稻盛和夫曾言：企業經營就如同一場長達42.195千米的馬拉松比賽。在這場長跑中，難得爭不是一時的領先，而是以“百米沖刺”的速度持續奔跑。

而平安就是這樣一家持續奔跑的企業。

8月22日晚，中國平安披露2024半年報。2024上半年，中國平安實現歸屬于母公司股東的營運利潤784.82億元，年化營運ROE16.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤746.19億元，同比增長6.8%。

分業務板塊來看，三大核心業務，壽險及健康險、財險和銀行都呈現出高質量發展的狀態，三項業務合計歸屬于母公司股東的營運利潤795.65億元，同比增長1.7%。其中，壽險板塊表現最為亮眼。上半年新業務價值達成223.20億元，同比增長11.0%，壽險代理人數開始觸底回升。

與此同時，平安仍然保持著穩定的現金分紅水平。在發布業績的同時，平安宣布，將向股東派發中期股息每股現金人民幣0.93元。

盡管外部環境有所波動，但平安仍然向投資人交出了一份強韌性、高質量、不乏業務亮點的成績單。受到亮眼財報的影響，平安在公布業績次日股價大漲3.93%，成交量也創下近一個月以來新高。

中金公司認為，中國平安上半年業績符合預期，壽險主業改善趨勢明顯，綜合平安壽險業務的各項指標趨勢，對公司未來經營趨勢展望樂觀。

/ 01 /改革迎來全面收獲期，新業務價值連續六個季度雙位數增長

看完半年報，一個明顯的感受是，壽險改革的價值逐漸顯現。在本次財報中，新業務價值、合同服務邊際余額以及保單繼續率等多個業務指標表現亮眼。

2024年上半年，中國平安壽險及健康險業務新業務價值達成223.2億元，同比增長11%，新業務價值率為24.2%，可比口徑下同比增長6.5個百分點，較去年底進一步改善。值得一提的是，這是新業務價值連續6個季度實現雙位數增長。

新業務價值是指保險公司的凈保費價值，是衡量保險公司經營業績的一項重要指標，代表的是新保單的利潤。新業務價值高增長，說明業務端利潤在提升，長線的營運利潤儲水池開始蓄水。而新業務價值率則可以理解為一般企業利潤表中的毛利率。

新業務價值保持兩位數增長，以及新業務價值率的逐季提升，意味著平安未來的盈利能力正在提升。

平安未來盈利能力提升的另一個佐證是，合同服務邊際余額的止跌回升。今年上半年，壽險及健康險的合同服務邊際余額（CSM）為7743.99億元，實現自披露該指標以來首次止跌。

CSM的含義是，保險公司在未來提供保險合同服務而將于未來確認的未賺利潤，可以理解為保險公司的“留存利潤”。這一指標的止跌回升，也意味著未來盈利釋放動能的改善。

保單方面，今年上半年，平安壽險13個月保單繼續率升至96.6%，為平安壽險改革以來的最好水平。同時，平安退保率降至到1%，較去年同期下降0.13個百分點。

保單繼續率，可以理解為續保率。一個保險公司的壽險繼續率越高，說明其產品和服務的質量越高，客戶信任度也越高。這也從另一個側面印證了保單質量的提高。

與此同時，平安的渠道改革也取得了積極進展。截至2024年6月末，平安個人壽險銷售代理人數量為33.3萬，環比一季度增加0.7萬人，自2018年3季度以來實現首次增長。今年上半年，在新增人力中，“優+” 占比同比提升10.2個百分點。這意味著，平安代理人團隊在結構優化的同時，規模正在觸底回升。

在規模增長的同時，代理人人效仍然在不斷提升。今年上半年，公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0%，代理人人均收入達11962 元/每月，同比增長9.9%，接近歷史較好水平。

