10月23日，繼18日股價(jià)大漲后，云頂新耀股價(jià)再次大漲，截至上午收盤(pán)，股價(jià)漲幅超17%；盤(pán)中股價(jià)最高達(dá)35.5港元/股，創(chuàng)52周新高。

同時(shí)，這也是其近3年以來(lái)新高。這背后，固然有整體行情的因素，但更重要的是基本面驅(qū)動(dòng)價(jià)值回歸。

基本面驅(qū)動(dòng)價(jià)值回歸，領(lǐng)漲18A

一系列行業(yè)利好，推動(dòng)醫(yī)藥板塊預(yù)期走高，云頂新耀也受益其中。

年初至今，公司股價(jià)漲幅超65%，幾乎領(lǐng)漲整個(gè)港股18A板塊。而相較2022年10月份最低點(diǎn)5.98港元/股，股價(jià)漲幅接近500%。

股價(jià)大漲、估值回升背后，固然離不開(kāi)整體市場(chǎng)行情的回暖，但云頂新耀能夠領(lǐng)漲板塊，本質(zhì)是短期醫(yī)保談判預(yù)期及基本面共同驅(qū)動(dòng)下的價(jià)值回歸。

從消息面上看，當(dāng)前正處于醫(yī)保談判階段。

近兩年，醫(yī)保談判越發(fā)溫和，政策對(duì)創(chuàng)新藥企及產(chǎn)品的支持也肉眼可見(jiàn)。對(duì)于藥企而言，重磅產(chǎn)品新進(jìn)明年醫(yī)保目錄，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大的推動(dòng)作用，其股價(jià)也會(huì)有相當(dāng)表現(xiàn)。典型案例就是2023年和今年上半年的艾力斯，股價(jià)從23年初至今年高點(diǎn)接近翻了3倍。

這一幕會(huì)在有重磅產(chǎn)品，進(jìn)入明年醫(yī)保的藥企身上重演。云頂新耀正是種子選手之一，若其重磅產(chǎn)品耐賦康以一個(gè)合適的價(jià)格進(jìn)入醫(yī)保，將加速放量，成為50億+的大品種。

耐賦康是全球首個(gè)IgA腎病對(duì)因治療藥物，兼具療效與藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入醫(yī)保后，將極大提升藥物可及性，使更多的IgA腎病患者獲益，也會(huì)讓耐賦康的表現(xiàn)更超預(yù)期，帶動(dòng)公司的預(yù)期走高。

與此同時(shí)，云頂新耀還有著堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

已經(jīng)全面走上商業(yè)化快車(chē)道的云頂新耀，在耐賦康、依嘉、伊曲莫德以及另一款高端抗生素頭孢吡肟/他尼硼巴坦的加持下，將保持營(yíng)收高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。按照公司預(yù)期，這4款新藥的銷(xiāo)售峰值為100億元，目前看，公司正穩(wěn)步向目標(biāo)邁進(jìn)。

這也意味著，云頂新耀目前處在一個(gè)低PS高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的階段。即使公司股價(jià)進(jìn)一步走高，但公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)足夠快，足以迅速消化估值。

引進(jìn)、自研雙輪發(fā)力，未來(lái)可期

正如前文所說(shuō)，除了醫(yī)保談判預(yù)期這一短期催化劑，基本面才是云頂新耀獲得資金青睞的核心驅(qū)動(dòng)因子。

底層邏輯在于，在商業(yè)化能力加持下，云頂新耀會(huì)形成“業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)消化估值-預(yù)期進(jìn)一步增長(zhǎng)”的正反饋；而在港股以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)上，資金也必然會(huì)更加青睞這類(lèi)基本面優(yōu)秀的資產(chǎn)，進(jìn)而形成另一重長(zhǎng)期正向循環(huán)。

與此同時(shí)，云頂新耀已經(jīng)進(jìn)入引進(jìn)、自研雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的階段。隨著公司全球權(quán)益管線(xiàn)的加速推進(jìn)，不定時(shí)的重磅BD，將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期預(yù)期的走高。

云頂新耀自研管線(xiàn)中，無(wú)論mRNA管線(xiàn)還是自免BTK抑制劑，都是熱門(mén)賽道的熱門(mén)選手，具備創(chuàng)造現(xiàn)象級(jí)交易的潛力。

其中，公司mRNA平臺(tái)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且經(jīng)過(guò)臨床驗(yàn)證，公司擁有產(chǎn)品的全球權(quán)益，能夠進(jìn)行對(duì)外授權(quán)，加速mRNA疫苗的研發(fā)變現(xiàn)。

8月份，公司針對(duì)實(shí)體瘤的mRNA腫瘤疫苗EVM16已經(jīng)啟動(dòng)IIT研究。該研究由北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院和復(fù)旦大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院發(fā)起，是EVM16開(kāi)展的首次人體試驗(yàn)，進(jìn)度相比于預(yù)期提前；第二款現(xiàn)貨型腫瘤疫苗也即將在中美兩地遞交IND。

同時(shí)，云頂新耀擁有全球權(quán)益的BTK抑制劑EVER001也在加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)將在下半年公布針對(duì)原發(fā)性膜性腎病的1b期臨床數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)明年進(jìn)入2期臨床。

目前，EVER001針對(duì)的原發(fā)性膜性腎病，僅中國(guó)市場(chǎng)患者規(guī)模就達(dá)到200萬(wàn)，全球患者規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)這一數(shù)字。而現(xiàn)有治療手段局限性較大，患者對(duì)新療法的需求極為迫切，這無(wú)疑是EVER001的潛在機(jī)遇。

整體來(lái)看，云頂新耀基本面堅(jiān)實(shí)，在具備差異化優(yōu)勢(shì)的管線(xiàn)及突出的商業(yè)化、BD能力加持下，未來(lái)發(fā)展可期。這或許正是市場(chǎng)長(zhǎng)期投資信心的來(lái)源。