來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

全球前十大動力電池企業中唯一未上市的公司也要IPO了。

投資家網獲悉，動力電池新貴蜂巢能源正式遞交招股書，擬科創板掛牌上市，中信證券擔任保薦人。

值得一提的是，本次IPO，蜂巢能源擬募資150億元，對應估值達到600億元，成為新晉動力電池超級獨角獸。

在蜂巢能源的背后，站著汽車行業大佬魏建軍。2021年，魏建軍夫婦以超2000億身家位列胡潤百富榜第七名，成為新晉“河北首富”。倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍又拿下一個IPO，其財富排名或將更上一層樓。

一

蜂巢能源起源于長城汽車，是一家專業研發制造汽車動力電池、儲能系統的新能源高科技公司。公司于2018年注冊成立，總部位于江蘇常州。

作為專業鋰離子電池系統提供商，蜂巢能源主要產品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統，并可根據客戶需求為其提供動力電池及儲能產品整體解決方案。

成立僅四年的蜂巢能源是一家年輕企業，但背靠長城汽車的優質資源，以及搭乘新能源汽車市場的東風，讓蜂巢能源迅速發展壯大，在動力電池行業占據重要一席。

根據韓國鋰電池市場研究機構SNE Research的統計，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動力電池裝機量全球排名第十，2022年上半年累計裝機量達到2.6GWh，同比增長160%。

另外，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動力電池裝車量國內排名第六。隨著蜂巢能源上市進程逐步推進，有望進一步打開增長空間。

成立至今，蜂巢能源的“朋友圈”持續擴容，公司已與長城汽車、吉利汽車、零跑汽車、東風汽車、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、合眾新能源汽車、牛創新能源汽車等國內整車企業達成合作關系，并與PSA（Stellantis集團）等知名國際汽車廠商開展業務合作。

近年來，蜂巢能源的營收增長迅猛，盡顯行業黑馬之姿。2019年至2021年，公司營收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元，三年復合增長率高達119.42%；2022年上半年實現營收37.38億元，繼續保持高增長。

值得一提的是，蜂巢能源非常注重自主創新，保持高強度的研發投入。2019年至2021年，公司研發投入金額累計近15億元，占到營收比例的兩成。

與之相對應，截至2022年6月30日，蜂巢能源研發與技術人員2360人，占員工總數19.58%。公司研發與技術人員中擁有碩士研究生及以上學歷共計527人，其中博士研究生學歷36人。

在持續加大研發投入及研發團隊完備的基礎上，蜂巢能源的科研體系日益完善。目前，公司在無錫、保定、上海、深圳等地建立研發中心，并計劃在德國、韓國等地建設研發中心。

蜂巢能源自主研發的無鈷正極材料技術、超高速疊片工藝技術、“蜂云平臺”監控系統等核心技術水平處于行業前列。

此外，蜂巢能源已研發出國內首批20Ah級硫系全固態原型電芯，該系列電芯能量密度達350-400Wh/kg，顯著高于市場現有主流電芯產品，可顯著提升新能源汽車續航能力。

蜂巢能源的技術實力不斷提升，在專利公開量方面遙遙領先。截至2022年9月30日，公司共計擁有境內授權專利2979項，其中發明專利468項。

根據中汽中心全球汽車專利大數據平臺公開信息，2020年至2022年上半年，蜂巢能源動力電池專利公開量分別為586項、878項、568項，分別位列中國動力電池專利公開量創新主體排行榜單第一、第一、第二。

二

在蜂巢能源的背后，站著汽車行業大佬魏建軍。

魏建軍1964年出生于河北保定，20多歲便進入汽車行業，是在中國汽車行業摸爬滾打大半輩子的“老人”了。

魏建軍對汽車行業有自己的獨特見解，并大膽付諸實踐。早年間，長城汽車深陷虧損泥潭，在魏建軍的主導下獨辟蹊徑進軍皮卡領域，很快便扭虧為盈。

之后，魏建軍又以超前眼光帶領長城汽車發力SUV賽道，在這條鮮有人走的道路上，長城汽車走得異常堅定且穩健，最終坐上了國內SUV銷量冠軍寶座。

2012年，魏建軍感知到電動汽車將是行業大勢所趨，就在長城汽車內部成立了動力電池項目組，并在2016年將項目組升級為動力電池事業部，專攻動力電池核心技術。

時間來到2018年，長城汽車的動力電池事業部開始獨立運行，蜂巢能源正式成立，此舉被外界視為魏建軍的二次創業。

與其他動力電池企業不同的是，蜂巢能源自成立之日起便是一家獨立面向全行業發展的能源科技公司，這有利于其緊跟市場變化調整打法，包括產能擴張和客戶獲取策略等，也斬獲大批明星資本的青睞。

