近日，摩根士丹利發(fā)布最新聯(lián)想集團(00992)研究報告，表示對AI PC的前景依然保持樂觀態(tài)度。

報告指出，新推出的Copilot+功能，例如Recall、實時字幕和共同創(chuàng)作者(Cocreator)展示了AI PC的一些使用場景，實時字幕功能最受歡迎。雖然AI PC 所展現(xiàn)的新功能并非“必須具備”，但AI PC 的市場滲透率并非僅由使用場景推動，而是來源于軟件、硬件和半導(dǎo)體公司的共同推動。因此，摩根士丹利維持此前對AI PC市場的預(yù)計，即2024年AI PC的滲透率將達到2%，到2028年有望升至65%。

企業(yè)市場轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)的門檻依然較高，且采用速度相對消費端較慢。大摩認為，消費者市場將率先采用高通的Snapdragon X Elite芯片，因為其較AMD或英特爾的AI PC芯片提前了幾個月。鑒于并非所有程序都是原生的ARM架構(gòu)，且高通的解決方案是全新的，故報告認為企業(yè)客戶很難從目前的x86架構(gòu)轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)。

相比之下，消費者購買 ARM 系統(tǒng)的門檻則低的多。據(jù)市場反饋，高通芯片的性能和電池壽命似乎已經(jīng)足夠吸引消費者轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)。然而，大摩認為，隨著Windows 11升級周期的到來，企業(yè)市場在AI電腦的采用方面將逐漸超過消費者市場。

報告還提到，其從多家PC廠商獲悉，微軟正在借助營銷資金補貼配備40 TOPS以上NPU的AI PC。這項補貼將幫助電腦OEM廠商和零售商更積極地推廣AI電腦，并提高消費者對Windows on ARM(WoA)的認知。其次，報告認為增量的CPU競爭將為包括聯(lián)想集團在內(nèi)的PC廠商帶來有利條件。這種競爭可能會推動成本價格下降，或者增加CPU廠商對PC廠商的銷售激勵，從而為市場注入新的動力。

大摩認為，聯(lián)想集團基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(ISG)總裁Kirk Skaugen的離職并不會影響ISG業(yè)務(wù)的基本面，并預(yù)計該業(yè)務(wù)將在本財年下半年達到盈虧平衡。隨著AI服務(wù)器的量產(chǎn)和入門級服務(wù)器需求的改善，聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)基礎(chǔ)牢固，并有望繼續(xù)保持發(fā)展。

報告認為地緣政治對聯(lián)想帶來的風險影響有限。聯(lián)想全球化的運營模式能夠幫助其有效降低地緣政治風險。聯(lián)想PC和智能手機業(yè)務(wù)受到的潛在影響風險較低，服務(wù)器業(yè)務(wù)則通過遵守美國當?shù)氐恼ㄒ?guī)，確保了從英偉達、AMD或英特爾采購高端GPU的能力。

在最近剛過去的618購物節(jié)期間，聯(lián)想在京東平臺的線上銷售額超過69億人民幣，多個產(chǎn)品類別銷量領(lǐng)先。報告認為，聯(lián)想的AI PC如YOGA Pro 16s為其促銷中的強勁表現(xiàn)做出了重要貢獻，顯示出消費者對AI PC的強烈需求。綜上，摩根士丹利維持對聯(lián)想集團“增持”的評級。

此外，近日安信國際亦發(fā)布研究報告，對聯(lián)想集團的評級為“增持”。報告提及，聯(lián)想集團在2024財年第四季度的業(yè)績達到市場預(yù)期，并指出AI PC作為PC行業(yè)的一個重要轉(zhuǎn)折點，預(yù)計將促進商業(yè)用戶對新產(chǎn)品的需求。

截至6月27日收盤，聯(lián)想集團股價報11.180港元/股。