今年上半年，無論是壽險還是產險，保費增速均有所回升，顯示出保險行業正逐步走出低谷，迎來復蘇態勢。海通證券認為，市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產收益率下行背景下，保險產品仍然有著很強的競爭力。行業復蘇疊加壽險改革成效逐漸顯現，平安有望成為行業復蘇過程中的重要“贏家”。

/ 02 /綜合金融進入2.0時代，打造價值增長新引擎

在壽險業務全面向好背后，更令人欣喜的是，平安在綜合金融上越走越遠。

作為平安最重要的核心戰略之一，綜合金融始終貫穿平安的發展歷程。用一句通俗易懂的話來解答，綜合金融就是一站式解決方案滿足客戶的多元化金融需求。放眼全球，綜合金融向來以難度大、落實艱難著稱，成功者寥寥，但這條路平安一走就是30年。

杰夫·貝佐斯曾說：“做一件事，如果把目光放到未來3年，和你競爭的人會很多，但如你能把目光放到未來7年，那么可以和你競爭的人就很少了，因為很少有公司愿意做那么長遠的打算。”

平安對綜合金融的持續探索，不僅讓平安在商業模式層面構筑了足夠的差異化，也為其帶來了更多商業可能性。如今，這樣的商業可能性正在被打開。

在半年報業績發布會上，平安副總經理付欣宣布，中國平安的綜合金融已經從1.0階段全面步入2.0階段，即從交叉銷售到客戶經營。這標志著，平安的綜合金融模式正在從產品驅動全面轉向客戶價值驅動。

回歸業務數據，綜合金融模式升級的價值正在逐漸釋放。數據顯示，至2024上半年，集團個人客戶數達2.36億，較年初增長1.9%。其中，持有集團內4個及以上合同的客戶占比為24.9%；新增客戶1,392萬，客戶留存率達97.8%。個人客戶的客均合同數2.93個，有超8792萬的個人客戶同時持有多家子公司合同。

更重要的是，通過全面金融服務產品矩陣，深耕客戶經營的策略，讓平安對客戶需求的洞察和服務能力不斷加深。這一點在其中高端客戶上體現得尤為明顯。數據顯示，至2024上半年，平安中產及以上客戶占比約77.7%，高凈值客戶的客均合同數約20.13個。

在綜合金融的賦能下，平安的各個業務版塊也都實現了穩健增長。2024年上半年，壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務保持增長，三項業務合計歸屬于母公司股東的營運利潤795.65億元，同比增長1.7%。

除了壽險業務增長外，財產保險業務收入也在穩健增長，業務品質保持良好。平安產險保險服務收入1619.10億元，同比增長3.9%，整體綜合成本率保持在97.8%的健康水平。

銀行業務經營穩健，資本與風險抵補能力保持良好。平安銀行實現凈利潤258.79億元，同比增長1.9%。核心一級資本充足率上升至9.33%，撥備覆蓋率264.26%。

投資收益方面，平安保險資金投資組合實現年化綜合投資收益率4.2%，同比上升0.1個百分點，處于同行的領先水平。

國泰君安證券認為，平安推出的“綜合金融 2.0”戰略，由“交 叉銷售”向“客戶經營”策略轉型，將依托“渠道+產品+客戶”合力打造增長新動能。

現代管理之父彼得·德魯克曾說過:“戰略不是預測未來,而是決定我們今天做什么才有未來。”如今看來，這句話正在成為多年來平安持續探索綜合金融的最好詮釋。

/ 03 /戰略再升級，醫療養老生態圈滲透率超63%

近年來，醫療養老在平安的重要性不斷提升。2023年報中，中國平安對集團戰略表述有所“微調”，從“綜合金融+醫療健康”變化為“綜合金融+醫療養老”。 這一戰略更迭，能夠讓平安更好地找到未來的確定性。

從去年年底的中央金融工作會議，到前不久的二十屆三中全會都指明，要積極發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融。

平安把養老業務放到了一個集團戰略的高度，不僅呼應了中央金融工作會議指明的五篇大文章中養老金融的方向，也為其醫療+金融業務的進一步融合找到了突破口。尤其在人口老齡化日益嚴重的情況下，養老金融在儲蓄、消費、醫療等方面起到關鍵性作用。

