剛剛，萬達又有大動作。

作者 | 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

剛剛，萬達又有大動作。

投資家網獲悉，備受市場矚目的萬達投資近日向外界拋出一顆重磅“炸彈”——將手中49% 的股權轉讓給了影視制作公司上海儒意。另據知情人士稱，萬達此次忍痛轉讓約半數股權只是為了償還7 月23 日到期的4 億美元債本金。該消息一出，猶如晴天霹靂砸向市場。

因轉讓49% 股權，王健林沖上熱搜。不少網友表示，難以置信。“王健林窮得要靠賣資產還債了”、“把一個億當小目標的王首富也扛不住了”網友認為不可思議，但眼下王健林確如熱鍋上的螞蟻，坐立不安。僅7 月一個月，王健林就魔幻般的出售了三次資產，這也是繼2017 年瘋狂大甩賣后，萬達再次“賣賣賣”。中國前首富王健林，到了生死攸關的時刻。

一

中國房地產最牛的兩位大佬，許家印和王健林，徹底瘋魔了。

許家印瘋魔，是擺爛出一個驚天大窟窿引債權人就范。

7 月17 日，恒大一口氣連發四份公告披露經營情況，可謂觸目驚心、令人發指。公告顯示，2021 年，恒大收入2500.1 億元，凈虧損合計6862.2 億元；2022 年，收入2300.7 億元，凈虧損合計1258.1 億元，兩年凈虧損合計8120 億元，而恒大總負債達到了2.4 萬億元。

這個債務不是“還不還”的問題了，許家印想讓債權人去選債轉股方案，度過危機。

王健林瘋魔，是賭上一世英名，“逼自己”賣資產還債。

2017 年，中國房地產拉開轉型大幕，萬達步入低谷。王健林愁眉緊鎖，他匆匆將萬達商業地產從港股撤回，并瘋狂甩賣一眾海外資產項目，尋找資產由重到輕的轉型路徑。

這個階段，王健林做出兩種嘗試，一個是讓習慣吃喝玩樂的愛子王思聰化身VC/PE 投資人，乘著股權投資大熱東風參與到創業創新的大環境里，逐漸褪去萬達房地產的濃厚身影。

另一個是對港股撤回的萬達商業地產進行全方位改造。

作為一個房地產行業摸爬滾打幾十年的“老地產人”，王健林對萬達商業地產的改造，始終難以擺脫房地產烙印，他改來改去，改成了現在的萬達商管。“不投資，不承擔項目場地資金，通過輸出品牌與運營管理經驗，幫助萬達完成重資產向輕資產業務的過渡與轉型。”

雖然，萬達商管的商業模式發生變化，可它們的基礎來自萬達商業地產，重資產、高負債要想真的變為輕資產、低負債，絕非一朝一夕。王健林卻有些著急了，為盡快擺脫“買地建樓”身影，他玩起了“老地產人”駕輕就熟的“新債還舊債”，給萬達商管輸血。

王健林有些著急與王思聰投資失利不無關系。2019 年，股權投資行業最大動靜即王思聰100% 控股的普思資本股權遭到凍結。有消息說，王思聰投資大敗退是翻在了樂視體育上。

萬達公子萬萬沒想到，跑去美國造車的“好友”賈躍亭會給予他投資路上致命一擊。王健林同樣不敢相信，自己都60 多歲了，兒子仍“一事無成”，只能把希望寄托給萬達商管。

二

如果說世上有誰能擾亂王健林的計劃，那一定是王思聰。

沒有王思聰在第一種嘗試的失利，王健林絕不至于如此狼狽不堪。也正是王思聰涉足股權投資行業，給王健林提供了一個打造萬達商管、輸血的全新思路，用股權換錢。

可這不是王健林所擅長的操作。房企的融資模式，基本圍繞上市融資、房地產債券融資、聯合開發并購、房地產信托融資、短期融資券、融資租賃等方式展開，資金主要來自銀行。股權投資行業里的VC/PE 鮮少關注房地產，關注也僅限于房地產互聯網創新模式。

比如已故鏈家創始人左暉打造的貝殼，引來高瓴、華興資本、經緯創投、騰訊、源碼資本等頂流VC/PE 。VC/PE 本質上對房地產不感興趣，敢興趣的是與生活息息相關的創新方向。

