1月30日晚間，藍帆醫療發布2023年業績預告，受手套行業周期波動及研發費用持續投入等因素影響，2023年公司暫未恢復盈利，全年預計歸母凈利潤虧損5.1-6.1億元。從業績數據表現來看，藍帆醫療近年來的成績確實不盡如人意，但若深挖公司“低谷期”各項業務的破局舉措，不難發現公司即將走出“低谷期”。

一方面，過去幾年，無論是手套行業還是高值耗材，都經歷了一段“史無前例”的大幅波動；另一方面，基于藍帆醫療的制造基因及創新理念，圍繞2023年四季度新啟動的手套產線的技改，以及多年來在心腦血管領域持續的創新，公司從未縮減研發層面的投入。至2024年，無論是行業還是公司業務本身，都在扭頭向好發展。縱觀藍帆醫療這份詳細的業績預告，三個主要事業部均不乏可圈可點之處。

手套技改蓄力，開工率已基本滿產

防護事業部以手套業務為主，2023年雖仍處于虧損狀態，但先行指標開工率已顯著提升，截至2023年末，除少量長期閑置的老舊產能外，公司已基本實現滿產，成為全球手套行業率先實現滿產全銷的少數企業之一。

從行業角度看，虧損背景源于2020年至2021年期間手套行業的極度繁榮。而隨著行業產能過剩、終端需求回落，2022年起手套價格跌至低谷，至今仍未完全恢復。但行業的大幅波動也幫助行業進行逐步出清，市場集中度或得到提升。

在此嚴峻的市場環境下，藍帆醫療防護事業部并未坐以待斃，而是著手積極破局。一方面，公司制定了“在EBITDA保持為正的前提下，全力以赴開拓新客戶和搶抓市場訂單，率先實現滿產”的經營策略，成效顯著。業績預告披露，2023年公司的手套產品綜合銷量同比增長約15%，綜合生產量同比增長約20%，一次性PVC手套及丁腈手套出口數量同比上漲8.4%及26%，出口市場份額分別上漲至近23%及20%以上，全球手套行業“洗牌”持續進行，全球手套市場的份額進一步得到集中和提升。而聚焦市場高度關注的開工率這一先行指標，公司的PVC手套和丁腈手套產能利用率均已從2023年初70%左右提升至年末的除少量長期閑置的老舊產能外的基本滿產，藍帆醫療也成為全球手套行業率先實現滿產全銷的少數企業之一，市場占有率進一步提升，停工損失大幅下降。下游市場積極開拓的同時，另一方面，公司頂住行業“寒冬”的壓力投入過億元推動手套制造的降本增效。據披露，2023年四季度起公司陸續啟動了若干技改和降本項目，針對現有的手套產線進行深度技術改造，通過提升車速、效率來實現生產成本的繼續下降和經營效益的提升，并對長期閑置的若干老舊產能于進行了報廢或合理化技術改造。此舉將幫助公司在不投入大量資源建設新產線的前提下實現產能的提升，長期將為手套業務“騰挪”出更大的利潤空間。公司指出，全部產線改造預計將于2024年二季度末前完成。

心腦收入穩定增長，戰略融資再開新局

手套業務的利潤貢獻或仍需“耐心”，但心腦血管事業部的復蘇已然可見。業績預告披露，公司心腦血管事業部2023年實現銷售收入超過10億元，同比增長約30%，和2022年扣除同心醫療公允價值影響后的稅后凈利潤，2023年虧損實現超過20%的收窄。

心腦血管業務板塊本身亮點不少。一是2023年冠脈支架提價集采執行，新產品持續入院銷售，公司的綜合毛利率得到提升，特別是中國區，毛利率增長30%；創新產品柏騰?優美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管和Biofreedom?支架在中國上市后，臨床療效廣受認可，產品收入占公司國內收入比例在20%左右。國內營收相比2022年漲幅超過90%；二是海外市場銷售收入相比2022年漲幅超過10%，亞太地區及歐洲區域營收均實現增長，其中亞太地區增速近20%；三是Allegra瓣膜獲批MDR新法規下的CE注冊證，擁有主動脈狹窄和瓣中瓣雙適應癥，并持續在全球推廣，截至2023年累計在全球29個國家和地區實現銷售，2023年新進入的國家和地區超過10個，其中包括人口大國土耳其和墨西哥，在中國瓣膜公司海外商業化中走在前列，也充分說明了海外強大的銷售網絡可以為公司不斷推出的新產品帶來商業化的成功。Allegra Imperia瓣膜在國外的注冊臨床完成全部入組，目前正在隨訪。

值得一提的是，就在2024年1月25日，公司公告子公司藍帆柏盛引入戰略投資者，獲得首都大健康產業基金、河北臨空私募基金以及臨朐縣高新技術產業投資合計9億元投資，既能夠幫助公司優化股權結構，借助產業基金及國資投資平臺優勢資源，獲取優質的產業資源，形成資本與產業鏈的協同效應，也能夠補充提供經營發展所需資金，推動公司加速在高端創新醫療器械市場的開拓。在“資本寒冬”中成功融資，既是市場對藍帆醫療業務經營實力及未來發展前景的認可，更證明了2018年公司斥巨資進入心腦血管領域，并秉承創新理念持續投入研發這一思路的正確性。

據業績預告披露，2023年心腦血管事業部研發費用率約20%，在研包括新一代經導管主動脈瓣膜置換系統、冠狀動脈血管內碎石球囊擴張導管、冠狀動脈刻痕球囊擴張導管等多個重磅產品，雖短期內將對利潤表現產生負面影響，但待未來更多優秀產品獲批，公司產品組合得到豐富后，長期有望為公司帶來更為亮眼的表現。

不僅如此，心腦血管事業部以短期換長期不僅局限于研發，2023年心腦血管業務持股平臺期權激勵計劃支付費用約2000萬元，將有效調動全球管理層及骨干員工的積極性，同時圍繞新上市的創新產品，公司持續投入市場開拓，市場費用也同比有所上升。在市場開拓上，公司堅持以臨床證據為導向，為后續增長提供支撐。

此外，公司護理事業部2023年累計盈利約3000萬元，同比實現約10%的增長，毛利率與去年同期相比，進一步提升近2個百分點，持續為公司帶來正向業績貢獻。更進一步，2023年公司在湖北團風打造了醫療急救產業園區，以智能化、精益化智慧工廠打通了部分關鍵產業鏈瓶頸，完成部分單品自治及供應鏈整合，降本增效成果顯著，幾款標準車載急救包全套配置中自產覆蓋率已達到95%以上，對毛利率提升有正向影響。2024年，公司計劃在包裝方式上以自動化作業替換手工作業，護理事業部的核心競爭力也有望得到進一步提升。