當(dāng)華熙生物市值突破500億逼近600億的時(shí)候，愛(ài)美客上市了；當(dāng)愛(ài)美客市值突破800億逼近1000億的時(shí)候，貝泰妮上市了；當(dāng)貝泰妮的市值突破1200億的時(shí)候，A股“醫(yī)美三劍客”總市值已超4300億，一個(gè)巨大的泡沫正等著市場(chǎng)來(lái)戳破。

沒(méi)想到的是，兩年多之后，當(dāng)這個(gè)泡沫真的被戳破時(shí)，“醫(yī)美三劍客”總市值連當(dāng)初的三分之一都不到，而投資者依然不買(mǎi)賬！

泡沫破滅后，醫(yī)美轉(zhuǎn)機(jī)已現(xiàn)？

玻尿酸，學(xué)名“透明質(zhì)酸鈉”，一種普遍存在于面膜等化妝品產(chǎn)品中，對(duì)皮膚起到保濕、潤(rùn)滑的多糖類(lèi)物質(zhì)。然而，其真正為大眾所知卻與A股“醫(yī)美三劍客”的上市以及市值狂飆有關(guān)。

在醫(yī)學(xué)美容中，玻尿酸被用于皮膚填充劑，通過(guò)注射到皮膚以下以減少皺紋、增加皮膚豐滿(mǎn)度，這幾乎就是醫(yī)美公司的主要業(yè)務(wù)。

回到幾年前，2019年11月6日主營(yíng)透明質(zhì)酸相關(guān)產(chǎn)品的華熙生物登陸A股科創(chuàng)板上市，到2020年9月28日華熙生物市值已經(jīng)達(dá)到594.72億。就在這個(gè)時(shí)候，主營(yíng)基于透明質(zhì)酸鈉皮膚填充醫(yī)美手術(shù)的愛(ài)美客登陸創(chuàng)業(yè)板上市，到2021年3月25日愛(ài)美客市值達(dá)到800.96億。這一天，擁有藥妝品牌“薇諾娜”的貝泰妮登陸創(chuàng)業(yè)板上市，“醫(yī)美三劍客”在A股首次“聚首”。

也許是為了慶祝醫(yī)美公司的連續(xù)成功上市，也許是為了祝賀“醫(yī)美三劍客”A股聚首，2021年3月25日當(dāng)天，首日上市的貝泰妮暴漲244.01%，首日市值達(dá)到689.71億，“三劍客”當(dāng)天總市值達(dá)到2195.31億！

當(dāng)然，也有人說(shuō)“醫(yī)美三劍客”是華熙生物、愛(ài)美客、昊海生科三家，但隨著貝泰妮的上市以及考慮到昊海生科市值太小，本文所說(shuō)“醫(yī)美三劍客”均指華熙生物、愛(ài)美客、貝泰妮三家。

讓市場(chǎng)從驚喜到瘋狂，也是讓人們普遍知道玻尿酸的是，僅僅3個(gè)月之后，2021年7月7日“三劍客”的總市值就已經(jīng)超過(guò)4300億，意味著3個(gè)月總市值暴漲了一倍。

此時(shí)，到底是醫(yī)美的高光時(shí)刻，還是醫(yī)美泡沫膨脹到極限之時(shí)？

從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，顯然是泡沫即將破滅的前夕。

（華熙生物股價(jià)走勢(shì)截圖）

（愛(ài)美客股價(jià)走勢(shì)截圖）

（貝泰妮股價(jià)走勢(shì)截圖）

可以看到，自2021年7月7日之后，“醫(yī)美三劍客”股價(jià)一路下跌，華熙生物、貝泰妮兩家跌幅均超80%，只有愛(ài)美客跌幅不足70%，這也意味著愛(ài)美客股價(jià)可能還沒(méi)跌透。

