來源 | 東文財經（ID：zscy006）

2月18日，美團股價突然跳水，最終收跌近15%，一天蒸發2000多億港元。

近1年來，受互聯網反壟斷影響，美團股價已跌超58%，市值累計蒸發1.7萬億港元，財富幻滅速度驚人。

此次再度大跌原因，在于國家發改委印發的《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》。

《政策》指出，引導外賣等互聯網平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本；引導互聯網平臺企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠。

對于日賺2億元外賣傭金的美團而言，這兩條“引導”無異于雪上加霜，所以引發資本市場恐慌性拋售。

反壟斷高壓下，萬億美團還將跌跌不休？

壹

發改委的兩條“引導”有多重要，從美團財報中便可看出。

美團在2021年11月26日發布的三季報顯示，公司實現營收488.3億元，同比增長37.9%；其中傭金收入約為295.6億元，占總營收60%。

傭金收入中，餐飲外賣傭金又占80%，達到232.2億元。也就是說，僅外賣傭金一項就撐起美團半壁江山。

按照發改委的引導，未來外賣平臺肯定要下調商戶傭金，相當于動了美團命脈，影響不言而喻，資本只能奪路而逃。

其實餐飲界對美團平臺抽傭過高積怨已久，其抽傭從最開始的5%一路漲到22%，但商家一直敢怒不敢言，所以外賣變得又少又貴是有原因的，商家也有難言之隱....

直到傭金漲到26%后爆發了一次交鋒：2020年4月10日，廣東省餐飲服務行業協會一紙紅頭文件“喊話”美團，痛斥其傭金最高達26%，逼商戶獨家合作等問題。

當時正值疫情難關，餐飲行業慘不忍睹，美團“高傭金、逼獨”被社會各界炮轟、引發眾怒。

2021年4月26日，市場監管總局又對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。

據報道，一般商家入駐美團都要簽訂一份協議，內容包括“簽獨家合作抽傭18%，不簽就23%”、“簽獨家后，再入駐其他平臺就拉黑”。

此前還有媒體報道稱，西安多家外賣商家反映美團要求他們簽獨家協議，只能在美團銷售外賣，否則就關店處理，或者是提高費率。有商家不簽起送費被改至499元，還被縮小配送范圍....

2021年10月8日，調查結果落地：國家市場監管總局對美團處以其2020年境內銷售收入3%的罰款，計34.42億元，被罰原因是“二選一”壟斷。

除了巨額罰款，國家市場監管總局還向美團提出15條整改意見，包括取消“二選一”、“依法保護消費者個人信息和隱私”、“保障外賣送餐員勞動收入，完善外賣送餐員社會保障”等等。

不能逼迫商家“二選一”、保障騎手收入和社保，再加上未來降低商戶傭金，國家的種種措施無疑保護了商戶和騎手應有利益，作為平臺方的美團就慘了。

2021年三季度，美團實現營收488.3億元，同比增長37.9%；凈虧損為99.9億元，創下3年來單季度虧損新高。

降低商戶服務費后，必將出現營收降低、虧損擴大局面。

共同富裕時代，國家要防止資本無序擴張，互聯網反壟斷將成常態，抽傭過高之類的超額利潤不會再有，不合理分配也會被糾正。

美團能做的，只有告別躺賺的高傭時代，去開拓新業務。問題在于，新業務能撐起一片天嗎？

貳

美團業務分為三大板塊—餐飲外賣、到店酒旅、新業務。

餐飲外賣雖是核心基本盤，但創收能力有限。三季報顯示，餐飲外賣業務營收為264.8億元，同比增長28%，這點增速比起2021年一季度的116.8%，堪稱斷崖式下跌。

此外，三季度餐飲外賣業務實現凈利潤8.8億元，同比增長14%，環比二季度下滑64.1%。

貢獻264.8億元營收，凈利潤只有8.8億元，經營利潤率僅為3.3%，還是市場份額第一的表現。

2015年前后，美團和餓了么市場份額基本五五開，后來美團份額一路高歌猛進，到2019年Q1其外賣市場份額已高達64.6%，遠超所有同行，妥妥的壟斷巨頭。

三季度業績會上，美團高層曾解釋稱，“三季度外賣業務增速放緩，主要受疫情封鎖、中部地區洪水以及餐飲行業增速放緩影響，預計四季度訂單量還將受到顯著負面影響，且可能持續至明年前幾個季度。”

簡單理解，未來幾個季度美團最核心的外賣業務還是微利狀態，支撐不起更高估值。

至于到店酒旅和新業務，一個負責大規模盈利，一個負責大規模燒錢。

三季報顯示，酒旅業務營收86.2億元，凈利潤為38億元，以最少營收貢獻最大利潤。

相比之下，新業務虧損巨大。三季報顯示，新業務板塊營收137.2億元，同比增長66.7%，已成美團第二大營收來源。但虧損幅度明顯擴大，板塊凈虧損達109.1億元，同比擴大437.5%。

新業務板塊包括美團優選、美團買菜、美團閃購等項目，百億虧損中，社區團購的“美團優選”又占大頭，其中倉儲、物流等基礎設施的投入是重要原因。

當年社區團購站上風口，包括美團、京東、滴滴在內的互聯網巨頭砸下真金白銀參戰，如今看來這筆投資虧損已成定局。

2021年11月中旬，市場監管總局發文稱，各大互聯網平臺企業大舉進入社區團購市場，規則不健全、秩序不合理、操作不合法等問題也日益顯現，包括破壞了現有供應鏈產業正常發展、低價傾銷擾亂市場價格秩序，并且擠壓小攤主、小商販等群體的就業空間，影響社會穩定。

從監管表態來看，社區團購未來大概率要被壓制，畢竟影響了小商戶的飯碗，就像直播帶貨搶了實體店售貨員的飯碗。共同富裕原則下，這些資本鼓吹的所謂風口都要被降溫處理。

總體而言，美團新業務板塊目前仍不能獨擋一面，還需時間磨合。

所以美團三季度研發投入同比增加60%，達到47億元，增幅遠大于營收38%的增幅。重點投資到供應鏈物流，超腦調度系統、無人機配送等領域，試圖通過技術創新扭轉困境。

核心業務增長乏力，新業務又深陷虧損，再加上反壟斷高壓，未來美團股價或仍將跌跌不休。

巨額研發投入何時能轉換落地，推動新業務破局，才是關鍵所在！