2022年國內經濟面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱的三重壓力，全年經濟增速預計在3%以下，遠低于年初5.5%的預期目標。“疫情擴散”、“地產走弱”是影響2022年經濟走勢的核心因素，隨之而來的“政策調整”則是改變2023年經濟走勢的關鍵。首先，疫情擴散方面看，3月以來深圳、上海、廣州、新疆等多地疫情超預期反復貫穿全年，擴散范圍之廣，影響程度之深均為疫情以來之最。疫情反復使失業率居高不下，居民收入增速放緩，預期不斷轉弱，國內經濟的恢復、尤其是線下服務業等，始終面臨壓力并不斷走弱。其次，悲觀預期籠罩地產、信用、交付、銷售形成惡性循環。一方面民企地產持續暴雷，信用不斷萎縮；另一方面大量房企項目停工、交付難，并引發斷供潮，沖擊居民購房信心；而后，居民舉債購房意愿低迷，新增房貸明顯縮量，地產銷量反復磨底。最后，面對這復雜嚴峻、風高浪急的國內外形勢，政府相繼出臺了33項穩經濟一攬子政策和19項接續政策，以及房企融資“三支箭”、防疫政策20條和新十條等政策措施，年末中央經濟工作會議對23年目標和政策的定調。22年末政策的大幅調整為23年經濟走向奠定了主基調，我們也必將走出疫情陰霾。

盡管新冠病毒仍在給我們帶來陣痛，但不走出昨天怎能迎接明天，防疫策略調整后消費有望迎來修復。財政政策加力提效，基建和制造業投資仍將是托底經濟的重要抓手，并帶動社會有效投資。消費和投資將分別發揮擴大國內需求的基礎性作用和關鍵性作用，2023年國內經濟將進一步復蘇，增速亦將觸底回升。修復節奏需要持續跟蹤，進程可能存在波折。上半年經濟增速或受基數影響在二季度迎來年內高點，下半年隨著海外加息的負面影響持續顯現，全球經濟衰退風險將加大，但國內經濟內生動能的增強有望抵補出口回落壓力，全年來看GDP增速有望達到5.5%以上。在這樣的背景下，2023年利率債中樞面臨上行壓力，而后期全球經濟衰退風險提升、消費增長動能、地產政策力度等不確定性因素可能使得國內經濟向上修復面臨挑戰，使得利率呈現波動加大的特征，也會限制利率上限。信用方面，在年底壓力釋放之后絕對票息和利差水平處于相對高位，具備較高的配置價值。

（以上內容為方正富邦基金研究部觀點整理）

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