作者 | 吳雯

來源 | 投資家（ID：touzijias）

癌癥早篩賽道跑出一個IPO。

投資家網獲悉，由3位醫學博士聯手創辦的癌癥早篩公司覓瑞，正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和建銀國際為聯席保薦人。

就在赴港IPO的前一天，覓瑞正式完成5000萬美元的D輪融資，估值從1.5億美元飆升至6億美元，暴漲300%。截至IPO前夕，覓瑞已完成多輪融資，投資方包括原淘寶總裁孫彤宇、高榕資本、華潤正大生命科學基金等。

一

目前，癌癥是全球主要的死亡原因，其醫療需求遠未得到滿足。從全球視野來看，中國是“癌癥大國”，中國的患癌率和死亡率均處于高位。

相較于心血管、糖尿病等慢性疾病，癌癥是一個需要早診斷早治療的“致命性疾病”，越早診斷，治愈希望越大。若在癌前或早期階段發現癌癥，則可以更加有效地控制或治愈癌癥。

正因如此，癌癥早篩的意義不言而喻，廣大民眾也越來越意識到癌癥早篩的重要性。相較于擁擠的癌癥個性化治療領域，癌癥早篩尚處于藍海市場，潛在空間巨大。

當下，癌癥早篩仍處于初級探索階段，已經落地實現商業化的產品較為稀缺，國內大部分公司布局單癌種早篩產品居多。但賽道中不乏表現出眾者，本文的主角覓瑞就是如此。

公開資料顯示，覓瑞成立于2014年，是一家起源于新加坡的核糖核酸（RNA）技術公司，主要在全球范圍內從事疾病早期檢測的診斷業務。

據悉，覓瑞擁有兩個業務分部，早期檢測及精準多組學分部和傳染病分部。其中，傳染病分部推出全球首批獲準的新冠疫情檢測試劑盒Fortitude，并在疫情期間銷往35個國家。

目前，覓瑞旗下已經上市的產品包括新冠疫情檢測的Fortitude試劑和胃癌早篩診斷試劑GASTROClear。新冠疫情期間，覓瑞憑借Fortitude試劑賺了不少錢。

作為癌癥早篩賽道的選手，覓瑞的胃癌早篩診斷試劑GASTROClear號稱“1毫升的血液即可檢測，4小時即可從樣本得出結果”。

值得一提的是，GASTROClear于2019年已在新加坡獲批上市，是全球首款也是唯一獲批準進行胃癌篩查的分子診斷產品。

其中，用于胃癌早篩的核心產品，僅憑檢測一管血液就能判斷患者是否患癌，準確率高達87%以上。

據弗若斯特沙利文的資料，覓瑞是全球為數不多的已獲得分子癌癥篩查行業IVD產品監管批準的公司之一，同時也是全球范圍內首家且唯一一家獲得分子胃癌篩查IVD產品監管批準的公司。

覓瑞表示，公司的市場戰略重點是東南亞、中國、日本和美國，這些市場占全球市場份額的絕大部分，并具有近期和長期的增長機會。

數據顯示，中國、日本、東南亞及美國的胃癌篩查市場規模由2018年的116億美元增長至2022年的146億美元，預計將于2027年增長至207億美元，并于2032年進一步增長至243億美元。

根據招股書，2021年、2022年和2023年前四個月，GASTROClear在新加坡的使用率分別為57.7%、51.6%、66.7%，在中國杭州的使用率分別為8.4%、9.7%、43.7%。2023年，GASTROClear使用率在中國杭州大幅提升，但仍低于新加坡地區。

二

在覓瑞的背后，站著3位醫學博士，他們分別是周礪寒、鄒瑞陽和朱興奮，三人為師徒關系。

公開資料顯示，周礪寒生于貴州，長在浙江，2004年考入新加坡國立大學，加入朱興奮教授的研究團隊。

鄒瑞陽本科就讀于南開大學和天津大學，獲得了化學和生物學的雙學士學位，接著考取了新加坡與麻省理工學院學術聯盟研究生，進入朱興奮教授的實驗室攻讀博士學位，與周礪寒成為同門。

朱興奮是新加坡國立大學生物化學系教授，在生物化學領域深耕多年。2002年，朱興奮組建了東南亞第一個qPCR核酸檢測實驗室。就是在這間實驗室里，日后覓瑞的三位創始人相遇了。

2014年，周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人聯手創辦了覓瑞，開始在全球范圍內推廣miRNA PCR檢測技術的商業化應用，同時也涉足miRNA在癌癥早篩方面的應用。

由3位醫學博士創辦的覓瑞，還是資本寵兒，迄今已完成多輪融資，投資方包括原淘寶總裁孫彤宇、高榕資本、華潤正大生命科學基金、中國誠通投資有限公司、美國醫療基金Rock Springs Capital、新加坡經濟發展局專屬投資基金、建銀國際、日本三井物產株式會社等。

值得一提的是，趕在去港交所遞交招股書的前一日，覓瑞宣布完成D輪融資，融資金額5000萬美元，公司估值從1.5億美元飆升至6億美元，暴漲300%。

截至IPO前，周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人合計持股約為30%。而孫彤宇持有覓瑞上市前22.03%的股份，為第一大股東。

在資本助力下，覓瑞的研發工作有序推進。2016至2019年間，覓瑞開展了一項跨國多中心前瞻性臨床隊列研究，入組了5282例無癥狀胃癌風險受試者，針對胃癌早篩展開了深入的研究，且產品與金標準胃鏡對照后，整體檢測靈敏度達到了87%。

