口述 | 蔣東文

整理| 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2024年1月10日，由投資家網主辦，財經銳眼、有時間協辦，北京微金科技有限公司承辦的“第十二屆股權投資年會”在北京千禧大酒店隆重召開。

本次年會以“再展新篇”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討，助力股權投資行業可持續、高質量發展。

投資家網創始人兼CEO蔣東文

投資家網創始人兼CEO蔣東文在致辭中總結回顧了全球及中國股權投資行業的發展與變化。他表示，“過去一年，股權投資行業發生了很大的變化，美元基金退潮，人民幣基金崛起，產業資本越發注重財務回報，地方涌現出了超體量母基金群，但國內VC/PE的募資壓力也在增大，有些甚至把招商當成了主要工作，這說明，衡量優秀投資人的標準在不斷提升，以后不光要懂投資，還要學習各種能力，可能既是金融人士，又是工程師、技術員，懂招商。”

以下為蔣東文在“投資家網·第十二屆股權投資年會”上的演講實錄：

一

美國風投退出交易額縮水

尊敬的各位領導，各位嘉賓，大家上午好！

感謝大家蒞臨“投資家網·第十二屆股權投資年會”。

時間一晃，如今投資家網股權投資年會已經舉辦到了第十二屆，我們又來到了VC/PE、創新企業的聚集地，北京，見到了老朋友與新朋友。過去一年，全球風起云涌，股權投資行業發生了很大變化，感觸最深的是，外資在華美元基金退潮，市場向人民幣基金聚焦。

下面我分享下，過去一年，股權投資行業的變化與投資家網的觀察。

我先從全球層面做個分享。實際上，過去一年，從事股權投資相關領域的人士都有一種感受，感覺“美元基金不好做了”、“中國的美元基金迎來了募資、投資寒冬”。因為全球市場環境的原因，美元基金在國內確實遭遇了困境，但這并不代表美元基金沒有優秀機構。

那么，全球美元基金“大本營”美國怎么樣呢？

美國在2020年后，股權投資市場的情況比中國的美元基金更難受。雖然，有些觀點覺得美國二級市場2023年創下階段性新高，“表現很好”，但如果分拆來看，撐起交易市場的是，蘋果等七大巨頭，美國是用頭部企業的虹吸效應撐起了資金盤，剩下的企業大多數是跌的。

傳導至一級市場帶來的結果是，加速了LP對美國風投的悲觀情緒。數據上也恰恰證明了此點，2023年一季度，美國風投退出交易額僅有57億美元，對應2022年是322億美元，2021年是896億美元。通過數據不難看出美國風投很難，這又放大了LP對美元基金的悲觀情緒。

復雜情緒籠罩下，中國的美元基金頭頂上勢必又多了一層壓力。這種壓力傳至股權投資行業的從業者，傳至市場人士、媒體，大家就會感覺“中國的美元基金迎來了募資、投資寒冬”。

二

國內美元基金的突圍策略

但其實美國風投是要比國內美元基金難上加難的。那么，國內美元基金出路在哪？

我覺得要看兩個方面：一個是，全球大環境下，美國是否轉變，順應趨勢。一攬子經濟刺激政策加息形成的高利率，壓垮了美元體系下的投資與資產；另一個是，國內美元基金是否在尋求多元化的投資路徑，開募人民幣基金，降低美元資金盤，增大本土化投資比重。

我們看到，思路上，國內頭部美元基金已經行動起來，進行策略調整，全球LP漸漸由注重美元向人民幣進軍，這也是過去一年，股權投資行業在全球層面的最大變化。

全球具有代表性的頭部美元VC，紅杉資本、紀源資本分拆獨立完成本土化落地。全球豪門LVMH集團、保時捷闖入中國本土VC/PE，還有中東多個主權基金來中國設立了辦公室。

這是全球股權投資不曾有過的一幕。全球層面的變化，刺激了人民幣基金的興盛。我覺得，過去一年，這波轉變由頭部美元基金牽頭，今年可能更多美元基金會選擇順勢而為。如果再回去看“美元基金不好做了”，這個問題似乎有了答案，就是擁抱中國、投資中國。

