來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

華為前員工創業陣營中又跑出一個IPO 。

投資家網獲悉，深圳市睿聯技術股份有限公司（簡稱“睿聯技術”）對外披露了招股書，擬登陸創業板，中信建投證券為其保薦機構。

睿聯技術由華為兩員工離職創辦，主打家用攝像頭產品，通過亞馬遜等跨境電商平臺將產品銷往海外，由10 萬本金一路做到年營收超13 億。

倘若睿聯技術本次順利上市，兩位創始人將在創業13 年后收獲一個IPO ，而在華為前員工創業陣營中又添了一個重磅項目。

一

在人工智能技術加持和消費升級潮流驅動下，智能家居行業成為惹人注目的新興產業，消費者對家庭場景下各種智能設備的需求呈現爆發趨勢。

近年來，各種智能家居產品屢見不鮮，逐漸滲透絕大多數的家庭應用場景，例如智能門鎖、智能窗簾、智能照明、掃地機器人等紛紛進入尋常百姓家，成為現代家庭的標配。

如今，很多人已經習慣通過智能攝像頭來看守庭院、看護幼童、守護老人、照看寵物等。作為現代社會重要的安全防護措施，智能攝像頭大有成為智能家居賽道下一個爆款的潛質。

據智家網的統計數據顯示，自2020 年之后，以攝像頭為代表的智能視覺產品就取代智能音箱為核心的智能影音產品，成為智能家居市場的增長引擎。

值得一提的是，中國智能家居產品在海外市場擁有巨大的發展潛力。隨著中國智能家居產品在海外市場崛起，早有一批先行者布局該賽道，睿聯技術便是其中的佼佼者。

睿聯科技成立于2009 年，目前主要從事自主品牌Reolink 的家用視頻監控產品軟硬件的研發、生產和銷售，以線上平臺為主要銷售渠道，重點面向海外消費市場。

由于歐美地區地廣人稀，居住環境多以獨門獨棟為主，不少房屋擁有前庭、后院、車庫等公開區域，外來人員能夠隨意走動，危險系數較高，故而需要在庭院不同位置安裝攝像頭，用來保障居民的人身財產安全。

據Google trends 的關鍵詞搜索熱度統計，2019 年至2021 年期間，Reolink 的相對搜索熱度增長約3-4 倍，品牌影響力實現快速提升。

睿聯技術的主打產品包括攝像頭單機和攝像頭套裝，其中攝像頭單機產品銷售收入占比60% 。2019 年至2021 年，公司攝像頭銷量分別為63.96 萬件、112.3 萬件、169.45 萬件。

伴隨銷量長虹，睿聯技術迎來業績爆發。2019年至2021 年，公司營收分別為5.25 億元、9.60 億元、13.67 億元，年均復合增長率為61.44% ；凈利潤分別為4072.92 萬元、1.86 億元、2.49 億元，2021 年凈利潤相比2019 年增長超過5 倍；扣非后凈利潤分別為5766.33 萬元、1.95 億元、2.42 億元。

報告期內，睿聯技術重點面向海外消費市場，境外銷售產品收入占當年合計產品銷售收入的比例分別為99.93% 、99.99% 、99.87% ，主要銷售區域包括美國、歐洲等。

2021 年，睿聯在亞馬遜、獨立站、eBay 和速賣通上的營收，占到總營收的90% 。其中，亞馬遜占了最大頭，為公司創收8.7 億元。而來自國內的營收只有177 萬元，占比僅為0.13% 。

可以說，靠賣攝像頭給老外，睿聯技術3 年進賬28.52 億元。而據艾瑞咨詢預測，2020 至2025 年，家用攝像頭全球市場規模有望從373 億增長至721 億，年復合增長率為14% 。這就意味著，家用攝像頭市場未來仍具有一定的增長空間。

二

追溯睿聯技術的發展史，是華為前員工一起創業的故事。

時針回撥至2009 年，劉小宇、王愛軍、劉星共同創辦了睿聯技術，當時三人能湊出的創業資金只有10 萬元，其中劉小宇、王愛軍分別出資3.5 萬元，劉星出資3 萬元，三人持股比例分別為35% 、35% 、30% ，

三個月后，劉星基于個人事業規劃考慮，決定退出創業，將其股權轉讓給劉小宇和王愛軍。自此，劉小宇和王愛軍開啟了共同創業之旅。有意思的是， 劉小宇和王愛軍都曾在華為海思半導體任職，是實打實的理工男。

具體來看，劉小宇的第一份工作是在諾基亞擔任軟件工程師，隨后供職UT 斯達康、德州半導體，2006 年入職華為海思半導體擔任產品經理。彼時，王愛軍是華為海思半導體的開發部經理，此前他曾供職TCL 通信、中興通訊、安信陽光。

在華為，劉小宇和王愛軍惺惺相惜，兩人決定聯手干一番事業，睿聯技術就此誕生，成為兩人將創業夢想照入現實生活的主陣地。

當時，家用攝像頭在國內不溫不火，但在歐美地區卻逐漸成為消費主流，劉小宇和王愛軍充分考慮了創業初期的市場現狀，決定利用中國的制造優勢切入家用攝像頭賽道。

中國強大的供應鏈體系，成為睿聯技術迅速站穩腳跟的基石。初創的6 年間，睿聯技術以家用攝像頭代工廠的身份存在，服務客戶包括日本有利電子及澳大利亞消費電子品牌SWANN 等。