首先，醫療養老本身就是一座潛力巨大的消費金礦。國家統計局數據顯示，截至2023年底，我國60歲以上老年人達到2.97億，占全國人口的21.1%，進入中度老齡化社會。另據中國社會科學院發布的《中國養老產業發展白皮書》顯示，預計到2030年我國養老產業市場可達13萬億元。

其次，平安醫療養老生態圈在直接帶來商業價值的同時，還能創造巨大的間接價值。隨著醫療養老生態圈的協同效應不斷擴大，平安將形成一個相互賦能的系統生態，不僅能夠提升運營效率，加大用戶粘性，也進一步增強了競爭壁壘。

這樣的策略，也很好地符合保險產業的發展趨勢。埃森哲在《2024居家養老平臺化生態賦能保險業新機遇研究報告》中提出，險企憑借其在人壽、健康、養老、投資等方面的綜合優勢，有望在未來的產業格局中發揮關鍵作用，可以從平臺化養老服務生態的不同角色切入，發揮社會穩定器的保障功能和集團化企業的協同能力，助力養老生態的健康發展并賦能保險主業。 

從目前看，這一積極成果正在顯現。今年上半年，享有醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值占比超68%。這意味著，平安醫療養老與保險業務的協同進一步加深。

具體來說，截至2024年6月末，在平安2.36億的個人客戶中有超63%的客戶同時使用了醫療養老生態圈提供的服務，其客均合同數約3.36個、客均AUM約5.75萬元，分別為不使用醫療 養老生態圈服務個人客戶的1.6倍、3.8倍。

在養老金融領域的布局，正在成為平安的差異化優勢。醫療健康方面，截至2024年6月30日，平安通過整合供應方，已實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋，內外部醫生團隊約5萬人，合作藥店數達23.3萬家，較年初新增超2500家。

居家養老方面，截至今年6月，中國平安健康管理客戶1600萬，居家養老服務覆蓋全國64個城市，12萬客戶獲得居家養老資格。

在如今的養老賽道里，平安儼然是一個繞不開的名字。自醫療健康至高端養老，再到當前的居家養老，平安在醫療養老版圖所呈現的業務模式嬗變，都是圍繞用戶需求逐步演進，隨著老齡化正加速駛來，平安正在扮演更重要的角色。

/ 04 /高質量發展背后的價值回歸

無論是壽險改革進入收獲期，還是醫療養老生態圈的協同效應顯現，都說明了一件事：平安正在迎來一輪高質量增長。

平安的出色表現，正在得到越來越多投資人的認可。今年6月，摩根士丹利發布研究報告，將中國平安的目標價升至66港元，理由是公司更專注于高質量核心業務發展，風險持續下降。

從股東變化看，外資正在持續買入中國平安。今年上半年，深港通累計買入中國平安9264萬股。截至今年6月，深港通持股5.78億，較去年年底提升了18.93%。

亮眼的中報業績，給了市場更堅定的信心。財報發布后，8月23日中國平安的股價大漲3.93%，成交量也創下近一個月來的新高。

半年報發布后，招商證券、海通證券和國聯證券紛紛發布研報，均給出了積極評價。比如，招商證券認為，公司中報業績略超預期，各項細分業務都可圈可點，下半年負債端高景氣有望延續，給予“強烈推薦”評級。

海通證券表示，看好公司壽險改革成果逐步釋放、隊伍質態持續改善，綜合金融優勢+醫療健康生態布局賦能長期業績增長，同時穩定的分紅回報提升投資價值。

投資人正在用真金白銀表達對平安價值的認可。展望未來，率先完成渠道轉型、戰略升級的中國平安已經成功走出陣痛周期，高質量增長的畫卷已徐徐展開，讓我們拭目以待，看他接下來書寫怎樣的波瀾壯闊。