今天早上，有消息稱(chēng)，廣東調(diào)整醫(yī)美外科項(xiàng)目，玻尿酸等注射產(chǎn)品有望迎來(lái)增量機(jī)會(huì)。受此消息影響，“醫(yī)美三劍客”股價(jià)異動(dòng)，華熙生物開(kāi)盤(pán)漲超10%、愛(ài)美客開(kāi)盤(pán)漲超5%、貝泰妮開(kāi)盤(pán)漲超4%。

不過(guò)，到收盤(pán)“醫(yī)美三劍客”漲幅均大幅收窄。

面對(duì)投資人質(zhì)疑，有點(diǎn)“強(qiáng)詞奪理”

目前，“三劍客”中也只有愛(ài)美客股價(jià)還未跌破2020年9月開(kāi)始A股醫(yī)美股躁動(dòng)的那個(gè)位置。不過(guò)，從市盈率角度來(lái)看，華熙生物目前才是最貴的那個(gè)，最新市盈率仍超48倍。

但是，有點(diǎn)意思的還是愛(ài)美客。

對(duì)于三大醫(yī)美公司上市之后的瘋狂套現(xiàn)行為，A股投資者是有目共睹的，華熙生物股東累計(jì)減持套現(xiàn)43.78億，愛(ài)美客累計(jì)減持套現(xiàn)26.88億，貝泰妮累計(jì)減持套現(xiàn)71.49億。

然而，近期愛(ài)美客在面對(duì)投資者關(guān)于其股價(jià)持續(xù)下跌的質(zhì)疑的時(shí)候，公司的回應(yīng)實(shí)在讓人覺(jué)得有點(diǎn)“強(qiáng)詞奪理”。

3月27日，愛(ài)美客發(fā)布的投資者調(diào)研記錄顯示，有投資提問(wèn)，公司被市場(chǎng)比喻為醫(yī)美行業(yè)女人的茅臺(tái)，那么首先從資本市場(chǎng)形象方面就要配得上，由此公司的股價(jià)就應(yīng)該越高越好，這是一個(gè)無(wú)形的廣告宣傳以及股價(jià)背書(shū)，為什么公司去做轉(zhuǎn)增股本的把戲？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，除了“股價(jià)應(yīng)該越高越好”這一觀點(diǎn)值得懷疑之外，其余觀點(diǎn)還是比較客觀現(xiàn)實(shí)的，也的確是投資者比較關(guān)心的問(wèn)題。

不過(guò)，對(duì)于投資者的這些質(zhì)疑，愛(ài)美客的回復(fù)很有意思：公司基于對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的信心，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，增加股票數(shù)量，提高股票流動(dòng)性。

（愛(ài)美客公告截圖）

大家有沒(méi)有覺(jué)得愛(ài)美客關(guān)于轉(zhuǎn)增股本的回復(fù)有些怪異？

沒(méi)錯(cuò)，資本公積金轉(zhuǎn)增股本是上市公司既能增加股東持股數(shù)量又能將現(xiàn)金留在公司的主要方式，但如果轉(zhuǎn)增股本的目的只是為了“增加股票數(shù)量，提高股票流動(dòng)性”，那至少就與投資者的利益訴求相背離了，因?yàn)楣善睌?shù)量的增加會(huì)降低公司每股股票的價(jià)值從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)產(chǎn)生影響。

考慮到愛(ài)美客上市僅3年股東就減持套現(xiàn)26.88億的情況，有理由懷疑，所謂的“增加股票數(shù)量，提高股票流動(dòng)性”是不是為了方便之后股東更好的減持套現(xiàn)？

因?yàn)椋瑥哪壳皭?ài)美客的持股結(jié)構(gòu)來(lái)看，實(shí)控人簡(jiǎn)軍及其關(guān)聯(lián)方持股占比超過(guò)56%，轉(zhuǎn)增股本增加股票數(shù)量自然是這些股東增加的最多。