時間來到2015 年，伴隨跨境電商等線上渠道的發展，社交網絡的崛起改變了傳統的營銷方式，打造自有品牌的門檻逐步降低。

基于對家用視頻監控市場發展趨勢的深刻理解，劉小宇和王愛軍毅然決定改變現有經營模式，逐步建立起自有家庭安防視頻監控類技術品牌Reolink 。

當時，海外市場的知名家用攝像頭品牌并不少，如ring 、blink 、nest 、ARLO 等，這些品牌背后大多站著亞馬遜、谷歌、netgear 等實力派科技巨頭，但Reolink 品牌依然在海外市場撕開一道口子，成長為中國品牌出海陣營當中的一員猛將。

值得一提的是，睿聯技術的轉型期恰逢家庭安防消費領域的紅利期。根據調查顯示，在美英德法國家，有三分之一的家庭擁有家用攝像機，這其中又有60% 的家庭擁有不止一臺。

睿聯技術抓住市場發展機遇，采取線上銷售為主、線下銷售為輔的銷售模式，主要通過亞馬遜、eBay 、速賣通等跨境電商平臺，將公司產品源源不斷地銷往海外市場。

在亞馬遜之外，睿聯技術也在拓展其他線上渠道。報告期內，睿聯技術通過官網實現的銷售收入占比分別為15.22% 、15.05% 、20.02% ，目前已成為公司產品的第二大銷售渠道。

創立至今，睿聯技術已經走過13 個年頭，在劉小宇和王愛軍的共同努力下，公司從海外巨頭的代工廠一步步成長為擁有自主品牌的家用攝像頭生產商。

截至IPO 前夕，劉小宇、王愛軍分別持有睿聯技術27.12% 的股權，合計持股54.24% ，是公司的控股股東、實際控制人。

倘若睿聯技術本次順利上市，劉小宇和王愛軍將在創業13 年后共同收獲一個IPO ，而在華為前員工的創業陣營中又添了一個重磅項目。

三

隨著睿聯技術IPO 進程持續推進，一些問題引發外界關注。

從運營模式和財務數據來看，睿聯技術是以輕資產模式運營的。報告期內，公司資產總額分別只有2.38 億元、4.60 億元、5.73 億元。

招股書顯示，睿聯技術在生產制造端主要以外協加工為主，其裸機加工、PCBA加工、電池PACK 加工、成品包裝等環節，均以外協方式完成。

這進一步導致睿聯技術存在“重營銷、輕研發”的問題。報告期內，睿聯技術研發費用分別為4076.64 萬元、3245.12 萬元、4728.39 萬元，占營業收入的比重為7.77% 、3.38% 、3.46% 。

不同于研發費用，睿聯技術的銷售費用呈逐年遞增趨勢，在營業成本中占據首位。報告期內，公司銷售費用分別為1.53 億元、1.67 億元和2.45 億元，占當期營業收入的比例分別為29.13% 、17.40% 、17.95% 。

睿聯技術所處的行業屬于技術密集型產業，公司需要根據市場需求和技術進步，持續加大研發投入，不斷推出新產品，以鞏固其市場競爭優勢。然而，睿聯技術卻反其道而行之，“重營銷、輕研發”或將影響公司長遠發展。

或許意識到了這一點，睿聯技術開始加碼研發，結果引發外界質疑。本次IPO ，睿聯技術計劃募資11.23 億元，其中，5.396 億元用于研發中心升級項目、3.83 億元用于總部運營中心與信息化升級項目、2 億元用于補充流動資金。

在研發中心升級項目中，睿聯技術計劃將近3 成的資金用于場地購置及裝修，同時總部運營中心及信息化升級項目中，公司也預計將投入1.28 億元資金用于場地購置，占比達到33.42% 。

而在IPO 前夕，睿聯技術在2020年和2021 年分別進行現金分紅約為1.06 億元和1.17 億元，合計分紅金額達到2.23 億元，按持股比例計算，劉小宇和王愛軍合計套現1.21 億元。

前腳現金分紅，后腳募資買地蓋樓，睿聯技術的謎之操作，引發外界質疑，也成為監管問詢重點，深交所要求其說明實施的必要性、合理性，是否存在變相用于房地產開發等情形。

在內部問題懸而未決的同時，睿聯技術所面臨的外部競爭愈演愈烈。目前，在A 股市場上已有海康威視、安克創新、華寶新能等多個家用攝像頭生產廠商。

在搶灘IPO 的跑道上，競爭者也不在少數。例如，海康威視旗下的螢石網絡和隸屬于小米系的創米數聯，均計劃登陸A 股市場。

其中，螢石網絡背靠海康威視，近年來業績增長迅猛。招股書顯示，2019 年至2021 年，公司營收分別為23.64 億元、30.78 億元、42.37 億元，凈利潤分別為2.11 億元、3.26 億元和4.51 億元，比睿聯技術更為強勁。

這些背靠巨頭的家用攝像頭品牌，技術迭代更為迅速，也更易獲得消費者的青睞。并且，這些行業領先品牌已不再單純依賴產品本身賺錢，而是通過后續的增值服務來賺錢。

對比之下，仍然高度依賴攝像頭單機產品創造營收的睿聯技術遜色不少。面向未來，IPO上市或許只是一個階段性目標，如何實現硬件制造與軟件開發協同發展，才是睿聯技術的重中之重。