“挖黃金的不賺錢，賣鏟子的才賺大錢”！

半年前，創新藥研發中制藥企業像是“挖黃金的人”，CXO（醫藥研發外包）更像是那個“賣鏟人”。

行業如火如荼之下，創新藥、CXO企業都風生水起，造福患者同時也造富無數。

其中，藥明康德就是最大的受益者之一。

作為國內CXO龍頭，藥明康德在短短3年間，創造了暴漲近20倍的造富神話，曾引來50萬投資者追捧，瘋狂之極可以想象。

但如今這一切都變了，藥明康德從高增長的神壇墜落，被資本市場教育，股價三年來暴跌75%，市值蒸發3700多億元。

雪上加霜的是，年初慘遭“灰天鵝”事件（美國生物安全法案），藥明康德海外業務遇阻，最新中報業績5年內首次“雙降”。

更難以置信的是，藥明康德董事長去年還領著4000多萬的高薪，近兩年多來減持套現上百億。

歲寒知松柏，烈火煉真金。

當下可謂市場信心最脆弱的時刻，中國醫藥產業正經歷前所未有的考驗。

CXO、仿制藥、創新藥、醫療器械、連鎖藥房，凜冽寒風幾乎吹遍行業每一個角落。

患難與共，堅持創新，共克時艱！

中國的醫藥企業，早已找到了答案。

也許，藥明康德正在改變，只是希望好消息來得能早一點！

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歷經海內外一系列不確定因素影響，CXO（醫藥研發外包）龍頭藥明康德的業績剛出，就引起了不小的轟動。

7月29日晚間，藥明康德披露的半年報顯示，公司上半年實現營業收入約為172.41億元，同比下降8.64%；對應實現的歸屬凈利潤約為42.4億元，同比下降20.2%；對應實現的扣非后凈利潤約為44.14億元，同比下降8.33%。

值得一提的是，這是近5年來藥明康德首次出現中報營收和凈利潤雙雙下滑，更是公司上市以來首次出現半年度營收下滑。

今年，仿佛是藥明康德的“水逆之年”，股價波動很大，業績基本上也是每一個經營分部收入都在下滑。

財報顯示，藥明康德化學業務營收122.10億元，同比下降9.34%；測試業務營收30.18億元，同比下降2.35%；生物學業務營收11.69億元，同比下降5.17%；高端治療CTDMO業務營收5.75億元，同比下降19.43%；國內新藥研發服務部營收2.57億元，同比下降24.80%。

實際上，自今年1月以來，整個CXO板塊特別是藥明康德，受美國擬議法案進程頻繁擾動，市場擔憂海外敞口較大的企業在經營上會遭受重大影響。

最直觀的表現是，藥明康德報告期內來自美國客戶收入出現下降，為107.1億元，剔除特定商業化生產項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入為22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入為34億元，同比增長2.8%；來自其他地區客戶收入為9.1億元，同比下降17.4%。

毫無疑問，國外收入影響最大的區域，是受“美國生物安全法案”風波影響最深的地區。

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當然，藥明康德業績爆雷，是多方面的原因，譬如市場競爭加劇、藥明康德內部業務結構變化......等等。

很明顯這一次，藥明康德終于沒有帶著CXO集體崩盤。

此前藥明康德屢次閃崩，帶動CXO全線飄綠，半年蒸發千億市值后，這次的中報發布后，第二天在A股居然大漲約4.3%，截止7月31日收盤，漲4.55%報42.54元/股，市值1239億元。

為什么藥明康德股價會逆勢增長呢？

2023全年，藥明康德實現營收403.4億，同比增長2.51%，經調整凈利潤同比增長15.5%至108.55億。

畢竟是國內CXO龍頭，藥明康德年營收400億的體量，在國外也是排得上號的。如今利空出盡，頗有股“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”之勢。

藥明康德，從2000年一間650平米的實驗室起步，如今已成長為一家醫藥外包龍頭，被譽為國內醫藥界的“阿里巴巴”。

作為藥明康德的創始人，李革、趙寧夫婦2021年曾以 710 億元財富入列2021胡潤全球富豪榜。

李革、趙寧夫妻二人均是北大化學系同學，趙寧是系里有名的才女，她與李革在北大時期便惺惺相惜，巧合的是，二人竟然同時被哥倫比亞大學錄取，一起讀到了博士。

1993年，李革從哥倫比亞大學化學博士畢業以后，憑借其在攻讀博士期間發明的專利技術“標記的組合化學技術”順利獲得風險投資，與其導師和其他3位博士一起創辦了一家生物藥公司PDD，并于1995年在納斯達克上市，這一經歷也為李革回國開辟疆土奠定了基礎。