2019年，由覓瑞自主研發的全球第一款血清胃癌分子診斷試劑盒GASTROClear在新加坡獲批上市。同年，覓瑞入選由NatureBiotechnology雜志評選出的“全球液體活檢創新企業榜單”，是唯一來自亞洲的上榜企業，同時也是榜單中唯一的miRNA技術平臺企業。

同樣是2019年，GASTROClear獲得了歐盟CE認證；到了2023年5月，GASTROClear獲得了FDA的突破性醫療器械認證。

臨床是對產品最好的驗證，獲得新加坡和歐盟認證的同時，覓瑞也開啟了大范圍的商業化嘗試。目前，覓瑞擁有兩種商業化產品及六種處于臨床前階段的候選產品，業務覆蓋到東南亞、中國、日本及美國。

三

伴隨招股書的披露，覓瑞的核心經營數據也展現在公眾眼前。

財務方面，據招股書顯示，2021年、2022年和2023年前四個月，覓瑞的營收分別為6064.98萬美元、1775.90萬美元和577.51萬美元；同期銷售開支分別為489.47萬美元、1358.64萬美元和439.24萬美元。

但2022年銷售費用的激增，沒有為覓瑞帶來營收的增長，反而相比較2021年下降了70.7%，呈現“斷崖式”下滑，覓瑞的商業化能力似乎并不穩定。

作為一家在新冠檢測領域嘗到甜頭的企業，隨著新冠疫情歸于常態化，核酸檢測產品的需求量大幅下降，覓瑞的相關收入銳減。

2022年和2023年前四個月，傳染病分部分別貢獻收益748.88萬美元、120.01萬美元。這導致覓瑞的整體業績隨之急劇下滑，同期收益降低為1775.90萬美元、577.51萬美元。

值得注意的是，覓瑞為新冠核酸檢測試劑盒投入了大量財力。招股書顯示，為應對COVID-19疫情，覓瑞投入大量資金建立檢測、制造及商業化能力，以便能夠以工業規模生活采納及客戶交付Fortitude試劑盒。其中，包括升級改造新加坡制造工廠，使其成為工業4.0制造基地。

覓瑞表示，倘若無法進一步商業化及擴大GASTROClear的銷售及/或商業化其他管線候選產品，可能無法充分利用擴大的生產能力及檢測能力，并可能在維護未充分利用的生產設施及臨床診斷實驗室方面產生巨額成本。

這些巨額成本對覓瑞的財務無異于雪上加霜，在核酸試劑盒需求下滑之后，覓瑞毫無意外地遭遇了業績“變臉”。

報告期內，覓瑞的凈虧損分別為308.11萬美元、5620.27萬美元、2158.71萬美元，2022年和2023年前四個月的虧損分別同比增長1724%、27%，呈現擴大趨勢。

截至2023年4月30日，覓瑞累計虧損額高達8328.86萬美元，現金及現金等價物為0.11億美元。覓瑞坦言，在可預見的未來仍可能產生凈虧損。

業績虧損的覓瑞，對股東出資、融資頗為依賴。覓瑞表示，依賴股東的資本出資作為流動資金的主要來源，也通過銷售Fortitude試劑盒、GASTROClear等產生現金。但隨著業務持續擴張及開發候選產品，可能須透過公開或私募股權發售、債務融資及其他來源獲得更多資金。

報告期內，覓瑞的研發費用分別為788.21萬美元、1848.18萬美元、665.93萬美元，在總收益中的占比為13.0%、104.1%、115.3%。覓瑞指出，由于繼續推進候選產品及開發新的候選產品，預計未來幾年將產生巨額研發成本。

簡而言之，覓瑞本身缺乏“造血”能力，但持續研發及后期商業化需要源源不斷的資金支持，僅靠外部融資“輸血”支持并非長久之計，這也是覓瑞急于IPO上市的深層原因。因為，上市融資或能緩解覓瑞的資金壓力，并為其持續的研發注入資金。

毋庸置疑，癌癥早篩市場前景廣闊。根據《“健康中國2030”規劃綱要》的規劃，至2030年，我國人均預期壽命將達到79歲，總體癌癥5年生存率要較2016年提高15%。要實現這一目標，不僅需要抗癌創新藥的研發，更離不開癌癥早篩的普及。

長期來看，癌癥早篩有望成為中國體外檢測賽道的“創新藥”，也許下一個“造富神話”就潛藏在癌癥早篩賽道里。在此背景下，國內不少體外診斷公司都會涉及到一些癌癥早篩業務，賽道上的玩家數量與日俱增。

雖然中國癌癥早篩市場包含很多公司，但真正意義上重點布局早篩業務的上市公司卻僅有華大基因、貝瑞基因、諾輝健康、燃石醫學、泛生子等5家，他們屬于行業第一梯隊成員。

中國早篩賽道還有很多值得關注的潛力公司，如頓慧醫療、命碼生物、艾克倫醫療、杰諾生物、達健生物等，手握已獲批或待批產品的他們，等待被市場或資本看到的那一天。

在此背景下，已有產品獲批上市的覓瑞沖擊港股IPO，倘若順利上岸將躋身行業第一梯隊。不過，上市只算是取得了階段性勝利，后續新品研發及商業化落地，以及盈利問題，始終是覓瑞不得不面對的現實。