2021年之后，A股生態(tài)發(fā)生明顯變化，最主要特征之一就是基金抱團股集體瓦解。各路之前捧到天上的基金經(jīng)理紛紛巨虧，動輒虧損幾百億，令基民損失慘重。

從他們的投資風格看，呈現(xiàn)出高位加倉、賭徒心態(tài)十足、無視基本面變化、嚴重路徑依賴、能力圈單一等特點。

今天就來盤點下各路大牌基金經(jīng)理們的操作。

“蛀蟲”蔡嵩松，一路下跌一路狂買

前段時間，昔日頂流基金經(jīng)理蔡嵩松涉及行賄受賄一事震驚資本市場，震驚了基民群體。

2017年底，蔡嵩松入職諾安基金擔任研究員。2019年2月，蔡嵩松以火箭般的速度成為基金經(jīng)理，主管諾安成長混合型證券投資基金。

蔡嵩松的成名源自于他的大膽操作，他把諾安成長完全變成了一只半導體基金。

蔡嵩松賭對了，2019年下半年，隨著半導體景氣周期的到來，諾安成長混合基金凈值開始狂飆，當年取得95.44%的回報率，近乎翻倍。

初出茅廬的蔡嵩松名聲大噪，在互聯(lián)網(wǎng)流量加持下，蔡嵩松迅速成為網(wǎng)紅基金經(jīng)理，2020年，諾安成長凈值在波動中再度上漲，全年凈值漲幅為39.1%。

諾安成長混合基金隨著凈值上漲引發(fā)無數(shù)基民申購，凈值迅速擴大，到2020年末規(guī)模達到近330億元，短短兩年規(guī)模暴漲85倍。

在2021年年中見頂之后，諾安成長混合凈值便一路下跌，2021年還是正收益，但2022年就徹底崩了，全年收益率為-40.04%，巨虧129.3億元。

巨虧的背后是蔡嵩松本人在操作上的嚴重問題，他已經(jīng)近似賭徒，這一點在他對卓勝微的操作中能明顯看出來。

卓勝微2019年上市，2021年年中股價漲到340元附近見頂，之后一路下跌，在2022年10月份跌破80元，16個月跌去四分之三。

蔡嵩松在卓勝微下跌的過程中不斷加倉，從250多元一路買到90元，直到2022年9月份，加倉加成卓勝微5%以上的股東，觸發(fā)舉牌線。

根據(jù)相關規(guī)定，股東舉牌后6個月內不能反向賣出，從保持安全流動性的角度考慮，公募基金基本不會觸發(fā)舉牌線。

但蔡嵩松愣是這么操作了，這說明他毫無風險意識。

蔡嵩松如此狂買卓勝微，是因為卓勝微業(yè)績增長強勁，越跌越有投資價值嗎？

不！卓勝微2022年凈利潤雖有10.76億元，但同比下降高達49.61%，近乎腰斬。

各種胡亂操作下，2022年蔡嵩松的凈值大崩盤，徹底跌落神壇。此時的蔡嵩松也根本無力回天，于是他在2023年9月29日離任諾安基金。

根據(jù)有關媒體報道，蔡嵩松除了涉及行賄受賄，還可能涉及操縱市場等罪名。

據(jù)說蔡嵩松和另一個基金經(jīng)理曲泉儒用自己管理的產(chǎn)品操作同一只股票，直接讓對方把好處費轉給自己賬戶，曲泉儒收了約百萬，蔡嵩松收了幾十萬。

曲泉儒和蔡嵩松幾乎同一時間擔任諾安的基金經(jīng)理，諾安基金的內部監(jiān)管何在？是不是只顧著給蔡嵩松造神了？

事出反常必有妖，蔡嵩松的出事，或許只是揭開了基金圈黑幕的冰山一角。

蔡嵩松出事后，網(wǎng)友集體呼吁，嚴查基金經(jīng)理老鼠倉、高位接盤的行為！

“白酒之王”張坤，能力圈單一且低下

張坤，這位昔日的“白酒之神”，如今已經(jīng)成為巨虧的代名詞。

張坤管理的易方達藍籌精選混合在2022年虧損107.14億元后，2023年再虧112億元，如果再算上2021年的虧損103.91億元，他的單只基金三年就虧損超過320億元，成為名副其實的“虧損之王”。

易方達藍籌精選是張坤管理的規(guī)模最大的基金，這只名為“藍籌”的基金，本質上還是半個白酒行業(yè)基金。

截至2023年底，此基金的前十大持倉股票里，前四名是清一色白酒股，分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖。四只股票持倉占比均超過9%，占此基金將近40%持倉份額。

過去6-7年以來，整個白酒市場銷量就已經(jīng)是逐年下降階段。白酒股之所以能在2019年、2020年走出大牛市，最重要的就是得益于漲價。

不過目前，高端白酒降價已經(jīng)成為明顯態(tài)勢。最典型的就是53度飛天茅臺在某多多上零售價跌破2500元，之前火的時候可是3000元左右。

支撐白酒股的重要因素已經(jīng)明顯松動，2024年以來白酒股的表現(xiàn)也非常一般，張坤重倉的這幾只白酒股基本都是下跌的。

張坤的易方達藍籌精選在完全錯過AI股大時代之后，是不是還要死守白酒股概率很高的長期下行周期呢？

最近半年，易方達藍籌精選在同類4600多只基金中排在4000名以后，張坤能力值的退化再明顯不過。

即使多年研究消費股，張坤對一些消費股的操作中，也暴露出很低的水平。

張坤在2023年下半年加倉藥明康德2490萬股，但藥明康德在2023年四季度大跌超過15%。2024年至今，受多重利空消息的沖擊，藥明康德跌幅已經(jīng)高達40%！

