燒烤王者淄博，正殺出半導體IPO。

作者 | 霍云

來源 | 投資家（ID：touzijias）

燒烤王者淄博，正殺出半導體IPO 。

投資家網獲悉，集引線框架、模塊封裝、晶圓減薄劃片與測試為一體的集成電路企業新恒匯目前已完成過會，沖刺創業板。如若順利，淄博又將誕生一個先進制造上市企業。

新恒匯名字有些陌生，身后卻站著“中國芯片首富”、市值1177 億元韋爾股份創始人虞仁榮。2017 年，新恒匯前身恒匯電子因債務問題，資金鏈斷裂，瀕臨破產。得知消息，虞仁榮拉著“清華系”資本毅然投資恒匯電子進行重組收購，拯救了當地搖搖欲墜的企業。

滄海桑田，擺脫破產危機的新恒匯，于全球柔性引線框架領域綻放光芒。數據顯示，最近3 年，全球智能卡出貨量分別為100.33 億張、95.4 億張、95.05 億張，新恒匯測算，其柔性引線框架市占率達到15.11% 、19.94% 、21.15% ，超越韓國LG Innotek ，排名全球第二。

一

“淄博不只有燒烤，還有先進制造業。”這是一位VC/PE 投資人的描述。

長久歲月里，頂著“全國老工業基地”頭銜的淄博，并沒有受到外界高度關注。畢竟，與具備政策、資源、人才優勢的長三角、珠三角等區域中心城市相比，淄博不算出眾。這導致，淄博早期雖有改變舊城市面貌，發力先進制造業的雄心，卻被擋在了“虹吸效應”之外。

新恒匯的故事就發生在淄博。這家企業前身名叫恒匯電子，主要從事柔性引線框架產品的研發、生產與銷售。柔性引線框架，別稱載帶或IC 卡封裝框架，簡單來說，就是給芯片封裝用的高端材料，主要起到保護芯片及作為芯片和外部刷卡設備間通訊接口的作用。

柔性引線框架解釋起來繞口，生產起來工藝復雜，全球范圍內能大批量穩定供貨的企業，海外只有法國Linxens 與韓國LG Innotek ，這兩家企業基本壟斷了柔性引線框架市場。

而恒匯電子的目標，便是突圍“卡脖子”。但柔性引線框架是一個資本不太關注的冷門領域，恒匯電子想要盡快擁有一席之地，就需要源源不斷的資金投入 。2017年，山東爆發“擔保圈風險事件”打亂了恒匯電子的擴張計劃，它們瞬間從一個有希望的企業，走向絕望。

本來先進制造業就不好融資，擔保風波直接擊垮了恒匯電子。

眼看恒匯電子奄奄一息、瀕臨破產，時任紫光國微總裁、副董事長的任志軍決定出手，他與恒匯電子有過接觸，認為它們是一家極具潛力的優秀企業，不該就此沉寂。任志軍試圖說服紫光國微收購恒匯電子，可惜決策過程中，內部以“資不抵債”為由拒絕了收購議案。

任志軍幾個晚上沒合眼，他跑到淄博高新技術產業開發區管理委員會，詳細闡述了恒匯電子以及柔性引線框架的重要性，協調之下，他決定向清華大學同屆校友虞仁榮求助。

彼時，虞仁榮風頭正盛，他創立的韋爾股份雄霸一方。得知校友求援，他二話沒說，拉著“清華系”資本天團對恒匯電子進行重組收購，任志軍則從紫光國微離職一同參與到新恒匯的組建，虞仁榮、任志軍、“清華系”、淄博當地共同努力下，瀕臨破產的企業，起死回生了。

