隨著地產政策的松動以及存量房家居需求的釋放，資本市場對家居行業預期普遍提升。而4月21日晚間居然之家（000785.SZ）發布的2021年財報，無疑進一步提振了資本市場信心。

從財報看，居然之家延續了此前高質量的發展態勢。報告期內，公司營收實現130.71億元，同比增長44.88%；凈利潤實現23.25億元，同比增長71.36%。業績的高速增長，得益于公司直營賣場的提質增效以及依托輕資產模式實現的高效擴張。

在業績高增長的同時，居然之家的盈利能力也在持續提升，2021年公司凈資產收益率達到12.43%，比上年增加4.02個百分點。這背后是公司精細化運營與數字化賦能的結果。拉長周期看，隨著連鎖發展、數字化轉型升級等戰略的持續推進，居然之家無疑將維持高質量發展的趨勢。

輕資產、重下沉，營收同比增長44.88%

2021年是居然之家業績爆發之年。報告期內，其營收實現130.71億元，同比增長44.88%。公司GMV達1040.3億元，同比增長58.24%。從數據上看，公司GMV高增長，直接傳遞至營收的高速增長。亮眼業績的背后，是公司采取了以運營能力為依托的“輕資產”連鎖發展模式，資產運營效率及坪效在行業內表現突出。

公司積極貫徹“以銷售為核心，千方百計搶銷售，實現以銷售促進招商和穩商、保障利潤目標完成的良性經營管理循環”的經營策略，2021年公司直營門店平均實際單位面積經營收入1441.69元/平方米，同比增長17.63%。具體來說，公司積極拜訪品牌工廠，依照市場需求拓展新品類、挖掘新品牌，2021年新增全國性連鎖品牌162個，新增區域連鎖品牌572個，圍繞“五大基礎、五大熱點”品類主動開展經營布局調整，受用戶青睞的軟體、定制、智能家居和電器等熱點品類共增加150萬㎡經營面積，以進一步提高賣場坪效。

直營門店提質增效的同時，居然之家通過輕資產模式進行加盟賣場擴張，能夠在對資金需求相對較小的情況下，加快賣場擴張的速度。2021年居然之家賣場保持高速增長，新開門店49家，新簽門店46家。截至2021年底，公司在營家居賣場數量達421家，包含95個直營賣場及326個加盟賣場。

在全國性的品牌號召力及出色的門店拓展能力的基礎上，公司也在大力推進委托管理模式。報告期內，共有59家純加盟店升級轉為委管店或委派管理人員進行管理，從而保證賣場經營標準化，提高加盟店經營效率。

依托于輕資產模式，即使賣場數量大幅增長，對公司自有現金流消耗也處于較低水平。2021年，公司經營性現金流實現57億元，同比增長178%。

在賣場高效擴張的前提下，居然之家還在進行地域延伸，加大下沉市場的布局力度。報告期內，居然之家加快縣域城市連鎖發展，并根據下沉市場優質消費場景匱乏的痛點，探索家居與消費融合的創新業態-家居生活Mall，打造實體店第二增長曲線。

2021年成功開業的呼市中商·世界里和長春中商·世界里兩家購物中心，業績表現良好，跨界融合帶來的增量利潤也將在未來得到進一步釋放。家居生活Mall的推進，一方面可使居然之家賣場實現高頻帶低頻，提升賣場轉化率、復購率。另一方面，新開賣場滿足下沉市場用戶更多的消費需求，使公司能夠搶占下沉市場紅利。而下沉市場具有廣闊的開店空間，公司在財報中提到，未來3-5年內，將在全國選擇100個人口不低于30萬、經濟相對活躍的縣級城市建設100座家居生活MALL，在全國1000個鄉鎮投資建設1000家中商超市和生活便利店。

從上述角度看，居然之家的高速增長有望延續。與此同時，居然之家的運營效率亦實現提升。

數字化、強運營，ROE領先行業

當下，家居賣場正在進入新的競爭階段，在連鎖家居賣場的未來競爭邏輯中，效率的提升顯得尤為重要。

居然之家作為家居賣場龍頭企業，深耕家居行業23年，門店網絡遍布全國，是中國市場中少數搭建了全國線下零售網絡的大型、綜合和創新家居零售商。在具備賣場規模優勢后，居然之家運營效率也顯著提升，優秀的盈利能力是更為直觀的體現。Choice數據顯示，公司凈資產收益率達到12.43%，截止發稿時，在已發布2021年財報的A股上市公司中，居然之家凈資產收益率超過65%的A股上市公司。

凈資產收益率領先行業，離不開精細化運營疊加數字化賦能提高業務效率。

從精細化運營看，居然之家具備可復制的優質管理模式以及相對完善的人才培養及晉升機制。公司管理團隊穩定，具有充足的家居零售行業經驗、豐富的資源和具有洞察力的戰略眼光，能夠準確把握行業發展趨勢和公司實際情況，制定清晰可行的發展戰略，并將優質門店沉淀的賣場經驗向全國門店輸出，從而提升管理效率。

除此之外，數字化賦能也很好地提高了公司的業務效率。報告期內，居然之家加大了數字化投入，2021年，公司數字化相關研發及運營支出超1.39億元。數字化投入的積極意義也正在反哺公司業務發展。年報數據顯示，公司平臺服務2021年營業收入達9.76億元，同比增長15.93%，占營業收入比重7.46%。

數字化不僅為公司帶來創收，也顯著提高了公司的銷售效率。在前端，公司通過同城站、直播電商、微信小程序等數字化工具為線下門店積蓄流量，提高賣場轉化。2021年，公司同城站日均訪客19.2萬人，線上獲客75.8萬人，引導成交133億元。直播電商方面，243家門店開展2.9萬場直播獲得，獲客總人數20.9萬人，引導成交33.5億元。在后端，公司通過數字化技術形成用戶畫像，依據用戶畫像進行招商，能夠有效滿足用戶需求。

除此之外，居然之家也與商家展開聯合營銷，憑借自身數字化營銷的閉環模式與成功經驗，與品牌商聯合打造“總部對總部”、“區域對區域”等多級營銷聯合體，在營銷戰略、賣場場景等方面相互賦能，進一步提高賣場銷售轉化率。2021年，公司共開展聯合營銷活動140場，實現銷售85億元。

在運營層面，公司通過業務平臺數智化、服務中后臺中心化建設，將公司各個業務流程打通，并通過數據賦能前后端業務的高效開展，最終為居然之家的降本增效提供了強大支撐。2021年，公司銷售費用、管理費用分別同比增長10.15%、26.81%，增幅遠低于營收增長（44.88%），說明公司運營效率實現提升。

總體而言，居然之家在腳踏實地做好線下實體店經營的同時，持續加大數字化投入、加快商業模式的轉型升級，實現了更加穩健、高質量的增長。中國家居零售市場大行業、小企業的現狀蘊藏著未來市場重組的巨大空間，而以大家居為主業，具備行業領先數字化能力的家居新零售企業勢必將在眾多企業中突出重圍，擁有遠大的發展前景。