藥明康德80%以上的營收都來源于海外市場，公司在海外市場面對的風險眾人皆知，而且越來越多，然而張坤還是大舉建倉、加倉藥明康德，這就令人百思不得其解了。

此外，易方達藍籌精選第14大重倉股李寧，股價表現(xiàn)堪稱災難級。

2023年全年，李寧暴跌近70%，其中下半年下跌50%，2024年以來再度大跌。

李寧從2021年9月最高的106港元跌到現(xiàn)在的17港元，跌幅高達83%以上，是妥妥的大熊股。

股價長期大跌，李寧基本面有著嚴重問題，包括但不限于戰(zhàn)略左右搖擺、定位不清晰、管理層動蕩、漲價被消費者拋棄等等。

李寧硬傷這么多，但張坤還把這種股票買成第14大重倉股，持倉9個億。這到底是怎樣的一種選股能力？這是錢沒地方花了么？

選股如此失敗，張坤輸了嗎？張坤拿著天價年薪和管理費提成，他不僅沒輸，反而贏麻了。在張坤的造神運動中高位入場的iKun們，才是輸麻了。

網(wǎng)友直言，追星有代價，買了張坤的基金虧的睡不著覺！

“中國股神”林園，路徑依賴癥栽了大跟頭

一說到“中國股神”，一詞，很多人想到了徐翔，也有人會想到林園。

徐翔的結果大家都知道了，那張“白大褂帶手銬”的照片給人印象十分深刻。

而“股神”林園，多年前憑借茅臺名聲大噪，但這幾年由于在金龍魚上巨虧，名聲直線大跌。

大消費是基金抱團的重點領域，一些消費股龍頭這幾年的市值損失之大，可謂極為慘烈。

海天味業(yè)從7000億以上跌到一度不足2000億，蒸發(fā)5000億以上。比海天味業(yè)市值蒸發(fā)更多、跌幅更慘的就是“糧油之王”金龍魚。

海天味業(yè)自高點以來跌幅73.83%，而金龍魚從2021年1月11日見頂，到今年2月初跌到27.90元，蒸發(fā)6368億元，跌幅80.8%。

金龍魚2020年10月上市，彼時正是消費股的大牛市，金龍魚上市第一天就暴漲119%。上市之后，金龍魚出現(xiàn)了兩波明顯大漲，尤其是第二波從70元不到一個月漲到140元以上的翻倍行情徹底讓公司被推上神壇。

金龍魚最初上市時股價的火爆，離不開機構們的集體炒作。參與金龍魚的機構和大戶中，最有名的是“民間股神”林園。林園投資有26只基金中簽金龍魚，林園在2020年10月金龍魚剛上市之后，自己旗下的兩只產(chǎn)品就位列金龍魚前十大流通股股東中，2021年一季度又增加到四只產(chǎn)品。

林園豪言“不要怕高，怕高就是苦命人”，在實際操作中，他還真的是高位加倉。

經(jīng)歷了2020年底的大幅炒作后，金龍魚在2021年1月初很快見頂，到了4月份就火速腰斬。

2022年年初，林園旗下重倉金龍魚的私募產(chǎn)品凈值普遍下跌超過20%。2022年全年，金龍魚又大跌30%。

林園之所以看好金龍魚，很大程度上是在茅臺身上獲得成功后的路徑依賴。林園說過，“人無非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關的企業(yè)，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司。”

有無數(shù)粉絲相信林園、追隨林園，受他頻繁發(fā)表看好金龍魚觀點而買入金龍魚股票的散戶大有人在。

然而金龍魚和茅臺雖然都是吃喝相關企業(yè)，本質上卻是云泥之別。

茅臺有著獨一無二的品牌價值，產(chǎn)品毛利率在90%以上，業(yè)績持續(xù)多年增長，在白酒中售價也遙遙領先。而金龍魚以食用油等產(chǎn)品為主，是人最最基本的生存物資，產(chǎn)品不具備高端屬性，屬于天然的紅海行業(yè)，毛利率也非常低。

茅臺是奢侈品屬性，產(chǎn)品有極大漲價空間。而金龍魚是民生物資屬性，產(chǎn)品是最不能漲價的。

糧油作為基礎民生物資，相關公司毛利率不會高。龍魚本來不高的毛利率過去幾年一直是下滑狀態(tài)。

2020年-2023年，公司毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、4.83%。同期的凈利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.11%，同樣一路走低。

事實上， 林園在金龍魚身上已經(jīng)投子認負。他的產(chǎn)品早已退出金龍魚十大流通股股東之列，但跟著他買金龍魚的散戶們都“虧到姥姥家”了。

一些股民非常相信林園，將他奉若神明，但這次金龍魚的滑鐵盧讓很多股民清醒過來。

這件事有著很強的啟示意義：投資要有自己的獨立分析和思考，千萬別迷信任何所謂的股神大佬。

結束語

很多老讀者能看出來，本文是筆者對于之前的多篇寫基金經(jīng)理文章的一個盤點、精煉、總結。

之所再寫一次，是因為蔡嵩松、張坤、林園這三大資本市場代表性的“神級人物”通通跌落神壇，給我們敲響了深刻的警鐘。

仔細研究他們，會發(fā)現(xiàn)他們的視野格局、認知能力、操作能力，以及其中某些人的職業(yè)操守，通通經(jīng)不起考驗。

錢是自己的，一定要好好珍惜。盲目迷信資本市場上造出來的神，有可能把自己的畢生積蓄都搭進去。