當然，這種美元向人民幣轉變的趨勢一旦形成，也會給國內股權投資行業帶來新一輪挑戰。

三

人民幣基金崛起帶來變局

下面我談談國內層面。過去，我們常說VC/PE干VC/PE的事，母基金干母基金的事，仿佛大家在股權投資行業都是各司其職。但這種情況現在愈發模糊了。模糊體在哪？

首先，我們看到了人民幣基金的崛起。2023年，我們投資家網跟各地方政府打交道，我印象最深刻的是，涌現出了一些“超體量”千億級母基金。各地方正陸續打造規模更大的基金群。我們知道，以前地方設立母基金規模并不是特別大。2023年，我們感到驚訝，地方對股權投資行業的關注度能高到如此程度，省市區縣都在設立母基金、國資紛紛加入LP大軍。

其次，我們看到人民幣基金邊界擴大。“超體量”母基金擴充了頭部人民幣基金的資金盤，它們又反過來設立了市場化母基金。原來活躍的市場化母基金把工作重心放到了直投、S基金上，以盤活流動性。大家工作職責變多，也給國內股權投資行業帶來了新一輪挑戰。

一是，募資難度不會因LP加碼人民幣基金而變得容易。我們常說，一個行業是藍海或紅海，要看卷到什么程度，有多少參與者。過去，美元與人民幣屬于分工行事，但在全球美元基金退潮、中國本土化的作用力下，本土股權市場會變得更卷，LP的選擇權也會變得更大。

2023年，我們還看到很多比較有意思的現象，有投資機構增加了首席返投官的崗位。這個崗位以前聞所未聞。職責大概是，為了完成招商KPI。換一種角度看，各地方引導基金、母基金在經歷了投資環境變化后走向了專業化，當專業人士遇到專業人士拼得就是硬實力。

二是，衡量優秀投資人的標準變復雜了。剛才說，要拼硬實力。過去我們談投資機構的硬核是投資能力了。現在是什么？我覺得，這個問題可能沒有統一的答案，但能力絕不單純是投資項目的能力，還要有統籌資源的能力，快速學習各種先進知識的能力。單純拿過往投資案例說事的時代過去了，投資人以后可能既是金融人士，又是工程師、技術員，懂招商。

四

股權投資行業“再展新篇”

從全球到國內，這一連串環環相扣的變化，擾動了股權投資行業的2023年。

這么一看，VC/PE投資人的壓力不小。除了上述壓力，還有一部分來自VC/PE裂變產生的新機構以及產業資本CVC越發注重財務回報。過去，CVC或企業戰投部，只是股權投資行業的參與者，它們看中的是產業協同效應，配合主營業務做大做強。2023年，部分CVC也開始注重財務投資了，它們穿插在VC/PE與產業之間，成為股權投資行業一股不可忽視的力量。

這股力量，也給全行業帶來了新的發展契機與賽道，提升了國內人民幣資產的流動性，使全球LP對中國的數字經濟、人工智能、智能制造、新能源、航空航天等科技領域，信心倍增。

2023年12月，我們還看到了一個振奮股權投資行業的消息。經濟工作會議指出，2024年全國重點一項是“科技創新引領現代產業的建設”。里面有一句話我記憶猶新，“鼓勵發展創業投資、股權投資”。這意味著，股權投資當下已成為推動中國科技創新的重要力量。

由此可見，股權投資行業壓力大不是壞事，有壓力才有動力，才能投出更多好項目，獲得豐厚回報。這就是我們投資家網過去一年對股權投資行業的回顧與觀察。

這次大會我們想過一些主題，但我們覺得當下適合股權投資行業的主題是“再展新篇”。2023年，對股權投資行業來說，有歡笑，有焦慮，有變化，有革新，但不管行業怎么變，我相信，投資人的初心不會變。希望，各位投資人都能在2024年收獲屬于自己的“再展新篇”。

謝謝大家！