來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

在巨頭加持下，新能源產業鏈又跑出一個IPO 。

投資家網獲悉，貴州磷酸鐵鋰生產廠商安達科技在北交所遞交招股書，目前正在接受中信證券的輔導。

在安達科技的股東名單中，赫然出現比亞迪的身影。趕在安達科技IPO 前夕，比亞迪通過定增方式取得安達科技2.11% 股權，一躍成為公司第九大股東。

目前，安達科技還未上市，但比亞迪的這筆投資已經賺得盆滿缽滿。入股兩個多月，比亞迪浮盈一度達到驚人的950% ，回報率接近10 倍，足見王傳福的投資眼光獨到。

一

安達科技成立于1996 年8 月，公司集研發、生產、經營磷酸鐵、磷酸鐵鋰、鋰離子電池為主，終端客戶包括比亞迪、中創新航、寧德時代、派能科技等行業龍頭企業。

據安達科技披露，公司于2009 年開始涉足磷酸鐵領域，于2011 年開始研制磷酸鐵鋰材料，公司在專業領域深耕多年，目前已在磷酸鐵鋰正極材料行業名列前茅。

從生產流程來看，安達科技的核心產品磷酸鐵主要用于自產磷酸鐵鋰，磷酸鐵鋰主要應用于動力電池、儲能電池的制造，并最終應用于新能源汽車及儲能領域。

據了解，鋰電池主要由正極材料、負極材料、隔膜和電解液等構成，正極材料在鋰電池的總成本中占據40% 以上的比例，并且正極材料的性能直接影響了鋰電池的各項性能指標，所以鋰電正極材料在鋰電池中占據核心地位。

目前，已經市場化的鋰電池正極材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等產品。其中，磷酸鐵鋰因具備高能量密度、安全性、壽命長等優勢性能，是制造新能源汽車動力電池、儲能電池的核心材料之一。

值得一提的是，2021年，安達科技被認定為國家級專精特新“小巨人”企業，并被評選為中國無機鹽工業協會磷酸鐵鋰材料專業委員會的唯一主任單位。截至招股書簽署日，安達科技擁有專利66 項，其中發明專利18 項，實用新型專利48 項。

近年來，新能源汽車熱度持續，連帶動力電池及上游原材料也跟著一飛沖天，尤其關鍵原材料的價格迎來一波上漲行情。

從價格走勢看，今年一季度，磷酸鐵鋰材料價格整體平均上漲幅度超36% 。目前，磷酸鐵鋰價格仍處于高位，穩定在15 萬元/ 噸左右，波動范圍較小。

進入下半年，伴隨產能釋放，磷酸鐵、磷酸鐵鋰供需緊平衡狀態有所緩解，但受制于磷酸鋰價格影響，磷酸鐵鋰價格有望維持在14 萬元/ 噸以上。

在磷酸鐵鋰市場需求快速放量之下，安達科技的業績持續向好，2020 年和2021 年分別實現營收9260.53 萬元、15.77 億元，2020 年虧損1.86 元，2021 年扭虧為盈，實現歸母凈利潤2.31 億元。

今年一季度，安達科技實現營收13.81 億元，同比增長619.46% ；歸母凈利潤3.52 億元，同比增長15147.36% ，已超去年全年。公司預計，2022 全年營收將達60 億元。

趕在行業景氣度高企時期，又恰逢公司業績爆發之際，安達科技選擇此時轉戰北交所，無疑會有更大的成功概率。

二

安達科技本次IPO 之所以備受關注，還因為在公司的前十大股東中，赫然出現比亞迪的身影。

筆者追溯發現，安達科技與比亞迪之間頗有淵源，比亞迪從安達科技的客戶，到競爭對手，再到如今的大股東，雙方一路牽絆走到了今天。

安達科技的前身名叫安達化工，跟隨市場需求變動以及技術更新迭代，公司產品線實現了從黃磷、磷酸等傳統化工品到磷酸鐵、磷酸鐵鋰的轉型升級。

招股書顯示，安達科技早年收入主要依賴比亞迪。招股書顯示，2014年至2016 年，安達科技分別實現營收7117.52 萬元、2.07 億元、9.12 億元，其中第一大客戶比亞迪的銷售占比分別為100% 、96.14% 、84.74% 。

上述報告期內，安達科技有八成以上收入來自比亞迪，尤其2014 年，公司營收100% 來自比亞迪。可以說，當年的安達科技主要靠比亞迪來養活了。

2014年6 月，安達科技掛牌新三板，此后幾年隨著公司業績跑步前進，安達科技萌生了通過IPO 上市的想法，并于2017 年底向深交所創業板遞交了招股書。

彼時，安達科技在招股書中表示，由于下游行業集中度較高，公司產能有限，導致公司客戶集中度高。并表示如果比亞迪未來需求變化，將對公司生產經營造成重大不利影響。

安達科技的擔憂很快變成現實。2017年，政策開始往三元材料電池方向傾斜。在市場變換之下，磷酸鐵鋰電池的市場份額被擠壓，連累了位于產業鏈上游的安達科技。

這直接體現在公司業績上，2017 年，安達科技凈利潤下降24.45% ，當年來自比亞迪的銷售占比降至77.8% ，公司稱主要受能源汽車產銷量的下降和原材料價格上漲的影響。