還有投資者提出，愛(ài)美客公司業(yè)績(jī)良好，股價(jià)受壓明顯，都是區(qū)間套利行為，質(zhì)疑實(shí)控人是否用限售股實(shí)施轉(zhuǎn)融券？公司的回復(fù)是“實(shí)控人不存在限售股實(shí)施轉(zhuǎn)融券的行為”。

（愛(ài)美客公告截圖）

的確，愛(ài)美客上市之后的業(yè)績(jī)確實(shí)很好，上市之后年度凈利潤(rùn)從2019年的2.98億暴漲到2023年的18.55億，年復(fù)合增速超40%。同時(shí)，愛(ài)美客的賺錢(qián)能力也是相當(dāng)?shù)恼?，最新毛利率達(dá)94.55%、凈利率達(dá)65.35%，2023年?duì)I收僅28.69億就實(shí)現(xiàn)了18.55億的凈利潤(rùn)，簡(jiǎn)直就是暴利的賺錢(qián)機(jī)器！

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

然而，也許投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注到，上市之后的愛(ài)美客，減持主要發(fā)生在2023年之前，但是從2020年到2022年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額才26.62億，但公司股東卻減持套現(xiàn)了26.88億！

高價(jià)發(fā)行、IPO超募，或許是根源

業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)、盈利能力超越白酒茅臺(tái)，但是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)就是漲不起來(lái)，除了過(guò)去幾年A股醫(yī)美股泡沫破滅、相關(guān)公司股東瘋狂減持套現(xiàn)外，或許還與當(dāng)初上市之時(shí)的高價(jià)發(fā)行有關(guān)。

相比于早上市的華熙生物，愛(ài)美客、貝泰妮的上市時(shí)間具有一定的優(yōu)勢(shì)，2020年初到2021年A股流動(dòng)性充足，對(duì)于IPO項(xiàng)目容易給予很大溢價(jià)，相關(guān)IPO公司也容易獲得不小的超募資金。

2019年11月華熙生物IPO擬募資22.48億，結(jié)果實(shí)際募資23.69億，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際凈募資22.49億，實(shí)際募資額與公司擬募資完美匹配。

然而，2020年9月愛(ài)美客IPO擬募資19.34億，結(jié)果實(shí)際募資35.71億，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際凈募資34.35億，超募16.37億。到2021年3月貝泰妮IPO超募更嚴(yán)重，貝泰妮IPO擬募資15.3億，結(jié)果實(shí)際募資30.1億，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際凈募資28.84億，超募14.8億。

（愛(ài)美客公告截圖）

愛(ài)美客IPO能夠超募16.37億，主要是發(fā)行價(jià)高，其發(fā)行價(jià)達(dá)到118.28元/股。實(shí)際上，如果按公司擬募資19.34億、發(fā)行3020萬(wàn)股計(jì)算，發(fā)行價(jià)只需64.5元/股就夠了。當(dāng)然，愛(ài)美客溢價(jià)發(fā)行超募16億多，里面功勞最大的自然又是那些手上有巨額資金的公募基金們，他們的申報(bào)價(jià)格基本在118.52元/股以上，但其中有一家私募基金卻只報(bào)價(jià)55.78元/股。

（愛(ài)美客公告截圖）

好吧，這里又看到了富國(guó)基金的身影，同樣是高價(jià)申報(bào)。當(dāng)然，這里還有一個(gè)熟悉的身影，那就是為愛(ài)美客出具募資驗(yàn)資報(bào)告的大華會(huì)計(jì)事務(wù)所，前幾天剛剛因?yàn)樯婕皫椭鹜`財(cái)務(wù)造假被罰4000多萬(wàn)。

把很多事實(shí)擺在一起的時(shí)候不難看出，為什么愛(ài)美客曾經(jīng)可以市值超1700億，為什么巨大的股價(jià)泡沫破滅之后公司股價(jià)始終沒(méi)有起色，一切的背后不都是掌握著巨額資金的資本在推動(dòng)嗎？