從新恒匯的名字不難看出，是對“恒匯電子重獲新生”的一種期盼。

二

在虞仁榮的加持下，新恒匯成長迅速。

除了保留優勢業務，新恒匯還向模塊封裝、晶圓減薄劃片、智能卡等方向發力，上下游產業一起做，將柔性引線框架產品與智能卡無縫銜接“相互驗證”，取得了突破性成果。

智能卡就比較好理解了，人們日常生活中都會用到，比如社保卡、銀行卡、電信SIM 卡、公交卡、加油卡、會員卡等等，智能卡龐大應用需求刺激了柔性引線框架領域的爆發。

乘風破浪的新恒匯，借助智能卡爆發機遇一舉打破了海外企業制霸全球的局面。數據顯示，最近3 年，全球智能卡出貨量分別為100.33 億張、95.4 億張、95.05 億張。新恒匯測算，其柔性引線框架市占率達到15.11% 、19.94% 、21.15% ，超越LG Innotek ，排名全球第二。

難以想象，賣燒烤大熱的淄博，殺出個半導體關聯領域的全球第二。

新恒匯成績斐然，可這家企業的發展依然沒有想象中順利。前文提到，柔性引線框架是一個冷門領域，即便新恒匯打開了智能卡市場，該領域同樣得不到資本重視。

很大一部分原因在于，“投入多、不賺錢，講不出好故事”。根據新恒匯此前遞交的招股書披露，公司2019 年、2020 年、2021 年分別實現營收4.14 億元、3.88 億元、5.48 億元，對應凈利潤7445.27 萬元、4388.85 萬元、1.01 億元。頭部企業不賺錢，投資人難以買賬。

關鍵，“難以講出新故事”。柔性引線框架的載體是智能卡，全球風口大趨勢不是智能卡，智能卡有用，但隨著互聯網、智能化趨勢演變，智能卡未來可能逐漸被手機終端應用取代。

資本看現在，也看未來。天眼查APP 顯示，重組收購之后的新恒匯，只拿到了3 輪融資，包括2018 年引入的A 輪融資以及2020 年拿到的B 輪、C 輪融資。估值方面，新恒匯“低得離譜”。根據招股書，它們在科創板計劃募資5.1 億元，最低估值僅21 億元。

看看ChatGPT 、AIGC 今年搞火了多少企業的股價、市值， 一些企業都不知道做出了什么成績，股價滿天飛，把股民耍的團團轉，就因為踩到了全球風口。反觀新恒匯，全球第二的估值不及熱門企業一個零頭，用小米創始人雷軍的話說，“站在風口上，豬都能飛起來。”

風口沒能給新恒匯帶來高估值，淄博卻靠流量一夜成名。

三

這個山東小城，是中國最熱門地標。

淄博發力先進制造業的雄心，其實一直沒有含糊過。 攜手虞仁榮為恒匯電子解困后，淄博意識到了資本的價值，通過地方財政、招商引資等方式，默默為本地企業儲能。

淄博市政府2022 年工作報告顯示，淄博參投股權類基金多達69 支，總規模1424 億元。為扶持先進制造業，淄博連續出臺了多項利好政策，1 年時間培育出幾十家上市公司。

扶持方向上，淄博響應山東號召，重點圍繞新能源、半導體產業建設。新恒匯便是淄博在半導體細分領域的一個樣本。新能源領域，淄博引入了吉利旗下新能源高端商用車項目。

雖然，新恒匯身處冷門，估值不高，但它對淄博乃至中國柔性引線框架領域有著重要意義，它改寫了由海外企業制霸市場的局面，為中國企業在全球又爭了一口氣。

有付出就會有回報，新恒匯如若順利登陸創業板，虞仁榮也將收獲人生第二個IPO 。今年，他榮耀加身，韋爾股份市值重回1100 億元，虞仁榮身價超300 億元，再次登頂“中國芯片首富”。算上沖刺創業板IPO 的新恒匯，虞仁榮個人財富也將迎來一個新高度。

在一位分析人士看來，“新恒匯的資本價值明顯被低估了。”一是，當前市場的炒作范圍不在該方向；二是，芯片半導體板塊存在嚴重“估值倒掛”現象。值得一提的是，虞仁榮對估值二字理解頗為“佛系”，他認為，企業要想做大做強，應多關注人才建設。

第一次登頂“中國芯片首富”，虞仁榮就捐出200 億元辦大學，而他的身價當時只有500 億元。或許正是注重人才，新恒匯才能起死回生，在全球闖出一條屬于中國企業的道路。