文：毛麗娟  田靜

進入2022年三季度，科創板迎來兩個重磅IPO。8月，國產CPU芯片龍頭企業海光信息登陸科創板，上市首日收盤總市值達1400億，成為今年半導體領域市值最高的IPO；9月，國產基因測序設備第一股華大智造，也成功“登科”上市，吸引了市場極大關注。兩家龍頭企業的背后，都有著同一機構的重金加持——鈦信資本。

鈦信資本成立自2015年，發展步子一直穩健，但特點鮮明。7年時間只投資了12個項目，平均投資額高達3億。以華大智造與海光信息為例，僅這兩個項目就合計重倉10億。而在以DPI論英雄的當下，這家機構已退出項目卻能達到5.2。相比老牌機構，鈦信資本已成為新一代投資圈的中堅力量。

投資打法上，鈦信資本有兩個鮮明標簽：“精品重度”、“聚焦龍頭”。這也讓高毅輝擁有了更聚焦、也更簡單的狀態。聚焦在于，擁有更多時間關注項目發展，投入更多精力；簡單在于，能把純粹的事情，持續做下去。

“邁過第七個年頭，我們也開始踐行更大的價值與使命：龍頭企業的長期伙伴。”大時代和長周期的背景下，面對記者的提問，高毅輝重點透露了鈦信資本在未來將要探索的新命題。

鈦信資本創始人、董事長 高毅輝

兩重思路布局，集中發掘優質“龍頭”

什么是好公司？標準多種多樣，見仁見智。但歸根結底，能實現持續的、確定性高的收益增長，是好公司最重要的特征。歷經資本市場24年風云的高毅輝，給出了自己的答案。

當行業步入成熟期，龍頭企業因其深厚的護城河，可以持續獲得較高的利潤。龐大的市占率，穩定的毛利率等各項優勢，能帶來確定性的溢價。加上資本市場資金與資源的不斷導入，強者恒強的趨勢也越來越明顯。

“這就是一道長坡”，高毅輝坦言。順著鈦信資本的成員企業看，基本得是行業前三，這也“暴露”了其篩選企業的高門檻。

但是，如何能抓住更多優秀的龍頭企業呢？

高毅輝表示，好項目可遇不可求。優秀的企業依然稀缺。能夠投出“龍頭”的機構，更要有一雙善于發現“隱形冠軍”的眼睛。投龍頭很重要，但是超前布局“龍頭”則更有價值。

隱形冠軍，指的是外界關注度不高，但是在細分行業有著極高市占率、話語權，形成了競爭中寬闊護城河的公司。隱形冠軍從來不會寫在自己臉上，價值也還未被市場挖掘。對投資機構來說，這是真正考驗功力的時刻。

落腳到鈦信資本新使命的踐行，采取的是隱形冠軍+龍頭企業雙重布局的思路：一是助推隱形冠軍“圓夢登臺”，陪伴成長為明日的真正龍頭；二是助力龍頭企業“強筋壯骨”，從偉大走向卓越。

不僅僅限于投資思路的明確，高毅輝還表示：“新使命的探索，還是我們發展戰略上的革新”。

交談中，高毅輝將腦海中的戰略藍圖“畫”了出來：

第一，由點-連線-成網：從聚焦投資的一個個龍頭企業，到行業的破界整合，再到資源生態網。“我們期望構建一個可持續投資的正循環。”高毅輝說道。

第二，投資到投后：投資，給LP賺錢是硬道理。否則，LP不選擇你，GP也難以存活。盡管第一步目標已經實現，但要維系投資業績的長期增長，就要在投后的賦能增值上下重功夫。

第三，價值的深化：除了商業價值的判斷，還要評估這個企業的社會效益。資本向善，創造商業之上的價值，方能共同成就時代好企業。

作為一名投行老兵、中國第一批保薦代表人，高毅輝始終保持著韌性和精進，這也是鈦信資本能夠在眾多企業中挖掘到隱形冠軍、在激烈競爭中搶占到龍頭份額的立身之本。

重投入做加法，致力成為龍頭“強輔”

一家投資機構能夠給龍頭企業/隱形冠軍帶去怎樣的正向“增值”，這是反哺其投到更多優質龍頭項目、從而獲得更多LP青睞的關鍵所在。

外界看來，華大智造、海光信息的上市，讓鈦信資本迎來了投資的“甜蜜時刻”。卻很少看到其背后付出經歷了什么。

“兩個項目，我們從駐扎一線奔波數月，到研究整個行業脈絡，再到內部高效審批，節奏緊湊卻透著十足的信心”，高毅輝坦言道。回想起這段投資經歷，做著有意義的事，忙碌也顯得格外踏實。

