)了前100，而白酒所處的日常消費(fèi)板塊僅4家，分別是貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、水井坊和酒鬼酒。

信息技術(shù)的高毛利好理解，其最大的成本是人力的研發(fā)成本，比如中望軟件、福昕軟件毛利率達(dá)到了驚人的98%和96.9%。這里重點(diǎn)對(duì)比下暴利集中的醫(yī)藥和白酒的情況。

具體來看，醫(yī)療保健行業(yè)銷售毛利率最高的四企業(yè)是艾力斯、澤璟制藥、我武生物、微芯生物，銷售毛利率分別為99.41%、96.19%、95.89%、95.31%，對(duì)應(yīng)的白酒前四貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、水井坊的銷售毛利率則分別為91.19%、86.30%、85.11%、79.89%。賺錢能力高下立判。

“吸金也吸睛”，會(huì)賺錢的醫(yī)藥也在“疫情紅利”中爆發(fā)。2020年醫(yī)藥生物板塊指數(shù)漲幅超55.06%，跑贏滬深300指數(shù)27個(gè)百分點(diǎn)；其中，上漲超過1倍的個(gè)股有16只，萬泰生物、英科醫(yī)療甚至上漲均超10倍。

除了醫(yī)藥和白酒兩大“頂流”以及信息技術(shù)外，金融服務(wù)、非日常消費(fèi)、工業(yè)、原材料、房地產(chǎn)、通訊服務(wù)等7大板塊均有企業(yè)上榜A股銷售毛利率排名100。分別上榜企業(yè)4家、3家、3家、2家、2家、2家。

值得一提的是，在房地產(chǎn)行情遇冷的情況下，萬澤股份、中國高科兩家房地產(chǎn)公司分別以87.54%、79.74%的銷售毛利率成為房地產(chǎn)之光。但二者均非傳統(tǒng)意義上的“房地產(chǎn)”，萬澤股份主營上海精密高溫合金業(yè)務(wù)，中國高科則主營職業(yè)教育和物業(yè)租賃業(yè)務(wù)。

在毛利率前100上市公司中，殯葬行業(yè)未見身影，而A股包含有殯葬服務(wù)業(yè)務(wù)的福成股份銷售毛利率僅有36.1%。

冷思考，暴利沒那么可怕

會(huì)賺錢的不一定手里有錢，也就是說有的公司看似毛利很高，實(shí)際上賺的錢并不多。輿論冠以的負(fù)面評(píng)價(jià)大可不必。

梳理今年A股三季報(bào)可以看到，上市公司歸母凈利潤TOP100中，金融行業(yè)上市公司有40家。其中排名前20的甚至有14家金融行業(yè)公司，排名前4位的是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行的凈利潤規(guī)模分別為2518.21億元、2321.53億元、1867.09億元、1835.23億元。以中國銀行為界，后排上市公司凈利潤規(guī)模均未超過千億。

相較于金融老哥們的穩(wěn)健，在銷售毛利率上嶄露頭角的醫(yī)療保健行業(yè)，三季度凈利潤規(guī)模最大的是智飛生物，今年以54.01%的銷售毛利率在三季度錄得凈利潤84.04億元。而銷售毛利率為A股之最的艾力斯在三季度的凈利潤則為1.35億元，A股排名1997。

同時(shí)，同樣在A股銷售毛利率TOP100中名列前茅的幾家公司，甚至還出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象。其中，排名第5位的澤璟制藥，以96.19%的銷售毛利率在三季度虧損2.93億元；排名第10和第11位的微芯生物和百奧泰分別以95.31%、95.29%的銷售毛利率錄得虧損0.24億元、1.12億元。

不同于傳統(tǒng)的金融行業(yè)，上述幾家醫(yī)療保健行業(yè)的虧損企業(yè)均屬于創(chuàng)新藥企業(yè)，這類企業(yè)本身就有前期投入大、后續(xù)回報(bào)率高的特征。因此才出現(xiàn)了銷售毛利率與凈利潤規(guī)模倒掛的現(xiàn)象。

以艾力斯為例，該公司主要專注于腫瘤小分子靶向創(chuàng)新藥的研發(fā)，主要研發(fā)領(lǐng)域是非小細(xì)胞肺癌。而在2021年上半年，艾力斯研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到了76.27%。

不過，一旦研發(fā)成功，其收益是肉眼可見的。2021年3月，公司首個(gè)用于治療非小細(xì)胞肺癌的國家1類新藥伏美替尼獲批上市，上半年銷售收入達(dá)到了1.21億元。同類型的企業(yè)還有一家名為貝達(dá)藥業(yè)的藥企，該公司研發(fā)的創(chuàng)新藥埃克替尼在2011年上市之后，第二年收入便達(dá)到了3.12億元。

所以，有些公司看起來“暴利”，但又并非想象中的賺取了巨額的利潤。

正如前段時(shí)間被熱議的“殯葬行業(yè)暴利”的話題，如果抽絲剝繭也會(huì)發(fā)現(xiàn)，想象和現(xiàn)實(shí)也有差距。

幾千塊的殯葬禮品，幾萬元的骨灰盒，甚至幾十萬元的墓地這些現(xiàn)實(shí)存在的消費(fèi)場(chǎng)景，讓不少人誤以為殯葬行業(yè)是一個(gè)悶聲發(fā)大財(cái)?shù)男袠I(yè)。但拉開A股上市公司花名冊(cè)可以看到，A股市場(chǎng)首家“殯葬概念股”福成股份的銷售毛利率僅36.12%。

所以，無論是艾力斯這樣的醫(yī)藥企業(yè)還是殯葬服務(wù)業(yè)，暴利并不是最重要的，從某種程度上看，只要你能堅(jiān)持創(chuàng)新研發(fā)和提高服務(wù)質(zhì)量，就能獲得相匹配的毛利率水平。暴利有時(shí)候會(huì)成為加強(qiáng)創(chuàng)新和提高服務(wù)的驅(qū)動(dòng)力之一。

面對(duì)暴利，不妨多一份平常心，公司能否為社會(huì)提供好產(chǎn)品和好服務(wù)才是更應(yīng)該關(guān)注的視角。而投資者最看重的則是企業(yè)成長(zhǎng)性即利潤增速，以及行業(yè)賽道即行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模空間。