企查查顯示，蜂巢能源已完成6輪融資，投資團隊陣容強大，成員包括中銀投資、金融街資本、IDG資本、凱輝基金、碧桂園創投、深創投、三一重工、小米集團、華興新經濟基金、大族激光、鼎暉投資、中移資本、興業銀行、人保資本、泰康投資等數十家財務投資機構和產業資本。

經過四年的加速前進，蜂巢能源已經跑到了資本市場的大門口。本次科創板IPO，蜂巢能源計劃發行25%的股份，擬募資150億元。以此計算，蜂巢能源對應估值達600億元，成為新晉動力電池超級獨角獸。

蜂巢能源計劃將IPO募資金額投向9個項目，包括3個分別位于常州、湖州、遂寧的鋰離子電池項目，位于無錫的研發中心建設項目，三元高能量密度電池及系統開發項目，“二代”無鈷正極材料、無鈷電池及系統開發項目，“短刀”電池及系統開發項目，新型電池開發項目，以及補充流動資金。

其中，常州、湖州、遂寧三地的鋰離子電池項目將消耗最多的募資金額，計劃分別消耗45億元、40億元、30億元的募資金額，其他項目均將投入數億元的募資金額，另有20億元用于補充流動資金。

截至IPO前夕，保定瑞茂直接持有蜂巢能源39.40%的股份，擁有公司76.47%的表決權，是公司控股股東。魏建軍通過保定瑞茂、長城控股合計控制蜂巢能源40.26%股權，合計控制公司76.81%表決權，是公司實際控制人。

在2021年的胡潤百富榜上，魏建軍夫婦以2180億元身家位居第七名，甚至超越了李嘉誠。要知道，前一年魏建軍夫婦的身家是450億元，僅一年時間就翻了近4倍，賺錢能力令人欽嘆。魏建軍也成為新晉“河北首富”。

未來，倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍家族又拿下一個IPO，其身家必然水漲船高，在各大富豪榜上的排名或將更上一層樓。

三

蜂巢能源一路高歌猛進，但光鮮亮麗的表象之下，是對關聯方尤其長城汽車的過度依賴。

2019年至2022年上半年，蜂巢能源對關聯方銷售占營業收入的比例較高，主要為向長城汽車銷售動力電池相關產品，使得公司客戶集中度較高。

報告期各期，蜂巢能源向關聯方出售商品、提供勞務的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元、19.95億元，占營業收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

或許，蜂巢能源也意識到了這一點，近年來公司積極拓展非關聯方客戶，但目前公司仍有一半業績依賴關聯方，這并不利于公司的穩定經營和業績增長。

值得注意的是，蜂巢能源還受到原材料價格上漲和市場供需關系的影響。在實際經營中，公司與客戶商定的銷售價格調整存在一定的滯后性，無法實時抵消上游原材料價格的上漲對公司經營帶來的沖擊。

與眾多動力電池企業類似，目前蜂巢能源尚未實現盈利。2019年至2022年上半年，公司歸母凈虧損分別為3.25億元、7.01億元、11.54億元、8.97億元，虧損金額呈現擴大趨勢。

蜂巢能源表示，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損，主要是由于公司研發投入強度較高、產能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

除了“內憂”，還有“外患”。當前，動力電池市場競爭激勵，寧德時代一家獨大，全球市占率達到32.6%。蜂巢能源雖然裝機量排名全球第十，但其市場份額僅有1%。

如今，國內動力電池市場已向外企開放，以致松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI等全球排名靠前的動力電池企業紛紛進軍中國市場，企圖與國產廠商搶食蛋糕。

即便只與國產廠商比，蜂巢能源仍有進步空間。中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，今年前三季度，蜂巢能源在國內動力電池裝機量排名中位列第六，前五名分別為寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科和欣旺達。

眾所周知，動力電池行業屬于技術密集型、創新密集型的多學科交叉行業，需要源源不斷的資金支持，通過IPO上市融資以支持公司后續發展，無疑是一計良策。不過，上市之后怎么走，還能往前走多遠，就要看蜂巢能源的綜合實力了。