需要指出的是，在磷酸鐵鋰電池與三元材料電池的博弈過程中，比亞迪也曾參與其中，甚至一度成為安達科技的競爭對手。

不過，隨著技術的更新迭代，特別是CTP技術、刀片電池技術的落地和應用，使得磷酸鐵鋰單體電芯能量密度大幅提升，特斯拉、比亞迪等行業龍頭紛紛轉向磷酸鐵鋰電池，當磷酸鐵鋰電池再次站到新能源汽車舞臺中央，作為其核心原料的磷酸鐵鋰自然備受關注。

時移世易，安達科技與比亞迪再次建立合作關系，但安達科技對比亞迪的銷售占比持續下降。最新招股書顯示，2019 年至2022 年上半年，安達科技對比亞迪的銷售占比分別為48.47% 、29.31% 、61.01% 、38.48% 。

對安達科技而言，減少對大客戶的依賴并非壞事，但由于前期收入占比過高，以致比亞迪的一舉一動仍然對安達科技存在深遠影響。

今年7 月，安達科技完成定增，以每股2.53 元的價格發行1.4 億股，募資金額為3.54 億元。安達科技表示，公司磷酸鐵鋰產品基本達到滿產滿銷狀態，本次募資主要用于擴大產能。

在本次定增中，比亞迪是最大的認購方，以3000 萬元取得安達科技1186 萬股，持股比例為2.11% ，一躍成為公司第九大股東。

定增不久，安達科技就向北交所遞交了招股書，公司股價隨即迎來一波上漲行情，期間股價最高達26.6 元/ 股。入股兩個多月，比亞迪浮盈一度達到驚人的950% ，回報率接近10 倍，足見王傳福的投資眼光獨到。

倘若安達科技本次順利登陸北交所，公司將打開一條更為通暢的融資渠道，而在比亞迪成功投出的IPO 項目中，又多了一個重量級的存在。

三

不久前，廣汽集團董事長曾慶洪表示：“動力電池成本已經占到我們新能源汽車的40%-60% ，不斷增加，那我現在不是在給寧德時代打工嗎？”

對此，寧德時代回應稱：“產業鏈短期的困擾，來自上游礦產的資本炒作，炒作帶來了碳酸鋰、電解液等原材料價格的暴漲。”

的確，受益于新能源車和儲能行業的快速發展，磷酸鐵鋰電池的市場需求不斷增加，位于產業鏈上游的安達科技也迎來了前所未有的發展機遇。

數據顯示，2021 年我國動力電池產量累計219.7Gwh ，同比累計增長163.4% 。其中，三元電池產量累計93.9GWh ，占總產量42.7% ，同比累計增長93.6% ；磷酸鐵鋰電池產量累計125.4GWh ，占總產量57.1% ，同比累計增長262.9% 。

在此背景下，2021年，國內磷酸鐵鋰材料出貨量達48 萬噸，同比增長287% 。據高工產業研究院預計，2022 年全球磷酸鐵鋰正極材料出貨量有望接近100 萬噸。

伴隨磷酸鐵鋰產業持續火爆，吸引大批玩家搶灘布局，無論是原有龍頭還是跨界玩家，紛紛增資擴產，市場規模快速膨脹，競爭程度愈演愈烈。

例如，2020 年國內磷酸鐵鋰行業前6 廠商市占率高達92.2% ，但2021 年快速下滑至76.4% ；而行業第3-6 名的市場份額均在6%-9% 區間內，差距較小，業內形成“兩超多強”的局面。

（圖片來源：投資家）

具體來看，湖南裕能、德方納米牢牢占據市場前2。其中，湖南裕能出貨量超過12 萬噸，2021 年市占率達到25% ，連續在2020 、2021 年力壓德方納米，摘得“出貨王”的桂冠。

在市占率獨占鰲頭的同時，湖南裕能的業績迎來爆發式增長，過去三年間公司營收增長超40 倍，凈利潤增長近100 倍。湖南裕能于去年9 月啟動IPO 程序，并于今年6 月成功過會，不日將正式登陸A 股。

值得一提的是，在湖南裕能的股東名單中，寧德時代和比亞迪均在列，分別位列公司第3和第7 大股東。由此可見，比亞迪對安達科技并非“獨一份”的偏愛，而是出于現實需求，在磷酸鐵鋰領域展開了“廣撒網”式的投資布局。

近期，磷酸鐵鋰賽道上沖刺IPO 的隊伍持續壯大，但投資者的態度卻值得玩味。今年9 月29 日，湖北萬潤正式登陸科創板，以高達299.88 元/ 股的發行價成為A 股史上第二高的新股，也是今年以來發行價最高的新股。根據規則，投資者打新中一簽需繳款近15 萬元。

或因如此，湖北萬潤遭到不少投資者棄購。統計顯示，網上投資者放棄認購數量達153.09 萬股，對應金額達4.59 億元。上市以來，湖北萬潤的股價走勢也令人擔憂，公司最新收盤價報201.45元/ 股，相比發行價下跌超過30% 。

放眼磷酸鐵鋰賽道，當湖北萬潤在資本市場遇冷，而獲得寧德時代和比亞迪雙重支持的“出貨王”湖南裕能也在沖刺IPO 之際，安達科技能否順利跨過A 股門檻，并斬獲投資者的喜愛，目前來看還是未知數。