華大智造在5月底完成投資，6.3億元的投資額，在歷次融資的數十家機構中，鈦信資本排到了前二。相隔不到十幾天，海光信息也完成3.34億元的投資交割。整個團隊扎根在這兩個項目上，通宵熬夜是常態，為此也放棄了更多的項目機會。

“我們更愿意在高價值的項目上，持續做大量的研究工作。”事實證明，機會總是留給有準備的人，成功亦然。

作為高通量基因測序儀領域全球唯三、中國唯一的企業，顛覆性、高壁壘、自主可控，是華大智造的特征。據了解，華大智造的銷量現在已經是全球第二測序儀廠商。日前，更是贏下了與國際巨頭因美納的專利戰，獲得了高達22億元的賠償金，這亦是有史以來中國公司在美國獲得的最大數額的專利賠償！

而在X86架構CPU領域，海光信息則是全球除了AMD、Intel以外，僅有的第三家企業，也是中國的唯一。作為國產X86服務器CPU龍頭，海光信息占據著國內絕大部分市場份額。鈦信資本表示，“能夠一起點亮CPU領域的國產之光，是我們的榮幸。”

從完成投資到成功上市，鈦信資本還是保持了投后“兩年上市”的水平線。兩個項目上市后，市場認可度也在持續提升。

高毅輝強調，更好的項目，值得用更多的資金去持有。基于“精品重度”的策略，鈦信資本也能夠把更多的精力和資源，集中在被投企業身上。包括為企業上市把關給予關鍵扶持，關注企業產業鏈投資布局、積極對接上下游資源，助力企業頂層設計及產業并購等。

針對全球醫用敷料龍頭奧美醫療、全球汽車智能診斷龍頭道通科技兩個項目，鈦信資本分別從零售渠道拓展、產業鏈資源對接以及高端人才引進等方面，提供了高效的投后賦能支持。目前兩個項目已退出，給鈦信資本帶來了3年超6倍的投資增值。

“除了資金，更多還要有資源的導入、業務發展的支持等，要做的工作還很多”高毅輝說道。特別是中后期項目，“強輔”融資對龍頭企業/隱形冠軍的發展擴張至關重要。

是龍頭的助力，也是長期的伙伴

投資龍頭企業，鈦信資本轉向了長期戰略。

長期主義的一個基本前提是能“長”。

一方面是被投企業在未來相當長一段時間內具備向上生長的廣闊空間。

說到這里，不得不提到鈦信資本的代表項目之一英諾賽科。鈦信資本不僅是英諾賽科D輪融資的領投方，投資金額最多，也是目前所有投資方中，投資金額位列前二的機構。

高毅輝表示：“在芯片領域，中國都是跟隨者的角色。基本和國外都有著若干年的差距。而英諾賽科卻是硅基氮化鎵領域的No.1，這一點是國內任何芯片企業都無法比擬的。”

從2021年起持續加籌，英諾賽科不僅成為鈦信資本目前投的最多的項目，也是當前第三代半導體新興藍海中，最具代表性的“皇冠明珠”之一。

七年的投資實踐，出手12家龍頭，謹慎而克制，所重倉的企業，確都有長期發展的潛力。

另一方面是機構和企業的長期陪伴，互相成就、互相扶持、共創共贏。

鈦信資本認為，長期的關鍵在于，找到那些確有耐力和韌勁的龍頭企業，為長期規劃，與之共同成長、彼此信賴。簡言之，雙向奔赴。

同時，從被投企業到出資做LP，我們也能經常看到鈦信資本與龍頭企業的聯合投資。所投項目“反哺”，成為了長期伙伴關系的另一層表達。

未來長期實踐之路，鈦信資本如何將長跑優勢延續下去？高毅輝認為，要做好這四個角色：

“掘金者”：圍繞未來國家趨勢布局，挖掘出核心技術領域的“定海神針”；

“扶上馬”：把自身能力優勢發揮到極致，給企業賦能獨特價值的“臨門一腳”；

“長跑者”：尋求龍頭破界融合，以長跑姿態打造集智聯動的“營養輸送站”；

“向善力”：共同培育企業社會情懷，創造可持續價值的“培養基皿”。

風物長宜放眼量，百年未有之大變局下，一級市場發生了深層變化與調整。當代PE有所堅守，亦在尋求嬗變，一場進化如箭在弦，且看鈦信資本與龍頭企業長期合作的實踐之路，能給市場交出怎樣的一份答卷。