一場醫藥行業的風暴仍在持續！

近期，針對醫藥領域腐敗問題的集中整治，讓全國醫藥行業“地震”，醫藥上市公司股價出現一波快速大跌，巨頭恒瑞醫藥（600276.sh）6個交易日跌去近20%，多家醫藥公司實控人出事。

按照現在的情況，多家醫藥巨頭股價暴跌和老板“出事”，只是這次行業整治行動的一個開始。上周末，隨著醫藥行業整治的持續發酵，市場關注點逐漸從全行業范圍的風暴轉向對特定方向的質疑。

藥企學術推廣費用被質疑

眾所周知，在A股的醫藥股中，除了聚焦或側重創新藥研發的藥企研發投入較大外，其余仿制藥等化學制藥企業常常被貼上“重營銷，輕研發”的標簽，而通過藥企財報數據拆解，這個“重營銷”往往就重在“市場推廣費”和“學術推廣費”這兩項費用上，甚至有的化藥企業僅這兩項費用就能達到銷售費用總額的95%以上。

以上周股價大跌的巨頭恒瑞醫藥為例，2022年銷售費用支出總額73.48億，其中，學術推廣、創新藥專業化平臺建設等市場費用為38.08億、占比51.83%，職工薪酬與福利為28.93億、占比39.37%，差旅辦公費及會務費為5.49億、占比7.48%。

（恒瑞醫藥2022年財報截圖）

今天開盤，股價已經持續下跌了一周多的醫藥巨頭恒瑞醫藥繼續大幅下挫，開盤半小時一度跌超6%，最新市值2496億。

（恒瑞醫藥8月7日分時走勢截圖）

面對股價在短期內的大幅度下跌，恒瑞醫藥今天在互動平臺回應稱：沒有網傳情形，經營管理和業務狀況一切正常。

（恒瑞醫藥互動平臺截圖）

然而，恒瑞醫藥如此正面的回應似乎對持續下跌的公司股價效果甚微！

高學術推廣藥企，股價集體暴跌

如果說學術推廣費用占銷售費用比重為51.83%的恒瑞醫藥的股價應該如此下跌的話，那么其他那些學術推廣費用占比更高的上市藥企股價從理論上來說跌幅會更大。

事實似乎就是如此發展的。

恒瑞醫藥雖然在開盤后不久就大跌超6%，市值較上周五跌去了近200億。但是，與此同時，今天一開盤就有一大堆化學制藥公司股價被按在跌停板上，其中一品紅（300723.sz）更是在開盤半小時后封死20%跌停，之后略有回升。

截至今天收盤，A股兩市跌幅榜上主要是化學制藥股和醫療器械股。主營兒童藥的一品紅跌超16%，眼科器械公司歐普康視（300595.sz）跌超11%，創新藥公司盟科藥業（688373.sh）跌超10%，心腦血管仿制藥公司悅康藥業（688658.sh）跌超10%，藥品銷售公司貝達藥業（300558.sz）跌超10%，止血閉合類器械公司安杰思（688581.sh）跌近8%，康復器械翔宇醫療（688626.sh）跌超10%……

典型化藥公司漢商集團（600774.sh）、麗珠集團（000513.sz）跌停。

從學術推廣費的角度看，這里面占比最高的確實就是一品紅。根據一品紅2022年財報數據，銷售費用12.48億，其中市場及學術推廣費用11.91億、占比超95%，學術推廣模式收入占比99.77%。

（一品紅2022年財報截圖）

（一品紅分時走勢截圖）

其余幾家跌停的化藥公司2022年學術推廣費占比情況如下：麗珠集團市場宣傳及推廣費用占比88.68%，健康元市場宣傳及推廣費用占比88.31%，漢商集團開發推廣費用占比73.44%。

（麗珠集團2022年財報截圖）

（麗珠集團分時走勢截圖）

健康元與麗珠集團表現出大致相同的市場宣傳及推廣費用比例，這可能與這兩家公司同屬于實控人有關。健康元的控股股東為深圳市百業源投資有限公司，實控人為朱保國；麗珠集團控股股東為健康元，實控人為朱保國。

有趣的是，在這些學術推廣或市場推廣費占比較高、今天股價暴跌的這些化藥企業中，麗珠集團似乎是求生欲最強的一個，有媒體報道其發布長達14頁的報告敘述合規反腐方法！

（資料來自網絡）

麗珠集團這種行為似乎是在自證清白，然而，當市場及行業將關注點聚焦到“市場及學術推廣費”這個具體項目的時候，即使自證清白也依然無法阻止股價的大幅下跌。

包括一品紅、健康元、麗珠集團這幾家推廣費用占比較高的藥企，如果不能公開清楚說明這些巨額的推廣費用都用到哪里去了，那就不能真正有力的證明自己的清白！

醫療器械賽道也不能幸免

今天醫療器械賽道跌幅也是比較大的，這可能與器械行業長期以來的所謂“學術推廣營銷體系”有關，但具體到推廣費用上則要比化藥企業少得多。

比如今天領跌的器械股歐普康視，在2022年財報中明確提出，采用可行的方式開展學術推廣、技術培訓和支持，提升業務規模和業績，同時也將“學術推廣”寫入公司發展戰略。

（歐普康視2022年財報截圖）

不過，2022年歐普康視的“宣傳推廣費”占銷售費用的比重并不大，銷售總額2.95億，宣傳推廣費1217.39萬、占比4%左右，職工薪酬1.43億、占比48.47%。

（歐普康視2022年財報截圖）

康復器械公司翔宇醫療同樣強調“學術推廣”的重要性，在其2022年財報中稱，建立了覆蓋全國的銷售渠道網絡布局和學術推廣體系，并將“強大的學術推廣及產品宣傳能力”列為“強大的商業能力”之一，1.4億銷售費用中市場推廣費用2029.62萬、占比14.28%，比歐普康視高出很多！

（翔宇醫療2022年財報截圖）

說起器械領域的腐敗問題，最典型的應該就是之前骨科中的大博醫療（002901.sz），兩名骨科醫生因收受大博醫療366萬賄賂被判3年，而在大博醫療的銷售費用中“市場推廣及技術服務費”占比超66%。

（資料來源網絡）

上周，本輪醫藥行業風暴剛剛開始的時候，行業內還有人說“市場部”不行了“醫學部”的春天要來了，沒想到僅過了一個周末，本輪風暴的核心就直指“醫學部”的學術推廣行為！

顯然，目前醫藥行業正處于持續的全范圍的風暴之中，對于醫藥股的投資而言，或許真的會出現“黃金坑”，但更多的可能是對以前暴利的醫藥行業整個商業模式的變革，從而改變醫藥股的投資邏輯，投資風險還是比較明顯的。