當然，VC/PE 不感興趣的另一點是， “房企的盡頭是，負債。”王健林不同，他是比左暉更牛的大佬，風云人物、地產 IP 。這些特有標簽，讓他很容易在股權投資行業，如魚得水。

得知王健林要融資，太盟投資集團、螞蟻集團、碧桂園等10 多家VC/PE 、產業資本涌入萬達商管，王健林則如愿以償拿到了約380 億元資金，順便給弄來了1400 億元估值。

彼時，王健林笑得合不攏嘴。他“拆東墻補西墻”都套不出來那么多錢。股權融資比發債舒服多了。不過，如今的VC/PE 、產業資本愈發精明了，哪怕面對王健林也要加上一則“對賭”條款。王健林哪簽過“對賭”？他覺得，以萬達的實力與能為，“對賭”根本不是事。

380 億元背后，萬達商管要實現兩個目標：一是，2021 年、2022 年、2023 年實際凈利潤不能低于51.9 億元、74.3 億元、94.6 億元；二是，公司最遲要在2023 年上市。

按著協議，萬達商管有幾年緩沖時間。凈利潤不算什么問題，萬達家大業大。IPO ，王健林沒擔心過，原先萬達商業地產的港股征途很順利。所謂“對賭”，小目標而已。

只要萬達商管以1400 億元估值IPO ，新債、舊債問題均能解決。所以，萬達商管很早就像港交所遞表。為確保IPO 萬無一失，萬達甚至中止發債，緩解外部風險與壓力。

但也留下了隱患，一旦IPO 失利，舊債還不上，萬達的債務多米諾骨牌隨時會倒塌。

三

第一二次遞表失利后，王健林慌了。

萬達商管遲遲不能IPO ，無形中徒增了未償還之債務。據Wind 數據顯示，萬達當前主要發債主體為萬達商管，公司年內需要償還的借款及其它債務增至798億元。

要不是前面保IPO ，萬達不會終止發債，“新債還舊債”周而復始。現在反過來了，舊債還不上，勢必導致債務暴雷，多米諾骨牌又會推倒IPO 進程，陷入“惡性循環”。

稍有不慎就會演變成下一個恒大。上半年，王健林熱衷拋售資產、轉讓股權、減持萬達旗下項目，并非想解套、開溜，他要彌補資金缺口。王健林始料未及的是，危機關頭，萬達商管第三次IPO失利，亂了中國前首富的陣腳，年內不能IPO ，他多了380 億元“對賭”。

債務+ “對賭”，王健林散盡家財也未必能還上。

“胡潤百富榜”數據顯示，王健林家族財富悄悄回歸1000 億元，為內地房地產首富。

這些年，靠低調轉型、收縮、輕資產，王健林好不容易重拾手握財富的快樂。哪怕財富無法跟中國前首富時代相比，王健林與王思聰父子二人的超級巨富生活，不會帶來質變。

債務多米諾骨牌要是倒塌，一切便會化為烏有。

進入7 月，離“對賭”到期僅有100 多天，王健林展現出了繼2017 年大甩賣后的瘋魔一面，接連出售三次資產。包括7 月11 日，萬達投資擬通過協議轉讓方式向神秘女人陸麗麗轉讓其持有的萬達電影1.8 億股，轉讓價格12.07 元/ 股；7 月18 日，萬達投資擬向莘縣融智轉讓其持有的萬達電影1.77 億股，轉讓價格13.17 元/ 股。以及這次萬達投資的大手筆，將手中49% 的股權轉讓給上海儒意，轉讓作價22.62 億元。三筆交易金額合計約68 億元。

另據知情人士稱，萬達忍痛轉讓萬達投資約半數股權是為了償還7 月23 日到期的4 億美元債本金。也就是說，7 月三筆交易的前兩筆，王健林可能均是用來償還臨期債務。

三筆交易套現68 億元，隨即還債，錢消失的無影無蹤，后面還要繼續還債補窟窿。

上個月，有熱心網友拍到王健林現身山西大同，身形消瘦、霸氣全無，一點都不像當年喊出“先掙一個億的小目標”、“清華北大，不如膽子大”威風八面的房地產大佬。

身處時代，王健林不甘寂寞。可憐他年近七旬仍在琢磨萬達未來，為接不上班的兒子買單。