后來一次的偶然，北大邀請優秀學子李革回國交流學術，幾番交流下，他發現，中國的制藥技術與美國脫節很大，一些用途比較廣泛的藥物中國藥企居然造不出來，李革想改變這一切。

于是他下定決心，回國創業。

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“藥明康德”這家此后在業內不斷創寫佳話的公司便是如此起步的。

CXO是醫藥研發、生產外包服務企業的簡稱，主要分為研發外包CRO和生產外包CMO。研發外包按階段又分為臨床前CRO和臨床CRO。CXO行業發展之初，業務主要是來自跨國藥企的研發和生產外包。

21世紀初，在歐美醫藥界和風投人眼里，中國不可能誕生新藥研發外包服務公司（CRO），至少不會成為一個行業，因為中國不具備這樣的研發實力和基本土壤。

如今，環顧國內醫藥領域，藥明康德也能稱得上是內地最優秀的醫藥研發外包公司之一。

和大部分中概股一樣，藥明康德在美國也遭遇了估值低于預期、戰略規劃不被市場理解等困境。經歷了美國股市的“不受待見”，李革攜著藥明康德“生態圈”的夢想，成功實現AH股兩地上市，打造出市值近5000億元的醫藥龍頭。

藥明康德于2018年5月實現主板A股上市；一上市就錄得16個漲停，累計漲幅達到501.44%。

2021年，藥明康德的股價171.08元/股創下歷史新高，但隨后未能堅守，開始大幅回落。

截至2024年7月31日收盤，藥明康德的股價報收42.54元/股，股價較巔峰時期跌超75%，市值較巔峰時期蒸發超3740億元。

值得注意的是，截至6月底，藥明康德共擁有38134名員工，相比2023年末的41116名員工，減少2982人。

同樣是A股董事長，有公司股價連續跌停，董事長申請停發個人薪水；但也有公司三年市值蒸發3700多億，董事長去年還領了4197萬高薪。

沒錯，藥明康德的董事長李革以去年4197萬的年薪，冠絕江蘇乃至整個A股市場。

更令股民不滿的是，去年拿著4196萬的天價薪酬，居然還在兩年內套現了上百億。

統計顯示，僅在2022年6月10日至2023年8月期間，李革及其一致行動人開始減持藥明康德，四次減持累計套現約166.13億元。

老板早早套現，賺的盆滿缽滿，其他股東也聞風而動。只留下幾十萬股民關燈吃面，股吧里哀鴻遍野。

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近日，降薪的風，從金融圈吹到了A股，多家上市公司高管薪酬調整。

前不久，A股上市公司山子高科董事長葉驥為公司股價連續跌停公開致歉，并向董事會申請停發個人薪水。此外，近年來持續虧損的海新能科，也宣布對高管薪酬進行大幅下調。

眾所周知的是，創新藥研發投入大、周期長、風險高，投融資活動活躍是新藥研發回暖的重要保障。

2023年底以來，全球投融資環境出現改善跡象，美股生物科技公司融資并購活動開始頻繁啟動。

據BioWorld報告，今年二季度全球新興生物科技融資額達到229億美元，較去年同期增長32%；上半年生物科技融資額約為700億美元，幾乎等同于整個2023年總和。

而且，得益于國內巨大的工程師紅利，中國CXO產業近年來快速崛起。

根據弗若斯特沙利文以及高盛的數據，中國CRO成本是美國的40%，CMO成本則是美國的35%-40%，相比之下，歐洲的CRO/CMO成本分別為美國的60%和85%。印度的CRO/CMO成本雖然僅為美國的25%和40%，但中國擁有全球最完整的工業體系和豐富的產業鏈條，相比印度形成了另一種競爭優勢。

行業預測，2025年，全球新藥研發投入規模有望達到2954億美元，較2021年增長超過30%。

產業最悲觀的時刻，往往是觀察企業含金量的最佳窗口：那些能在逆境中展現韌性的企業，往往能夠反客為主，待春天來臨時大放異彩！

對于轉型升級關鍵時期的藥明康德而言，唯有依靠高強度的研發投入來支撐高質量的成果產出，才能真正形成“護城河”，維持長期的可持續發展。

藥明康德，作為中國CXO龍頭企業，被市場寄予了厚望。但要想躋身世界藥企的強者行列，它還有很長的路要走。

道阻且長，行則將至；行而不輟，未來可期！